报告行业投资评级 - 行业评级：推荐（维持）[4] 报告的核心观点 - 中国电子作为国家网信事业核心战略科技力量，在解决“卡脖子”问题、构建PKS信创生态体系及布局数据要素市场方面具备核心优势[7][9][10] - 在国企改革深化、科技自立自强及国产化与AI双轮驱动的背景下，集团旗下重要上市公司平台有望迎来价值重估[8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 一、 解决“卡脖子”问题，中国电子打造网信战略产业群攻关 - **战略地位**：中国电子是国家网信事业核心战略科技力量，拥有从芯片、操作系统、中间件、数据库、安全整机到应用系统的国内最完整产品谱系与技术体系，致力于解决集成电路、核心芯片、操作系统等领域的“卡脖子”问题[7][13] - **业务布局**：集团通过重组整合与并购，形成了涵盖计算产业、集成电路、网络安全、数据应用、高新电子、新型显示、信息服务等领域的广泛业务布局[13][14][18][19] - **资产矩阵**：中国电子拥有16家控股上市公司，包括中国软件、中国长城、深科技、华大九天、振华科技等，覆盖信息安全、集成电路、高新电子等多个关键领域[18][20] - **财务表现**：2020-2024年，集团营业收入复合年增长率（CAGR）为1.8%，保持稳定；同期利润总额CAGR高达42.5%，其中2024年利润总额为165.5亿元，同比增长144.1%[22][27][30]；2020-2023年毛利率由13.92%提升至17.01%[25][32]；近年收现比均保持在90%以上，回款情况良好[27][28] 二、 PKS体系构建生态标准，数据要素助力价值重估 - **信创布局**：中国电子构建了国内首个计算机软硬件基础体系标准——“PKS”生态体系（飞腾CPU+麒麟OS+安全Security），形成了从芯片、操作系统、数据库、云服务、整机到网络安全的完备信创产业链[33][34][35][37] - **芯片**：飞腾是国内领先的自主核心芯片提供商，产品涵盖服务器、桌面及嵌入式CPU[34] - **操作系统**：麒麟软件连续14年位列中国Linux市场占有率第一名[34][38] - **数据库**：达梦数据是国内领先的数据库产品开发服务商，核心技术完全自研[34][38] - **整机**：中国长城在国内网信整机市场占有率第一[35] - **安全**：奇安信是全领域覆盖的综合型网络安全厂商，连续四年蝉联“中国网安产业竞争力50强”第一[37][38] - **数据要素布局**：数据已成为第五大生产要素，央国企因数据资源丰富有望在市场化进程中受益[38][48]；中国电子是数据要素市场化先行者，联合清华大学形成了以“数据元件”、“数据金库”为核心的工程方案，并在武汉、德阳等多地开展试点[7][49]；集团已成立中国电子数据产业集团及注册资金30亿元的中电数据产业有限公司，完善产业布局[7][49] 三、 外延并购+内部激励，助力集团市场化转型 - **改革举措**：在国企改革背景下，中国电子通过积极推进资产上市和实施骨干员工持股（如股票期权、限制性股票激励计划）加速市场化转型，激发内部活力[8][53][56] - **未来展望**：中央企业提高上市公司质量及并购重组是国企改革主旋律；在聚焦科技自立自强的背景下，作为关键领域科技创新重要力量的科技类央国企有望迎来发展机遇[8][54][55] 四、 投资建议 - 在国产化与AI双轮驱动下，建议关注中国电子旗下有望迎来价值重估的平台，包括：华大九天、达梦数据、中国软件、振华科技、中国长城、深桑达、奇安信等[8][57] - **华大九天**：国内EDA龙头企业，核心EDA工具软件销售业务近5年营收占比维持在80%以上，近5年收入增速维持在20%以上[3][58] - **达梦数据**：国内数据库行业龙头之一，核心技术完全自研，积极参与行业标准制定[3][59] - **中国软件**：坐拥麒麟软件与达梦数据两大核心资产，构建国产化技术壁垒；2020-2024年，麒麟软件营业收入CAGR达23.71%，净利润CAGR达32.07%[3][60] - **振华科技**：军工信息化行业领军企业，产品广泛应用于航空、航天等重要领域[3][61]

文章核心观点 - 强化“链主”企业引领作用是提升产业链供应链韧性与安全水平、推动产业升级的核心策略，但当前存在协同不足、权责模糊及金融支持弱等问题，需借鉴国际经验完善协同机制、优化政策、发展供应链金融并提升全球资源配置能力 [1] 我国产业链现状与问题 - 产业链存在“大而不强、宽而不深”的问题，核心技术与关键环节对外依存度高，制约“链主”企业引领能力 [2] - 关键技术自给率偏低，部分战略性产业的核心材料、设备及零部件依赖进口，削弱“链主”企业对供应链的控制力 [2] - 产业链上下游协同深度不够，“链主”企业与中小企业间价值共创机制不完善，中小企业多处于低附加值环节，导致产业链整体附加值不高 [2] - “链长制”实践中，“链长”（政府）与“链主”（企业）权责关系未理顺，政策执行效率不高 [2] - 部分地方政府对“链主”企业过度干预，将其视为政策执行工具，抑制了企业创新活力与市场竞争力 [2] - “链长”与“链主”间信息沟通机制不完善，导致政策供给与需求错位 [2] - 跨区域、跨部门政策协同不足，不同地区“链主”企业存在同质化竞争，难以形成全国统一产业链生态 [2] - 金融支持精准度不足，“链主”企业融资渠道单一，过度依赖银行贷款，股权融资、债券融资等直接融资比重低，导致企业融资成本较高 [3] - 中小企业因缺乏抵押物、信用评级低等问题，融资难题未根本解决，制约其技术创新与规模扩张 [3] - 供应链金融发展滞后，难以有效连接“链主”企业与中小企业，导致资金在产业链中流动效率较低 [3] 国际经验借鉴 - 美国政府通过“中小企业创新计划”（ZIM）为“隐形冠军”企业提供资金支持，鼓励其专注于细分领域技术突破，强化产业链关键环节控制力 [4] - “链主”企业通过供应链整合将中小企业纳入产业生态，例如特斯拉强化其主导地位，亚马逊整合中小企业推动数字化转型 [4] - 美国风险投资（VC）和私募股权投资（PE）通过早期投资与后续融资助力“链主”企业发展，例如英伟达早期获红杉资本投资，特斯拉通过多种融资方式再融资约177亿美元用于研发与产能扩张 [4] - 美国联邦机构通过股权投资直接参与“链主”企业发展，例如2025年10月美国国防部向特洛吉金属公司投资3560万美元获10%股权，支持其采矿项目 [4] - “链主”企业通过全球配置资源降低成本提升效率，例如苹果供应链遍布全球 [5] - “链主”企业通过培养跨文化管理人才以适应不同国家文化与市场环境 [5] - “链主”企业通过加强知识产权保护防止技术与品牌被侵权，例如微软通过专利诉讼与授权保护其知识产权 [5] 政策与发展建议 - 政府应发挥引导作用，搭建“链主”企业与高校、科研机构的合作平台，制定鼓励政策如设立专项研发补贴 [1][6] - 鼓励高校和科研机构围绕“链主”企业需求开展定向研究，促进科研成果转化 [6] - 学习美国“中小企业创新计划”，为“专精特新”中小企业提供研发补贴，鼓励其专注于细分领域技术突破，为“链主”企业提供关键技术支持 [6] - 建立跨区域、跨部门的产业链协调机制，打破地区封锁和部门壁垒，促进全国统一产业链生态形成 [1][6] - 制定统一的产业链发展规划和政策标准，避免不同地区“链主”企业的同质化竞争 [6] - 建立全国性的产业链信息共享平台，实现资源优化配置和协同发展 [6] - 鼓励金融机构开展供应链金融服务，将“链主”企业与中小企业纳入同一供应链金融体系，通过核心企业信用传导为中小企业提供融资支持 [1][6] - 建立供应链金融服务平台，实现资金流、信息流和物流的协同管理，提高资金在产业链中的流动效率 [6] - 鼓励“链主”企业在全球范围内配置资源，优化原材料采购、生产制造和销售布局，降低成本并提升效率 [1][7] - 政府提供政策支持，如税收优惠、外汇管理便利化等，帮助企业开展跨国投资和并购 [7] - 对“链主”企业在海外建立研发中心、生产基地等给予一定的财政补贴和税收减免 [7]

核心观点 报告认为，计算机行业正沿着“过去、当下、未来”三条主线发展，投资机会聚焦于“自主可控”、“人工智能”和“未来产业”三大领域 [3] - **过去（自主可控）**：科技自主可控背景下，国产化率低、存在“卡脖子”特征的产品领域迎来长期产业需求，国产化进程有望加速 [3] - **现在（人工智能）**：中美成为AI发展高地，人工智能和机器人赛道产业空间广阔，算力、算法、应用等多维度持续增长 [3] - **未来（颠覆创新）**：量子科技和卫星互联网等颠覆式技术创新将释放红利，带来计算、通信、测量等领域的新机遇 [3] 2025年计算机板块概述 - **基金配置比例提升**：25Q3主动管理型公募基金对计算机行业的持仓比例为4.46%，环比25Q2增加1.93个百分点，同比24Q3增加2.24个百分点，配置比例从年初底部向上回升 [7] - **板块行情跑赢大盘**：2025年初至12月1日，计算机指数上涨27.62%，跑赢沪深300指数11.32个百分点，板块估值自2024年9月末以来持续修复 [12] - **重仓股以AI为主线**：25Q3基金重仓股中，AI算力链（如寒武纪、中科曙光、浪潮信息）和AI应用（如海康威视、金山办公）是市场最强主线 [15] - **基金增减持方向明确**：25Q3基金增持比例较高的个股集中在AI算力（浪潮信息、中科曙光、寒武纪）、AI应用（致远互联、星环科技）、基础软件（概伦电子、中望软件）及AIGC（万兴科技）等领域 [18][20] 自主可控：国产化趋势明确，行业替代空间广阔 研发设计软件 - **EDA（电子设计自动化）市场空间广阔**：预计到2025年全球EDA市场规模将达到145亿美元，客户在EDA工具上的花费约占芯片销售额的2%以上 [26] - **竞争格局高度集中**：全球EDA市场78%的份额由Synopsys、Cadence、Siemens EDA三家美系厂商垄断 [31] - **国产厂商积极布局**：国产EDA厂商通过自研与外延并购（如概伦电子收购锐成芯微、广立微收购LUCEDA）提升竞争力 [35] - **CAD（计算机辅助设计）市场稳定增长**：2019年全球CAD市场空间为93亿美元，预计2020-2030年复合年增长率为6%，2019年国内CAD市场空间接近50亿元人民币，增速约15% [42] - **CAE（计算机辅助工程）壁垒高、应用广**：CAE属于多学科融合的高壁垒核心研发设计工具，在研发环节降本增效价值显著，广泛应用于机械、航空航天、汽车等多个行业 [49] 电子测量仪器 - **市场为千亿级别**：全球电子测量仪器市场规模持续增长，预计2024年达到约155亿美元，中国市场规模预计2024年达到约430亿元人民币，增速快于全球 [60][62][63] - **增长驱动力明确**：新技术迭代（如通信标准从4G到5G）和技术复杂度提升驱动测量仪器需求增长 [63] - **国际巨头垄断，国产厂商崭露头角**：全球市场由Keysight等欧美巨头主导，其收入主要来自亚太和美洲地区，国内厂商如普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维等产品力持续向上，在部分领域实现突破 [65][71][75][80][85][86] 信创产业 - **操作系统是核心竞争力**：发展自主可控操作系统（如鸿蒙）对保障国家信息基础设施底层安全至关重要 [96][103] - **鸿蒙生态快速发展**：华为HarmonyOS终端数量快速增长，鸿蒙5.0终端设备数量已突破2300万台，成为智能终端史上发展最快的操作系统，鸿蒙6.0聚焦AI智能体生态 [103][108][111] - **开源鸿蒙生态繁荣**：开源鸿蒙（OpenHarmony）社区贡献者超9000名，基于其开发的软硬件产品超1300款，衍生出70余款行业商业发行版 [117][119] - **数据库市场空间大**：2023年中国数据库市场规模为74.1亿美元（约522.4亿元人民币），预计到2028年总规模将达到930.29亿元，年复合增长率为12.23% [121] - **国产数据库竞争加剧**：市场集中度提升，头部厂商如达梦数据、电科金仓在政务、金融等领域表现稳健，OceanBase、GoldenDB等位列行业前列 [125][127] - **AI驱动数据库创新**：大语言模型催生了对向量数据库等新型数据库的需求，以处理非结构化数据和语义搜索，国产向量数据库发展加速 [132][135] - **国产通用算力需求旺盛**：预计2025年中国通用算力规模达85.8 EFLOPS，到2028年达140.1 EFLOPS，复合增速近20% [136] - **国产CPU双轮驱动**：龙芯、飞腾、海光、华为鲲鹏等国产CPU厂商在信创市场和商业市场持续迭代产品，拓展应用 [143][149] 网安和密码 - **政策驱动密码产业发展**：2025年6月发布的《关键信息基础设施商用密码使用管理规定》明确了监管主体、时间节点和经费保障，推动密评工作和密码产品需求 [154] - **密评机构快速扩容**：商用密码检测机构数量从2024年11月的112家增至2025年9月的160家，地域布局覆盖全国，北京地区最为集中 [158][159] - **抗量子密码（PQC）成为增量**：量子计算（如谷歌研究显示不足100万个含噪量子比特可在一周内破解2048位RSA密钥）对现有加密体系构成威胁，推动抗量子密码发展 [166][167] - **抗量子密码标准化与迁移加速**：美国NIST已发布三项抗量子密码标准（FIPS 203, 204, 205），NSA明确了2033年前的迁移路线图，中国也已启动新一代公钥密码算法全球征集 [170][171][177][179] 人工智能：算力和算法筑基，千行百业应用落地 算力产业 - **AI需求带动多维度增长**：AI发展带动GPU、服务器、IDC（数据中心）、电源、液冷等多个环节的需求增长 [2] 算法大模型 - **大模型持续迭代**：国内外大模型持续快速迭代，世界模型和物理AI是未来发展趋势 [2] 端侧AI - **主要落地场景明确**：智能眼镜、机器人（具身智能）、智能驾驶是端侧AI的主要落地场景 [2] C端与企业级应用 - **AIGC与鉴真需求**：C端AIGC应用持续迭代，政策推动内容鉴真需求 [2] - **企业服务向生态协同演进**：企业级服务正从单点智能向协同生态发展 [2] 工业AI与数据 - **赋能制造业升级**：工业AI赋能制造业转型升级 [2] - **公共服务践行“人工智能+”**：AI数据在公共服务领域践行“人工智能+” [2] 未来产业：科技和金融创新，颠覆技术释放红利 量子科技 - **带来颠覆式创新**：量子计算有望带来算力的颠覆式创新，同时推动量子保密通信和抗量子密码的应用需求 [3] 卫星互联网 - **星座建设提速**：卫星互联网星座建设提速，将推动测控、仿真等领域的需求释放 [2][3]

制造业的战略重要性 - 制造业是国民经济的基础和科学技术的基本载体，体现国家的科技水平和经济实力 [1] - 美国服务业占经济总量81%，但其服务业中60%以上是为制造业服务的，使制造业对美国经济的实际贡献超过60% [1][2] - 美国制造业规模达2.36万亿美元，占经济总量11%，证明美国从未放弃制造业并致力于成为世界制造业超级大国 [1][2] 工业化发展历程与现状 - 人类发展史是科学技术为制造业赋能的历史，经历了机械化、电气化、信息化和智能化四个阶段 [3] - 发达国家在历次工业革命中始终处于制造业领先地位，并从国家层面提出战略支持制造业智能化 [3][4] - 中国用三四十年时间走完了西方发达国家近三百年的工业化道路，但急速追赶导致缺失很多环节 [4][5] 中国制造业的主要短板 - 产业基础薄弱，重大基础理论和原创核心技术几乎空白，高端芯片、工业机器人硬件和操作系统等关键软件依赖进口 [6][7] - 产业生态不健全，产业链不完整且存在空白环节，工业互联网、5G等关键基础设施和人才资源体系不健全 [8][9] - 产业环境存在认知偏差、引导偏差和执行偏差，缺乏主导力量导致投入浪费 [10][11] 未来发展路径与建议 - 夯实基础研究，大学在基础研究中承担关键角色，美国经济起飞得益于大学提供精英人才和产业化支持 [12] - 健全智能制造产业链、基础设施和人才体系，补齐短板 [13] - 完善环境需提升认知水平、加强系统性引导并推动由制造业巨头主导实施，制造经验与信息技术结合至关重要 [14][15][16]

公司业务与技术 - 公司操作系统在防务领域拥有数十年的行业积累与技术沉淀 [1] - 公司操作系统已应用于多个无人机飞行控制项目 [1] - 公司操作系统已应用于多个飞机管理系统项目 [1]

公司与华为的合作关系 - 公司在操作系统及工业互联网领域与华为建立了生态合作伙伴关系 [1]

华为青浦研发中心选址的战略考量 - 公司选择上海青浦建立研发大本营，是基于对土地成本、未来扩展空间及产业链布局的综合考量，该地点虽稍偏但空间大，且离市中心近[1] - 该选址被视为在产业链布局上考虑极为周到的举措，旨在打造更稳固的产业链条[1] 青浦区的区位优势与产业环境 - 青浦区是长三角重要节点，连接上海、江苏、浙江，拥有发达的交通网络包括港口、地铁和高速公路[3] - 当地政府提供了吸引人才和技术的优惠政策，环境安静、空间大，创新氛围正在培养[3] - 青浦的土地出让金去年较前年有显著上涨，表明市场对该地块有信心[8] 对长三角科技产业格局的潜在影响 - 公司此举可能将青浦转变为创新集散地，与深圳的制造孵化功能形成互补，提升研发效率[3] - 这一布局被视为给长三角产业带定调，标志着该区域将从传统工业向深度科技创新转型[5] - 公司的标杆作用可能强化整个长三角区域的创新氛围，该区域拥有上海科创中心、苏州工业基础、杭州互联网生态和南京高校支撑的拼图优势[3] 产业迁移面临的挑战与不确定性 - 产业迁移涉及人才流动、产业配套和供应链重建，是一场持久战[5] - 青浦的产业配套和基础设施仍处于磨合期，不够成熟，人员聚集度和成熟科研区的文化氛围尚有不足[5] - 土地成本可能随地块被炒热而上升，导致房地产价格波动，增加企业的研发投入和用地成本负担[10] - 产业链迁徙是否会造成规模效应极端化，以及中小研发企业是否会跟随大公司迁移，仍需时间检验[10] 对未来区域创新生态的展望 - 青浦的布局可能成为上海乃至长三角的新增长引擎，是一场破局之举[10] - 未来的竞争关键在于能否培育出创新生态，或是在产业链特定环节成为领头羊，这可能是一个区域体系而非单一公司[5] - 该区域存在孕育未来科技“硅谷”的潜在可能性[5]

中国制造业战略转型 - 全球化格局从互补转向颠覆，中国从“全球最大客户”转变为“超级开发者”，不再明确渴望从世界进口特定产品 [1][3] - 中国市场对欧洲高端机械、汽车、奢侈品的吸引力下降，欧洲制造业面临“失磁”困境 [3][5] - 中国进口需求集中于大豆、铁矿石等大宗商品，但这对欧洲制造业帮助有限，受益方主要为澳大利亚、巴西、美国 [7] 中国进口结构变化 - 奢侈品领域中国消费者仍热爱LV、香奈儿等品牌，但本土高端品牌崛起可能侵蚀欧美品牌未来市场份额 [9] - 高等教育领域中国高校如清华、北大科研实力直逼西方，人才流向可能不再以西方为主 [9] - 高端设备、芯片、飞机是目前中国主要进口领域，但进口被视为过渡阶段，技术自给后需求将减少 [11] 自主可控战略推进 - 外部技术封锁促使中国强化国产化战略，制造业自主化成为经济规划头等大事 [11][13] - “十四五”规划将制造业置于产业最前列，投入史无前例 [13] - 具体攻关领域包括高端芯片、工业软件、大型商用飞机（如C919）、光刻机及数控机床等核心生产设备 [16] 全球贸易格局影响 - 中国制造业出口挤出效应每年将拖累德国经济增长0.3个百分点，德国成为受影响最严重的发达经济体 [24] - 中国出口品类高端化、低成本化蚕食欧洲高技术产业链，法国、意大利、西班牙中小制造业企业面临压力 [24][26][28] - 全球贸易闭环可能断裂，欧洲难以通过出口高端产品换取进口中国商品的能力 [22] 欧洲应对路径与矛盾 - 欧洲面临两条路径：系统性改革（减少福利、放松监管、加大研发）或贸易保护主义，但均存在重大风险 [28][30][32] - 欧洲希望中国同时扮演“世界工厂”与“世界市场”角色，但与中国自主优先战略本质矛盾 [35][37][39] - 中国内循环聚焦提升制造业抗风险能力，消费刺激政策让位于科技与制造业硬核任务 [37] 产业结构重塑 - 传统“中低端制造在中国、高端研发在欧美”分工模式逐步瓦解 [39] - 中国以极致制造为核心攻占高技术、高附加值产业，对欧洲构成系统性挑战 [39][41] - 此变革是全球经济结构的深刻重塑，而非偶发贸易摩擦 [41]

行业宏观发展 - 信息技术应用创新产业是中国为构建自主可控IT生态体系而重点发展的战略性新兴产业，正迎来蓬勃发展 [1] - 行业当前正经历从“可用”到“好用”、从试点到规模化的关键转型 [1] 行业活动与人才储备 - 2025第二届教育信息技术应用创新大赛在杭州举办，来自全国295所高校的320支队伍、888名师生代表参加了决赛 [1] - 大赛覆盖多个方向，包括应用软件适配迁移、操作系统技能挑战等基础实操类赛项，以及人工智能方向的10个创新赛道 [1] - 比赛中选手们完成了系统部署、应用开发、网络安全等高难度挑战，展现出扎实的技术功底与创新能力 [1] - 大赛赛项设置精准对接教育场景实际需求，通过以赛促学的方式有效促进了产业与教育的深度融合，为信创人才培养体系建设提供了实践范本 [1]

美沙AI芯片协议批准 - 美国计划批准向沙特AI公司Humain首次销售先进AI芯片，预计作为美沙更广泛AI协议的一部分于本周最终敲定[1] - 美国政府将对一定协商数量的对沙特AI芯片出口申请持积极态度，批准的芯片数量预计将达到数万颗半导体[1] - 该协议是美沙数月谈判的成果，沙特方面努力缓解美国对芯片可能最终使中国受益的担忧[2] Humain公司背景与计划 - Humain由沙特1万亿美元公共投资基金成立，已成为沙特利用AI投资热潮努力的核心[3] - 沙特阿美已签署条款清单将收购Humain的显著少数股权[3] - Humain计划到2030年部署多达40万颗AI芯片，并承诺到2034年构建66亿瓦的计算能力，规模可与OpenAI的Stargate项目媲美[1][3] 半导体行业影响 - 美国的批准将标志着英伟达和AMD等半导体公司的胜利，这些公司一直寻求供应中东市场[1] - Humain正在等待涉及英伟达、AMD、高通以及芯片初创公司Groq的芯片出口许可[2] 沙特AI战略与投资 - 沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼强调AI对保持沙特经济增长至关重要，沙特对独特计算能力有巨大需求[3] - 沙特计划短期内将在半导体领域投入约500亿美元[3] - Humain已发布阿拉伯语聊天机器人、操作系统和其他AI工具，其主要优势是沙特低廉的数据中心能源成本[3]