基金经理离任前的资金流动 - 2025年截至11月10日，共有276位基金经理离任，其中包括邹曦、江峰、马龙、鲍无可、周海栋、杨思亮等知名基金经理 [1] - 多位绩优基金经理在官宣离任前，其管理的代表基金已出现规模不等的提前赎回现象 [1] - 杨思亮于8月2日离任前，其管理的宝盈增强收益AB规模缩水13.71亿元，变动率为-73.51%，份额减少7.51亿份；宝盈品质甄选A规模缩水17.1亿元，变动率为-64.3%，份额减少2.22亿份 [2][3] - 周海栋于3月12日离任前，其管理的华商优势行业规模缩水17.77亿元，变动率为-24%，份额减少13.46亿份；华商甄选回报A规模缩水13.28亿元，变动率为-15.9%，份额减少4.8亿份 [2][4] - 马龙于3月22日离任前，其管理的招商安心收益A规模缩水13.81亿元，变动率为-16.53%，份额减少3.82亿份；招商产业债券A规模缩水12.63亿元，变动率为-6.08%，份额减少8.19亿份 [2][4] - 鲍无可于5月16日离任前，其管理的景顺长城能源基建A规模缩水4.83亿元，变动率为-13.7%，份额减少1.78亿份 [2] - 2024年丘栋荣离任前，其管理的中庚价值领航混合在一季度和二季度分别被净赎回6.09亿份和10.36亿份，机构投资者持有比例从2023年末的45.24%降至2024年中的23.22% [5] - 2024年范妍离任前，其管理的圆信永丰优加生活在一季度被净赎回2.1亿份，机构投资者持有比例在半年内从50.67%锐减至26.84% [5] 机构投资者行为与特征 - 机构投资者是债券基金最主要的持有者，截至2025年6月末，其持有份额占比为84.4% [6] - 机构投资者在公募基金中的持有比例从2012年末的29%攀升至2019年末的51%，2025年基金中报数据显示该比例为48.25% [5] - 机构投资者被行业视为“聪明钱”和“救命钱”，对于新基金达到2亿元成立门槛或存量基金避免低于5000万元清盘线至关重要 [6] - 服务机构客户的销售策略强调密切的投研交流、观点输出和上门对接，以建立紧密的客户关系 [7] - 针对重点机构客户的路演和推介常在重点新产品上报未获批时即已开始，以提前锁定大客户 [8] - 基金经理的投资策略、人员稳定性等信息是机构销售密切关注的重点，一旦可能发生变更，会及时通知机构客户 [9] - 机构客户的大额赎回可能触发巨额赎回（单个开放日赎回申请超上一日总份额10%），迫使基金经理调整投资组合以满足流动性和“双十规定”，可能影响基金净值 [10] 信息不对称与行业影响 - 基金经理离任消息在业内提前流传，机构投资者能提前赎回，而个人投资者往往在官宣后才得知消息，存在信息不平等 [1][11] - 基金经理在离职前向合作机构透露消息的行为，从职业伦理和市场透明度角度看存在质疑空间，但目前行业普遍认为程序上符合监管规定则不违规 [12] - “机构先跑”行为根源于信息不对等，严重损害个人投资者的知情权和平等交易权 [12] - 证监会于2025年5月发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，强调坚持以投资者为本，督促行业机构树立以投资者最佳利益为核心的经营理念 [12] - 行业统一的机构投资者营销服务平台已经上线，并全面取消直销渠道销售费用，机构投资者有望迎来强监管时代，通过信息差带来的投机行为或将被杜绝 [13] 具体案例中的机构持仓变化 - 宝盈品质甄选A份额的机构持有占比从2024年报的79.53%降至2025年中报的55.27%，C份额从66.53%降至46.22% [4]

核心观点 - 公募基金完整持股线路图揭晓 基金经理在震荡市场中通过内部员工增持和隐形重仓股布局表达信心并聚焦AI、医药、高端制造等领域 紧扣基本面挖掘长期价值资产成为投资共识 [1] 基金隐形重仓股配置 - 睿远成长价值混合重点配置人工智能和汽车电子相关的PCB及光模块 增持恒生科技板块 隐形重仓股包括舜宇光学科技、比亚迪、东山精密等科技制造巨头 [2] - 睿远均衡价值隐形重仓股为中国移动、中国平安、碧桂园服务等具备强大护城河和稳定现金流的蓝筹公司 [2] - 中庚价值优选混合隐形重仓股包括海信视像、中国巨石、美的集团等传统行业龙头 均获超3%资产净值配置 [2] 基金公司员工自购情况 - 睿远稳益增强债券基金员工持有份额较去年底激增800多万份 [4] - 睿远稳进配置两年持有混合、银河和美生活混合、中庚价值领航混合均获内部增持超48万份 [4] 下半年投资策略 - 中庚价值领航看好医药、新能源、智能电动汽车等高成长科技股 筛选估值低且核心竞争力强的公司 [5] - 睿远成长价值强调尽早研究产业趋势拐点 以PCB和AI领域成功投资为例 因提前洞察增长端倪 [5] - 睿远均衡价值和中庚基金强调安全边际 通过可靠自由现金流预测和估值合理前提探寻优质资产 [6]

机构持股情况 - 截至2025年8月26日 共有68家机构投资者持有浙江华远A股股份 合计持股量达3.63亿股 占总股本的85.38% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为85.18% 较上一季度上升0.30个百分点 [1] - 前十大机构包括温州晨曦投资 Metalogic Motivation 上海谱润股权投资 温州天权企业 温州天璇企业 温州天玑企业 高盛国际-自有资金 香港中央结算 中国国际金融 盈信福联物流 [1] 公募基金持仓变动 - 本期新披露5只公募基金产品 均为中庚基金旗下产品 包括中庚价值灵动灵活配置混合 中庚价值品质一年持有期混合 中庚小盘价值股票 中庚价值领航混合 中庚价值先锋股票 [2] - 本期退出披露的公募基金产品达46只 主要包括融通中证A500ETF 建信央视财经50指数 建信深证基本面60ETF 工银传媒指数A 碳中和龙头ETF等 [2] 外资机构持仓变动 - 本期新披露2家外资机构 分别为高盛国际-自有资金和香港中央结算有限公司 [2]

行业转型背景 - 明星基金经理相继离任（如丘栋荣、范妍、鲍无可）冲击行业"买基金就是买基金经理"的传统模式 [1] - 依赖个人光环的模式难以持续，行业开始向"平台时代"转型 [1] - 监管层自2022年起连续发文要求扭转"明星化"现象，强化团队制投研体系建设 [13] 离任影响数据 **中庚基金案例** - 丘栋荣2024年二季度末在管规模147.08亿元，占公司总规模77.52% [4] - 离任一年后（2025年二季度末）公司总规模同比缩水38.82%至116.07亿元，其原在管产品规模占比降至69.38% [4] - 机构投资者份额显著缩水，中庚价值领航混合机构持有份额从5.24亿份降至0.65亿份 [4] **圆信永丰基金案例** - 范妍离任前（2024年一季度末）在管规模128.7亿元，占公司36.15% [5] - 离任后公司规模短期环比缩水9.04%，一年后回升至344.74亿元，其原在管规模占比降至29.99% [5] **景顺长城基金案例** - 鲍无可2024年二季度末在管规模271.86亿元，占公司主动权益规模17.99% [6] - 离任后（2025年二季度末）原在管规模降至113.07亿元，占比下滑9.43个百分点 [6] 行业应对措施 **团队化管理** - 2025年共有267份基金公告涉及增聘基金经理，251只基金调整管理结构，94只为权益类基金 [10] - 超百亿规模基金中7只采用多人共管模式，如兴全趋势投资混合由三人管理 [10] **高管角色调整** - 张坤、萧楠等明星基金经理卸任高管职务回归纯投研角色 [10] - "500亿元规模俱乐部"仅剩张坤一人，葛兰、谢治宇等规模降至300-400亿元区间 [11] **营销策略转变** - 弱化单一基金经理曝光，强调团队实力与投研体系 [11][12] - 部分公司取消个人专访，均衡输出团队观点 [11] 平台化建设实践 - 招商基金建立"本分、专注、开放"的投研文化，形成人才梯队 [15] - 中欧基金通过"中欧制造"项目实现投研流程工业化升级 [15] - 中庚基金规划"平台型、团队化、专业化"投研体系，坚持精品产品策略 [16]