国家信创园的战略定位与核心功能 - 园区是国家级信创园区和国家信息技术应用创新基地，由工业和信息化部与北京市政府联合建设，旨在发展新质生产力、担当科技自立自强 [1] - 园区总建筑面积达170万平方米，已形成全产业链信创产业集群生态，成为培育数字领域新质生产力的核心载体 [3] - 园区以国家战略需求为导向，通过“产业链强链、产业平台强基、产业政策强服务”和“平台驱动、产需联动、生态带动”推动企业发展，提升产业链供应链韧性 [4] 产业发展现状与规模 - 园区已集聚算能科技、龙芯中科、统信软件等千余家企业，覆盖从芯片设计到行业应用落地的近完整产业布局 [3] - 北京亦庄已集聚信创领域企业700余家，全面覆盖芯片、操作系统、数据库、中间件、应用软件、终端设备、网络安全、运维服务等核心环节 [5] - 区域信创产业规模已突破700亿元，产业链完整度接近100%，实现从底层硬件到上层应用的全链条贯通 [6] 产业生态与服务体系 - 园区构建了“基础硬件－基础软件－应用软件－网络安全”四维一体、协同发展的产业体系，并形成“核心产业层－协同支撑层－应用场景层”三层联动架构 [5][6] - 园区推进关键基础平台建设，如国家通用软硬件攻关适配中心、国家信创展示中心、信创技术验证测试平台等，与行业平台协同形成覆盖创新攻关、适配验证、产业培育、行业推广的全链条服务体系 [6] 未来前沿发展方向 - 园区将围绕四大前沿方向纵深布局：打造从算力、算法到场景应用的AI全栈生态，重点吸引大模型、AI芯片、机器人、行业智能解决方案等企业 [4] - 提前布局6G网络架构及标准、天地一体、太赫兹通信等关键技术研发，成为下一代通信技术的策源地与试验场 [4] - 围绕量子计算、量子通信和量子精密测量等前沿领域，搭建产学研协同平台，打造全链条解决方案 [4] - 聚焦近眼显示、感知交互、渲染处理与内容制作，致力于培育下一代交互终端与爆款应用 [4] 区域影响力与发展目标 - 园区已成为全国信创产业高地，产业聚集度最高、技术路线最完整、行业应用最广泛、生态体系最健全，全面支撑国家信息技术自主创新发展战略 [5] - “十四五”时期，北京亦庄围绕“三城一区”主平台功能定位，推动区域高质量发展，人工智能、6G、量子等产业新动能不断释放，区域知名度、显示度、影响力大幅跃升 [5] - 目标是将亦庄建成北京新质生产力发展的典范区，发挥制造业和服务业协同发展特长，统筹教育科技人才一体发展 [6]

核心观点 - 伯恩斯坦研报对甲骨文进行极端压力测试，认为市场对其AI客户集中度与资本开支的担忧已过度定价，当前股价风险收益比具备吸引力，呈现极强的不对称性 [1] - 即便假设所有AI合同（包括OpenAI订单）自2025财年第四季度起完全无法转化为收入，甲骨文的估值底线为每股137美元，较当前约160美元股价仅存在15%的下行空间 [1] - 在乐观情景下，若执行顺利，公司目标价上看313美元 [1] 极端情景压力测试与安全边际 - 模型构建“近乎最坏”下行假设：2025财年第四季度以来签约的所有AI合同（包括OpenAI巨额订单）均无法转化为收入，但核心数据库、SaaS及非AI的OCI业务保持正常增长 [1] - 在此极端设定下，估算公司估值底线为每股137美元，为投资者提供了清晰的安全边际 [1] - 结论呈现极强不对称性，即便剔除全部AI相关收入，仅凭核心企业级业务，甲骨文仍可支撑稳健估值 [1] 数据中心租赁负债风险分析 - 市场担忧的2480亿美元数据中心租赁负债风险被显著高估 [2] - 租赁合同期限长达15至19年，产能分批上线直至2030财年，年度最大风险敞口实际仅为130亿至165亿美元，且到2030年才触及峰值 [2] - 只要全球未陷入“AI寒冬”，数据中心需求将维持高位，公司有能力将闲置空间自用或转租 [2] - 即便撇开生成式AI，全球IaaS/PaaS市场的潜在规模已达1.2万亿至1.4万亿美元，传统企业云迁移足以吸纳这些租赁空间 [2] 硬件资本支出风险分析 - 市场担忧的硬件资本支出风险实际敞口有限 [3] - 服务器与GPU采购周期通常在产能上线前3至6个月，若客户取消合同，公司可在交付前灵活取消或推迟订单，且无需承担重大罚金 [3] - 即便硬件已交付，大部分计算资产（如存储、网络及内存设备）具备高度通用性，可转用于传统SaaS及OCI业务 [3] - 每1美元AI年收入对应约2至2.5美元的计算资产，资产寿命为6年，这意味着即使客户违约，最多仅有1至2年的计算支出面临风险 [3] 核心业务独立价值与财务预测 - 完全剔除AI数据中心相关收入后，仅凭传统数据库、SaaS及OCI业务，公司到2030财年的总收入仍可达1010亿美元 [4] - 在承担为AI基础设施所筹债务（包括近期250亿美元融资）的利息成本后，其2030财年每股收益仍有能力实现9.0美元 [4] - 参照微软、SAP、Salesforce等软件同业27.3倍的市盈率水平，这一盈利预期对应的估值即为每股137美元 [4][6] - 这意味着，即便AI业务完全归零，甲骨文仅靠核心业务也能支撑当前股价约85%的安全边际 [4] 财务数据与同业比较 - 根据财务预测表，公司非AI业务收入（Revenue ex-AI）预计从2024财年的520亿美元增长至2030财年的1010亿美元，年复合增长率稳健 [5] - 2030财年非AI业务预期每股收益（EPS）为9.0美元 [5] - 公司非AI业务未来24个月每股收益年复合增长率（CAGR）为18.2%，与软件同业（MSFT、SAP、CRM的CAGR在16%-17%）相当 [6] - 采用同业平均1.5倍的市盈增长比率（PEG），推导出合理的市盈率（P/E）为27.3倍，进而计算出非AI业务价值为每股137美元 [6] 综合结论与资金状况 - 随着近期约250亿美元债务及等量股权融资落地，数据中心建设的资金瓶颈已实质性解除 [6] - 只要全球不陷入“AI寒冬”的极端情景，当前估值水平为投资者提供了充分的安全边际与不对称的收益潜力 [6]

2026年度日常性关联交易预计 - 公司预计2026年度与关联方发生的日常性关联交易总金额为11,000.00万元 [1] - 该关联交易预计议案已于2026年2月11日经公司第二届董事会第二十次会议审议通过，关联董事谌志华、黄刚、张凤楠回避表决 [1] - 独立董事专门会议于2026年2月11日审议通过该议案，认为交易系公司经营所需，定价公允，不影响公司独立性 [2] 关联交易审议程序与要求 - 本次预计关联交易金额为11,000.00万元，根据相关规定需提交股东会审议，关联股东需回避表决 [2] - 公司将于2026年3月6日召开2026年第一次临时股东会审议该议案 [14][15] - 股东会采用现场投票与网络投票相结合的方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行，时间为2026年3月6日9:15至15:00 [15][16] 关联方基本情况 - 主要关联方为中国电子信息产业集团有限公司，其为间接持有公司5%以上股份的法人 [4][5] - 该关联方为国有独资企业，注册资本211.98亿元，截至2024年底总资产4,764.61亿元，净资产1,961.86亿元，2024年营业总收入2,664.37亿元，净利润151.17亿元 [4] - 关联方依法存续且正常经营，具备良好履约能力 [6] 关联交易内容与原则 - 本次关联交易主要为销售/采购商品和提供/接受劳务的日常交易 [7] - 交易遵循公平、公正、公开的市场原则，参照市场价格确定交易价格 [7] - 关联交易协议将在股东会审议通过后，根据实际情况与关联方签署 [8] 关联交易目的与影响 - 关联交易是公司业务发展及生产经营的正常所需，符合公司和全体股东利益 [10] - 交易定价遵循平等、自愿、等价、有偿原则，条款公允合理，不会对公司财务状况、经营成果产生不利影响 [10] - 公司不会因上述交易而对关联方形成较大依赖，也不会影响公司的独立性 [10] 保荐机构核查意见 - 保荐机构经核查认为，公司已履行董事会及独立董事专门会议审议程序，本次事项尚需提交股东会审议 [11] - 该事项符合科创板相关法律法规及《公司章程》的要求 [11] - 保荐机构对公司预计2026年度日常性关联交易的事项无异议 [12]

国家信创园发展现状 - 园区入驻企业数量已达1000家，覆盖CPU/GPU、操作系统、数据库、服务器、整机终端、超级计算、网络安全服务、应用软件等领域，形成完整信创产业链[1][2] - 园区集聚全国90%以上信息技术头部企业，形成全产业链信创产业集群生态[1] - 园区总建筑面积达170万平方米[2] 园区未来产业布局方向 - 重点吸引大模型、AI芯片、机器人、行业智能解决方案等企业，打造从算力、算法到场景应用的AI全栈生态[2] - 提前布局6G网络架构及标准、天地一体、太赫兹通信等关键技术研发，成为下一代通信技术的策源地与试验场[2] - 围绕量子计算、量子通信和量子精密测量等前沿领域，搭建产学研协同平台，打造全链条解决方案[2] - 聚焦近眼显示、感知交互、渲染处理与内容制作，培育下一代交互终端与爆款应用[2] 北京经开区（亦庄）产业发展动能 - 经开区人工智能、6G、量子等产业新动能不断释放[3] - 2025年，经开区实现“三城”科技成果落地转化171项[3] - 作为“三城一区”主平台的一部分，2025年1-11月，“三城一区”以占全市不足三成的单位数量贡献了超四成的收入和超六成的研发费用[3] - “三城一区”规模以上工业和第三产业企事业单位完成固定资产投资同比增长33.6%，较上年同期提高25.4个百分点[3] 北京市科技创新与产业发展成果 - 截至2025年末，全市拥有全国重点实验室145家，在量子信息、脑科学与类脑等前沿领域建设10家新型研发机构[5] - 累计认定服务外资研发中心332家，培育先进级智能工厂197家[5] - 累计备案上线大模型达209款，占全国总数近1/3，稳居全国首位[6] - 2025年，在新一代信息技术、医药健康、商业航天等前沿领域，一批基础性、原创性成果集中涌现[6] - 推动我国首个低轨物联网通信星座“天启星座”一期完成全球组网[6] - 创新医疗器械、AI三类医疗器械获批上市数量全国第一[6] - 打造统一开源智算系统软件栈“众智”，形成全栈自主可控的人工智能“北京方案”[6] 北京市及亦庄未来产业发展规划 - 北京市政府工作报告提出将大力发展高精尖产业，巩固壮大实体经济根基，推动集成电路重点项目扩产量产，高水平建设国际医药创新公园，全生态链推进绿色先进能源、新能源汽车、机器人、商业航天等重点项目[6] - 加快建设全球数字经济标杆城市，全面实施“人工智能+”行动，建设国家人工智能应用中试基地[6] - 推进未来产业先导区建设，培育6G、量子科技、生物制造等新增长点[6] - 北京亦庄将聚焦创新驱动，以人工智能为牵引，巩固壮大集成电路、生物技术与大健康、智能汽车产业，做强机器人和智能装备、智能终端、空天技术、绿色能源等产业，系统布局6G通信、量子信息、脑机接口、合成生物制造等未来产业[7] - 打造覆盖“1-10、10-100”的全流程产业生态，重点加强“一头一尾”工作[7] - 全面实施“人工智能+”行动，推动智能终端“万物智联”，聚焦AI眼镜、AI玩具、健康可穿戴、AI手机、智能汽车、下一代智能通讯等细分赛道构建完整产品化能力[7] - 加快“超级个体”、一人公司等新兴业态发展，加快双智城市4.0建设，加快场景创新研究院建设[7]

文章核心观点 - 国家高度重视信息技术应用创新（信创）产业发展，将其视为保障国家安全、实现科技自立自强的关键战略，并已通过政策与市场协同取得显著进展，产业正从解决“有无”问题向追求“好坏”迈进，旨在构建安全自主的数字底座并抢占未来产业先机 [1][3][5][6] 信创产业战略意义 - 信创是应对全球科技竞争、保障国家信息安全、实现高水平科技自立自强的重大产业工程，根本目的是在关键基础设施领域构建自主可控、安全可靠的国产化技术体系 [3] - 关键信息技术受制于人将威胁经济与国家安全，金融、能源、电力、通信、交通等关键信息基础设施是经济社会运行的“神经中枢”，必须消除“数字命门”隐患 [3][4] - 全球地缘政治博弈加剧，高端芯片、基础软件等关键核心技术面临“断供”“脱钩”风险，已成为国际贸易中受影响最大的产品类别，“造不如买”的路径走不通 [3] 信创产业发展现状与成果 - 芯片领域取得长足进步：龙芯处理器性能差距大幅缩短，其2012年发布的3A1000性能仅相当于英特尔2007年产品，而2025年发布的3C6000服务器CPU性能已达到2023年英特尔市场主流服务器CPU水平 [5] - 操作系统领域成果显著：银河麒麟系统应用于载人航天、探月探火等大国工程，鸿蒙系统展现出较强市场竞争力，开源鸿蒙系统装载设备量接近12亿台 [5] - 基础软件经受住考验：多款国产数据库成功应对了双11购物、12306购票等“流量洪峰”考验，成为数字经济的关键引擎 [5] 产业发展驱动因素与机制 - 政府与市场高效协同，体现了新型举国体制的制度优势，为产业发展营造了良好环境 [5] - 具体支持措施包括：设立国家信创园、组建产业联盟、建立适配中心、鼓励首台套与首版次产品应用、构建开发者社区、推动国产软硬件进校园等，实现了政策、技术、市场同频共振 [5] 未来展望与产业方向 - 信创产业正从“有没有”向“好不好”阶段迈进 [6] - 未来将通过推动信创体系与新兴技术深度融合，持续夯实底层技术根基，为量子科技、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业发展下好“先手棋”，搭建安全、自主、可控的数字中国底座 [6]

国家信创园概况与发展定位 - 国家信创园由工业和信息化部与北京市政府于2019年9月起联合共建，旨在统筹创新资源、推动创新成果从实验室走向产业化[6] - 园区聚焦信息技术应用创新产业，核心任务是构建国产化信息技术软硬件底层架构和生态[8] - 园区的发展是北京新质生产力加速发展的生动缩影与鲜活注脚[10] 园区产业生态与规模 - 目前园区入驻企业数量已达到1000家，覆盖CPU、操作系统、数据库、服务器、整机终端、超级计算、网络安全服务、应用软件等领域[8] - 园区积极吸引行业龙头企业、投资机构等多方资源，系统谋划培育相关产业链企业，并与高校合作攻关关键和共性技术，推动应用成果转化[8] - 当前，53万平方米的信创园起步区已强势释放规模效应，另有117万平方米产业空间将于今年全面投用[10] 产业布局与前沿技术融合 - 园区以信创产业为主支撑，将产业布局全面延伸至人工智能、量子信息、6G通信、智能硬件等前沿领域[8] - 园区通过推动信息技术应用创新体系与新兴技术深度融合，持续夯实底层技术支撑、提升产业协同发展水平[8] - 持续拓展产业覆盖维度、加快多元业态融合是园区的鲜明特色[8]

公司上市进程与市场地位 - 超聚变数字技术股份有限公司于1月6日正式启动A股上市辅导，辅导机构为中信证券 [2] - 公司已进入上市辅导阶段，正冲刺成为千亿估值的科技新星 [8] - 根据《2025年全球独角兽企业500强报告》，公司在全球独角兽中排名第70位 [8] 公司财务与业务表现 - 公司营收从2022年的100亿，增长至2023年的280亿，2024年的435亿，预计2025年全年营收将突破500亿 [4] - 核心业务涵盖算力基础设施、城企数智解决方案与智慧能源解决方案三大板块 [4] - 在中国标准液冷服务器市场位居第一，在国内服务器领域仅次于浪潮信息居于第二，在全球服务器市场份额跻身第六位 [5] - 公司已成长为一个超级独角兽公司 [7] 公司运营规模与实力 - 截至2025年上半年，公司在全球部署了6大供应中心、10个研究中心、6个全球服务中心和7大地区部 [4] - 业务覆盖全球100多个国家和地区，合作伙伴超过2.4万名 [4] - 拥有核心专利超过2000件 [4] - 公司研发人员1万多人，占公司总人数的67% [17] 公司发展背景与政府支持 - 公司于2021年从华为独立，由河南国资实现100%控股 [4] - 河南省对公司的战略支持可概括为“举全省之力、全链条赋能、全周期陪伴”，是河南数字经济的一号工程 [9] - 河南省设立了100亿算力产业专项资金，重点支持数字基础设施、算力软硬件等，对公司支持是重中之重 [10] - 政府牵头协助公司完成了8轮融资，引入了30多家VC/PE，累计融资200亿元，投后估值达800-1000亿 [10][11] - 政府为公司提供5亿IPO专项资金，协助加快上市进程 [13] 政府具体支持措施 - 在北龙湖核心位置减少79宗住宅用地规划，损失300多亿土地收入，用于建设公司研发中心和总部基地 [10] - 在航空港区建设华中制造基地，从落户到首台服务器量产仅用55天 [10] - 设置首席服务官制度，提供一站式审批和服务，并提供专用电力通道、5G专网、海关绿色通道等 [12] - 为公司100名核心技术人才提供高额住房补贴、生活补贴和科研补贴，并解决子女上学问题 [12] - 联合高校建立算力产业学院培养人才，支持公司参与数字政府建设及申请专利 [12] 产业协同与区域经济影响 - 公司带动了11家核心供应商落地河南，推动航空港区66家AI企业进驻人工智能企业大厦 [16] - 推动了以郑州为核心，许昌、鹤壁为重点的先进计算产业链的形成 [16] - 公司合作伙伴超过2.4万家，其研发人员中河南高校毕业生占比40% [4][17] - 郑州开始被称为“中国算力之城” [17] - 2025年河南省GDP实际增速达5.6%，超越全国平均水平，增速位居全国经济大省第一、中部六省第一 [20]

核心观点 - 甲骨文公司正面临因大规模投资AI数据中心而引发的严重财务与运营挑战 其激进的扩张节奏与融资能力、战略执行风险以及市场信任危机相互交织 可能形成恶性循环 公司能否以合理节奏兑现承诺并重建金融市场信任是其渡过难关的关键[1][3][4][10][12] 财务与融资风险 - 公司为支撑扩张 每年需借款约二百五十亿美元 融资需求巨大[1] - 公司去年发行了百八十亿美元的债券 债务负担加重[1] - 美国多家银行已对甲骨文相关项目按下暂停键 导致其大规模银团贷款和借新还旧的融资通道正在缩窄[1] - 融资困难可能导致融资链条被银行和债券市场质疑 后果严重 并非简单的“扩张痛”[1] - 若沟通不清晰或项目延误 可能引发融资更难、股价更低、债券更贵的恶性循环[3] 战略与运营挑战 - 公司从传统数据库和企业服务转向以GPU为核心、需要海量资本的AI数据中心建设 面临战略匹配度挑战[3] - AI数据中心建设涉及供应链、能源、冷却、土地许可等多领域复杂落地问题 非靠“合作大单”能简单解决[3] - 公司GPU需求号称达三百万块 规模巨大 对上游供应链构成压力[3] - 有报道称部分项目完工时间从2027年推迟至2028年 这种延误在资金链紧绷时会被放大为风险信号[3] - 公司需要证明其能在供应链、能源等领域迅速落地 而非仅仅宣布宏大愿景[3] 公司治理与市场沟通 - 机构投资者喜欢确定性 市场厌恶不确定性 公司对外界的沟通不够清晰会放大风险[3] - 公司必须实现现金流与资本计划的透明化 用可核验的数据向债券持有人与银行重建信任[4] - 公司需要公开而果断地执行优先级和剥离策略 例如若有必要出售Cerner业务则应快速执行 否则将加剧市场不信任[4] 行业启示 - 数据中心建设不是单纯的IT扩张 牵涉到能源、土地、供应链、政策许可与金融配套 需要多头协同[6] - 任何单一主体将所有风险集中化 最终会伤害整个生态[6] - 政策制定者与监管机构需关注超大规模资本投向敏感基础设施 应要求更透明的披露与建立审慎的信用评估机制[6] - 此事是整个科技资本市场的一面镜子 映出野心、风险与短视共舞的现状[12] 对投资者的建议 - 投资者不应被“千亿美元”等宏大数字或短期股价波动所迷惑[8] - 投资应着眼于长期能否产生稳定现金流与技术竞争力 而非寄托于“未来会更好”的期望[8] - 最终的成功不靠喊口号 而靠脚踏实地的现金流与被验证的能力[12]

文章核心观点 - 2026年是中国深入推进科技强国建设的关键之年，国家战略将从“追赶”转向“抢占”全球科技发展制高点，通过强化基础研究、攻关关键核心技术、构建战略科技力量、发展新质生产力以及构建开放协同的创新共同体，以科技创新驱动高质量发展 [1][2][6] 研发投入与基础研究 - 2025年中国研发经费投入强度达2.8%，比上年提高0.11个百分点，首次超过OECD国家平均水平 [2] - 2025年基础研究经费占比达到7.08%，创历史新高 [2] - 2026年将持续加大基础研究投入，力争其占全社会研发经费比例稳步提升，并完善长期稳定支持机制 [3] - 将围绕人工智能、生物医药、新能源等产业需求凝练基础科学问题，促进原始创新与技术突破衔接 [3] 关键核心技术攻关 - “十五五”规划建议提出，将采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破 [4] - 2026年将聚焦高端芯片、基础软件等“卡脖子”领域，实施新一轮重点产业链高质量发展行动 [4] - 在芯片领域，目标突破先进制程工艺，推动国产芯片在消费电子、工业控制等领域的规模化应用 [4] - 在基础软件领域，将加快操作系统、数据库、中间件等核心产品的研发，构建自主可控的软件生态 [4] 战略科技力量与人才培养 - 2026年将进一步强化国家实验室、国家科研机构、高水平研究型大学、科技领军企业的协同联动，构建战略科技力量体系 [5] - 国家实验室将聚焦国家重大战略需求，承担攻克“卡脖子”技术的重任 [6] - 科技领军企业将发挥“出题人”、“答题人”、“阅卷人”作用，牵头组建创新联合体，带动产业链协同创新 [6] - 将建立健全教育科技人才一体推进的协调机制，依托重大科技任务培养一流领军人才和创新团队 [6] 新质生产力与产业应用 - “十五五”规划建议明确提出要“布局建设概念验证、中试验证平台，加大应用场景建设和开放力度” [7] - 2026年将是“人工智能+”深度赋能实体经济的关键之年，AI将从行业技术升格为重塑生产生活范式的关键抓手 [7] - 在制造业，AI将深度嵌入研发、生产、管理全过程，通过工业互联网实现全产业链智能协同 [7] - 在服务业，智能客服、智慧医疗、自动驾驶、智慧文旅等应用场景将更加普及 [7] - 2026年初，智谱与MiniMax两家人工智能企业已在香港成功上市，标志着人工智能大模型从技术验证迈向商业兑现 [7] 科技创新与产业融合 - “十五五”规划建议强调推动“科技创新和产业创新深度融合”以及“创新链产业链资金链人才链深度融合” [9] - 当前融合仍存在堵点，如创新要素流动不畅、科技成果转化率不够高等 [9] - 2026年将部署实施国家重大科技项目，加强原始创新和关键核心技术攻关，以冲开高质量科技成果供给不足的卡点 [9] - 将强化企业科技创新主体地位，培育科技领军企业，并深化科技成果转化与人才评价机制改革 [9] 区域创新协同 - 中央经济工作会议提出，建设北京(京津冀)、上海(长三角)、粤港澳大湾区国际科技创新中心，标志着建设从单城突破迈向区域协同一体化发展新阶段 [12] - 将支持三大区域立足资源禀赋，在创新链产业链方面协同布局，发挥北京、上海的龙头引领作用 [12] - 将推动粤港澳三地规则衔接、机制对接，深化大湾区科技创新合作 [12] 科技金融支持 - 2025年国家创业投资引导基金启动实施，预计总规模达1万亿元 [14] - 2025年科技创新和技术改造再贷款规模增加至8000亿元，贷款签约金额超2.5万亿元 [14] - 债券市场“科技板”正式推出，超700家主体发行科技创新债券超1.5万亿元 [14] - 科创板改革措施落地，上市企业达到600家，总市值超10万亿元 [14] - 2026年将持续加强对国家重大科技任务和科技型中小企业的金融服务，推动金融机构创新产品及服务模式 [14] 国际科技合作与创新生态 - 2026年中国将继续秉持开放、合作、共赢理念，与国际社会共同应对气候变化、公共卫生等全球性挑战 [11] - 将在国际科技规则制定中积极发声，参与新兴领域的国际标准制定 [11] - 将持续深化科技体制改革，破除制约创新的体制机制障碍，赋予科研单位和人员更大自主权 [13] - 将完善科技资源开放共享机制，推动重大科技基础设施、科研数据等共建共用 [13]

涉及的行业与公司 * **行业**：云服务（云计算）行业，特别是基础设施即服务（IaaS）和平台即服务（PaaS）领域 [1] * **主要公司**： * 国内：字节跳动（火山引擎）、阿里巴巴（阿里云）、百度、腾讯、金山云、青云、UCloud [1][4][9][19] * 海外：AWS、Azure、Oracle [1][5] * 其他相关方：运营商、IDC厂商、NVIDIA、应用端厂商（如美图、用友、金蝶）[10][13][21][22] 核心观点与论据 1. 涨价动因：供应链成本压力与供需关系 * 核心原因是关键硬件（通用CPU、存储设备）**供需关系变化**，交付周期长且全线价格上涨 [2] * 通用CPU在中国大陆的交付周期约为**40周（10个月）**，存储设备（HBM、DRAM、SSD、HDD）供货不足且价格上涨 [2] * 存储成本在通算服务器中的占比从约**10%** 显著提升至 **20%-30%**，甚至**25%** [11][12] * 存储成本上涨对基础操作系统层面的整体成本影响达 **30%-40%** [3][12] 2. 厂商策略分化：大型厂商与中小型厂商的差异 * **大型厂商（字节、阿里、百度）**：凭借规模和技术储备（服务器数量：字节**330万台**、阿里**260-270万台**、百度**140-150万台**），可能从提价中受益或承受压力 [4][9] * **火山引擎（字节）**：采取**逆周期扩张策略**，利用**330万台**服务器的算力储备优势，在2026-2027年不考核毛利，以低价吸引客户，从金山、青云、UCloud等对手处争夺市场份额 [1][9] * **阿里巴巴**：面临内部资源自用压力，需通过涨价筛选客户、缓解资源紧张，头部KA客户折扣低至**2-3折**，但可能流失部分对价格敏感客户至火山引擎 [10][11][16] * **中小型厂商（金山、青云、UCloud）**：供应链议价能力弱，成本上涨可能超过收入增长，盈利能力受影响，在共识性涨价趋势下可能被迫接受 [1][4] 3. 市场反应与客户接受度 * 当前处于**价格谈判初期**，尚未大规模涨价，下游客户感受不深但已沟通的客户反应强烈 [8] * 下游客户认为**扩展成本不应由他们承担**，对涨价接受度低 [8] * 若市场形成共识性涨价，小型公司将被迫接受，同时会带动**私有化部署成本上升** [1][8] * 客户接受度因类型而异：头部KA客户折扣力度大，中腰部客户享受**5.5-6.5折**，长尾电销客户折扣从**7-7.5折**调整至**7-8.5折** [3][16] * **云资源搬迁门槛高**（如运维团队更迭、对线上资源不清、自行采购困难），多数公司不愿迁移，短期不会出现大量用户流失 [10][15] 4. 国内外市场差异 * **海外厂商（AWS、Azure、Oracle）**：议价能力强，毛利率高，下游客户付费意愿强，能更有效地将成本压力转嫁给客户 [1][5] * **国内厂商**：整体议价能力较弱，更多是**被动跟随**上游价格变化，难以主动通过定价策略增强盈利，收入可能增加但利润增长不一定同步 [1][5][7] 5. 资本开支与采购计划 * 因存储成本上涨，主要厂商**2026年采购预算大幅增加** [3][12][19] * 字节跳动：采购预算从**650亿**人民币增至**800亿**人民币，计划采购约**97万台**机器（原计划），新增至少**100万台**服务器 [3][12][19] * 阿里巴巴：计划新增约**70万台**服务器 [19] * 腾讯：预计新增**50多万台**服务器 [19] * 百度：计划新增**20-25万台**服务器 [19] 6. 对产业链的影响 * **运营商**：可能受益于手中积压的**92B卡**等资源被重新利用，其资源价格相比部分云服务提供商可能更具竞争力 [10][21] * **IDC厂商**：其定价与云资源涨价无直接关系，主要基于供需合同，上架率提高可通过增收而非直接涨价实现 [21] * **应用端厂商（美图、用友、金蝶）**：在模型商业化落地大年，预计将在收入结构中逐步获得预期收益，表现良好 [22] 其他重要内容 * **涨价传导**：上游成本上涨最终会传导至终端用户，小型厂商因难以承受压力而快速传导，大型企业（如字节）可能选择暂时承受亏损以维持竞争力 [3][17] * **未来调价预期**：预计**2026年内**云服务厂商可能会有多次调价，视市场反馈而定 [14] * **需求增长影响**：若未来一年模型增量需求市场增长显著，将推动企业扩容，可能加速**私有化向公有化转移** [18] * **技术推广与用户需求**：**2026年是模型商业化和基础服务建设应用落地的大年**，下游场景表现良好，用户需求存在刚性，但许多公司尚未从收入规模中获得合理收益 [22]