文章核心观点 - 工银瑞信基金认为，2026年作为“十五五”规划开局之年，投资布局应紧扣国家战略，把握高质量发展背景下的结构性机遇，重点围绕科技创新、产业升级和消费复苏等领域 [1][2][3] - 公司通过年度策略对话，系统性地提出了涵盖宏观、行业及资产配置的十大关键词，旨在为投资者提供2026年的战略思考与战术安排 [1][17] 宏观与战略指引 - **大局观与规划指引**：“十五五”规划是投资布局的纲领，科技创新和生产效率提升是经济核心驱动力，规划为投资提供了明确的方向性指引 [2][3][19] - **三大产业机遇**：以规划为纲，存在三大结构性机遇：1）传统产业（如化工、造船、冶金）通过供给侧改革提升盈利能力；2）新兴行业（如人工智能、储能）随需求扩张高速发展；3）前沿产业（如具身智能、核聚变、量子技术）因基础科学突破带来惊喜 [3][20] 科技与高端制造 - **人工智能**：AI是比肩工业革命的重量级变革，仍处发展初期，大模型能力提升未见天花板，行业空间广阔 [7][24]。投资需“仰望星空，脚踏实地”，关注应用落地，如具身智能领域的智能驾驶已进入大规模商业应用，机器人产业或在2026年实现特定场景商业化 [7][24] - **高水平科技自立自强**：在全球科技革命与地缘竞争背景下，科技创新成为各国核心战略，也是中国经济发展的必然选择 [2][3] 医药健康 - **创新药**：中国创新药企业在2025年迎来奇点，License-out总金额达**1216亿美元**，较2024年的**529亿美元**实现翻倍增长 [4][21]。AI大模型引入有望缩短研发周期，提高成功率。行业已完成系统性价值重估，2026年投资逻辑转向挖掘细分赛道和个股阿尔法收益 [4][22] 新能源与新材料 - **新能源赛道**：行业贝塔向上趋势有望延续，储能锂电链条上游环节盈利修复空间或更显著 [8][25]。固态电池是确定性技术升级方向，能解决安全与里程焦虑，并支撑机器人、低空经济发展，带动新材料与设备投资机会 [8][25] - **化工板块**：行业处于周期底部，曙光已现，长期需求持续增长，供给端反内卷措施有望加速落后产能出清，推动盈利见底回升 [8][25] 大消费 - **消费股**：板块经历近五年估值消化，已回落至历史低位，继续向下修正风险较小 [12][28]。关注智能家居、户外生活、悦己消费、潮玩、宠物经济等新消费，需求端受益于代际更迭与老龄化，供给端受益于科技创新与供应链能力 [12][28] 金融地产 - **金融地产**：板块与经济增长共振，出现积极信号。2026年1月以来二手房成交量出现反季节性反弹，地产行业有望从量变到质变修复 [9][26]。保险业有望迎来资产与负债端同步改善，银行和券商在存款搬家趋势下蕴含较大机会，尤其关注有并购预期、国际业务领先、资管能力强的券商 [9][26] 周期股 - **周期股**：投资逻辑因“双碳”目标与全球供应链重塑而改变，供给侧约束与反内卷政策成为核心变量。供给约束叠加AI等新经济需求，赋予部分有色金属品种更强确定性，2026年需积极关注困境反转机会 [10][11][27] 港股市场 - **港股**：成为全球配置中国资产的必选项，其科技资产具备稀缺性和独特性 [5][23]。2026年两大投资主线：一是回归EPS增长与现金流修复；二是依托成熟回购分红机制及股东回报文化 [6][23]。三大细分方向：1）具备AI大模型+用户入口+应用生态的互联网平台龙头；2）处于爆发拐点的智能驾驶资产；3）在港上市的未来产业资产 [6][23] 资产配置与理财策略 - **科学长期主义与养老投资**：财富管理终极目的是通过科学资产配置进行终身投资。指数基金适合养老投资，因其具备长期、分散、低费、透明等优势，2026年可关注消费、出口、科技、港股、黄金等方向 [13][29]。养老投资是马拉松，应锚定目标并长期持续投入，FOF基金（尤其是养老目标日期/风险FOF）是普通投资者的优质选择 [14][30] - **固收与家庭资产配置**：建议构建家庭资产配置金字塔：底层配置短债基金和货币基金满足流动性；中层配置中长期债券基金和“固收+”产品求稳健增值；顶层可配置中资/美元债基金进行全球化分散 [15][31]。预计2026年债市整体呈震荡格局，大幅调整概率低，但特别大机会也难现，中短端收益可能下行，长端方向需看经济数据与政策 [15][31]

公募FOF市场表现与规模增长 - 2025年全市场公募FOF净值增长率全部为正，平均涨幅达14.95% [1] - 截至2025年11月末，公募FOF总规模突破2355亿元，较2024年末增长近70% [1] - FOF凭借分散化、多元化配置特点，已成为大类资产配置的重要载体，未来有望成为中长期核心配置工具 [1] FOF产品的风险收益特性 - FOF核心优势在于“双重分散投资”带来的卓越风险控制能力，能有效平滑单一资产或策略的波动 [1] - 以偏股混合型组合为例，截至2025年12月19日，万得偏股混合型FOF指数在2025年下半年以来的最大回撤为6.94%，远低于偏股混合型基金指数的8.33% [1] - 出色的回撤控制能力使FOF产品尤其适合追求稳健收益、风险偏好相对较低的投资者 [1] FOF投资策略的演进与多元化配置 - 公募FOF投资策略正从传统的股债配置，向真正涵盖全球市场和另类资产的“真”多元配置迈进 [2] - 策略通过对商品、QDII及REITs等低相关性资产进行有效配置，实现持仓结构的实质性调整 [2] - A股与中债、美债、黄金等资产的相关性普遍较低，中债、黄金等资产在FOF组合中可提供显著的风险对冲效果 [2] 鹏华基金的策略实践与业绩表现 - 鹏华基金旗下产品鹏华养老2040五年持有和鹏华易选积极3个月持有在2025年三季度均超配了权益资产与黄金 [2] - 国内权益部分重点布局新质生产力与战略资源方向，有效增强了组合的超额收益能力 [2] - 截至2025年末，公司旗下4只养老目标日期FOF过去一年的净值增长率均超23% [2] 2026年一季度大类资产配置建议 - 从周期变动、估值水平和增量资金角度看，预期A股仍有上涨行情，建议超配 [3] - 港股结构性机会值得期待，建议超配 [3] - 基于美元信用滑落和避险逻辑，黄金具备长期配置价值，建议超配 [3]

公募FOF规模增长 - 截至2025年6月30日全市场共有518只FOF较上季度增加6只整体规模达1657.06亿元环比增长146亿元增幅9.68% [1] - 2025年二季度普通FOF数量和规模显著推动整体增长偏债混合型FOF规模占比达31%增速14%债券型FOF规模大幅增加 [3] - 养老目标风险FOF中稳健型和积极型规模增幅超2%养老目标日期FOF规模增幅1.3%占比15% [3] 稳健型FOF需求凸显 - 2025年二季度新发15只公募FOF合计规模186.04亿元偏债混合型FOF发行规模领先东方红盈丰稳健配置等产品发行超60亿元 [3] - 上半年FOF发行以偏债混合型和债券型为主偏股型产品较少 [4] - 债券型FOF博时臻选楚汇三个月持有份额增加68.47亿份国泰瑞悦3个月持有增加5.06亿份景顺长城保守养老目标一年持有A增加2.59亿份 [6] 普通FOF布局热情高涨 - 截至2025年二季度末85家公募机构布局FOF前十大管理人规模占比60.8%较上季度下降 [10] - 兴证全球基金等4家公司FOF规模超100亿元东方红资产管理等3家规模位于89-99亿元区间 [11] - 71家管理人布局普通FOF64家布局养老目标FOF博时基金等公司普通FOF规模季度增幅达14倍 [11] 资产配置趋势变化 - 2025年二季度FOF增配被动债基减配纯指数股票基金被动债基配置比例提升纯指数股票基金配置比例从7.53%降至6.16% [13] - 偏债偏股平衡和目标日期FOF分别增配被动债基0.26、1.83、3.72、1.41个百分点 [13] - FOF持有纯债基金规模占比从30.75%提升至36.80% [13] FOF重仓基金偏好 - 二季度FOF增配次数较高产品包括诺安多策略A（17次）中信保诚多策略A（14次）可转债ETF（14次） [15] - 外部重仓份额增加较多基金以固收类为主如易方达中债0-3年政策性金融债等权益基金中华夏恒生科技ETF获增持 [16] - 主动股混基金中大成高鑫股票C被FOF重仓35次易方达科融混合被重仓规模最高达3.84亿元 [16]

公募FOF规模增长 - 截至2025年6月30日全市场共有518只FOF较上季度增加6只整体规模达1657.06亿元环比增加146亿元增幅9.68% [1] - 规模增长主要由稳健型FOF需求增加和普通FOF布局热情提升推动 [1] 稳健型FOF发行回暖 - 2025年二季度共发行15只公募FOF合计规模186.04亿元较上季度提升 [2] - 偏债混合型FOF发行规模突出东方红盈丰稳健配置超60亿元南方稳见超36亿元招商稳健策略优选超29亿元前海开源康悦稳健养老超22亿元 [2] - 上半年FOF发行以偏债混合型和债券型为主偏股型产品较少 [3] 债券型FOF净申购表现 - 二季度债券型FOF博时臻选楚汇三个月持有份额增加68.47亿份为增长最多产品 [4] - 债券型FOF国泰瑞悦3个月持有份额增5.06亿份偏债混合型FOF景顺长城保守养老目标一年持有A份额增2.59亿份 [4] - 上述三只FOF近一年回报率分别为4.95% 4.50% 5.19% [4] 高回报FOF净申购不足 - 近一年回报率超20%的23只FOF包括申万菱信养老目标日期2045等但净申购普遍不足 [4] - 除东财均衡配置三个月持有获2.15亿份净申购外其他产品份额增加均低于1000万份或遭小幅赎回 [5] 普通FOF布局热情 - 截至2025年二季度末85家公募机构布局FOF前十大管理人规模占比60.8%较上季度下降 [6] - 兴证全球基金易方达基金中欧基金南方基金FOF规模均超100亿元 [6] - 71家基金管理人布局普通FOF64家布局养老目标FOF [6] - 12家基金管理人普通FOF规模超20亿元10家养老目标FOF规模超20亿元 [6] - 二季度博时基金招商基金富国基金旗下普通FOF规模环比增约14倍13倍2倍 [6] 资产配置调整 - 二季度公募FOF增配被动债基减配纯指数股票基金 [7] - 偏债偏股平衡和目标日期FOF均增配被动债基幅度分别为0.26 1.83 3.72 1.41个百分点 [7] - FOF持有纯债基金规模占比由30.75%升至36.80%纯指数股票基金占比由7.53%降至6.16% [7] FOF增配基金产品 - 二季度FOF增配次数较高产品包括诺安多策略A增17次中信保诚多策略A增14次可转债ETF增14次 [8] - FOF外部重仓份额增加较多基金以固收类为主包括易方达中债0-3年政策性金融债等权益基金中华夏恒生科技ETF富国稳健增长获增持 [8] - 主动股混基金中大成高鑫股票C被FOF总体重仓和外部重仓次数最高均为35次博道成长智航股票C富国稳健增长混合C博道久航混合C均被重仓18次 [8] FOF重仓规模 - 截至二季度易方达科融混合被FOF总体重仓规模最高达3.84亿元环比增10.83%易方达信息行业精选股票C达3.71亿元环比增4.09% [9] - 主动债券基金中华泰保兴尊合债券A被FOF外部重仓22次鹏华丰享债券19次广发纯债债券A15次 [9] - 指数基金中债券ETF重仓次数居前海富通中证短融ETF57次鹏扬中债30年期国债ETF38次富国中债7-10年政策性金融债ETF [9]

个人养老金基金业绩表现 - 个人养老金基金年内均获得正收益，平均净值涨幅达到5 5% [1] - 约九成产品成立以来收益率为正，逾10%的产品净值涨幅超过10% [1] - 工银瑞信养老目标日期2050五年持有期混合发起式（FOF）Y份额年内涨幅达到20%，嘉实养老目标日期2040五年持有期混合发起式（FOF）Y份额上涨12% [1] - 华夏中证500指数增强Y份额、国投瑞银中证500指数量化增强Y份额等指增产品涨幅可观 [1] 个人养老金基金规模与产品数量 - 个人养老金基金总规模从一季度末的114 52亿元增长至二季度末的124 72亿元，增幅超8% [2] - 个人养老金基金数量较一季度末增加9只，达到297只 [2] - 新增基金均为养老FOF，包含3只养老目标日期FOF与6只养老目标风险FOF [2] - 汇丰晋信基金、前海开源基金、东方基金、财通资管、华泰资管首次进入名录 [2] 个人养老金市场发展前景 - 65%的受访者认为需要额外配置个人养老金金融产品 [3] - 近九成受访者预估退休后收入仅能达到退休前的30%至70% [3] - 个人养老金账户的"制度红利"逐步释放，产品线将持续扩容 [3] - 投顾服务将成为推动个人养老金走向成熟的重要抓手 [3]

个人养老金基金名录更新 - 截至2025年6月30日个人养老金基金增至297只 销售机构维持52家不变 与一季度末相比新增9只产品 [1] - 2022年11月18日首批名录公布时包含129只养老目标基金及37家销售机构 [1] - 新增9只产品来自8家公募管理人 均为养老FOF 含3只目标日期FOF和6只目标风险FOF [1] 产品策略与类型 - 养老目标日期FOF根据投资者生命周期调整资产配置 随退休日期临近降低权益类比例 [2] - 养老目标风险FOF明确权益类基准配置比例 匹配特定风险偏好投资者 [2] - 现有297只产品中FOF占212只 含83只目标日期基金和129只目标风险基金 另有85只为权益类指数基金 [3] 管理人动态 - 财通资管新增2只产品 华泰证券资管等5家机构首次有产品入选 [2] - 华泰紫金稳健养老目标一年持有(FOF)为华泰证券资管首只公募FOF [2] - 易方达基金以25只产品领跑市场 华夏基金21只位居第二 9家机构产品数量超10只 [3] 销售机构格局 - 销售机构数量连续3个季度未增加 仍为52家 含19家银行 25家券商及8家独立销售机构 [3] - 产品扩容与销售渠道稳定并存 既提供多元选择又保持服务体系稳定性 [3]