核心观点 报告认为，尽管市场面临地缘政治与条款博弈等压力，但可转债市场在震荡中已显现结构性改善迹象，估值经历压缩后，配置价值正在酝酿[1][4] 报告建议投资者采取积极但分步的策略，在4月以“一揽子”配置的方式平铺参与，优先关注价格或溢价率已调整到位的品种，并随着市场主线清晰逐步提升仓位和组合锐度[4][28] 市场策略：风浪越大，鱼越贵 - **行情回顾：市场呈“V”型修复，相对权益承压** 上周转债市场整体跟随权益市场调整，但结构上显现支撑，中低价格、大盘转债调整幅度在2%以内，而上游周期板块表现相对占优[4][7] 值得注意的是，上周五转债市场表现出一定抗跌性，TMT、化工、有色等板块转债的平均表现好于对应的权益指数[4][7] - **市场压力来源：地缘政治与条款博弈** 市场波动主要受两方面因素影响：一是美伊地缘局势反复，导致全球资产宽幅震荡[4][11] 二是个券强赎带来压力，某强赎个券具有137元平价和20%转股溢价率的组合，超出市场常规预期，且因其余额较大、机构参与度高，对市场情绪和配置行为产生了显著影响[4][11] 以高价低溢价指数为例，在剔除该强赎个券影响后，全周实际调整幅度回落至3%以内[4][11] - **积极信号：市场出现结构性改善迹象** 上周五市场出现积极变化：中价与高价区间的转债均出现价格与溢价率同步上涨的情况[4][21] 高平价转债的平均溢价率在周底出现修复，指标围绕14-15%的水平形成短期震荡区间[4][21] 同时，可转债ETF和上证可转债ETF均出现了单日份额净流入[4][21] 此外，部分个券业绩表现良好，如创新药、光模块等板块受核心个股业绩带动，全周行情表现不错[4][21] - **后续展望：机会在酝酿，建议逐级摸底** 报告认为当前风险与机遇并存，建议采取逐步布局的策略，主要基于三点：第二季度考核周期开始，配置有转向积极的动力；业绩逐步落地，便于自下而上筛选绩优品种；转债市场供给补充是渐进过程，且近期估值已有明显压缩[4][27] 在此背景下，报告建议在4月先以价格或溢价率为基线，进行“一篮子”式的平铺参与，待市场主线形成后再逐步提升仓位并向锐度更高的品种靠拢[4][28] 择券策略：四月决断期已来，一揽子配置阶段 - **行业关注方向：聚焦景气与业绩** 随着4月进入业绩验证期，报告建议关注三条主线：一是独立于油气影响的景气科技板块，如受海外AI巨头资本开支上调及国内巨头算力投入驱动的光通信、AI硬件、液冷、机器人等领域[4][29] 二是储能与新能源板块，海内外需求驱动锂电及上游景气改善，尽管短期板块调整可能与龙头业绩不及预期有关[4][29] 三是利好频出的创新药板块[4][29] - **转债配置策略：一揽子配置核心小盘品种** 当前转债估值经历阶段性出清，在行业快速轮动的背景下，建议采取“一揽子”配置策略以捕捉反弹行情，并重点关注核心小盘品种[4][30] 具体线索包括：核心科技品种（如鼎龙转债、联瑞转债等）、核心能源品种（如尚太转债、长高转债等）、核心出口品种（如运机转债、耐普转债等）以及条款博弈品种（如节能转债）[4][30] - **信用风险提示与新股展望** 报告提示需警惕临近评级调整窗口的短久期低资质转债信用风险，并举例说明了近期因评级下调导致价格跌破面值的案例[4][30] 但报告认为整体信用风险偏局部，在供需缺口尚存、权益市场未转熊的阶段，出现大面积信用风险的可能性较低[4][31] 此外，报告指出待发行新券中，华峰测控、奥士康、斯达半导等即将上市的重点科技标的值得关注[4][32] 转债组合推荐 - **重点关注个券列表** 报告在个券层面，近期建议重点关注鼎龙转债、颀中转债、洁美转债、节能转债、万凯转债、尚太转债、联瑞转债、亚科转债、新乳转债、皓元转债、华特转债、宇邦转债、兴瑞转债等[4][33]

可转债下修与不强赎公告 - 美诺转债公告不下修转股价 [1] - 兴瑞转债公告不下修转股价 [1] - 大中转债公告不强赎 [2] 可转债强赎进程 - 测绘转债公告强赎 [2] - 彤程转债现价125.708元 最后交易日2025-11-10 剩余规模0.015亿元 [4] - 升24转债现价113.184元 最后交易日2025-11-10 剩余规模0.090亿元 [4] - 洛凯转债现价127.983元 最后交易日2025-11-17 剩余规模0.999亿元 [4] - 晨丰转债现价160.839元 最后交易日2025-11-17 剩余规模0.652亿元 [4] - 中金转债现价133.799元 最后交易日2025-11-20 剩余规模5.286亿元 [4] - 恒邦转债现价123.968元 最后交易日2025-11-24 剩余规模7.965亿元 [4] - 天赐转债现价172.000元 最后交易日2025-11-27 剩余规模14.522亿元 [4] - 旗滨转债现价122.652元 强赎日期待公告 剩余规模8.699亿元 [4] 临近到期可转债 - 烽火转债现价109.082元 赎回价106元 最后交易日2025-11-26 剩余规模23.404亿元 [6] - 鹰19转债现价116.553元 赎回价111元 最后交易日2025-12-12 剩余规模5.519亿元 [6] - 鸿达退债现价12.556元 赎回价118元 最后交易日2025-12-15 剩余规模3.315亿元 [6] 新ETF上市 - 华夏巴西ETF(159100)上市 [1] - 易方达巴西ETF上市 [1]

可转债不下修公告 - 兴瑞转债（代码127090）公告不下修转股价，日期为2025年11月13日 [1] - 美诺转债（代码113618）公告不下修转股价，日期为2025年11月13日 [1] 可转债强赎信息 - 彤程转债（代码113621）现价125.708元，最后交易日为2025年11月10日，最后转股日为2025年11月13日，转股价值126.17元，剩余规模0.018亿元 [3] - 升24转债（代码113685）现价113.184元，最后交易日为2025年11月10日，最后转股日为2025年11月13日，转股价值113.67元，剩余规模0.134亿元 [3] - 洛凯转债（代码113689）现价122.583元，最后交易日为2025年11月17日，最后转股日为2025年11月20日，转股价值121.14元，剩余规模1.113亿元 [3] - 晨丰转债（代码113628）现价157.252元，最后交易日为2025年11月17日，最后转股日为2025年11月20日，转股价值157.32元，剩余规模0.678亿元 [3] - 中金转债（代码127020）现价130.558元，最后交易日为2025年11月20日，最后转股日为2025年11月25日，转股价值130.77元，剩余规模6.117亿元 [3] - 恒邦转债（代码127086）现价121.300元，最后交易日为2025年11月24日，最后转股日为2025年11月27日，转股价值121.45元，剩余规模8.029亿元 [3] - 天赐转债（代码127073）现价149.949元，最后交易日为2025年11月27日，最后转股日为2025年12月2日，转股价值150.56元，剩余规模16.880亿元 [3] - 旗滨转债（代码113047）现价122.506元，转股价值120.63元，剩余规模8.700亿元，强赎相关日期待公告 [3] 可转债到期赎回信息 - 烽火转债（代码110062）现价108.632元，税前赎回价106.000元，最后交易日2025年11月26日，最后转股日2025年12月1日，转股价值107.78元，剩余规模23.407亿元 [5] - 鹰19转债（代码110063）税前赎回价111.000元，最后交易日及最后转股日均为2025年12月12日，转股价值102.84元，剩余规模5.699亿元 [5] - 鸿达退债（代码404003）税前赎回价118.000元，最后交易日及最后转股日均为2025年12月15日，转股价值3.07元，剩余规模3.317亿元 [5] ETF上市信息 - 华夏巴西ETF（代码159100）上市 [1] - 易方达巴西ETF上市 [1]

公司公告核心信息 - 公司发布关于“兴瑞转债”预计触发转股价格修正条件的提示性公告 [1] - 公告旨在提示公司股票价格已满足特定条件，后续可能触发转股价格向下修正条款 [1] 可转换公司债券发行概况 - 公司于2023年7月24日向不特定对象发行可转换公司债券462万张，每张面值100元，发行价100元，募集资金总额为46,200.00万元 [2] - 扣除发行相关费用709.30万元后，募集资金净额为45,490.70万元 [2] - 该可转换公司债券简称“兴瑞转债”，债券代码127090，期限6年，自2023年7月24日至2029年7月23日，并于2023年8月15日上市交易 [2] 转股价格及触发条件现状 - 当前转股价格为人民币25.50元/股，转股起止时间为2024年1月29日至2029年7月23日 [1] - 自2025年10月23日至2025年11月5日，公司股票在连续三十个交易日中已有十个交易日的收盘价低于当期转股价格的85% [1][5] - 根据条款，需在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%方可触发修正权限，公司预计后续可能触发该条件 [1][3][5] 转股价格向下修正条款 - 当触发条件满足时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交股东大会表决 [3] - 修正方案须经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过，且持有本次可转债的股东应当回避表决 [3] - 修正后的转股价格应不低于股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日公司股票交易均价之间的较高者 [3]

核心观点 - 公司发布2025年第三季度报告 显示经营活动现金流净额减少6820万元 主要因客户回款减少 [1][5][6] - 公司投资活动现金流净额较上年同期减少1.59亿元 主要由于购建固定资产、追加华智兴瑞投资及购买银行结构性存款增加 [5][6] - 公司报告期内完成半年度权益分派 每10股派发现金红利1元 合计派发现金分红2977.28万元 [7] 主要财务数据变动 - 财务费用增加 主要系报告期公司可转债利息增加及汇率波动影响所致 [5] - 对联营企业华智兴瑞确认的投资收益增加 金额为2,919,390.20元 [4][5] - 信用减值损失增加 主要系报告期较上年同期应收账款坏账准备计提增加所致 [5] - 资产处置收益减少 主要系报告期处置的固定资产收益减少所致 [5] - 营业外收入减少 主要系报告期资产处置利得及无需支付款项减少所致 [5] - 营业外支出减少 主要系报告期资产报废损失减少所致 [5] - 所得税费用减少 主要系报告期应纳税所得额减少对应所得税费用减少 [5] 资产负债表项目变动 - 交易性金融资产增加 主要系报告期末购买的银行结构性存款未到期所致 [5] - 预付款项增加 主要系预付的材料款增加所致 [5] - 其他应收款减少 主要系报告期收回高新区土地保证金所致 [5] - 其他流动资产减少 主要系报告期预缴所得税及待抵扣的进项税金减少所致 [5] - 长期股权投资增加 主要系报告期追加华智兴瑞投资款所致 [5] - 在建工程增加 主要系报告期泰国、苏州基建工程增加所致 [5] - 递延所得税资产增加 主要系报告期末可抵扣的暂时性差异增加所致 [5] - 应付票据增加 主要系报告期银行承兑汇票支付供应商货款增加所致 [5] - 合同负债减少 主要系报告期客户预收款减少所致 [5] - 应付职工薪酬减少 主要系报告期支付了2024年计提的年终奖金所致 [5] - 应交税费增加 主要系报告期末所得税和房产税增加所致 [5] - 其他流动负债减少 主要系内销客户的预收款减少 对应的待结转销项税金减少所致 [5] - 递延所得税负债减少 主要系报告期末应纳税的暂时性差异减少所致 [5] - 其他综合收益的税后净额变动 主要系汇率波动影响 境外子公司外币折算差异所致 [5] 其他重要事项 - 公司公开发行的可转换债券"兴瑞转债"于2025年7月24日按面值支付第二年利息 票面利率为0.40% [6] - 公司根据股东大会决议进行股份回购 截至2025年9月30日累计回购股份50,000股 [7] - 公司2025年第三季度财务会计报告未经审计 [3][9]

公司可转债转股安排 - 兴瑞转债债券代码127090 债券简称兴瑞转债 [1] - 转股起止时间为2024年1月29日起至2029年7月23日 [1] - 暂停转股时间为2025年9月22日至2025年9月29日 [1] - 恢复转股时间为2025年9月30日 [1] 权益分派相关安排 - 因实施2025年半年度权益分派方案 公司可转债自2025年9月22日起暂停转股 [2] - 暂停转股持续至2025年半年度权益分派股权登记日 [2] - 恢复转股时间为权益分派股权登记日后的第一个交易日即2025年9月30日 [2] 信息披露情况 - 公司于2025年9月20日在巨潮资讯网刊登《关于实施权益分派期间"兴瑞转债"暂停转股的公告》 公告编号2025-076 [2] - 公司董事会保证信息披露内容真实准确完整 无虚假记载误导性陈述或重大遗漏 [1]

股份回购价格调整 - 回购价格上限从30.70元/股下调至30.60元/股 调整自2025年9月30日生效 [1][3][4] - 回购资金总额维持在6000万至1.2亿元区间 按价格上限测算可回购392.16万股（占总股本1.32%） 按下限测算可回购196.08万股（占总股本0.66%） [1][4] - 调整系因实施半年度分红 根据回购方案规定对除权除息事项进行相应价格修正 [1][3] 可转债转股价格调整 - 兴瑞转债转股价格从25.60元/股下调至25.50元/股 调整自2025年9月30日生效 [6][7][11] - 调整依据募集说明书规定 采用公式P1=P0-D（其中D为每股现金红利0.0999832元）进行测算 [9][11] - 可转债发行规模4.62亿元 期限为2023年7月至2029年7月 [7] 半年度权益分派实施 - 以总股本2.977亿股剔除5万股回购股份后的2.977亿股为基数 每10股派发现金红利1元（含税） [19][21][22] - 实际现金分红总额2977.28万元 每股红利0.0999832元 除息参考价为股权登记日收盘价减去该值 [19][21][29] - 股权登记日为2025年9月29日 除权除息日为2025年9月30日 [2][25][29] 泰国生产基地投资进展 - 泰国子公司注册资本由1.0416亿泰铢增至3.6949亿泰铢 已完成变更登记 [14][16] - 项目总投资额从1100万美元增至2000万美元 新增900万美元由公司自有资金通过借款方式注入 [14] - 投资用于建设海外汽车电子及服务器结构件生产基地 已完成土地购买及备案登记 [14][16]

核心观点 - 公司董事会审议通过2025年半年度利润分配预案 计划每10股派发现金红利1元 总分红金额约2977万元 [13][14][15] - 公司2025年上半年实现归母净利润8316万元 母公司可供分配利润为4.11亿元 [14] - 公司已完成股份回购5万股 并计划于2025年9月18日召开第三次临时股东大会审议利润分配等议案 [7][19][21] 财务数据 - 2025年半年度合并报表归属于公司股东的净利润为83,159,617.79元 [14] - 截至2025年6月30日 公司合并报表可供分配利润为817,118,173.89元 母公司报表可供分配利润为411,403,063.13元 [14] - 以当前股本297,727,779股为基数测算 现金分红总额为29,772,777.90元 [15] 公司治理 - 所有11名董事均出席第四届董事会第三十四次会议 审议通过半年度报告及利润分配预案 [9][10] - 公司控股股东和实际控制人在报告期内未发生变更 [5][8] - 公司将于2025年9月18日以现场与网络投票相结合方式召开第三次临时股东大会 [19][23] 募集资金情况 - 公司可转债募集资金净额为45,490.70万元 截至2025年6月30日已基本使用完毕 [41][42] - 募投项目已结项 节余募集资金9,511.06万元将永久补充流动资金 [42][43] - 募集资金存放与管理符合监管要求 使用及披露不存在重大问题 [42][44] 利润分配方案 - 分配预案以股权登记日总股本扣除回购股份后的基数为准 每10股派现1元 [3][14] - 分配方案综合考虑公司盈利状况和经营发展需要 不会对经营现金流产生重大影响 [16] - 若总股本发生变动 将按变动后股本调整分红总额 保持每股分配比例不变 [15]

公司减持公告 - 百洋医药控股股东拟减持不超过3%公司股份 [1] - 天创时尚股东拟减持不超过1%公司股份 [1] 可转债动态 - 塞力转债公告不强赎 [1] - 应急转债公告强赎 [1] - 火星转债 万青转债 冀东转债 兴瑞转债 晶科转债公告不下修转股价 [1] - 利柏转债即将上市 [1] 新股申购 - 鼎佳精密开放北交所新股申购 [1]

董事会决议 - 公司第四届董事会第三十三次会议于2025年7月21日以通讯表决方式召开 全体11名董事出席 会议由董事长张忠良主持[1] - 会议审议通过不向下修正"兴瑞转债"转股价格议案 表决结果为同意9票 反对0票 弃权0票 回避2票[2] - 关联董事张忠良与张瑞琪对议案回避表决 具体公告内容同步刊登于《证券时报》《上海证券报》及巨潮资讯网[2] 可转债条款执行 - 截至2025年7月21日公司股票已触发"兴瑞转债"转股价格向下修正条款[1] - 董事会决议本次不向下修正转股价格 且不提出修正方案[1] - 下一触发转股价格修正条款的期间将从后续董事会会议重新计算 届时将再次审议是否行使修正权利[1]