公募FOF市场发展现状 - 年内已有31只FOF产品发行成立，累计发行份额突破300亿份，超过2024年全年38只产品合计115.98亿份的发行规模 [2] - 全市场FOF基金资产净值规模达1687.59亿元，年内增幅达26.74%，整体规模站上2023年9月份以来高点 [2] - 今年以来已有13只FOF产品清盘，包括华夏、南方、富国、华宝等中大型基金公司旗下产品 [2] - 目前市场上有57只FOF基金规模低于5000万元"红线"，超六成FOF基金规模不足2亿元 [2] FOF产品发行情况 - 今年以来共有31只FOF产品成立，合计发行规模为327.62亿份，远超2024年全年的115.98亿份，同时也超过2023年全年的234.24亿份 [3] - 混合型FOF基金占据主流，共成立23只，其余8只为债券型FOF基金 [3] - 东方红盈丰稳健配置6个月持有（FOF）和富国盈和臻选3个月持有（FOF），首发规模均突破60亿元，创下近三年FOF市场单只产品募集规模的新高 [3] - 南方稳见3个月持有混合（FOF）募集规模超过36亿元，前海开源康悦稳健养老一年持有混合（FOF）、招商稳健策略优选3个月持有期混合发起式（FOF）发行规模均超过20亿元 [3] FOF市场增长驱动因素 - A股市场企稳回升，为具备专业资产配置能力的FOF产品提供了良好运作环境 [4] - 个人养老金基金名录持续扩容，带动Y份额基金规模稳步提升 [4] - 兼具收益性和防御性的偏债混合型FOF受到市场追捧 [4] - ETF市场的快速发展为FOF提供了更丰富的底层配置工具 [4] FOF产品业绩表现 - 上半年FOF的整体平均收益为3.11%，半年度业绩取得正回报 [4] - 渤海汇金优选进取6个月持有A、工银睿智进取一年A、工银养老2050Y上半年基金净值分别上涨15.19%、14.88%、14.59% [4] - 渤海汇金优选进取6个月持有A一季度末重仓资产类别包括港股、黄金、美股等，并以被动指数产品为主 [4] FOF产品规模问题 - 截至今年二季度末，市场上有57只FOF基金资产净值规模低于5000万元"红线"，170只基金资产净值规模在2亿元以下，占比超过六成 [5] - 6月份以来，已有上银恒享平衡养老目标三年持有混合发起式(FOF)、创金合信增福稳健养老目标一年持有期混合发起（FOF）等超10只FOF产品因规模较小而发布可能触发基金合同终止情形的提示性公告 [5] - 现存FOF产品整体规模偏小的原因可归结为：历史业绩表现欠佳、风险管理能力不足、产品同质化严重以及双重收费机制导致投资者接受度较低 [6] FOF行业改进方向 - 在资产配置层面，应拓宽投资范围，增加ETF等多样化配置工具 [7] - 在产品设计方面，需着力优化产品结构，减少同质化竞争，及时清理业绩持续不佳的产品 [7] - 加强投资者教育工作也至关重要，通过提升投资者对FOF产品的认知度，有效减少因理解偏差导致的资金外流 [7] - FOF产品应该有清晰的投资目标、有效的投资策略和稳定的投资行为 [8] - 在FOF管理的时候，会坚持纪律性投资，具体体现在对长期投资策略和投资行为的坚持 [8]

基金经理投资策略与行业变革 天弘基金聂挺进：数字化投研转型 - 天弘基金推出数字化投研平台TIRD，通过技术面、基本面、估值模型三重信号成功规避机器人板块回调风险[5] - 平台旨在颠覆依赖明星基金经理的传统模式，推动行业从"农耕文明"向"工业文明"转型[6][7] - 解决行业五大痛点：依赖个人能力、投研脱节、缺乏赋能机制、管理工具缺失、激励机制不匹配[8] - TIRD实现投研流程化、决策平台化、关键节点智能化，打通研究-投资-风控全链路[9] - 平台下一步将向固收领域拓展，计划上线AI研究员智能体，构建"投研交销顾"一体化生态[12] 民生加银基金尹涛：自主可控赛道投资 - 采用"牛市持久战、平衡市/熊市游击战"战术，注重控制仓位和布局低波动个股[16] - 偏好能"决定自己命运"的企业，重仓全球产业链龙头，如某新能源车企从80元布局至年产500万辆[17][18] - 运用杜邦分析法，关注利润率和财务杠杆指标，认为适度高杠杆可提升ROE[19] - 2023年布局高股息资产，2024年切换成长赛道，通过防御-进攻轮动捕捉机会[21] - 看好下半年市场，认为无风险收益率偏低将推动资金流向权益市场[22] 广发基金曹建文：多元资产配置 - 构建基于宏观因子和微观因子的资产配置框架，实现精细化组合管理[28] - 通过利率因子和信用利差分析配置债券，权益方面以均衡型基金为底仓搭配价值风格[29] - 在FOF中配置军工、科技、光伏、医疗等多主题基金，构建全天候收益矩阵[30] - 认为多资产配置可平滑组合波动，在不同市场环境下找到表现较优资产[31] - 看好中国科技引领的A股/港股行情，关注海外不确定性因素对多类资产影响[33] 行业发展趋势 - 公募基金行业正从规模扩张向高质量发展转型，投研体系深度重塑[1] - 传统"农耕方式"面临靠天吃饭、集中押注、高位扩张、业绩滑落、基民套牢的死循环[7][8] - 数字化投研平台可改善行业痛点，实现业绩"可追溯、可复制、可预期"[8][12] - 行业需强化"平台式、一体化、多策略"投研体系建设，加大AI/大数据技术应用[12]

多元资产配置的战略价值 - 全球经济周期分化和宏观环境波动背景下，多元资产配置的战略价值持续凸显 [1] - 过去一年黄金、白银等传统避险资产稳健增值，新兴市场科技、医疗等成长型赛道标的亮眼表现，强化多资产配置吸引力 [1] - 多资产多策略投资强调资产覆盖广度和深度研究，需寻找驱动资产价格变动的底层逻辑并以因子定义 [1] 因子化资产配置框架 - 资产配置团队构建基于因子的框架，分为宏观因子（经济增长、利率、通胀、信用、流动性）和微观因子（动量、估值、波动率） [2] - 因子框架优势：直观进行大类资产比价，精细化组合管理，均衡配置不同因子暴露 [2] - 因子化框架通过剥离资产表象、聚焦底层驱动逻辑，使组合灵活适配不同市场环境 [2] 实战配置案例 - 广发安泰稳健养老FOF在权益市场震荡中，通过利率因子和信用利差分析，重点配置中长期纯债、利率债基及含权债基，适度拉长久期 [3] - 权益配置以均衡型基金为底仓，搭配价值风格基金，前瞻布局海外资产，2023年底低吸港股指数基金，2024年三季度加仓美股 [3] - 广发养老目标2060五年持有混合FOF覆盖军工、科技、光伏、医疗、小盘、大盘等多元主题，同步纳入主动与被动指数型基金 [4] 港股市场布局 - 精准捕捉港股流动性改善机遇，恒生科技ETF和恒生医疗ETF为核心配置，契合港股流动性修复与估值修复双重逻辑 [4] - 恒生科技ETF与恒生医疗ETF的双赛道配置深度契合港股流动性修复与估值修复红利 [4] 多资产投资优势 - 资产间对冲效果平滑组合波动，不同市场环境下总能找到表现较优资产提升整体胜率 [5] - 美元资产长期占优格局被打破，中国市场显现低估值和资金回流带来的流动性优势 [5] 下半年配置展望 - 美国贸易政策不确定性背景下，中国资产和欧洲资产值得重点关注，全球配置资金处于美元和非美元资产再平衡过程 [6] - 美股估值处于全球相对高点，贸易碎片化带动资产配置区域化，欧洲和港股市场出现配置资金回流 [6] - A股和港股下一轮行情主线大概率由科技引领，需把握配置时点并通过多类型策略降低权益波动 [6]

企业年金市场概况 - 截至2025年一季度末，全国企业年金累计基金规模达3.73万亿元，参与企业16.82万个，覆盖职工3290.81万人，成为养老保障体系第二支柱的重要组成部分 [1] - 企业年金投资资产净值3.70万亿元，建立组合数5892个，近三年累计收益率为7.46% [2] - 22家投资管理机构中有11家为基金公司，合计管理规模超1.5万亿元，其中12家机构规模超千亿，5家为公募基金 [1][2] 工银瑞信基金表现 - 工银瑞信基金以3151亿元的企业年金管理规模位居公募行业前列 [1][2] - 单一计划固定收益类组合和含权类组合近三年累计收益率分别为11.27%和11.65%，集合计划两类组合收益率分别为10.18%和9.54%，均高于行业平均水平的10.11%/6.04%和10.16%/6.09% [1][3] - 在千亿规模投资机构中，工银瑞信是少数实现双组合收益率均超10%的机构 [3] 企业年金发展阶段 - 2004-2020年为规范发展奠基阶段，运作水平提升 [4] - 2011-2018年进入专业化管理快速发展期，规模持续增长 [4] - 2019年至今监管与制度成熟，职业年金市场化推动系统与人才投入 [4] 投研平台建设 - 形成投研平台化、一体化、人才团队化三大优势，设立权益类、固收类、FOF、指数及量化四大研究板块和15个能力中心 [5] - 投研团队超220人，投资人员平均从业经验12年，70%基金经理为自主培养，平均司龄9年 [5] - 通过"金字塔式"培养路径（行业研究员→行业基金经理→主题基金经理→全市场基金经理）选拔人才 [5] 养老金融布局 - 建立一、二、三支柱养老金投资体系，拥有养老金业务全牌照 [7] - 第一支柱方面，2010年获社保基金管理资格，2016年获基本养老保险管理人资格 [7] - 第三支柱推出目标日期与目标风险FOF产品序列，6只养老FOF过去一年涨幅超10% [7][8] 老龄化背景下的战略 - 我国60岁及以上人口达3.10亿（占比22%），65岁及以上2.20亿（占比15.6%），已进入中度老龄化社会 [7] - 通过目标日期基金自动调仓、ETF配置及跨境资产等工具构建全生命周期投资闭环 [6] - 目标风险基金覆盖稳健至积极多等级，满足不同年龄段与风险偏好需求 [7]

养老三大支柱 - 第一支柱为基本养老保险，覆盖大部分人群，满足退休后基础生活需求 [5] - 第二支柱为企业年金，由企业和员工共同出资，目前仅在经济发达地区和效益好的行业部分企业存在 [6][7] - 第三支柱为个人养老金，由个人自主投资，是拉开养老待遇差距的关键 [8] 养老金融产品类型 - 养老基金：包括个人养老金账户内的养老FOF基金和指数基金，适合高收入人群享受税收优惠 [11][12] - 高分红基金：如红利指数基金，长期持有可获得稳定分红，但需在低估阶段投资 [32][33][37] - 定期现金流组合：如月薪宝投顾组合，可灵活选择按周/按月发放约6%的现金流，自带低买高卖策略 [47][50][56] - 养老年金险：合同约定固定领取金额，无波动风险，适合追求确定现金流的人群 [62][66][75] 养老FOF基金分类 - 目标日期FOF：采用「100-年龄」股债配置逻辑，名称含2040、2050等年份标识 [16][18] - 目标风险FOF：保持固定股债比例（如80:20、70:30等），名称含"稳健"、"平衡"等字样 [19][21] 个人养老金指数基金 - 截至2025年3月31日纳入85只指数基金，覆盖沪深300、中证500等16个主流指数 [22][23] - Y份额费率优惠，如中证500指数基金Y份额代码022921，市盈率24.47，市净率1.82 [24][29] 养老规划方案 - 已退休人群：优先配置月薪宝组合获取即时现金流，养老年金险因年龄限制可选产品少 [77][79] - 未退休人群：可组合配置养老年金险（基础现金流）和月薪宝（弹性收益），比例根据风险偏好调整 [81][86] 市场数据参考 - 红利指数估值：中证红利市盈率9.99，股息率4.94%，近十年市盈率分位数41.38% [40][43] - 月薪宝组合穿透后股票资产占比40%，熊市现金流来自债基，牛市来自股票止盈 [56][57]

基金投顾业务发展现状 - 公募基金投顾业务试点落地五年多来，买方投顾模式在国内取得显著进展，投顾保有规模稳步增长，服务客户超过百万户[1] - 从首批5家机构获试点资格到如今60家机构纳入试点，买方投顾队伍不断壮大[4] - 多家机构管理规模和客户数较发展初期大幅提升，投顾策略和服务模式越发完备[5] 招商证券基金投顾业务特色 - 累计签约客户资产从去年年底的300亿元增长至6月5日的接近350亿元[2] - 产品体系全面覆盖货币增强、固收+、权益类、全球投资等多元资产组合，共计数十个组合[2] - 团队成员覆盖资产配置、策略分析、行业比较、产品研究等多个方向，签约客户平均收益明显高于未签约产品客户[3] 养老金融创新服务 - 推出公益基金投顾组合，将投顾费捐赠给养老相关公益事业单位[2] - 设计养老FOF投顾组合解决客户选择困难问题[2] - 提供个性化定制养老投顾方案，践行"五篇大文章"政策导向[2] 行业未来发展趋势 - 证监会推动基金投顾业务试点转常规，为行业按下"加速键"[3] - 用户认知科普和信任建立是当前发展难点，需持续加强投资者教育[5] - 建议将投顾业务纳入个人养老金顶层设计[5]

公益金融品牌发布 - 公司正式发布"益招向善致远前行"公益金融品牌 创新推出业内首只基金投顾公益组合 将50%以上服务费长期持续投入公益事业 [1] - 挂牌成立行业首家ESG公益金融实验室 探索财富向上向善新路径 [1] - 公司表示将持续践行"服务国家科技自立自强 助力社会财富保值增值"的使命 [1] 公益项目进展 - 自2024年9月9日"益招向善"系列上线以来 已推出助学 养老两大主题公益组合 累计签约规模突破8亿元 覆盖近千位投资者 [1] - 养老公益项目首笔捐款已完成 将严格依据深圳市老龄事业发展基金会方案落地 通过"防跌包+社区宣教"模式为老年人服务 [1] - 助学项目已与重庆市兴安帮扶基金会"阿依土豆"计划达成意向合作 为凉山偏远乡村小学提供帮助 [1] 公益服务体系 - 打造"双线推广+全程透明"服务体系 客户可通过95565短信 APP专栏实时查看捐赠流向及项目进度 [2] - 未来将联动合作伙伴与投资者 鼓励收益自愿捐赠 扩大公益资金池 形成长效服务机制 [2] - 揭牌"招商证券ESG公益金融创新实验室" 联合深圳市社会责任中心探索公益金融标准化路径 [2] 养老投顾服务 - 推出公益基金投顾组合 将投顾费捐赠给养老相关的公益事业单位 [2] - 设计养老FOF投顾组合 为客户提供养老FOF产品的投顾服务 [2] - 提供个性化的定制养老投顾方案 解决客户的后顾之忧 [2] 战略规划 - 公司将持续完善"公益金融+ESG"服务体系 通过产品创新 技术赋能 跨界合作履行社会责任 [3] - 为全面推进乡村振兴 推动共同富裕等国家战略贡献金融力量 [3]

养老金融行业现状 - 金融是推动养老产业发展和构建三支柱养老保障体系的关键支撑工具，在促进养老资金储备、提升和优化养老金融服务、强化养老产业资金供给等多个层面展现出了巨大的潜力和作用 [1] - 2024年政府工作报告明确提出"在全国推行个人养老金制度"，标志着养老金融从"蓄势"迈向"发力"阶段 [1] - 个人养老金专项产品已经涵盖了理财、储蓄、保险和基金四大类，银行推出专门针对养老需求的储蓄产品和理财产品，基金公司推出养老目标基金，保险公司推出商业养老保险等产品 [1] 养老金融产品问题 - 当前养老金融产品存在同质化高、长期属性不足等问题，多数产品期限短于五年，难以匹配养老资金的长期需求 [2] - 投资者对养老规划认知不足，年轻群体储蓄意识薄弱，风险承受能力与投资理念亟待提升 [2] 中信建投基金的养老金融布局 - 公司以"产品+服务"双轮驱动，深度布局养老金融赛道 [3] - 产品端丰富养老FOF布局，区分目标风险与目标日期策略，满足不同年龄、风险偏好投资者的需求，稳健型产品注重绝对收益，目标日期基金动态调整资产配置 [3] - 服务端加强投资者教育，通过养老投顾服务帮助客户树立长期投资理念，理解第三支柱的税收优惠与复利价值，引导资金从短期储蓄转向长期配置 [3] - 公司已推出"民享稳健养老目标一年持有期FOF"等产品，并规划布局目标日期系列基金，淡化短期业绩排名，聚焦长期养老目标，避免投资风格漂移 [3] - 公司通过降低费率、优化申赎机制，减少投资者成本负担 [3] 行业展望 - 在政策与市场的双重驱动下，中国养老金融必将迎来更广阔的发展图景 [3]

报告核心观点 - FOF存量市场产品数量与规模均增长，发行市场数量与规模双升且清盘数量下降；各类型FOF平均业绩正收益，权益仓位较高的表现突出；一季度公募FOF对债券和货币基金配置上升，股混基金配置风格切换 [1][3][4] 公募FOF市场概况 FOF基金数量及规模变化 - 截至一季度末，公募FOF基金512只，总规模1510.79亿元，较上季度末分别增加13只和上升；普通FOF数量242只占主导，养老目标风险FOF 154只，养老目标日期FOF 116只；仅养老目标风险FOF规模回落，普通FOF和养老目标日期FOF规模增长 [6] FOF基金发行与清盘情况 - 一季度FOF发行市场回暖，新成立16只，合计募集份额141.47亿份，平均8.84亿份；普通FOF新成立14只占主导；募集份额差距大，富国盈和臻选3个月持有超60亿份；清盘数量下降至3只，普通FOF清盘2只，养老目标日期FOF清盘1只 [11][12][17] FOF基金管理人 - 一季度公募FOF市场头部效应显著，管理规模前10的基金公司合计992亿元，占全市场65.67%；易方达、中欧、华夏、华安和富国基金管理规模增长，华安和富国跻身行业前十 [23] 个人养老金Y份额 - 自2022年末推出以来，养老FOF基金Y份额发展良好，一季度末总数204只，总规模突破百亿达102.04亿元，养老目标风险和日期基金规模均增长 [26] FOF基金份额申赎情况 - 权益市场回暖带动下，公募FOF资金流入，净申购份额转正；Y份额净申购正向增长，吸引力强 [27][29] FOF基金业绩分析 FOF基金数量及规模变化 - 一季度权益市场先抑后扬，债券收益率上行；公募FOF业绩亮眼，权益配置高的产品净值回升明显；各类型FOF均正收益但分化，偏股混合FOF和养老目标日期2060平均收益率超2.5%，债券FOF仅0.1%；近三年权益仓位低的FOF表现更优 [32][33][34] FOF基金风险特征 - 各细分类型FOF基金风险随权益资产配置中枢上移而提高 [38] FOF基金配置分析 FOF偏好持有基金规模相对偏大的基金 - 公募FOF倾向配置规模大的产品，前十大重仓基金平均规模67.3亿元，高于全市场25.8亿元；债券和股票基金持有规模中位数高于全市场 [41] FOF基金资产配置情况 - 一季度公募FOF配置策略调整，债券和货币基金配置比例上升，股票和QDII基金配置比例下降；偏债混合、债券和积极养老目标风险FOF权益仓位上升，股票FOF大幅下调 [43][45] FOF持有的股混基金风格变化 - 公募FOF在股混基金配置上风格切换，降低中盘风格基金配置比例，大盘和小盘风格持仓占比稳定；成长风格基金持仓市值提升，平衡和价值风格下滑 [48] 子基金选择 被持有市值和数量情况 - 主动投资股票基金中华夏创新前沿被持有市值最高，大成高鑫A被持有数量最多；主动投资混合基金南方致远A被持有市值最高，富国稳健增长A被持有数量最多；主动投资债券基金易方达安悦超短债A被持有市值和数量变动最多；指数投资股票基金富国中证港股通互联网ETF被持有市值和数量最多 [48] 部分基金表现 - 博时智选量化多因子A被持有数量和市值增加，业绩优异；富国稳健增长A被持有数量和市值增加，体现FOF选基关注基金经理能力；易方达安悦超短债A被持有数量和市值增长，业绩好评级高；富国中证港股通互联网ETF交易活跃，永赢中证沪深港黄金产业股票ETF跟踪误差小且交易活跃 [50][51][55]

公司战略与定位 - 公司锚定"打造国内一流养老金融账户管理人"的战略目标，强化综合金融协同，构建以客户为中心的养老金融服务体系 [2] - 规划"养老金金融、养老财富管理、养老服务金融、养老产业金融、养老生态金融"五位一体协同发展的业务全景图 [2] - 深入实施集团"333战略"，践行金融工作政治性、人民性，持续发展养老金融业务 [5] 客户服务体系 - 围绕"未老、备老、养老"客群需求搭建特色服务体系：未老阶段提供"秒级"开户体验，备老阶段组织超1300场养老规划沙龙，养老阶段推出"自在卡+"专属产品并设立"银发通道"客服热线服务520万人次 [3] - 开展线上线下品牌活动，包括线上"健步走"和线下"自在卡杯"广场舞大赛 [3] - 联合中国人寿成员单位形成协同效应，为超70万户提供个人养老金账户服务，并打造"养老选国寿、开户在广发"联合营销模式 [5] 业务规模与产品布局 - 社保业务覆盖14个省/直辖市30家分行，服务628万客户，年日均AUM超1215亿元，广东省内社保卡持卡量居股份行第二 [4] - 个人养老金账户开户327万，入金客户82.7万，缴存金额23.77亿元，产品货架累计达209只 [4] - 首发前海开源康悦养老FOF定制基金募集超18亿元，创近三年养老基金首发规模新高，同类产品规模全市场第二 [4] - 代销国寿商业养老保险产品累计34.34亿元，2023年代理寿险新单保费7.7亿元（同比+5%） [5] 生态圈建设 - 整合中国人寿"国寿嘉园"养老社区、"城心"机构养老项目及"自在人生"服务体系资源，构建综合养老生态圈 [5] - 通过"销管托"联动机制深化商业养老保险业务发展 [5]