公司战略与愿景 - 公司提出"云智一体·碳硅共生"主题 明确大模型为下一代操作系统 AI Cloud为下一代计算机的战略方向 [1] - 公司目标成为全球5-6家超级云平台之一 计划在现有3800亿元基础上持续追加资本支出 [1] - 公司预计到2032年数据中心能耗将增长十倍 以豪赌姿态加码算力与基础设施投入 [1] 技术布局与产品发布 - 公司展示全栈AI能力 包括高密度AI服务器 支持上百颗芯片的超节点集群 800Gbps网络互联及面向大模型的分布式存储与向量检索 [2] - 一次性推出七款通义系列新模型 涵盖语言 视觉 全模态等多个方向 在推理 编程 工具调用等能力上逼近或超越国际对手 [2] - 通义开源生态取得显著成果 拥有300多个模型 超过6亿次下载量及17万个衍生模型 [2] 智能体生态构建 - 公司强调智能体(Agent)战略重要性 推出低代码开发平台 无影AgentBay基础设施及无影Agentic Computer原型产品 [3] - 致力于为未来智能体应用提供底层支撑环境 构建由无数智能体组成的应用生态体系 [3] 行业竞争格局 - 云厂商竞争已从价格战 性能战升级为全链条生态战 算力为底盘 模型为内核 智能体为应用 生态成为护城河 [4] - 公司通过云栖大会展示其作为头部玩家的竞争实力 但最终能否成为超级云平台仍需时间检验 [5] 产业发展挑战 - AI技术奇观与产业落地存在巨大鸿沟 企业需要可控成本 稳定服务及具体业务价值而非单纯技术参数 [3] - AI基础设施投入规模巨大且盈利周期不确定 全球同行疯狂加码使投入换市场逻辑面临挑战 [4] - 大模型深入业务流程面临数据安全 隐私保护 算法偏见等复杂议题 需平衡技术创新与合规治理 [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 短期业绩承压不改长期趋势，2025Q1费用率合理优化，信创大趋势下公司作为国产操作系统龙头有望持续受益 [3] - 自主软件业务持续向好，收入、毛利率均实现提升，产业链上下游合作不断加强，在税务、金融监管等多领域有积极进展 [4][5] - 公司是信创领域重要“国家队”，建立了完整体系，立足自身优势紧抓核心资产，在细分市场保持领先地位，预计2025 - 2027年归母净利润为1.27/2.55/3.45亿元，对应PE分别为303X、151X、112X [6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2025年4月28日公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现营业收入51.98亿元，同比下滑22.69%；归母净利润 - 4.13亿元；2025年一季度实现营业收入6.40亿元，同比下滑8.85%；归母净利润 - 8062.50万元 [3] 短期业绩分析 - 2024年收入及利润下滑受市场竞争加剧、业务结构调整、股权资产计提减值等因素影响，但短期业绩承压不改长期向好趋势 [3] - 2025年一季度公司费用端实现优化，管理费用率较去年同期有所下滑 [3] 自主软件业务情况 - 2024年自主软件产品实现营业收入17.19亿元，同比增加5.01%；毛利率77.38%，同比增加4.49个百分点，包括基础软件、系统平台软件、铁路专用产品、数据安全产品等 [4] - 子公司麒麟软件主营业务为操作系统技术研究等，旗下操作系统产品连续13年位列中国Linux市场占有率第一名，2024年在重点行业市场实现突破，区域市场优势扩大，收入14.38亿元，净利润5.02亿元 [4] - 产业链上下游合作加强，麒麟操作系统持续升级，适配多种国内CPU，与AI大模型等技术融合发展，发布新产品 [5] - 在税务领域，金税四期项目顺利实施，相关系统上线应用降低交易成本 [5] - 金融监管方面，2024年深化与监管机构合作，研发新一代统一监管报送平台，构建智慧监管体系，有望成为长期成长新动力 [5] - 在工信、电力等其他领域依托行业优势，稳步提升信息化服务能力，打造长期增长点 [5] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为1.27/2.55/3.45亿元，对应PE分别为303X、151X、112X，维持“推荐”评级 [6] 财务预测 - 营业收入：2024 - 2027年分别为51.98亿元、69.23亿元、78.55亿元、89.15亿元，增长率分别为 - 22.7%、33.2%、13.5%、13.5% [9] - 归属母公司股东净利润：2024 - 2027年分别为 - 4.13亿元、1.27亿元、2.55亿元、3.45亿元，增长率分别为 - 77.3%、130.8%、100.8%、35.3% [9] - 其他财务指标如毛利率、净利润率、ROA、ROE等在2024 - 2027年有相应变化 [10][11]