收购交易概述 - 东山精密全资子公司香港超毅拟收购索尔思光电100%股份 投资金额合计不超过59 35亿元人民币 [1][2] - 收购对价包括不超过6 29亿美元股份收购和不超过0 58亿美元员工期权收购 另拟认购不超过10亿元人民币可转债 [1] - 交易完成后索尔思光电将成为东山精密全资子公司 [1] 交易目的与标的公司情况 - 收购旨在拓展东山精密在光通信领域的业务布局 [3] - 索尔思光电专注于光通信模块及组件的设计 开发 制造和销售 产品应用于数据中心 电信网络 5G通信等领域 [3] - 索尔思光电在全球设有研发中心 生产基地及销售网络 具备较强技术研发实力和完善产业链布局 [3] 财务数据 - 索尔思光电2024年营收29 32亿元 净利润4 05亿元 2025年1-3月营收9 75亿元 净利润1 56亿元 [4] - 交易采用"股权收购+员工期权收购+认购可转债"模式 可转债部分用于支持经营发展及偿还万通发展认购的可转债 [4] 交易背景与历史 - 万通发展曾于2023年11月筹划收购索尔思光电不低于51%控股权 拟收购60 16%股份 [8] - 2024年1月万通发展终止收购 原因为交易环境变化及商业条款未达成一致 [8] - 东山精密此次收购距万通发展终止收购不足5个月 [7]

核心观点 - 5月经济数据中生产端平稳，2季度经济或保持高增速，但外需未来或承压，三大投资增速走弱，补贴推高社零增速能否持续待察，当前经济强韧但需警惕需求前置压力，利率有望创新低 [3] - 5月关税影响显现、经济数据多数回落仅消费走高，二季度GDP增速或5%左右，下半年经济压力或加大 [4] 宏观经济 - 5月经济数据显示生产端总体平稳，抢出口消退和关税冲击使外需未来或承压，三大投资增速普遍走弱，补贴政策推高社零增速，收入是消费核心决定变量，当前部分产品社零高速增长是否需求前置待察，经济保持强韧但需警惕需求前置压力，利率有望创新低 [3] - 5月关税影响继续显现、经济数据多数回落，仅消费走高，二季度GDP增速可能仍有5%左右，下半年经济压力可能加大，消费超预期回升靠以旧换新政策，投资方面地产跌幅扩大、基建与制造业高位回落，供给端工业生产延续回落但韧性仍存，就业端失业率降至低位 [4] 策略研究 - 探讨地缘冲突爆发对A股的影响，认为地缘冲突扰动无需过度担忧，本周A股指数再回高位后波动放大、风偏修复情绪回落，全球权益涨跌互现、韩国股市领涨，大类资产方面伊以冲突推动油价猛烈反弹、金价继续上涨，国内公布多项经济数据，中美经贸磋商、伊以爆发冲突 [4] 固定收益 - 本期国盛基本面高频指数为126.1点（前值126.0点），当周同比增加5.1点（前值增加5.0点），同比增幅扩大，利率债多空信号为多头，信号因子为5.0%（前值5.4%） [5] 建筑装饰 - 扩张性政策基调不变，下半年固投有望温和修复，推荐建筑央企如中国建筑等、装饰龙头如金螳螂等、钢结构龙头如鸿路钢构等，国家安全相关投资受政策支持，推荐煤化工龙头如中国化学等及四川路桥，“一带一路”战略地位提升，推荐国际工程龙头如中钢国际等及民企出海龙头如志特新材等 [5] - 亚翔集成为台资半导体洁净室龙头，技术领先、客户资源丰富，截至2024年底未完工订单约30亿元，今年4月新中标32亿项目，2025年3月成立新加坡子公司开拓东南亚布局，预测2025 - 2027年归母净利润分别为4.95/7.01/7.11亿元，同比-22%/+42%/+1.5%，对应EPS分别为2.32/3.28/3.33元/股，当前股价对应PE分别为13/9/9倍，估值低于同业，首次覆盖给予“买入”评级 [7] 医药生物 - 奕瑞科技是国产X线探测器龙头，掌握四大传感器技术，产品远销80余国家和地区，全球探测器出货总量超40万台，客户包括全球头部企业，2022 - 2024年销量分别为9.13/10.55/11.92万台，全球市占率稳步提升，2023年全球市占率达20.09%，预计2025 - 2027年营收分别为21.96、26.35、31.68亿元，同比增长19.9%、20.0%、20.2%，归母净利润分别为5.66、7.07、8.69亿元，同比增长21.8%、24.9%、22.8%，2025 - 2027年P/E分别为31、25、20，首次覆盖给予“买入”评级 [10][11] 电子 - 东山精密全资子公司拟59.35亿元收购索尔思光电100%股份，索尔思专注光通信领域，2024年利润约4亿人民币，收购可使公司切入光通信市场，完善战略布局、拓展业务增长点，与公司在消费电子和新能源汽车领域优势结合有望实现客户资源共享、拓展AI领域业务，预计2025/2026/2027年营业收入分别为436/588/676亿元，同比增长18.5%/35.1%/15.0%，归母净利润分别为38/53/64亿元，同比增长249.4%/40.0%/21.3%，当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为14/10/8X，维持“买入”评级 [13] 行业表现 - 行业表现前五名中传媒1月、3月、1年涨幅分别为8.7%、 - 1.3%、37.7%，医药生物为6.4%、4.8%、11.2%，有色金属为6.0%、1.4%、15.0%，通信为5.8%、 - 4.0%、25.8%，综合为4.8%、0.0%、50.1% [1] - 行业表现后五名中食品饮料1月、3月、1年涨幅分别为 - 7.7%、 - 10.4%、 - 5.4%，家用电器为 - 4.8%、 - 6.1%、7.3%，汽车为 - 3.8%、 - 6.8%、26.1%，机械设备为 - 2.9%、 - 9.4%、24.4%，建筑材料为 - 2.8%、 - 7.2%、2.7% [1]

收购交易概述 - 东山精密拟通过全资子公司香港超毅收购索尔思光电100%股权，并认购不超过10亿元可转债，交易金额合计59.35亿元[1][3][4] - 索尔思光电专注于光通信领域，产品覆盖10G至800G及以上速率的光模块，客户包括全球知名数据中心运营商和电信设备制造商[4][5] - 收购溢价率约3.56倍，目标公司2024年底净资产10亿元，评估值45.60亿元[1][11] 目标公司财务表现 - 索尔思光电2024年及2025年一季度分别盈利4.05亿元、1.57亿元[1][11] - 2024年及2025年一季度营业收入分别为29.32亿元、9.75亿元[11] 收购战略意义 - 通过收购切入光通信领域，完善电子信息产业战略布局[1][5] - 有望实现客户资源共享、技术研发协同、生产制造优化等协同效应[11] - 索尔思光电在全球多个国家和地区设有研发中心、生产基地及销售网络[5] 公司收购历史 - 2014年以来完成多起重大收购，包括3.13亿元收购牧东光电、39.84亿元收购美国MFLX公司等[6] - 2024年5月出资8.14亿元收购法国GMD集团[6] - 通过收购资产规模从2009年底的6.83亿元增长至2025年一季度末的464.70亿元，增长约67倍[7][8] 公司财务表现 - 2020-2024年归母净利润分别为15.30亿元、18.62亿元、23.68亿元、19.65亿元、10.86亿元，五年合计88.11亿元[10] - 2025年一季度营业收入86.02亿元（同比+11.07%），归母净利润4.56亿元（同比+57.55%）[10] - 上市以来累计盈利115.89亿元[2][11] 研发投入 - 2020-2024年研发投入分别为9.10亿元、10.29亿元、9.40亿元、11.61亿元、12.67亿元[9] - 截至2024年底研发人员4619人，占员工总数19.64%[9][10]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 公司拟收购索尔思光电 100%股权及可转债，投资金额合计不超 59.35 亿元，收购后有望切入光通信市场，实现产业协同和业务多元化 [1] - 25 - 26 年关注 A 客户终端 AI 化及折叠屏带动软板升级、汽车电子业务扩张、光模块资产整合以及非核心业务经营改善潜力，公司“消费电子 + 新能源 + AI 算力”战略有望受益于云管端三侧 AI 化趋势 [1][6] - 维持 25 - 27 年营收及归母净利润预测，对应 EPS 为 1.46/2.11/2.57 元，对应当前股价 PE 为 21.5/14.9/12.2 倍，未来有望打开新增长曲线 [6] 根据相关目录分别进行总结 收购事件 - 公司拟通过全资子公司香港超毅收购索尔思光电 100%股权及可转债，投资金额合计不超 59.35 亿元 [1] 索尔思光电情况 - 成立于 2010 年，是光通信领域领先企业，产品覆盖 10G 到 800G 及以上速率光模块，全球多地设研发、生产和销售网络 [1] - 24 年营收 29.3 亿元，净利润 4.05 亿元，25Q1 营收 9.7 亿元，净利润 1.6 亿元，24 年/25Q1 净利率分别为 13.8%、16.1%，收购对应 24 年净利润静态 PE 约 14.7x [1] 收购意义 - 帮助公司战略布局光模块领域，借助其技术和市场优势完善电子信息产业布局，拓展业务增长点，提升综合竞争力 [1] - 与公司在消费电子和新能源汽车领域资源结合，在客户、技术、生产、供应链等方面实现协同效应，实现业务多元化 [1] 未来业务关注点 - 今明年 A 客户创新大年，AI 相关产品升级革新有望推动换机需求和软板 ASP 提升，公司 A 客户业务或迎增长 [1] - 新能源方面，未来相关产品推广，公司深耕 T 客户多元布局，导入新客户，精密组件业务业绩有望释放 [1] - 子公司 Multek 在 HDI 及高多层板领域技术积累丰富，有望在算力市场获突破，非核心业务有望改善 [1][6] 财务预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|33651|36770|40447|45301|49831| |同比增长|7%|9%|10%|12%|10%| |营业利润(百万元)|2065|1480|2885|4147|5048| |同比增长|-27%|-28%|95%|44%|22%| |归母净利润(百万元)|1965|1086|2498|3596|4381| |同比增长|-17%|-45%|130%|44%|22%| |每股收益(元)|1.15|0.64|1.46|2.11|2.57| |PE|27.3|49.4|21.5|14.9|12.2| |PB|3.0|2.8|2.5|2.2|2.0|[7] 资产负债表预测 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|22446|22678|20727|22559|25907| |非流动资产|21926|23336|23825|24214|24521| |资产总计|44372|46014|44553|46773|50427| |流动负债|17850|19163|15324|14699|15053| |长期负债|8332|7965|7965|7965|7965| |负债合计|26181|27128|23289|22664|23018| |归属于母公司所有者权益|18143|18826|21205|24052|27355|[13] 现金流量表预测 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|5172|4986|4453|5453|6556| |投资活动现金流|-4839|-4094|-3044|-3044|-3044| |筹资活动现金流|-243|-1319|-4824|-2424|-1940| |现金净增加额|91|-427|-3415|-16|1572|[13][14]

货币政策与金融数据 - 2025年前五个月社会融资规模增量累计18.63万亿元，同比多增3.83万亿元，其中人民币贷款增加10.38万亿元（同比多增1123亿元），政府债券净融资6.31万亿元（同比多增3.81万亿元）[1] - 5月末广义货币(M2)余额325.78万亿元，同比增长7.9%，狭义货币(M1)余额108.91万亿元（同比增2.3%），流通中货币(M0)余额13.13万亿元（同比增12.1%）[2] - 央行6月通过买断式逆回购操作实现全月净投放，包括1万亿元3个月期和4000亿元6个月期操作，以应对半年流动性考核需求[3][5] 信贷与存款动态 - 前五个月人民币贷款增加10.68万亿元，其中住户中长期贷款增8347亿元，企事业单位中长期贷款增6.16万亿元[4] - 5月新增人民币存款2.18万亿元，存贷款增长差异反映资产多元化趋势，表内存款与表外理财分流效应显著[7] 资本市场与监管 - 证监会发布《期货市场程序化交易管理规定》，明确高频交易定义及报告要求，10月9日起实施[7] - 北交所延长债券交易费用减免至2026年底，暂免现券交易经手费[11] - 深交所本周对141起证券异常交易行为采取监管措施，涉及拉抬打压等情形[12] 行业与企业动态 - 工业机器人前五月出口货值同比增55.4%，智能化、高端化产品占比提升[19] - 低空经济受关注，无人机物流商业化加速，中国民用机场协会称其为经济增长新引擎[19] - 八部门拟规范汽车数据出境，要求重要数据或超100万人个人信息出境需安全评估[18] 公司并购与投资 - 东山精密拟59.35亿元收购索尔思光电100%股权，切入光通信模块领域[33] - 华西股份转让索尔思光电股份，交易价2亿美元，标的2024年净利润4.05亿元[34] - 中油工程签订16.01亿美元伊拉克油田气体处理厂合同，预计影响未来4-5年营收[28] 科技与半导体 - AMD发布MI350/MI400系列AI芯片，摩根士丹利认为MI400或成挑战英伟达关键[22] - 法国总统马克龙呼吁本土生产2-10nm先进半导体，拟吸引台积电或三星设厂[20] - 中科海芯RISC-V芯片项目落地无锡，进入产业化推进阶段[22] 房地产与政策 - 国常会强调构建房地产发展新模式，要求优化土地、金融政策支持"好房子"建设[16]

收购交易概述 - 东山精密全资子公司香港超毅拟以不超过59.35亿元收购索尔思光电100%股份并认购其可转债 [1][5] - 交易结构包括股份收购对价不超过6.29亿美元、员工期权收购对价不超过0.58亿美元及认购不超过10亿元可转债 [5] - 资金来源为自有或自筹资金 交易完成后索尔思光电将成为东山精密全资子公司 [5] 标的公司情况 - 索尔思光电成立于2010年 专注于光通信模块及组件的研发生产 产品应用于数据中心、电信网络、5G通信等领域 [5] - 截至2025年3月31日 公司资产总额35.17亿元 一季度营收9.75亿元 净利润1.57亿元 [6] - 公司在全球设有研发中心、生产基地及销售网络 具备技术研发实力和完整产业链布局 [5] 战略协同效应 - 收购有助于东山精密快速切入光通信市场 完善电子信息产业战略布局 [7] - 公司现有消费电子和新能源汽车客户资源可与索尔思光电技术形成协同效应 [7] - 交易将新增光通信业务板块 标的公司纳入合并报表范围 [7] 公司财务表现 - 东山精密2025年一季度营收86.02亿元（同比+11.07%） 归母净利润4.56亿元（同比+57.55%） [7] - 近期还推进1亿欧元收购法国GMD集团100%股权 显示积极全球化布局 [8] - 截至6月13日公司股价31.45元/股 总市值536.5亿元 [9][11]

收购交易概述 - 东山精密拟以不超过59.35亿元收购索尔思100%股份及认购其可转债 [1] - 收购对价包括不超过6.29亿美元股份收购和不超过0.58亿美元员工期权收购，另拟认购不超过10亿元可转债 [2] - 华西股份拟转让所持索尔思股权，若交易达成可实现约2亿元利润 [1] 标的公司情况 - 索尔思是光通信领域领先企业，产品应用于数据中心、电信网络、5G通信等领域 [2] - 2024年索尔思实现营业收入约29亿元，净利润约4亿元，净资产约10亿元 [6] - 截至2024年底评估基准日，索尔思市场价值为45.6亿元 [6] - 2025年一季度未经审计数据显示：资产总额351.697亿元，负债236.148亿元，归母净资产115.549亿元，营业收入97.488亿元，净利润15.662亿元 [4] 交易结构 - 索尔思共有16位股东，华西股份通过上海启澜和Diamond Hill合计持有6549.65万股(约占总股本32.7%) [8][10] - 主要交易协议涉及14家股东合计1.9亿股(占总股本93.47%) [10] - 交易需华西股份股东会批准，若未通过则协议自动终止 [10] 战略意义 - 收购将帮助东山精密快速切入光通信市场，完善电子信息产业布局 [2] - 通过整合索尔思技术及市场优势，拓展新业务增长点 [2] - 交易预计将产生一定商誉，具体金额待审计评估后确定 [6]