报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予买入评级 [4][8][9] 报告的核心观点 - 越疆是协作机器人头部公司，产品矩阵完善，技术与服务优势显著，高度重视具身智能发展，预计2025 - 2027年营收和利润增长，当前市值对应PS低于可比公司，给予买入评级 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 1. 协作机器人领先者，核心技术驱动发展 1.1 发展历程 - 2015年成立，2024年港交所主板上市，成为国内协作机器人第一股 [20] - 不断完善产品系列，拓展应用领域，实现全技术链条自主研发 [20] - 下游覆盖50 + 细分行业，服务超80个世界500强企业，全球累计部署超8万台设备 [20] 1.2 产品矩阵 - 推出4个系列28个型号协作机器人，覆盖0.25kg - 30kg负载，下游覆盖多领域 [25][27] - 四轴机器人从教育起家到工业渗透，六轴为增长主力，拓展复合机器人、双足人形机器人 [29][30][32] 1.3 财务分析 - 2021 - 2024年营收从1.74亿元增长至3.74亿元，年复合增速28.9%，增量来自六轴机器人与工业场景拓展 [33] - 产品以教育为基础、工业为成长引擎、消费为未来战略 [34] - 2021 - 2024年海外收入复合年增长率达33.5%，2024年占比53.77% [40] - 2021 - 2024年毛利率分别为50.5%、40.8%、43.5%、46.6%，教育行业毛利率稳定在50%以上 [45] - 2024年归母净亏损0.95亿元，亏损幅度收窄，经营活动现金流同比改善 [47] 2. 协作机器人：市场潜力巨大，未来大有可为 2.1 协作机器人行业处于渗透率快速提升阶段 - 协作机器人适应性更广、安全性更高，可执行多场景任务，应用于多个领域 [50][53] - 行业市场规模较小，处于快速成长阶段，未来五年全球规模预计高速增长 [53][57] - 2023年中国协作机器人行业规模为2.7亿美元，预计2025年增长至5.2亿美元 [58] 2.2 越疆份额领先，性能与价格优势明显 - 2023年越疆协作机器人出货量市场份额13.0%，位列第二；收入份额3.6%，位列第七 [62] - 产品负载范围3 - 30kg，重复精度±0.03mm，配置SafeSkin电子皮肤，价格低于海外同类型产品 [64] 2.3 全栈自研、安全技术、服务生态构筑公司竞争力 - 全栈技术自研，具备正向研发能力，在核心技术领域实现突破和积累 [68] - 自主研发SafeSkin柔性电子皮肤，安全技术参数远超国家与行业标准 [73] - 构建行业解决方案定制能力、全球化渠道布局和全生命周期服务承诺的服务体系 [74] 3. 具身智能：商业化加速，开启量产交付 3.1 产业进入商业化元年，越疆积极拥抱产业趋势 - 人形机器人远期空间巨大，目前处于商业化元年，全球各领域巨头纷纷入局 [77] 3.2 越疆积极布局具身智能，长期战略清晰 - 推出多款具身智能产品，具身智能机械臂有类人环境理解与任务泛化能力 [81] - 2025年3月推出全尺寸人形机器人Dobot Atom，具备灵巧操作和直膝行走功能，价格19.9万元起 [82][84] - 协作机器人技术经验可迁移至人形机器人，加速场景验证 [92] - 推动具身智能技术在工业场景落地，与头部公司展开生态合作，开启量产交付 [93][94][95] 4. 财务预测与估值 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为5.06、6.74、8.69亿元，归母净利润分别为 - 0.72、 - 0.20、0.62亿元 [8][9][96] - 采用PS估值法，选择绿的谐波、龙芯中科为可比公司，公司估值低于可比公司 [101][102]

公司动态 - 深圳市越疆科技有限公司发布全球首款六足仿生机器狗，成为全球首家推出"机械臂+人形+六足"具身机器人平台的企业[1] - 公司已实现具身智能产品和生态闭环，全球协作机械臂出货量超8万台，服务80多家世界500强企业[3] - 2025年3月推出全球首款"灵巧操作+直膝行走"具身智能人形机器人Dobot Atom，已实现批量量产和全球交付[3] 产品创新 - 六足机器狗采用创新六足结构，大幅减少姿态波动，提升稳定性[3] - 产品具备超强负载能力，可承受自重近5倍的拉力[3] - 实现天然低冲击步态，作业噪音低，多关节协同响应提高运动性[3] - 能克服离散地形，上下陡坡全程不减速，解决传统移动机器人在稳定性、负载和环境适应性方面的痛点[3] 市场应用 - 产品应用场景涵盖工业巡检、灾难救援、家庭服务、医疗辅助和外太空探索[5] - 已与能源巨头合作开发防爆型机器狗，与医疗机构联合研发手术物资运输机器人[5] - 公司业务覆盖80多个国家，可快速将机器狗导入能源、安防等千亿级市场[5] - 采用"技术适配场景"策略，显著提高商业化成功率[5]

文章核心观点 今日A股、港股市场机器人概念股全线爆发，越疆发布预售具身智能人形机器人Dobot Atom，英伟达GTC 2025大会也催化机器人产业链，2025年全球机器人产业有望进入从0到1突破的关键节点 [2]。 分组1：市场表现 - 今日港股市场机器人概念股爆发，越疆暴涨27.88%领衔，美的集团H股大涨10%，速腾聚创等个股跟涨 [4] - A股市场机器人概念股集体走强，恒工精密大涨超14%，近20只个股涨停，科大智能等个股跟涨 [5] 分组2：越疆科技动态 - 3月18日越疆科技发布全球首款“灵巧操作 + 直膝行走”具身智能人形机器人Dobot Atom预售价格，售价19.9万元起 [5] - Dobot Atom身高1.53米，体重62公斤，全身41个自由度关节，搭载具身智能操作模型和1500 TOPS超大AI端侧算力 [6] 分组3：美的集团动态 - 美的集团人形机器人有新进展，能跳舞、“比心”，听懂语音指令并操作 [6] - 美的已整合研发资源，成立人形机器人创新中心进行研发 [7] - 美的2015年布局机器人产业，去年布局人形机器人业务 [8] 分组4：英伟达大会影响 - 美东时间3月17日英伟达GTC 2025大会开幕，人形机器人是核心议题之一 [10][11] - 英伟达推出机器人开发平台降低AI模型与硬件整合门槛，推动人形机器人技术商业化 [11] - 天风证券称大会展示的技术突破或预示机器人更大规模普及，推动厂商进入行业 [11] 分组5：行业前景与预测 - 华泰证券认为2025年全球机器人产业有望从0到1突破，人形机器人量产加速，泛机器人领域将全面铺开 [11] - 高工机器人产业研究所预测2024年全球人形机器人市场规模10.17亿美元，2030年有望达150亿美元，CAGR 56% [12] - 中信证券指出2025年有望成人形机器人量产元年，建议关注通用控制企业增量机会 [13] - 高盛研究部预计2027年全球人形机器人出货量7.6万台，最乐观情境下2028 - 2029年实现100万台出货量 [13]

机器人板块市场表现 - 越疆股价高开5.9%报42.95港元/股，早段飙升41.1%至57.2港元/股创历史新高 [1] - 港股市场机器人概念股越疆早盘一度大涨超40% [2] - 禾赛科技美股单日涨幅超50% [4] - 机器人板块再现涨停潮，美力科技、天源迪科等个股涨幅超10% [6] 越疆产品与技术突破 - 发布全球首款"灵巧操作+直膝行走"具身智能人形机器人Dobot Atom，精度达±0.05mm [1] - Dobot Atom采用NDS和AWS核心技术，适用于工业精密组装、服务场景及教育领域 [3] - 同步推出RoboPilot产品，通过AI边缘计算实现"感知-决策-执行"智能闭环 [3] 禾赛科技业务进展 - 与欧洲顶级主机厂达成多年独家定点合作，提供超远距激光雷达覆盖2030年前车型 [4] - 预计2025年激光雷达总交付量达120-150万台，其中机器人领域交付近20万台 [4] - JT系列激光雷达已实现单月交付超2万台，2025年将向MOVA割草机器人交付六位数订单 [5] 行业趋势与机构观点 - 广发证券判断2024年为人形机器人量产元年，头部产品已进入生产场景测试阶段 [6] - 分析人士认为科技股主导的资产重估将持续走强 [1] - 禾赛科技预计2025年Non-GAAP盈利将达3.5-5亿元，较2024年增长25-35倍 [4]