投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司Q2扭亏为盈接近2022年同期水平 降本增效成效显著 三费总和同比降低37.36% [1] - 受益信创加速和跨境支付高景气 为超200家金融机构提供安全产品及服务 [2] - 可转债发行要求2025年净利润至少0.7亿元 验证业绩增长信心 [3] - 收入呈现明显季节性特征 下半年尤其是第四季度为销售和回款集中期 [3] - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润1.19/1.83/2.22亿元 [3] 财务表现 - 2025年H1营收1.98亿元 同比增长6.7% 政府行业收入0.7亿元同比增长22.23% [1] - Q2单季度营收1.23亿元 同比增长6.86% 归母净利润0.21亿元 [1] - Q2三费总和0.57亿元 同比降低37.36% 其中研发费用0.16亿元同比降低62.58% 管理费用0.14亿元同比降低30.28% [1] - 预计2025年营收5.77亿元同比增长15.17% 2026年6.84亿元同比增长18.61% 2027年8.13亿元同比增长18.93% [3] - 毛利率保持较高水平 预计2025-2027年分别为71.65%/72.43%/71.60% [9] 业务发展 - 信创布局加速 近25款信创产品通过行业认证 [2] - 跨境支付业务广泛参与人行核心系统 包括第二代支付系统、数字人民币系统、人民币跨境支付系统等 [2] - 产品应用于香港金管局等超200家金融机构 [2] 资本运作 - 计划发行可转债规模不超过4.98亿元 [3] - 根据可转债发行要求 推算2025年需实现净利润至少0.7亿元 [3]

信创业务收入表现 - 2025年上半年信创收入达1.10亿元 占营业收入比重13.36% [1] - 政府及事业单位信创收入比重2023年度21.31% 2024年度21.51% 2025年上半年9.22% 预计全年仍维持20%以上 [1] - 国有企业信创收入比重2023年度9.36% 2024年度11.84% 2025年上半年显著提升至19.92% [1] 收入结构变化趋势 - 政府及事业单位信创收入占比呈现年度间稳定态势 但2025年上半年占比阶段性下降至9.22% [1] - 国有企业信创收入占比持续增长 从2023年度9.36%上升至2025年上半年19.92% 反映业务结构优化 [1]

公司业绩与展望 - 其他子公司将围绕光通信产品、信创产品、相关行业AI智能体、元宇宙沉浸式体验、脑机应用等方面积极开拓（2025 - 2026年） [1] - 公司紧紧围绕“ICT基础设施与AI应用方案”核心战略，推进产业转型升级，在多领域提供解决方案 [3] - 公司持续聚焦主业，抓住市场机遇，落实业务发展，相关经营数据将按要求披露 [4] 市值相关 - 上市公司市值受市场因素及股东风险偏好影响，公司市值不到子公司锐捷网络的三分之一，公司将聚焦主业，做好战略梳理，落实业务发展，制定市值管理制度推动市值提升 [1][2] 营收与利润 - 2024年研发投入总金额为26.68亿元，占当年营业收入的15.92% [5] - 2024年全年共申请专利455项，其中海外专利50项，发明专利320项，外观设计专利31项，实用新型专利54项，截止报告期末累计获得专利总数达3097（有效2255）项 [5] - 公司收入、利润有季节性，一季度收入、利润在全年占比较小 [5]

经营业绩与核心竞争力 - 2024年公司实现营业收入99,658.95万元，同比增长10.60%，归属于上市公司股东的净利润亏损13,720.82万元，同比亏损减少42.78% [2] - 渠道代理商贡献商机约9,000条，参与实现销售金额2.63亿元，完成技术认证600多名 [1] - 信创业务收入24,266.87万元，同比增长160.29%，新增20余款信创产品并在国有大行等重点项目中标 [3] - 期间费用率同比下降6.69个百分点，其中销售费用率下降4.35个百分点 [3] 研发与技术突破 - ASIC安全专用芯片2024年10月完成试产流片回片，测试显示处理速度显著提升且功耗降低，预计2025年Q3量产流片 [4] - 工业互联网安全研发项目支持22种工业协议，新增工业防火墙等产品，已投入11,953.84万元 [5][6] - 安全软件平台StoneOS R11更新100多项功能，WAF v3.X站点容量扩大2-8倍，ADC v4.X优化DNS性能与安全性 [7][8] - 苏州安全运营中心完成基建，集成AI大模型能力构建远程安全运营平台 [5] 投资者回报与资本运作 - 2024年回购股份1,500-3,000万元，第一大股东神州云科增持不低于1,000万元 [10][11] - 修订公司章程明确剩余股利政策，未来在盈利条件下实施中期现金分红 [9] - 2024年限制性股票激励计划覆盖159名员工，设定2025年盈利目标 [16] 公司治理与合规 - 2024年召开董事会10次、审计委员会6次，完成3次独立董事专门会议 [13] - 组织合规培训包括"董监高减持行为规范"等专题，全年参与外部监管培训超6场 [14] - 制定《舆情管理制度》，强化大股东及董监高责任机制 [15] 市场沟通与信息披露 - 2024年举办4次业绩说明会，接待投资者调研10次，"e互动"回复率100% [12][13] - 2025年计划接待调研不少于8次，召开业绩说明会不少于4次 [13]