来源：局市 时隔一个多月，节卡机器人股份有限公司（以下简称"节卡股份"）IPO上会取消后，至今仍无下文。 上交所原定于8月8日召开节卡股份IPO审议会议，但在上会前夜，会议突然被取消，理由是"尚有相关事项需要进一步核查"。这使节卡股份成为 2025年首家在上会前临时被叫停的企业。 收入确认成IPO"拦路虎"？ 除了节卡股份被取消上会，近期还有另外两家IPO企业在上市委会议后，被"暂缓审议"。这些事件表明，对于IPO排队中的企业来说，获得上会排 期并不意味着"过会"是水到渠成的结果。 恒坤新材便是其中一例。该公司于今年7月25日首次上会时，因需要"进一步论证报告期对引进业务采用净额法确认收入是否符合企业会计准则规 定"被暂缓审议。 此后，恒坤新材于8月21日提交了对上市委会议意见落实函的回复，对会后事项进一步落实后，最终于8月29日获得上市委会议通过。 但在同一天的上市委会议上，另一家IPO企业泰金新能又被暂缓。上市委要求泰金新能结合报告期收入确认政策执行情况，订单签订、发货及验 收情况，经营性现金流等，进一步论证公司未来业绩是否存在大幅下滑风险，相关风险提示是否充分。泰金新能至今未就上述落实意见提交回 复。 ...

营收表现 - 港股机器人板块整体营收同比增速超过25% 反映自动化升级和智能化转型的广泛渗透 [4] - 极智嘉以10.25亿元人民币营收领跑板块 同比增长31.0% 海外收入占比接近80% 海外业务毛利率高达46.2% [5] - 优必选营收6.21亿元人民币 同比增长27.5% 教育智能机器人和消费级智能硬件两大业务增速均逼近50% [6] - 越疆科技营收1.53亿元人民币 同比增长27.1% 毛利率47.0% 在协作机器人领域保持稳健增长 [5][6] - 首程控股营收7.31亿港元 同比增长36.0% 通过产业基金布局机器人全产业链生态 资产融通收入同比增长69% [5][6] 盈利能力 - 极智嘉实现经调整EBITDA盈利1162万元人民币 亏损同比收窄94% 成为港股机器人公司中唯一展现出清晰盈利路径的企业 [8] - 优必选经调整EBITDA亏损3.23亿元人民币 亏损同比收窄17.2% 研发费用居高不下 人形机器人尚未实现规模化量产 [9] - 越疆科技经调整净亏损收窄34.4% 在低营收基数下实现47.0%毛利率 反映出技术溢价和成本控制能力 [11] - 仓储物流等垂直领域企业已进入盈利前夜 而通用型平台企业仍处于长期投入阶段 [12] 战略方向 - 具身智能成为各大企业战略布局的新焦点 机器人正从被动执行向主动决策演进 [13][14] - 极智嘉成立具身智能子公司 发布面向仓储场景的Geek+ Brain大模型 融合机械臂操作技术解决复杂任务 [14] - 优必选聚焦人形机器人在工业场景应用落地 近期斩获2.5亿元订单 创下行业纪录 [14] - 越疆科技推出融合机械臂、人形和六足的具身机器人平台 探索多形态智能体协同作业能力 [14] - 首程控股以产业整合者身份 通过资本纽带连接上下游企业 打造支持具身智能发展的完整生态系统 [14] 资本动向 - 极智嘉获得多家国际大行买入或增持评级 股价表现坚挺 反映市场对其商业化确定性与盈利拐点的认可 [15] - 优必选获得Infini Capital 10亿美元战略融资授信 但腾讯等早期股东选择减持 显示对商业化节奏不确定性的担忧 [15] - 资本市场从概念炒作转向价值甄别 更加关注订单能见度、现金流状况与盈利时间表 [16] 行业展望 - 短期确定性机会在垂直场景 仓储物流机器人企业凭借清晰商业模式和稳定客户订单成为最具投资安全边际的选择 [18] - 中长期成长空间看人形机器人 技术积累与订单突破将决定能否打开万亿级市场天花板 量产能力、成本控制与场景适配成为关键胜负手 [18] - 产业链整合者若能成功培育并整合上下游资源 有望在机器人生态构建中占据独特地位 享受生态红利 [18] - 机器人产业正迎来从概念验证到商业兑现的关键窗口期 价值在于交付可复制、可盈利、可持续的解决方案 [20]

国际巨头如FANUC、ABB、KUKA依托在工业机器人领域深厚的技术积淀与强大的品牌影响 力，在高端市场占据重要份额。这些企业拥有 较为完整的产品线和解决方案 ，在对可靠性和 精度要求极高的领域具有一定优势。 国内企业如越疆、节卡机器人、埃斯顿、埃夫特等依托 本土优势与快速响应机制 ，迅速抢占 市场份额。其中，越疆机器人全球生产基地更是在今年迎来了第10万台机器人成功下线，成为 首家出货量突破10万台的中国机器人企业。 当前，协作机器人行业洗牌进程正在加速。新进厂商数量减少，市场资源不断向头部企业集中。这种洗牌虽然短期内会带 来竞争压力，但长期看有利于行业健康发展，促进行业从价格竞争向价值竞争转变。 目前，中国适龄劳动力人口持续减少，人力成本不断上升，制造企业"机器换人"的倾向日益明 显。相比于传统工业机器人，协作机器人具有低成本、轻量化、高安全性的特点，能够更好地 满足中小企业对自动化升级的需求。 数据显示，2024 年中国协作机器人（六轴）整体市场规模 约3万台，同比增长28% 。从2025年上半年的市场表现来 看，预计2025年全年市场规模将突破4w台， 增速有望冲刺50% 。随着协作机器人在各行业的应 ...

公司发展与合作 - 河南菲柯智能机器人有限公司与洛阳理工学院人工智能学院签署合作协议 形成企业出题 高校解题 政府搭台的深度合作模式[1] - 公司获得哈工大查富生教授团队技术支持 成功将3项专利技术从实验室推向生产线[3] - 公司定位从机器人制造商升级为智能制造解决方案提供商 并积极拓展国际市场 产品已通过CE认证[3] 生产能力与效率 - 项目总投资5亿元 从厂房改建到具备生产条件仅用100天 创造当地产业项目落地加速度[2] - 协作机器人和焊接机器人已投入生产 四轴通用机器人可帮助红润铝材提升焊接效率40%[2] - 项目全面投产后预计年产值可达2.3亿元 将带动上下游配套企业集聚[2] 产品与技术优势 - 公司实现产品全业态覆盖 成为河南省首家智能机器人制造企业[1] - 六轴通用机器人重复定位精度达到±0.03mm 相当于头发丝直径的三分之一[3] - 六足特种机器人可在矿山 冶金等复杂环境中作业 轻量化机械臂设计使中小企业自动化改造成本降低30%[3] 市场表现与订单 - 在郑州国际工业博览会上获得德国汽车零部件企业50台协作机器人订单[3] - 已与多家本地企业达成合作意向 首批订单将于下个月交付[2] - 打磨机器人帮助当地企业元亨精密提升产能利用率从65%至90% 减少原材料浪费20% 降低能耗15% 每年减少碳排放约80吨[3] 绿色制造与可持续发展 - 机器人产业园配套建设500千瓦光伏发电系统 每年可提供清洁电力60万千瓦时[4] - 园区实现智能制造与绿色能源的深度融合[4] - 公司通过技术创新助力区域绿色发展[3]

投资交易 - 宝馨科技拟以1800万元参与苏州集萃增资扩股 交易完成后将持有81.82%股权并成为控股股东 [2] 标的公司技术实力 - 苏州集萃控股股东江苏集萃为国家级高新技术企业 在工业机器人、服务机器人及具身智能领域具有技术优势 [2] - 江苏集萃已申请专利超过380项 产品覆盖协作机器人、智能陪护机器人等多类智能装备 [2] - 产品销往全球30多个国家和地区 形成完整产业闭环并在关键零部件与核心技术上持续创新 [2][4] 技术应用与认证 - 智能陪护机器人项目入选工信部与民政部"智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点" 为南京市唯一入选项目 [3] - 机器人集成健康监测、生活辅助、情感陪伴及安全防护功能 通过AI与物联网技术融合提供智能化养老解决方案 [3] - 具身智能技术应用于机器人开发 致力于提升自主学习和人机交互能力 [3] 国际合作与市场前景 - 2025年6月澳大利亚悉尼市副市长到访 关注人形机器人及智能咖啡机等产品 探讨落地应用可能性 [3] - 全球机器人行业处于快速发展阶段 市场潜力巨大且预计未来几年保持高速增长 [4] 战略协同效应 - 合作有助于本地机器人产业集群形成与发展 推动产业转型升级 [4] - 促进高端人才集聚和就业机会创造 实现经济、社会与技术发展的多重效益 [4]

业务进展 - 公司已取得部分协作机器人客户的批量订单 [1] - 该批量订单占公司2025年半年度营业收入的比例较小 [1]

投资评级 - 维持买入评级 [5][8] 核心观点 - 公司2025年第二季度单季度业绩创新高，营收和利润实现显著增长 [5] - 主业增速亮眼，三大产品线全线高增长，执行器类产品为主要增长极 [8] - 大客户销量高且在手订单充足，产能逐步释放，预计2026年将贡献较大业绩弹性 [8] - 机器人领域多事件催化，与图灵机器人签署战略合作协议，布局新赛道开启新篇章 [8] - 公司汽车领域下游订单确定性高，业务基本盘稳固，储能CSS业务稳步推进，已有千万级订单 [8] 财务表现 - 2025年上半年实现营收5.03亿元，同比增长44.86% [5] - 2025年上半年归母净利润8525万元，同比增长39.96% [5] - 2025年上半年扣非归母净利润8370万元，同比增长57.14% [5] - 2025年第二季度单季度营收2.63亿元，同比增长42.08%，环比增长9.80% [5] - 2025年第二季度归母净利润4512万元，同比增长38.53%，环比增长12.44% [5] - 2025年第二季度扣非归母净利润4377万元，同比增长53.07%，环比增长9.62% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.80亿元、2.40亿元、2.89亿元 [8] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.00元、1.34元、1.61元 [7] - 当前市盈率对应2025-2027年预测分别为35倍、26倍、22倍 [8] 产品业务分析 - 执行器类产品2025年上半年营收2.26亿元，同比增长77.41% [8] - 传感器类产品2025年上半年营收1.54亿元，同比增长19.72% [8] - 控制器类产品2025年上半年营收1.17亿元，同比增长32.50% [8] - 控制器类产品毛利率22.22%，同比增长7.5个百分点 [8] 客户与订单 - 第一大客户比亚迪2025年1-7月新能源销量249.03万辆，同比增长27.4% [8] - T客户2025年上半年销量72万辆，同比下降13.3%，但公司新增供应品类，实现供应单车价值量翻倍 [8] - 公司全系列产品供应比亚迪全系列车型，目前在手订单充足 [8] 产能扩张 - 2025年上半年固定资产2.40亿元，同比增长28.26% [8] - 云梦汽车传感器扩能二期项目投产，募投执行器项目于上半年完工 [8] - 新产线陆续开始产能爬坡，预计贡献收入仍有近一倍增长空间 [8] 研发投入与创新布局 - 2025年上半年研发费用2286.33万元，同比增长39.39% [8] - 与西安旭彤成立具身智能公司，正式进军机器人传感器赛道 [8] - 六维力、磁、EMB压力等传感器均处于对接送样阶段 [8] - 与图灵机器人签署战略合作协议，图灵机器人已累计交付超过30,000台机器人，拥有50余项专利 [8] - 公司已储备电机、编码器自制能力，前瞻布局行星减速器 [8] 行业背景 - 2025年上半年中国汽车销量1565.30万辆，同比增长11.4% [8] - 2025年上半年新能源汽车销量693.7万辆，同比增长40.3% [8] - 传感器单车搭载量提升叠加汽车销量持续高增长，推进公司业绩突破 [8]

公司控制权变更 - 公司实际控制人由淄博市财政局变更为自然人韩永光 标志着国资控制时代结束 [1][3] - 控股股东上层股权结构变动 淄博财金以16.2亿元转让淄博展恒99%基金份额予海南鹤平 较2021年入主成本实现1.48亿元增值 增幅达10.05% [3][4] - 淄博国资未完全退出 通过齐信私募基金保留在淄博匠图的股东地位 [7] 股价与市值表现 - 公司股价从7月31日12.43元/股上涨至8月27日23.18元/股 涨幅86.5% [2] - 市值从约56.66亿元增长至105.67亿元 反映市场对控制权变更及业务协同的预期 [2] 新实控人背景与业务协同 - 韩永光担任遨博智能董事等多家机器人公司要职 遨博智能协作机器人出货量连续五年中国第一全球第二 市占率超36% [1][6] - 公司现有智能物流装备业务与韩永光关联的协作机器人业务可形成场景解决方案协同 [6] - 新实控人将利用技术优势和产业资源赋能公司 为智慧仓储物流研发具身智能解决方案 [6] 财务业绩表现 - 2022-2024年营收持续下滑：11.43亿元、8.72亿元、8.07亿元 [4] - 同期净利润大幅波动：3971万元、-2.43亿元、-2.57亿元 [4] - 2025年上半年营收5.39亿元同比增长24.9% 净利润594.54万元同比增长113.96% 实现扭亏为盈 [4] 行业竞争与挑战 - 智能物流行业竞争激烈 主要竞争对手包括德马泰克、胜斐迩、诺力股份、今天国际等企业 [8] - 行业面临技术迭代迅速 软件算法与高端人才存在提升空间 [8] - 业绩依赖新能源汽车、钢铁、化工等行业资本开支 受周期影响波动较大 [8] 战略转型方向 - 公司明确将进军具身智能赛道 作为未来新发展方向 [1][6] - 通过业务协同培育新利润增长点 拓宽高端智能制造业务版图 [6]

财务业绩 - 收入1.53亿元人民币 同比增长27.1% [1] - 母公司拥有人应占亏损4087万元人民币 同比收窄31.8% [1] - 每股基本亏损0.10元人民币 [1] 战略发展 - 公司实施"协作机器人智能化升级+具身智能机器人创新"双轮战略 [1] - 在产品与技术创新方面实现突破 [1] - 在复杂宏观经济环境及关税与贸易政策不确定性下保持业绩持续增长 [1]

控制权变更 - 公司实际控制人由淄博市财政局变更为自然人韩永光 通过16.2亿元基金份额转让实现 [1][2][3] - 交易涉及淄博市财金控股集团将淄博展恒鸿松股权投资基金99%份额转让给海南鹤平投资有限公司 [3] - 控股股东仍为淄博匠图恒松控股有限公司 但上层股权结构变化导致实际控制人变更 [3] 新实际控制人背景 - 韩永光出生于1973年 研究生学历 在机器人产业领域拥有深厚技术与产业资源 [2][7] - 担任遨博智能董事 易嘉油智能机器人董事 电科北方电子科技董事长等职务 [7] - 遨博智能为全球领先协作机器人提供商 实现核心部件全栈自主研发 连续多年领跑国内协作机器人市场 [7][8] 公司经营表现 - 2025年上半年实现营业收入5.39亿元 同比增长24.90% [4] - 归母净利润594.54万元 同比增长113.96% 实现业绩扭亏 [4] - 控制权变更消息曾引发股价异动 7月31日至8月5日连续大涨 一个月内累计涨幅约150% [4][5] 战略发展方向 - 新实际控制人将利用技术优势和产业资源优势赋能现有产业迭代升级 [9] - 公司未来重点发展方向为智慧仓储物流行业的具身智能解决方案 [9] - 计划培育新的利润增长点 拓宽在高端智能制造领域的业务版图 [9] 治理结构调整 - 韩永光当选公司第九届董事会董事长 原董事长邢成亮因工作调整辞职 [9] - 人事变动进一步巩固新实际控制人对公司的控制力 为战略实施提供管理基础 [9] - 此次易主不涉及要约收购和关联交易 不会导致公司业务结构发生变化 [4]