投资评级 - 首次覆盖给予买入评级，基于公司为全球第四大通信设备供应商，运营商网络业务基本盘稳固，算力与终端业务构成第二增长曲线，且自研底层核心技术 [5][8][63] 核心观点 - 公司深耕 ICT 行业 40 年，拥有端到端产品和解决方案，聚焦运营商网络、政企业务、消费者三大业务，2023 年全球电信设备市占率 11% 位列全球第四 [7][15] - 公司加速向"连接+算力"转型，2025 年上半年营收 715.53 亿元，同比增长 14.51%，政企业务营收同比增长 109.9% 成为核心增长引擎 [7][16] - 自研芯片技术构筑核心竞争力，子公司中兴微电子具备复杂 SoC 芯片全流程设计能力，已推出"珠峰"CPU 和"定海"DPU 芯片，2024 年 CPU 中标中国移动集采项目金额 3.81 亿元 [7][55][57] 业务分项总结 运营商网络业务 - 2025 年上半年营收 350.64 亿元，毛利率 52.94%，是公司重要的利润来源 [16][28][32] - 积极布局 5G-A、万兆接入等技术，预计 2025-2027 年收入同比增长 1.00%/2.00%/2.00% [9][36] 政企业务 - 2025 年上半年营收 192.54 亿元，同比增长 109.93%，主要受算力需求驱动 [16][39] - 提供服务器及存储、交换机、数据中心配套等产品，AI 服务器营收占比 55% [26][43] - 预计 2025-2027 年收入同比增长 80.00%/45.00%/30.00% [9][61] 消费者业务 - 2025 年上半年营收 172.35 亿元，同比增长 7.59%，推出全球首款内嵌 DeepSeek-R1 的 AI 手机努比亚 Z70 Ultra [16][47][52] - 贯彻"AI for All"战略，预计 2025-2027 年收入同比增长 5.00%/5.00%/5.00% [10][61] 财务数据 - 2025 年预计营业收入 1384.75 亿元，同比增长 14.16%，归母净利润 83.80 亿元 [6][8] - 当前股价对应 2025-2027 年 PE 分别为 26.14/24.52/21.11 倍，低于可比公司 2025 年 PE 均值 39.58 倍 [6][8][64] - 2025 年上半年毛利率：运营商网络 52.94%、政企业务 8.27%、消费者业务 17.78% [28]

第三个信号是：金融支持实体经济的力度进一步加大。五年来，银行业、保险业通过信托、信贷、债 券、股权等多种方式，为实体经济提供新增资金170万亿元，特别是科研技术贷款、制造业中长期贷款 年均增速分别达到27.2%、21.7%。政策正在引导资金流入实体经济，尤其是高端制造业。具备核心技 术、符合新质生产力方向的企业可能获得更多资源支持。这预计有利于高端装备、新能源汽车产业链、 工业母机等方向的发展。在高端装备制造方面，机器人、工业自动化、精密仪器的细分领域或将受益。 在新能源产业链方面，从锂电池到智能驾驶的全产业链将迎来良好机会。工业母机也将受益于制造业转 型升级和政策扶持，具备较高的确定性。 今天刚好是"924"行情一周年。过去一年，A股市场发生了巨大的变化，从之前市场重心不断下移，到 开启一波牛市行情，A股市场总市值从68万亿增至104万亿，突破100万亿大关。A股市场也开启了两轮 强势上攻行情。第一轮是"924"政策重磅利好出台带来的快速上行行情，在短短几个交易日内，上证指 数大涨近1000点，成交量创出历史新高。在去年10月8日，成交额突破了3.4万亿。去年9月24日，大盘 正式确立了本轮牛市的起点。今年 ...

球队收购交易 - 汤姆·邓顿财团以42.5亿美元收购波特兰开拓者队 交易预计在本赛季NBA结束前完成[1] - 收购财团包括汤姆·邓顿 蓝猫头鹰资本联席总裁马克·扎尔 Collective Global公司联合首席执行官谢尔·泰勒以及程氏家族信托[1] - 开拓者队交易估值位列NBA历史第三高 仅次于凯尔特人队61亿美元和湖人队100亿美元[1] 新所有者背景 - 汤姆·邓顿为NHL卡罗莱纳飓风队所有者 2018年以4.25亿美元收购该队并带领球队八年内八进季后赛[6] - 邓顿同时投资匹克球PPA巡回赛及Major League匹克球 担任邓顿资本合伙人董事长[6] - 程氏家族信托由熊猫快餐创始人程正昌和蒋佩琪创立 家族净资产75亿美元为财团最雄厚投资者[2][8] 前任所有者历史 - 保罗·艾伦1988年以8000万美元收购开拓者队 在其持有期间球队市值增长超过50倍至40亿美元[4][5] - 艾伦为微软联合创始人 个人财富巅峰超过400亿美元 2018年逝世后由妹妹朱迪·艾伦接管遗产[4][5] - 根据艾伦遗嘱要求 球队出售所得将全部用于慈善[5] 中国市场关联 - 中国球员杨瀚森于2025年首轮第16顺位被开拓者选中 为九年来首位进入NBA的中国球员[3][7] - 球队签约杨瀚森后在中国社交平台粉丝增长90万 TikTok视频观看量突破3000万 球衣销量同比飙升1091%[9][10] - 中国市场分析显示杨瀚森可能为球队带来5亿至10亿美元估值溢价[10] 华裔资本参与NBA趋势 - 程氏家族成为NBA首位餐饮业华裔移民球队股东[8] - 2019年阿里巴巴蔡崇信全资收购布鲁克林篮网队 为首位华人NBA球队老板[11] - 2025年何猷君以联合所有者身份加入波士顿凯尔特人队 成为NBA最年轻球队股东并通过12个月联盟审核[11][12] 球队估值背景 - 《福布斯》2023年数据显示NBA球队平均估值突破30亿美元[5] - 凯尔特人队61亿美元交易推高联盟估值水平 开拓者队2024年以35亿美元市值位列NBA第24位[6][7] - 保罗·艾伦遗产管理方于2025年5月正式启动出售程序[7]

产业聚合趋势 - 智能汽车 具身机器人和低空经济三大新兴产业在技术 产业链和应用三大方面深度耦合 [1] - 智能汽车与具身机器人 飞行汽车在供应链上的重合度超过60% [1] - 产业底层技术均依赖人工智能与智能终端发展 遵循感知-决策-执行三层技术架构 [1] 供应链协同效应 - 汽车产业链上游 中游 下游各环节均可与具身机器人 低空飞行器产业链深度衔接 [1] - 车规级激光雷达价格因智能汽车规模化生产大幅下降 优势可向机器人和低空经济延伸 [1] - 计算芯片与操作系统呈现共性化趋势 技术方向高度一致 [1] - 汽车产业规模化生产带来的制造红利体现在电池 热管理 芯片等环节 可加速机器人和低空飞行器产业成熟 [1] - 电动航空领域希望使用汽车产业80%的核心供应链 [1] 企业跨界布局 - 特斯拉人形机器人超过70%供应商来自原有汽车链 [2] - 江淮 地平线 黑芝麻智能等企业正从单一领域走向多品类开发 [2] - 自动驾驶解决方案企业知行科技已跨界智能机器人领域并打造出全球首款国产中高算力机器人控制器 [2] 市场规模预测 - 2030年全球聚合智能三大件市场规模将达近2400亿美元 [2] - 中国聚合智能三大件市场规模将超过1200亿美元 [2] - 聚合智能三大件有望成为我国产业出海的新引擎 接替新三样成为推动经济高质量发展与全球化布局的核心力量 [2] 产业基地建设 - 光谷已成为聚合智能产业重要基地 拥有全国最大 场景最丰富的人形机器人创新中心 [2] 相关ETF产品表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日下跌3.91% 市盈率20.72倍 份额增加2.2亿份至83.3亿份 主力资金净流出5445.3万元 估值分位20.58% [4] - 游戏ETF(159869)近五日上涨6.33% 市盈率47.57倍 份额增加1.8亿份至55.6亿份 主力资金净流出5287.0万元 估值分位69.92% [4] - 科创半导体ETF(588170)近五日上涨9.10% 份额增加1.1亿份至6.3亿份 主力资金净流出2554.1万元 [4] - 云计算50ETF(516630)近五日下跌0.81% 市盈率122.71倍 份额增加200万份至3.6亿份 主力资金净流入42.1万元 估值分位91.42% [5][6]

9月13日，工业和信息化部装备工业一司副司长、一级巡视员郭守刚在2025泰达汽车论坛上表示，目 前，我国产业发展还存在着一些不容忽视的问题。例如，高端制程车用芯片、基础软件等方面还存在短 板；市场有效需求不足；产业非理性竞争问题比较突出；动力电池回收利用等支撑保障体系还亟待完 善。 据郭守刚介绍，下一步，工信部将做好五方面工作。一是加强规划引导。深入开展新能源汽车产业发展 规划的评估，研究编制新智能网联新能源汽车产业发展规划，明确下一阶段的发展目标，部署重点任 务，优化保障措施，引领产业发展。 二是加大攻关力度。支持龙头企业牵头，大中小企业融通创新，集中优势资源加快新一代动力电池、车 用芯片、操作系统、自动驾驶、高端装备等技术攻关及产业化，增强产业链、供应链的韧性和竞争力。 三是促进汽车消费。实施新一轮《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，持续优化新能源汽车 车辆购置税、车船税等优惠政策，深入推进新能源汽车下乡、公共领域车辆全面电动化。 四是完善管理体系。加快机动车生产准入管理条例的出台，开展集团化管理试点，支持企业做优做强， 远近结合，综合施策，进一步规范产业竞争秩序，维护公平有序的市场环境， ...

（来源：都市现场） 9月12日，工业和信息化部等八部门关于印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》的通知。主要目标为：2025年，力争实现全年汽车销量3230 万辆左右，同比增长约3%，其中新能源汽车销量1550万辆左右，同比增长约20%；汽车出口保持稳定增长；汽车制造业增加值同比增长6%左右。2026 年，行业运行保持稳中向好发展态势，产业规模和质量效益进一步提升。 推进智能网联汽车准入和上路通行试点 有条件批准L3级车型生产准入 方案提出，推动智能网联技术产业化应用。深入开展智能网联汽车"车路云一体化"应用试点，加快网联基础设施和云控平台建设，鼓励汽车前装V2X、 5G等高性能通信模块，加快推进北斗系统规模化应用，促进物流、环卫、出行服务等多场景应用，鼓励重点地区逐步拓展跨区域协同应用。推进智能网 联汽车准入和上路通行试点，有条件批准L3级车型生产准入，推动道路交通安全、保险等法律法规完善。支持汽车、信息通信、交通等行业企业以数据 为纽带探索新型商业模式，加快多元化价值链培育。 加快突破汽车芯片、操作系统、人工智能、固态电池等关键技术 方案提出，以技术创新激发潜在消费需求。加快组织实施和超前 ...

政策方向 - 工业和信息化部等八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》[1] - 方案提出以技术创新激发潜在消费需求[1] - 加快组织实施和超前布局汽车领域重大科技项目[1] 技术创新重点 - 支持大中小企业融通创新[1] - 充分发挥开源优势[1] - 加快突破汽车芯片、操作系统、人工智能、固态电池等关键技术[1] 产品性能提升 - 持续提升产品经济性、耐久性、舒适性等性能[1] - 开发更多适应消费者需求的智能交互、智能驾驶等新功能[1] - 以高质量供给引领需求、创造需求[1] 品牌建设 - 持续开展"中国汽车品牌向上发展"专项行动[1] - 加快培育具有国际竞争力的中国品牌[1]

政策导向 - 工业和信息化部等八部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》[1] - 方案旨在通过技术创新激发潜在消费需求[1] - 加快组织实施和超前布局汽车领域重大科技项目[1] 技术创新重点 - 支持大中小企业融通创新并充分发挥开源优势[1] - 加快突破汽车芯片、操作系统、人工智能、固态电池等关键技术[1] - 持续提升产品经济性、耐久性、舒适性等性能指标[1] 产品开发方向 - 开发更多适应消费者需求的智能交互、智能驾驶等新功能[1] - 以高质量供给引领需求并创造需求[1] - 持续开展"中国汽车品牌向上发展"专项行动[1] 品牌建设目标 - 加快培育具有国际竞争力的中国汽车品牌[1]

公司财务与运营管理 - 高度重视应收账款管理 在销售环节将客户回款能力作为重要考量因素 [1] - 建立并严格执行《应收账款管理办法》 强化催收管理和客户信用风险动态管控 [1] - 2025年上半年研发投入达4429.30万元 同比增长12.81% [1] 产品与技术发展 - 以科技创新为核心发展驱动力 持续迭代操作系统、云计算和信息安全等核心产品线 [1] - 积极布局前沿技术发展及产业生态建设 不断夯实产品核心竞争力 [1] - 研发投入增长主要系加大研发投入 职工薪酬费用增加且实行股权激励导致股份支付费用增加 [1]

股价表现 - 9月4日股价下跌5.01%至48.52元/股 成交额1.21亿元 换手率6.00% 总市值49.53亿元 [1] - 连续6天累计下跌15.86% [1] 公司基本信息 - 湖南麒麟信安科技股份有限公司成立于2015年4月2日 2022年10月28日上市 [1] - 主营业务为操作系统产品研发及技术服务 并延伸发展信息安全与云计算业务 [1] - 注册地址为湖南省长沙高新开发区麒云路20号麒麟科技园 [1] 基金持仓情况 - 鹏华宏观混合基金(206013)二季度持有5.2万股 占基金净值比例3.08% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏13.31万元 6日累计浮亏50.08万元 [2] - 基金规模7918.79万元 今年以来收益4.67% 近一年收益22.78% 成立以来收益40.34% [2] 基金经理信息 - 基金经理杨凡累计任职4年315天 管理资产规模7919.7万元 [2] - 任职期间最佳基金回报33.04% 最差回报9.34% [2]