行业与市场环境 - 2025年公募基金行业经历了剧烈的风格轮动，人工智能、人形机器人、创新药等主题在权益端此起彼伏，固收+产品则在利率中枢下移背景下重新成为资金的重要压舱石 [1] - 在这样的市场环境中，单一赛道的短期爆款并不稀奇，真正高门槛的是在股债两端同时取得持续成绩，并在多周期维度保持比较优势 [1] - 2025年被业内视为“固收+大年”，在权益市场高波动的背景下，资金开始寻找既能追求权益上行、又能控制回撤的中低波动策略 [9] 公司整体实力与排名 - 截至2025年底，在权益类大型基金公司中，中欧基金近十年绝对收益排名第一（1/13）[1][3] - 在固收类中型基金公司中，中欧基金近三年绝对收益排名第一（1/14），近七年位居前三（3/14）[1][3] - 公司的股债双优表现并非依靠一两只明星产品支撑，而是通过系统化的投研平台、完备的产品矩阵和“中欧制造”体系来实现 [2] 投研体系与“中欧制造” - 公司内部推进投研体系工业化，致力于构建专业化、流程化、数智化的平台 [2] - “中欧制造”路径强调在统一投资理念下，通过专业化分工、标准化流程和数智化平台来输出更清晰的产品定位、更稳定的风格以及更可持续的超额收益 [3] - 工业化平台并未弱化基金经理个人风格，而是在投研框架、数据平台和协作机制上提供共同底座，让不同风格策略的产品在同一套系统上运行 [3] - 权益与固收团队的研究成果通过跨部门沟通和多资产协同相互补充，形成股债一体化的组织方式，增强了公司整体的抗周期能力 [11] 权益投资：科技战队表现 - 中欧基金在科技领域布局超二十只产品，基本覆盖从半导体、AI硬件等上游，到大模型与算力平台等中游，再到消费电子、机器人、智能驾驶等下游应用的全产业链 [7] - 中欧数字经济混合A在2025年全年收益达到143%，过去一年在银河证券同类产品中排名第一（1/62）[6][13] - 中欧信息科技混合发起A自2025年2月26日成立至年底收益约102% [7][15] - 中欧成长先锋混合A在2025年实现约92%的年内收益，银河同类排名位居前3%（52/1895）[7][13] - 中欧科技成长混合A在2025年实现约72%的年内收益，银河同类排名前6%（112/1895）[7][13] - 中欧智能制造混合A过去三年银河同类排名前4% [7][13] - 科技战队通过平台化组织，按细分方向进行专业分工，并通过构建海外算力产业链数据库等方式进行交叉验证，提升研究深度和反应速度 [7][8] 固收与“稳策略”产品线表现 - 公司围绕低波、中波、高波搭建了不同波动等级的固收+产品线，并叠加A股、港股、可转债等不同大类资产 [11] - 中欧鼎利债券A（高波固收+）在2025年实现约13%的年内收益，银河过去一年同类排名前10%（50/544）[9][13] - 中欧丰利债券A（中高波固收+）在2025年录得约7%的年内收益，近三年在国泰海通统计中的排名位居前18% [10][13] - 中欧瑾通灵活配置混合A（中波）在过去10个会计年度中实现了9个会计年度正收益，在国泰海通证券近三年和近五年双周期中均获得五星评级 [10][13] - 中欧增强回报债券(LOF)A（低波一级债基）在2025年取得超过4%的收益，超越万得一级债基指数2.68%的表现，并且成立以来曾在12个会计年度保持正收益 [10]

中欧基金2026年度投资策略会核心观点 - 会议从资产配置、行业赛道、宏观风险等多维度勾勒2026年投资逻辑，认为市场处于周期迭代与结构转型关键节点，将聚焦经济与企业基本面，企业盈利有望成为股价核心驱动因素 [1][3] 公司战略与投研体系 - 公司持续推动以“专业化、工业化、数智化”为核心的投研体系升级，旨在提升投资“良品率”，并将“长期主义”精神融入客户陪伴与服务 [2] - 多资产团队打造“MARS工厂”体系，通过多元资产配置解决方案，追求投资回报“可预期、可复制、可解释”，其代表产品中欧瑾通自2015年11月成立以来累计收益超70%，持有人数突破51万 [5][6][13][14] 宏观与市场展望 - 2026年可能面临由供给约束驱动的“再通胀”风险，主因是全球范围内AI数据中心扩张和再工业化可能引发的结构性电力短缺，这或使再通胀从潜在风险转变为投资机遇 [10][11] - 2025年市场经历估值大幅提升后，2026年或进入估值演绎下半场，成长因子或难持续领跑价值因子，价值风格大概率占优 [3][4] - PPI走势非常关键，其回正预期叠加上市公司营收修复动能增强，企业2026年盈利增长可期 [3] - 上证50、沪深300等权重股受地产影响相对较弱，估值合理偏低且相较美股具备优势，为股指提供支撑 [3] 行业与赛道投资观点 - **科技与AI**：AI主导趋势已成共识，投资驱动力正从训练需求转向推理需求 [8] 2026年国内外对算力的训练与推理需求都将大幅攀升，供需错配或将显现 [9] AI应用侧看好消费娱乐、企业经营优化及人形机器人、智能驾驶等新范式 [8] - **周期行业**：传统周期行业如原油煤炭、基本金属、机械化工等被看好，同时关注新能源、电力设备等新周期行业 [4] 全球电力紧张可能直接推高电价，利好供给受限的电解铝等高耗能行业，并提振光伏、储能需求，预计2027-2028年海外储能市场或迎增长 [10][11] - **消费与其他行业**：关注互联网、传统消费等优质企业，行业景气度轮动可能呈现“科技承先、周期续后、消费最后”的特征 [4] 同时关注保险券商等非银行业，以及CXO、创新药、AI爆款应用、人形机器人等持续的主题亮点 [4] - **“固收+”与资产配置**：低利率环境下“固收+”追求稳健增值，纯债资产想象空间有限，股票资产值得重视但波动加大，转债资产估值偏贵需注重结构机会和波段交易 [12][13] 具体投资线索与方向 - 从三大线索寻找优质资产：一是科技主线，关注AI、机器人和固态电池等新兴产业的海内外共振机会 [12] 二是中国优秀制造业公司的全球扩张，将份额优势转化为定价权和利润率 [12] 三是上市公司报表视角下的景气和反转机会，高景气方向关注计算机设备、航海设备、电池、电网设备等，周期反转方向关注化工、新能源和消费等细分行业 [13] - 关于智驾领域，关注三大方向：整车企业弹性最大、零部件领域聚焦智能车新增软硬件需求、Robotaxi普及催生的新商业模式 [8] - 中国电力供应相对充裕，其高耗能制造业的成本与供应链优势将在全球电力紧张背景下进一步凸显 [11]

2026年市场宏观定位 - 2026年市场正处于周期迭代与结构转型的关键节点 [1][6] - 投资策略需从资产配置框架、行业赛道选择、宏观风险预判等多维度构建 [1][6] AI科技产业趋势 - 北美市场AI推理侧初步落地商业闭环，推动AI基建投资驱动力从训练需求转向推理需求 [1][6] - 2026年国内外市场在训练与推理环节对算力的需求都将大幅攀升 [2][7] - 当前核心瓶颈在供给端，国产芯片流片仍依赖海外代工厂，预计2026年供需错配或将显现 [2][7] - 科技公司资源集中于AI核心领域，非核心业务收缩，明年初或挤压供应链，推升上游成本压力 [2][7] AI应用侧投资机遇 - AI基础设施与智能硬件趋势清晰、可预测性强 [1][6] - 人形机器人、自动驾驶等高技术领域的关键性突破有望催生重大投资机遇 [1][6] - 终端与应用创新大概率“先抑后扬”，基座模型成熟后，机器人、智驾等场景赋能将提速，应用层有望爆发 [2][7] - AI应用三大关注方向：消费娱乐领域（如AI广告、AI教育）、企业经营优化（降本提效）、人形机器人及智能驾驶等新范式 [2][7] 智能驾驶具体方向 - 整车企业弹性最大，有望诞生标杆企业 [2][7] - 零部件领域聚焦智能车新增软硬件需求，可筛选国内优势供应链企业 [2][7] - Robotaxi普及或将催生新商业模式与收益分配机会 [2][7] 其他行业研判 - 策略会拆解了对科技、周期、消费、新能源等行业的中长期研判和独家研究 [1][6]

2026年市场宏观背景与投资逻辑 - 2026年市场处于周期迭代与结构转型的关键节点，投资需把握市场主线[1][6] - 低利率环境下追求稳健较高收益的难度增大，这是“固收+”策略的核心目标[1][6] 2025年市场回顾与2026年股市驱动 - 本轮股市上涨主要依靠估值扩张[2][7] - 展望新一年，科技是中长期战略主线，同时反内卷的短期重要性有所抬升[2][7] 2026年三大核心投资线索 - 线索一：科技是本轮行情主力，AI、机器人和固态电池等新兴产业有望迎来海内外共振机会，科技革命与军备竞赛是大国博弈主要领域[2][7] - 线索二：关注中国优秀公司的全球扩张，海外敞口较高的公司ROE显著高于其他公司，且海外敞口快速提升的企业ROE在显著改善，中国制造业公司将份额优势转化为定价权和利润率[2][7] - 线索三：从上市公司报表视角寻找景气和反转类机会，高景气方向关注计算机设备、航海设备、电池、电网设备等合同负债和预收账款连续同比高增的行业；周期反转方向从供给侧出清视角寻找化工、新能源和消费等板块的细分子行业[2][7] 不同资产类别投资展望 - 纯债资产：或将延续低利率环境，想象空间有限，利率呈相对窄幅震荡格局，需在“积极”防守中抓机会[3][8] - 股票资产：波动加大、估值提升受限、业绩驱动偏正面，值得重视[3][8] - 转债资产：估值偏贵、价格偏高，结构机会和波段交易是未来重点[3][8] 中欧瑾通灵活配置混合A业绩表现 - 截至2025年9月30日，该基金成立以来涨跌幅为72.81%，同期业绩比较基准为24.14%[3][8] - 2020年至2024年各年度基金涨跌幅与基准表现分别为：12.74%/13.5%、6%/-1.21%、-1.33%/-10.8%、2.87%/1.39%、7.35%/5.89%[3][8]

中欧基金2026年度投资策略会核心观点 - 中欧基金投研团队在策略会上从资产配置框架、行业赛道选择、宏观风险预判等多维度，勾勒出2026年的投资逻辑与值得关注的方向 [1][6] - 2026年市场被认为正处于周期迭代与结构转型的关键节点 [1][6] - 策略会拆解了对科技、周期、消费、新能源等行业的中长期研判和独家研究 [1][6] 中欧基金工业化投研体系与多资产配置框架 - 中欧基金通过工业化投研体系应对复杂变化的市场，旨在将系统能力转化为投资者可感知、可持续的价值 [1][6] - 中欧多资产团队经历了从1.0到3.0的持续进化，并以成立超10年的产品“中欧瑾通”为例进行阐述 [1][3][6][8] - 团队打造了“MARS工厂”体系，即通过多元资产配置解决方案，力争帮助投资者取得“可预期、可复制、可解释”的投资回报 [2][7] 中欧瑾通产品业绩与规模 - 中欧瑾通自2015年11月成立以来，累计收益已超过70% [2][4][7][9] - 截至2025年9月30日，中欧瑾通灵活配置混合A成立以来涨跌幅为72.81%，同期业绩比较基准为24.14% [4][9] - 该产品持有人数已突破51万 [2][5][7][10] “MARS工厂”体系解决的传统模式痛点 - 针对业绩不可预期，通过锚定客户需求、明确产品目标与风险预算，以流程化力争提升业绩稳定性 [2][7] - 针对超额波动过大，打破基金经理“一肩挑”，通过工业化四大车间的纪律化流程，争取实现专业分工与风险分散 [2][7] - 针对风格漂移，依托科学归因与策略化运作，强化收益来源的可解释性与持续性，围绕业绩基准交付更高质量产品 [2][7] “MARS工厂”四大车间的具体职能 - 设计车间：负责锚定客户风险偏好与流动性需求，设定战略配置中枢，明确风险预算 [3][8] - 生产车间：负责输出股、债、另类等策略“零部件”，固化有效经验，争取Alpha可持续复现 [3][8] - 组装车间：结合系统信号与主观判断做好动态配置，按风险预算分配策略权重，做好风险分散 [3][8] - 检测车间：负责全流程风控赋能，强化波动率监测，推动风险管理从事后回顾转向前瞻预判 [3][8] 中欧多资产团队未来展望 - 团队表示将持续迭代策略，优化组合风险收益特征 [3][8] - 力争为广大投资者提供风险收益特征更优的多元解决方案 [3][8]

公司战略与投研体系 - 公司专注于推动以“工业化”为核心的投研体系升级，其目标是提升投资的“良品率”，为客户创造经得起时间考验的业绩 [1][2][6] - 公司投研体系升级围绕“专业化、工业化、数智化”展开，专业化解决“洞见”来源，工业化解决“洞见”转化，数智化实现“洞见”的规模化应用 [2][6] - 公司以“长期主义”精神坚持客户陪伴，形成以“常走动、常分享、常沟通、常创新”为四大准则的特色《服务公约》，致力于将投资者长期利益深度融入服务环节 [1][2][6] 市场展望与投资方向 - 公司投研团队在2026年度投资策略会上指出，2026年市场正处于周期迭代与结构转型的关键节点 [1][5] - 策略会从资产配置、行业赛道选择、宏观风险预判等多维度，勾勒出2026年的投资逻辑与方向，并拆解了对科技、周期、消费、新能源等行业的中长期研判 [1][5] 产品业绩表现 - 中欧瑾通灵活配置混合A自成立以来涨跌幅为72.81%，同期业绩比较基准为24.14% [3][7] - 该基金2020年至2024年各年度涨跌幅及同期基准表现分别为：12.74%/13.5%、6%/-1.21%、-1.33%/-10.8%、2.87%/1.39%、7.35%/5.89% [3][7] - 该基金于2016年9月修改投资范围，增加政府支持机构债、国债期货、股票期权为投资标的，并于2020年10月增加存托凭证为投资标的 [3][7]

中欧基金2026年度投资策略会核心观点 - 会议从资产配置、行业赛道、宏观风险等多维度勾勒2026年投资逻辑，认为市场处于周期迭代与结构转型的关键节点，将系统化投研能力转化为可持续价值 [1] 公司投研体系与客户服务战略 - 公司专注于两件事：一是推动以“专业化、工业化、数智化”为核心的投研体系升级，旨在提升投资“良品率”和创造经得起时间考验的业绩 [2] - 二是围绕“长期主义”做好客户陪伴，形成以“常走动、常分享、常沟通、常创新”为准则的服务公约，将投资者长期利益深度融入服务环节 [2] - 多资产团队打造“MARS工厂”体系，通过多元资产配置解决方案，追求投资回报“可预期、可复制、可解释”，以系统化解决业绩不可预期、波动过大和风格漂移等痛点 [6] - “MARS工厂”包含四大车间：设计车间锚定客户需求与风险预算，生产车间输出可持续的Alpha策略，组装车间进行动态配置与风险分散，检测车间负责全流程前瞻性风控 [7] - 旗下产品中欧瑾通自2015年11月成立以来累计收益超70%，持有人数突破51万 [6] 2026年宏观与市场整体展望 - 2026年市场将重点聚焦经济和企业基本面，PPI走势非常关键，上市公司营收修复动能持续增强，叠加PPI回正预期，企业盈利增长可期 [3] - 预计2026年市场进入价值回升期，成长因子或难持续领跑价值因子，价值风格大概率占优 [4] - 上证50、沪深300等权重股受地产影响相对较弱，估值合理偏低且相较美股具备优势，为股指提供支撑 [3] - 需警惕市场在估值基本修复后，整体投资难度加大、波动率上升 [4] 科技与人工智能投资方向 - AI主导趋势已成共识，投资驱动力正从训练需求转向推理需求，推理侧需求的释放为行业景气度提供了长期逻辑支撑 [8] - 2026年看好AI应用侧突破，重点关注三大方向：消费娱乐（如AI广告、教育）、企业经营优化（降本提效）、以及人形机器人、智能驾驶等新范式 [8] - 2026年国内外市场对算力的训练与推理需求都将大幅攀升，当前核心瓶颈在供给端，国产芯片流片仍依赖海外代工厂，预计2026年将出现供需错配 [9] - AI应用、新软件及物理世界应用潜力或成“灰犀牛”，科技公司资源集中于AI核心领域可能导致非核心业务供应链受挤压，推升上游成本 [9] - 终端与应用创新可能“先抑后扬”，基座模型成熟后，机器人、智驾等场景赋能将提速，应用层有望爆发 [9] 周期与“再通胀”主题投资机会 - 2026年可能面临由供给约束引发的“再通胀”风险，主因是全球范围内可能出现的电力短缺，而非传统需求拉动 [10] - 额外电力需求来自两股趋势性力量：AI数据中心的快速扩张和再工业化带来的高耗能产业转移，两者均独立于传统经济波动且增速显著 [10] - 研究显示，除中国外，全球大部分地区（如印度、印尼、沙特、新加坡、欧洲）未来3-5年或面临结构性电力短缺，推高电价，使再通胀从“潜在风险”转变为投资机遇 [11] - 在此逻辑下关注三大方向：供给约束（如电解铝等高耗能行业受限）、需求提振（全球电力紧张推升光伏、储能需求，2027-2028年海外储能市场或迎增长）、中国优势（电力供应充裕，高耗能制造业成本与供应链优势凸显） [11] - 传统周期行业（原油煤炭、基本金属、机械化工等）被看好，同时关注非银金融（保险券商）、互联网、传统消费等优质企业，以及新能源、电力设备等新周期行业 [4] 行业景气轮动与具体赛道 - 行业景气度呈现“科技承先、周期续后、消费最后”的轮动特征 [4] - 科技是中长期战略主线，AI、机器人和固态电池等新兴产业有望迎来海内外共振机会 [12] - 关注中国优秀公司的全球扩张，海外敞口较高的公司ROE显著更高，且份额已登顶全球的制造业公司有望将份额优势转化为定价权和利润率 [12] - 从上市公司报表视角，高景气方向关注计算机设备、航海设备、电池、电网设备等合同负债和预收账款连续同比高增的细分行业 [13] - 周期反转方向，从供给侧出清视角寻找有望反转的细分子行业，主要包括化工、新能源和消费等板块的一些细分行业，预计在反内卷和稳增长政策助力下景气逐步回升 [13] - CXO、创新药、AI爆款应用、人形机器人等领域有可能是持续的主题亮点 [4] 智能驾驶具体投资方向 - 关注三大方向：一是整车企业弹性最大，有望诞生标杆企业；二是零部件领域聚焦智能车新增软硬件需求，筛选国内优势供应链企业；三是Robotaxi普及可能催生新商业模式与收益分配机会 [8] 固收与多资产配置展望 - 低利率环境下“固收+”追求稳健增值的难度增大 [12] - 纯债资产或将延续低利率环境，利率更多呈现相对窄幅震荡格局，需在“积极”防守中抓机会 [13] - 股票资产波动加大、估值提升受限、业绩驱动偏正面，值得重视 [13] - 转债资产估值偏贵、价格偏高，结构机会和波段交易是未来重点 [13]

公司股权结构 - 截至2025年10月24日，机构投资者合计持有公司A股股份1.73亿股，占公司总股本的64.52% [1] - 主要机构投资者为江苏双象集团有限公司，机构投资者整体持股比例为64.52% [1] - 本季度机构持股比例较上一季度合计下降0.38个百分点 [1] 公募基金持仓 - 本期较上一季度未再披露持仓的公募基金共计44个 [1] - 未继续持仓的公募基金主要包括中欧嘉选混合A、华商上游产业股票A、中欧丰利债券A、中欧汇利债券A、中欧瑾通灵活配置混合A等产品 [1]