百度信息流广告优势 - 主动推送机制激发潜在需求 用户在浏览资讯时自然接触产品信息 [2] - 算法驱动智能分发实现千人千面精准触达 [2] - 原生广告形式与内容无缝融合 显著降低用户抵触心理 [2] - 平均转化率较传统展示广告高出40% 在电商教育本地生活等领域表现突出 [2] 代运营核心能力 - 人群画像雕刻术运用百度观星盘构建三维模型：基础属性/行为特征/消费偏好 例如母婴产品细分备孕期新生儿妈妈学龄前儿童家长等子类目 [2] - 动态出价博弈论实施分时段调价关键词梯队布局竞品截流等战术 深谙OCPC二阶优化原理 某机械设备制造商案例显示转化率提升65% 获客成本降至行业均值7折 [5] - 创意工厂流水线标准化生产：悬念式标题/3秒法则配图/A/B测试落地页 专业设计素材组CTR较自制内容高出2-3倍 [6] - 数据驾驶舱体系监测曝光量点击率转化率三基础指标 分析跳出率停留时长热力图等行为轨迹 某教育机构通过调整客服排班使ROI提升18% [7] 实战案例效果 - 家居品牌通过装修灵感图集素材 借助百度AI精准识别家装兴趣标签 点击成本控制在3元内 单账户日均转化订单突破50单 [2] 行业运营误区 - 过度依赖机器自动化导致策略僵化 [9] - 盲目追求低单价忽视流量质量 [9] - 素材更新频率不足造成审美疲劳 [9] - 错误采用关键词思维做定向投放 信息流核心应为兴趣导向 某客户只投品牌词月耗过万无转化 放开兴趣定向后首周即产生稳定转化 [9] 发展趋势 - 百度oCPC智能出价系统持续升级 程序化交易占比超过人工操作 [10] - 未来竞争集中在行业垂直深耕的解决方案定制化能力 和技术栈整合的自动化运营效率 [10]

研究报告 螺纹周报 | 投资咨询业务资格： | | | | --- | --- | --- | | 证监许可【2012】1087 号 | | | | 黑色板块研究员：魏云 | | | | 期货从业资格证号：F3024460 | | | | 投资咨询资格证号：Z0013724 | | | | 电话：0931-8894545 | | | | 邮箱：497976013@qq.com | | | | 报告日期：2025 年 8 11 | 月 | 日星期一 | 行情回顾：上周螺纹 2601 合约上涨 0.49%。 报告日期：2025 年 8 月 11 日星期一 基本面：上周 Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率 83.75%，环比增加 0.29%，同比增加 3.54%；高炉炼铁 产能利用率 90.09%，环比减少 0.15%，同比增加 3.07%； 钢厂盈利率 68.4%，环比增加 3.03%，同比增加 63.21%； 日均铁水产量 240.32 万吨，环比减少 0.39 万吨，同比 增加 8.62 万吨。上周螺纹产量 221.18 万吨，增幅 4.79%；螺纹厂库 168.2 万吨，增幅 3.73%；螺纹社 ...

行业业绩表现 - 截至2025年7月28日，29家券商2025年半年度业绩预告全部预喜，大券商归母净利润同比增速集中在50%—80%，中小券商多集中在50%—120%，部分券商增幅超1000% [1] - A股突破3600点，券商板块估值仍有空间，有望迎来基本面和资金面共振 [1] 业绩驱动因素 - 行业改革推动券商优化资源配置，截至2025年7月10日，19家券商年内共撤销56家分支机构以降低运营成本，同时在经济发达区域新设分支机构，转向效率驱动和科技化转型 [5] - 政策红利持续释放，2025年7月出台程序化交易规范文件增强市场稳定性和透明度，同期发布28条措施推动券商从牌照驱动转向能力驱动，促进行业高质量发展 [6] - 新兴业务贡献显著增长点，科创债政策落地后近两个月发行41期，总规模达344.7亿元；国际业务快速发展，2024年头部券商国际子公司营业收入同比增幅超40% [7] 业务转型方向 - 分支机构布局从规模驱动转向效率驱动，重点开拓财富管理和机构业务，借助金融科技构建差异化竞争优势 [5] - 新兴业务聚焦股权及债券融资、并购重组、产业基金等服务；国际业务以中国香港、新加坡为据点辐射海外市场 [7] 市场机遇展望 - 权益市场在政策基调下具备支撑，交投维持高景气度，香港IPO市场回暖为券商营造良好经营环境 [10] - 券商ETF（159842）跟踪中证全指证券公司指数，覆盖49只券商股，前十大权重股占比60.45%，管理费和托管费合计0.2%，为投资者提供高效便捷的投资工具 [10]

历史牛市表现 - 2007年和2015年A股均迎来全面牛市 破净股数量大幅减少 2005年6月破净股175只 2007年3月基本无破净股 [1] - 2015年4月鞍钢股份成为最后一只被消灭的破净股 沪指突破4000点 3元以下低价股基本被消灭 [1] 当前市场状况 - 沪指突破3500点 但破净股数量仍超300只 截至周五收盘 沪深两市市净率低于1倍的个股达315只 [2] - 房地产 钢铁 建筑等行业个股普遍破净 银行股如民生银行 华夏银行市净率不到0.5倍 [2] 市场生态变化 - A股进入注册制时代 上市公司数量突破5400家 截至7月17日 今年涨幅中位数约11.6% 超1400只个股下跌 [3] - 量化交易成交占比达四成 高频交易挤压短线套利空间 散户在信息 速度 工具上全面落后 [3] 散户投资策略 - ETF总规模达4.3万亿元 个人投资者持仓及交易额占比持续提升 [4] - ETF可分散个股风险 规避高频波动陷阱 通过被动投资与低频策略提升胜率 [4]

上周市场回顾 - A股主要宽基指数全线上涨，中证1000、创业板指、中证500指数收益靠前，分别为2.36%、2.36%、1.96%，中小板指、沪深300、科创50指数收益靠后，分别为0.73%、0.82%、0.98% [6][13] - 行业表现分化，综合金融、房地产、非银行金融收益靠前，分别为6.73%、6.06%、3.94%，汽车、家电、银行收益靠后，分别为-0.56%、-0.18%、-0.13% [6][19] - 央行逆回购净回笼资金2265亿元，逆回购到期6522亿元，净公开市场投放4257亿元，不同期限国债利率均上行，利差缩窄1.20BP [6][22][24] 基金产品发行情况 - 上周新成立基金35只，合计发行规模327.78亿元，较前一周有所增加，其中股票型基金发行32.87亿元、混合型基金发行2.57亿元、债券型基金发行292.34亿元 [3][46][48] - 上周有44只基金进入发行阶段，本周将有30只基金开始发行，被动指数型（15只）、偏股混合型（5只）、增强指数型（3只）为主 [3][51][54] - 7家基金公司申报创业板综指相关ETF，包括华宝基金、招商基金等申报的创业板综合增强策略ETF，以及博时基金、鹏华基金等申报的创业板综合ETF [5][7] 开放式公募基金表现 - 上周主动权益、灵活配置型、平衡混合型基金收益中位数分别为0.79%、0.63%、0.53%，今年以来另类基金表现最优，中位数收益11.94% [6][34][35] - 指数增强基金超额收益中位数0.21%，量化对冲型基金收益中位数-0.29%，今年以来超额中位数分别为3.08%、0.62% [37][38] - 公募FOF基金中，目标日期基金权益仓位更高（50%-65%），上周普通FOF、目标日期、目标风险类基金收益中位数分别为0.13%、0.26%、0.10% [39][41] 重点事件 - 华泰柏瑞红利低波ETF规模突破200亿元，达203.43亿元，成为首只超两百亿元的红利低波主题ETF [12] - 央行连续8个月增持黄金储备，截至2025年6月官方黄金储备资产为7390万盎司，较5月末增加7万盎司 [9] - 沪深交易所发布程序化交易报告指引，将沪深股通投资者纳入报告范畴，强化程序化交易监管 [8]

中证协拟出台程序化交易相关业务规则 - 中证协发布《中国证券业协会关于加强自律管理 推动证券业高质量发展的实施意见》，将研究制定程序化交易相关业务规则 [1] - 新规旨在做好券商程序化交易相关活动的自律管理 [1] - 中证协将制定融资融券风险管理相关指引及示范实践 [1] - 协同系统单位加强对融资融券业务的针对性监测和监管 [1]

程序化交易监管新规核心内容 - 沪深北三大交易所同步实施《程序化交易管理实施细则》，对高频交易划定清晰边界：单账户每秒申报、撤单笔数合计最高300笔以上，或单账户全日申报、撤单笔数合计最高20000笔以上[1][4][5] - 新规直击高频交易要害，对可能引发市场扰动的超频行为进行监测和管理，本质上是一种分类管理机制[1][5] - 新规对四类程序化异常交易行为进一步细化，明确瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压以及短时间大额成交四类异常交易行为的构成要件[4] 新规对市场的影响 - 长期来看，资金将加速向基本面扎实的蓝筹股集中，健康流动性将逐步恢复，但小盘股估值中枢可能下移20%[1][6][7] - 高频交易受限后，依赖量化做市的小微盘股可能面临买卖价差扩大、交易活跃度下降的问题[6] - 新规实施首日，沪深两市成交额缩量逾2000亿，被视为新规效应的初步显现[2][6] 新规对量化机构的影响 - 头部量化私募高频策略收益率预计下降30%-50%，合规成本将上升15%-20%，中小机构压力显著[2][7] - 撤单费从近乎免费升至0.05元/笔，单日2万次撤单需额外支付1000元[7] - 量化机构必须从拼硬件走向拼认知，核心竞争力将更多回归到数据建模的精度、因子研究的深度、风控体系的成熟度[8] 新规对散户的影响 - 新规实施后，交易环境的"降噪"与公平感提升，价格发现更加稳定，情绪波动也更可控[9] - 散户被收割的风险降低，但在信息、数据、研究层面的劣势丝毫未减[10] - 需要警惕部分量化策略钻规则漏洞，如把每秒笔数设定为299笔或290笔以避开高频交易认定[10]

核心观点 报告对非银行金融行业和凯立新材进行分析 非银行金融行业程序化交易细则实施且多项排名揭晓 凯立新材持续践行分红政策 25Q1 营收和净利高速增长 预计 2025 - 2027 年业绩良好 [4][5][9] 行业评论 程序化交易细则实施 - 沪深北三家交易所程序化交易管理实施细则 7 月 7 日正式实施 对报告、交易行为等管理作出细化规定 明确异常交易行为构成要件及交易所措施 中证协发布示范文本 完善签约履约行为 [7] - 规则实施完善并非限制量化交易策略发展 而是限制高频交易诱导性行为 降低市场波动 维护中小投资者利益 [7] 行业多项排名揭晓 - 券商文化建设排名及五篇大文章试排名揭晓 文化建设评价中 2024 年 105 家券商参与评估 A 类 14 家、B 类 36 家 数量分别提升 3 家、2 家 [7] - 五篇大文章试排名中 头部券商领跑 中信证券多项指标排名第一 部分特色化中小券商在一些指标表现亮眼 [7] 市场表现 - 上周主要指数不同程度上涨 上证综指涨 1.40% 沪深 300 涨 1.54% 创业板指数涨 1.50% [7] - 上周 A 股成交金额 7.21 万亿元 日均成交额 1.44 万亿元 环比增长 -3.05% 两融余额 1.85 万亿元 环比提升 0.73% [7] - 中债 - 总全价(总值)指数较年初下跌 0.47% 中债国债 10 年期到期收益率为 1.64% 较年初上行 3.56bp [7] 公司评论 事件描述 2025 年 6 月 18 日凯立新材发布《2024 年年度权益分派实施公告》 6 月 26 日为现金红利发放日 每股派 0.3 元 共派 3921.12 万元 [6][8] 投资建议 预测 2025 - 2027 年公司营收 20.37/24.87/29.18 亿元 同比增长 20.8%/22.1%/17.3% 归母净利润 1.59/2.26/2.89 亿元 同比增长 72.1%/42.1%/27.5% 对应 EPS 1.22/1.73/2.21 元 PE 26.8/18.9/14.8 倍 维持“买入 - B”评级 [9] 事件点评 - 稳健分红 2024 年度分红两次 2025 年 1 月 17 日每股派 0.2 元 共 2614.08 万元 本次每股派 0.3 元 2024 年度合计每股派 0.5 元 共 6535.20 万元 [10] - 单季度收入创新高 2025 年第 1 季度收入 6.26 亿元 同比增长 105.25% 归母净利润 0.22 亿元 同比增长 90.48% [10] - 产能充足 2024 年铜川凯立产能 3000 吨 2025 年逐步投产 核心产品销量预计维持高增速 氢化丁腈橡胶产业化项目预计 2025 年下半年投放市场 贡献盈利新增量 [10] - 钯金属价格回升 2024 年主要贵金属原材料售价同比降 20.51% - 24.61% 致公司收入下降 2025 年二季度起钯金属价格回升 7 月 3 日达 304.5 元/克 较 4 月 8 日最低点增长 23.28% 公司业绩有望高速增长 [10]

程序化交易新规影响分析 - 沪深北交易所《程序化交易管理实施细则》正式实施，标志着中国资本市场进入程序化交易强监管时代 [2] - 新规对高频交易进行明确定义：单账户每秒申报/撤单达300笔以上或单日累计超20,000笔将被认定为高频交易并征收差异化费用 [6] - 高频策略年化收益每降低一档频率将损失0.8%甚至更多 [4] 监管措施与行业应对 - 交易所可对导致重大异常波动的程序化交易采取限制交易、强制停牌等措施，严重时可临时停市 [6] - 新规明确四类异常交易行为：瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压、短时间大额成交 [7] - 头部量化私募普遍提前修改算法参数，如将每秒报单从400笔降至30笔以内 [3][10] - 部分机构拆解大额订单算法，调整集中交易策略以符合新规要求 [11] 行业格局变化 - 高频策略在量化AUM中占比不高，但却是中小私募的"生存利器" [14] - 新规实施后，部分中小量化私募的日内回转策略成本上升30% [15] - 行业开始转型开发结合宏观因子的低频CTA策略，回测显示年化波动率可降低40% [16] 未来发展趋势 - 行业优胜劣汰加速，管理人需加固护城河和核心竞争力 [19] - 量化规模增速趋缓并趋于稳定，超额收益来源将更加多元化 [19] - 人工智能技术应用增加，管理人更注重策略细节和风险收益比 [19] - 行业竞争将延伸至客户服务能力、产品设计及费后收益等维度 [18]

程序化交易强监管时代来临 - 沪深北交易所《程序化交易管理实施细则》正式实施 标志着中国资本市场进入程序化交易强监管时代 [1] - 新规对高频交易进行明确定义 单账户每秒申报/撤单达300笔以上或单日累计超20,000笔将被认定为高频交易并征收差异化费用 [2] - 监管列明四类异常交易行为 包括瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压、短时间大额成交 [2] 高频策略受冲击 - 私募机构被迫"降频" 某机构将每秒报单从400笔降至30笔以内 每降低一档频率导致年化收益损失0.8% [1] - 年化换手率200倍以上的高频阿尔法策略及期现套利策略受冲击最大 [2] - 部分中小型量化私募的日内回转策略成本普遍上升30% [7] 行业应对措施 - 头部机构普遍提前进行合规改造 包括修改算法参数、拆解大额订单算法等 [4] - 部分头部机构策略换手率已低于新规上限 新规对其影响有限 [4] - 行业开始转型开发低频策略 如结合宏观因子的低频CTA策略可使年化波动率降低40% [7] 行业生态重构 - 高频策略在量化AUM中占比不高 但曾是中小私募的"生存利器" [6] - 行业竞争将更加精细化 管理人需在投资端、客户服务、产品设计等多维度提升能力 [7] - 监管倒逼行业服务升级 未来将更注重合规风控意识 促进行业规范化发展 [7] 未来发展趋势 - 行业优胜劣汰加速 管理人需加固护城河和核心竞争力 [8] - 量化规模增速趋缓并趋于稳定 大幅扩张时代结束 [8] - 超额收益来源将更加多元化 人工智能技术应用增加 [8] - 策略开发更注重细节打磨和风险控制 提升风险收益比 [8]