"个人养老金制度实施三年，我每年都将1.2万元的额度存入个人养老金账户并投资了一些公募基金 产品，这几年市场震荡，并没有太关注，最近有空一看，居然已经赚了近1万元。" 这是一位个人养老金投资者的故事。故事的背后，是个人养老金制度实施三周年交出的成绩单：制 度框架基本完善，人群覆盖初具规模，产品体系不断丰富。其中，个人养老金基金产品规模和业绩"双 丰收"——Y份额规模超150亿元，97%以上的产品成立以来实现正收益，显示出"长钱长投"的魅力。 这份成绩单的取得，离不开公募基金公司的多维进阶与深耕细作。三年来，在产品端，从单一的养 老FOF扩展到策略多元的"产品货架"，覆盖不同风险偏好的投资者；在投研端，构建起工业化、流程化 的投研体系，追求长期稳健回报；在服务端，从单向营销转向全生命周期的温暖陪伴，致力于成为投资 者养老路上的"同行者"。 站在三周年的新起点，"开户热、缴费冷、投资少"的现实瓶颈依然待解，制度推广正从"良好开 局"迈向"高质量发展"的深水区。行业各方已凝聚共识，期待通过拓宽税优覆盖面、提升账户便捷性、 丰富产品供给等顶层设计优化，共同破局。面向未来，基金公司整装再出发，希望以更专业的投资能 力、 ...

"个人养老金制度实施三年，我每年都将1.2万元的额度存入个人养老金账户并投资了一些公募基金产 品，这几年市场震荡，并没有太关注，最近有空一看，居然已经赚了近1万元。" 这是一位个人养老金投资者的故事。故事的背后，是个人养老金制度实施三周年交出的成绩单：制度框 架基本完善，人群覆盖初具规模，产品体系不断丰富。其中，个人养老金基金产品规模和业绩"双丰 收"——Y份额规模超150亿元，97%以上的产品成立以来实现正收益，显示出"长钱长投"的魅力。 这份成绩单的取得，离不开公募基金公司的多维进阶与深耕细作。三年来，在产品端，从单一的养老 FOF扩展到策略多元的"产品货架"，覆盖不同风险偏好的投资者；在投研端，构建起工业化、流程化的 投研体系，追求长期稳健回报；在服务端，从单向营销转向全生命周期的温暖陪伴，致力于成为投资者 养老路上的"同行者"。 站在三周年的新起点，"开户热、缴费冷、投资少"的现实瓶颈依然待解，制度推广正从"良好开局"迈 向"高质量发展"的深水区。行业各方已凝聚共识，期待通过拓宽税优覆盖面、提升账户便捷性、丰富产 品供给等顶层设计优化，共同破局。面向未来，基金公司整装再出发，希望以更专业的投资能力、更 ...

□本报记者 张凌之 "个人养老金制度实施三年，我每年都将1.2万元的额度存入个人养老金账户并投资了一些公募基金产 品，这几年市场震荡，并没有太关注，最近有空一看，居然已经赚了近1万元。" 这是一位个人养老金投资者的故事。故事的背后，是个人养老金制度实施三周年交出的成绩单：制度框 架基本完善，人群覆盖初具规模，产品体系不断丰富。其中，个人养老金基金产品规模和业绩"双丰 收"——Y份额规模超150亿元，97%以上的产品成立以来实现正收益，显示出"长钱长投"的魅力。 这份成绩单的取得，离不开公募基金公司的多维进阶与深耕细作。三年来，在产品端，从单一的养老 FOF扩展到策略多元的"产品货架"，覆盖不同风险偏好的投资者；在投研端，构建起工业化、流程化的 投研体系，追求长期稳健回报；在服务端，从单向营销转向全生命周期的温暖陪伴，致力于成为投资者 养老路上的"同行者"。 站在三周年的新起点，"开户热、缴费冷、投资少"的现实瓶颈依然待解，制度推广正从"良好开局"迈 向"高质量发展"的深水区。行业各方已凝聚共识，期待通过拓宽税优覆盖面、提升账户便捷性、丰富产 品供给等顶层设计优化，共同破局。面向未来，基金公司整装再出发，希望以 ...

"个人养老金制度实施三年，我每年都将1.2万元的额度存入个人养老金账户并投资了一些公募基金产 品，这几年市场震荡，并没有太关注，最近有空一看，居然已经赚了近1万元。" 这是一位个人养老金投资者的故事。故事的背后，是个人养老金制度实施三周年交出的成绩单：制度框 架基本完善，人群覆盖初具规模，产品体系不断丰富。其中，个人养老金基金产品规模和业绩"双丰 收"——Y份额规模超150亿元，97%以上的产品成立以来实现正收益，显示出"长钱长投"的魅力。 这份成绩单的取得，离不开公募基金公司的多维进阶与深耕细作。三年来，在产品端，从单一的养老 FOF扩展到策略多元的"产品货架"，覆盖不同风险偏好的投资者；在投研端，构建起工业化、流程化的 投研体系，追求长期稳健回报；在服务端，从单向营销转向全生命周期的温暖陪伴，致力于成为投资者 养老路上的"同行者"。 站在三周年的新起点，"开户热、缴费冷、投资少"的现实瓶颈依然待解，制度推广正从"良好开局"迈 向"高质量发展"的深水区。行业各方已凝聚共识，期待通过拓宽税优覆盖面、提升账户便捷性、丰富产 品供给等顶层设计优化，共同破局。面向未来，基金公司整装再出发，希望以更专业的投资能力、更 ...

文章核心观点 - 富达基金的NEMO多资产配置系统通过整合全球资产配置流程，将基金经理和研究员的智慧系统化耦合，旨在实现投资流程的工业化、纪律化和稳定性 [2][18][31] - 养老FOF投资的核心是长期资产配置而非短期业绩排名，关键在于通过多元化配置平滑波动，为持有人创造长期向上的净值曲线并坚守风险收益特征 [3][10][16][37][41] - 富达在养老投资领域的成功基于三大支柱：注重长期客户满意的公司治理、全球化的专业人才团队以及强大的内部系统支持 [17][18][36] - 框架性思维方式是解决投资问题的核心方法论，通过多资产、多地域、多策略、多管理人的立体化配置体系实现风险分散和收益优化 [8][9][22][23][24][25] 富达NEMO系统 - NEMO系统将富达全球多资产投资方法论与本地需求结合，实现从战略资产配置到基金选择的标准化流程穿透 [2][20] - 系统能对组合Alpha进行归因分析，清晰展示资产类别、国家、行业、风格因子的偏离度，并有效管理组合尾部风险 [18][20][21] - 系统最大的价值在于将基金经理选择模块的过程耦合起来，确保投资流程的科学性和纪律性，避免个人主观决策 [31] 养老FOF投资理念 - 养老是FOF产品最大的需求场景，投资目标应基于客户长期真实的养老需求测算，而非追逐短期规模 [16][45] - 投资纪律至关重要，一次超越契约的巨大回撤可能永久性失去客户信任，产品需严格控制回撤 [4][18][41] - 考核机制应侧重长期过程管理而非短期业绩排名，通过多元化配置实现“东边不亮西边亮”的稳定体验 [37][39][46] 资产配置框架 - 多元资产配置采用“四多”立体矩阵：多资产（股票、债券、贵金属等）、多地域（中、美、欧、日等）、多策略（价值、成长、动量等）、多管理人（主动与被动结合） [22][23][24][25] - 配置决策需结合自上而下与自下而上分析，借助富达全球研究平台（如经济领先指标FLI）提升信息质量以优化战术偏离 [26][33] - 案例：2023年通过日本团队对海外营收的拆解，配置日本2%仓位，而传统GDP模型建议零配置 [29] 富达全球优势 - 富达全球拥有25个国家地区的480多位投研人员，提供本地化深度研究支持全球化资产配置 [12][36] - 公司治理以客户满意度为核心KPI，私人持股结构保障长期主义，北美养老产品规模超1万亿美元且保持20%年增长 [17][40] - 目标日期基金之父郑任远担任顾问，将全球经验赋能中国业务，连续七年为国内监管及机构提供培训 [2][19][36] 产品与市场展望 - 新发养老FOF产品风险资产中枢15%，基准配置回测过去十年纯Beta年化收益5.17%，波动率1.87%，专户产品年化收益在5-6%，夏普比率近2 [43][44] - 国内养老FOF发展需推动默认选项政策，借鉴美国401K经验，富达已与某大券商开展试点 [45] - 产品对标银行理财（收益率1-2%），通过框架体系力争超额收益，并在权益市场火爆时坚持稳健定位 [39][40]

外资公募产品动态 - 富达基金推出首只外资新设独资公募的养老目标基金，即富达任远保守养老目标一年持有期混合（FOF）[1][2] - 该基金拟于2025年12月1日至2026年2月27日公开发售，最低发售份额为2亿份，拟任基金经理为赵强[2] - 该产品业绩比较基准包含恒生、标普500和黄金等全球资产，是市场上首只在基准中包含海外市场指数的养老FOF[2] 行业发行与清盘情况 - 截至11月18日，年内已有10只养老FOF成立，发行总规模约36.7亿元，其中前海开源康悦稳健养老一年持有混合（FOF）发行规模22.6亿元居首，其余单只产品发行规模均不足10亿元[2] - 截至当前，年内已有10只养老FOF清盘，清盘原因均为发起式基金成立满三年时规模不足2亿元或份额持有人不足200人[3] - 截至2025年三季度末，养老FOF合计规模为636.23亿元，在数据可取得的267只产品中，有162只产品最新合并规模不足2亿元，其中58只产品规模不足5000万元[3] 产品业绩表现 - 截至11月17日，养老FOF年内平均收益率为14.28%，且所有相关产品在年内均取得正收益[3] 行业规模挑战与原因 - 行业观点认为养老FOF规模较小可能与发行数量较多、产品质量参差不齐有关[3] - 产品普遍设有较长锁定期，以及渠道因申购费率低、尾佣比例不及权益类产品而销售意愿不强，也是规模难扩大的原因[4] - 当前以国内权益和国内固收为主的FOF产品存在风险收益特征同质化的问题[4] 行业发展建议 - 建议在资产配置层面引入黄金、海外资产、REITs等多资产类别，使组合收益来源多元化，以在不降低预期收益的前提下降低波动率[4] - 建议在养老FOF产品创新上鼓励更多尝试，探索适合中国市场的个人养老金解决方案[4] - 行业观点指出，需政策引导资金和机制，机构提升收益和投资体验，养老FOF才能从小众产品发展为承接万亿级第三支柱市场的国民账户[5]

又有新品即将面市 又一只养老FOF新品即将面市。11月18日，富达基金发布富达任远保守养老目标一年持有期混合(FOF) 的相关法律文件，富达基金也由此成为首家推出养老FOF的外资新设独资公募。 首只外资新设独资公募推出的养老目标基金(即养老FOF)即将开启发行。11月18日，富达基金发布富达 任远保守养老目标一年持有期混合(FOF)的相关法律文件。随着该基金的推出，富达基金也成为首家推 出养老FOF的外资新设独资公募。从年内新品成立情况来看，公开数据显示，截至当前已有10只养老 FOF(份额合并计算，下同)成立。不过，规模较小的问题，同时存在于新发和存续产品中，更有部分产 品因此黯然离场。有观点认为，当政策把"钱"和"机制"引进来，机构把"收益"和"体验"做上去，养老 FOF才能从"小众精品"变成"国民账户"，真正承接万亿级别的养老第三支柱市场。 合(FOF)的发行规模达22.6亿元，暂居首位，其余单只产品的发行规模则均不足10亿元。 事实上，规模较小的情况不仅存在新发产品中，更有存续产品因规模不足黯然离场。公开信息显示，截 至当前，年内已有永赢养老目标2040三年持有混合发起FOF、国投瑞银积极养老目标五年 ...

行业整体规模与增长 - 公募FOF总规模于今年突破2000亿元，产品数量突破500只 [4] - 年内成立的FOF产品数量已超过60只，远超2024年全年的35只，合计募集规模逾560亿元，比2024年的106.19亿元增加了逾400% [2] - 在超36万亿元的基金大盘面前，FOF的规模还是较小 [1] 年内“爆款”产品表现 - 富国基金旗下富国智悦稳健90天持有FOF募集规模17.93亿元，成为小“爆款”品种 [1][2] - 年内募集规模在10亿元以上的FOF有17只 [1][2] - 华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有FOF募集规模高达55.77亿元，有效认购户数超过1.5万户 [2] - 上半年成立的富国盈和臻选3个月持有FOF和东方红盈丰稳健配置6个月持有FOF，规模则超过了60亿元，有效认购户数均在2万户之上 [3] 底层资产配置趋势 - FOF的重仓品种从主动型基金拓展到了被动指数基金、REITs等品类 [4] - 三季度末一共有98只FOF重仓了华安黄金ETF，持仓市值17.35亿元，较二季度增持了逾7000万份 [4] - FOF总体重仓规模前十的指数基金均为债券基金，其中有7只为债券ETF [5] - 中金安徽交控REIT和华夏北京保障房REIT成为FOF重仓品种，FOF持有两只REIT的总份额约为26.34万份，总持仓市值近140亿元 [5] 市场竞争格局 - FOF产品分布于82家基金管理人中，有7家公司的管理规模超过100亿元 [6] - 中欧基金以182.58亿元的规模位居第一，其次是兴证全球基金（182.17亿元）、富国基金（165.86亿元） [6] - 从产品数量来看，华夏基金旗下一共有31只FOF产品，数量最多 [6] 行业发展挑战 - 500多只FOF中有318只规模不足2亿元，占比超过60% [6] - 2017年至今一共有72只FOF产品清盘，其中有31只清盘发生在2025年 [6] - FOF在大类资产战术配置层面还需减少风险暴露，并面临专业人才短缺和投研能力不足的问题 [7] - 多资产配置策略在风险评估与管理上难度较大，投研团队需具备跨市场知识和能力 [7]

FOF市场发展概况 - 2025年FOF市场显著增长，新成立产品数量超过60只，募集总规模逾560亿元，相比2024年的35只和106.19亿元，数量增长超过70%，规模增长超过400% [1][2] - 年内出现多只“小爆款”FOF，募集规模在10亿元以上的产品有17只，例如富国智悦稳健90天持有FOF募集17.93亿元，华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有FOF募集55.77亿元，东方红盈丰稳健配置6个月持有FOF和富国盈和臻选3个月持有FOF规模均超过60亿元 [1][2][3] - 公募FOF整体规模于2025年突破2000亿元，产品数量突破500只，但与超30万亿元的底层公募基金规模相比，单只FOF最大规模仅180多亿元，整体规模仍存在显著差距 [1][6][9] FOF产品与基金管理人 - 富国基金、中欧基金、兴证全球基金等7家基金管理人的FOF管理规模突破100亿元，其中中欧基金以182.58亿元位居第一 [8] - 从产品数量看，华夏基金旗下有31只FOF产品，数量最多，易方达基金有30只，汇添富基金和南方基金各有25只 [8] - 行业内产品分化明显，500多只FOF中有318只规模不足2亿元，占比超过60%，2025年有31只FOF产品清盘 [9] FOF资产配置趋势 - FOF重仓品种从主动型基金拓展至被动指数基金和REITs等多元资产，截至三季度末，有98只FOF重仓华安黄金ETF，持仓市值17.35亿元，并在三季度加仓逾7000万份 [6][7] - 指数债券基金在FOF配置中占比显著提升，由二季度的11.14%升至三季度的14.94%，合计持有规模达156.72亿元 [6] - FOF总体重仓规模前十的指数基金均为债券基金，其中7只为债券ETF，同时REITs如中金安徽交控REIT和华夏北京保障房REIT也成为FOF重仓品种，持仓市值近140亿元 [7] FOF行业面临的挑战与发展方向 - 部分FOF业绩平平及投资者对产品复杂结构和“双重收费”机制的认知不足，影响了持有体验和产品吸引力 [9] - FOF在大类资产战术配置层面需减少风险暴露，并加强投研体系建设以提升投资质量和业绩表现 [9] - 随着ETF品类扩展至商品、黄金、海外等领域，FOF投研团队需具备跨市场知识和能力，并提升风险评估与管理水平以应对市场波动 [10]

个人养老金基金市场表现 - 截至11月3日，高达98%的个人养老金基金累计取得正收益，其中4只产品涨幅超50% [1][7] - 2025年数据可取得的280只个人养老金基金年内平均收益率达17.45%，单只产品最高收益率达58.57% [6] - 业绩显著改善，2024年数据可取得的174只基金平均收益率为4.45%，其中164只取得正收益，而2023年132只基金平均收益率为-4.1% [6] 产品规模与数量发展 - 个人养老金基金Y份额规模从2022年末的20.05亿元扩大至2025年三季度末的151.11亿元 [3] - 产品数量从2022年11月首批的129只扩容至2025年9月末的302只，销售机构从37家增至52家 [3] - 单只产品规模超10亿元的仅有1只，达12.48亿元，规模超1亿元的产品从2022年末的5只增至36只 [3] 行业意义与发展前景 - 个人养老金基金成为第一、二支柱外的重要补充，为资本市场带来长线、稳定型增量资金，助推市场长牛慢牛 [4] - 在老龄化背景下，养老基金市场未来发展空间或达万亿体量，被视为一片蓝海 [5] - 指数产品于2024年12月首次纳入个人养老金基金，产品种类进一步丰富 [3] 当前挑战与改进方向 - 行业存在单只产品规模较小、同质化明显的问题，年初至今已有4只Y份额产品因规模低于2亿元而清盘 [8] - 资产配置层面有待丰富，建议引入黄金、海外资产、REITs等多资产品种以降低组合波动率 [8] - 投顾服务与个人养老金账户体系的衔接有优化空间，建议引入基金投资顾问并建立统一管理平台 [9]