债券通北向通交易表现 - 2025年10月债券通北向通月度交易量达5723亿元人民币，日均成交318亿元，显示国际投资者对中国债券市场的持续信心[1] - 10月债券通北向通共达成交易5994笔，截至当月累计入市投资者达839家[2] - 国债和政策性金融债交易最为活跃，分别占交易总量的58%和29%，同业存单占比11%，其他券种合计2%[2] 债券投资偏好与交易特征 - 在待偿期分布方面，7-10年期债券占比最高达31%，1-3年期和5-7年期分别占18%和17%，反映出中长期品种更受境外投资者关注[2] - 单笔交易量在1亿元以下的交易占比最高达45%，而超过2亿元的大额交易占比为10%[2] - 清算速度方面，T+1占比高达67%，显示出高效便捷的结算机制已逐步成为市场主流[2] 境外债券发行与衍生品市场 - 债券通ePrime系统在10月共支持9笔境外债券发行，发行总量达等值103.67亿元人民币[2] - 参与承销的机构包括中国银行、交通银行、中信证券、中金公司、工银亚洲等14家境内外金融机构[2] - 10月北向互换通达成利率互换交易775笔，名义本金总额达4104亿元人民币，自启动以来累计参与机构达84家[3] 国际市场推广与信息透明度 - 债券通公司近期在欧洲开展系列路演活动，包括在伦敦主办的人民币专场活动和与卢森堡金融市场协会的交流活动[4] - 新债信息通平台在10月共发布67只债券的发行信息与发行结果，有效提升了市场信息透明度[4] - 随着金融市场对外开放政策持续优化，债券通与互换通机制不断完善，预计将有更多境外投资者参与中国债券市场[4]

银行间债券市场制度创新 - 境外机构债券回购交易正式启动，初期先行参与买断式回购，后续将逐步引入质押式回购 [1][19] - 集中债券借贷业务于10月10日正式上线运行，通过集中管理融券池实现借贷需求自动撮合和清算担保 [1][19] - "北向互换通"引入30年期利率互换合约并新增1年期LPR参考利率合约，业务推出当日有25家境内外机构参与，累计交易56笔，名义本金规模达15.3亿元人民币 [1][21] 流动性管理机制完善 - 债券回购交易开放使境外机构能够通过"持债—融资—再投资"循环管理人民币债券头寸，增强人民币债券流动属性 [19] - 集中债券借贷机制改变传统场外协商模式，通过标准化指令和自动化撮合提升市场效率，结算风险显著降低 [19] - 债券回购与集中债券借贷共同完善债券市场资金循环系统，为银行、券商、保险等机构提供更丰富资金调度工具 [20] 风险管理工具丰富 - "北向互换通"合约期限延长至30年，填补超长期限利率管理工具空白，为保险、养老金等长期资金提供久期匹配手段 [21] - 引入LPR利率互换合约进一步丰富境外投资者风险管理工具，满足多样化利率风险管理需求 [21] - 监管层对境外机构回购业务设定融资杠杆上限，正回购融资余额不高于持债余额80%，做市商跨境同业融资净融出余额设置6%红线 [22] 市场开放模式转型 - 债券市场开放从以"准入"为主转向"规则共建"，从通道层面的"能进来"迈向制度层面的"能留下，能用好" [23][24] - 在交易端通过彭博等境外第三方平台互联支持债券通下境外机构参与回购交易，清算端由中央结算公司和上海清算所负责登记托管及清算 [23] - 中国人民银行、中国证监会、国家外汇局形成协调联动机制，对跨境资本交易实施统一监测与宏观审慎管理，形成"监管同步+规则互认"制度框架 [24] 基础设施与运行效率 - 集中债券借贷业务首批70家金融机构积极参与，首日融券规模达1.3万亿元 [3] - 我国债券市场基础设施高效透明，具有统一交易时段和较高清算效率，便于集中债券借贷业务实时应对 [16] - 债券市场机制建设在流动性管理、风险对冲、市场互联与制度型开放层面协同发力，推动市场在更高层次实现高效运行和有序开放 [18]

债券市场流动性机制创新 - 境外机构投资者于9月26日起可在银行间市场开展债券回购交易，初期先行参与买断式回购，后续将逐步引入质押式回购 [1] - 债券回购交易开放使境外投资者能通过“持债—融资—再投资”循环更便利地管理人民币债券头寸，增强人民币债券的流动属性和国际吸引力 [2] - 10月10日正式上线的集中债券借贷业务通过集中管理融券池实现借贷需求自动撮合和清算担保，改变了传统场外协商模式找券难、周期长、成本高的现状 [2] - 债券回购与集中债券借贷机制共同完善债券市场的资金循环系统，前者解决境外资金流动问题，后者解决市场存量盘活问题，夯实市场流动性基础 [2] 风险管理体系优化 - 北向互换通合约期限被延长至30年，并于9月22日引入以1年期LPR为参考利率的利率互换合约 [3] - 业务推出当日有25家境内外机构参与，累计交易56笔，名义本金规模达15.3亿元人民币 [3] - 30年期合约填补超长期限利率管理工具空白，为保险、养老金等长期资金提供精准久期匹配手段 [3] - LPR利率互换合约进一步丰富境外投资者可使用的风险管理工具，满足多样化利率风险管理需求 [3] 开放与稳健并行的监管逻辑 - 监管层对境外机构回购业务设定融资杠杆上限，正回购融资余额不高于持债余额80% [4] - 对做市商跨境同业融资净融出余额设置6%红线，体现开放与稳健并行的监管逻辑 [4] - 利率衍生品体系完善和跨境清算体系互联正制度化地强化金融市场韧性 [5] 从通道型开放到制度型开放 - 债券市场开放从以往以准入为主的模式转向更注重规则共建，从能进来迈向能留下、能用好 [5] - 交易端通过与彭博等境外第三方平台互联支持债券通下境外机构参与债券回购交易 [5] - 清算端由中央结算公司和上海清算所负责登记托管及清算，香港金管局认可的境外托管机构也可接入，回购期限最长365天，结算方式为券款对付 [5] - 监管端由中国人民银行、中国证监会、国家外汇局形成协调联动机制，对跨境资本交易实施统一监测与宏观审慎管理 [5] - 监管同步与规则互认的制度框架标志着开放从通道型迈向制度型，提升人民币债券国际配置吸引力并为形成全球定价影响力打下基础 [5] 制度型开放的核心意义 - 债券市场逐步具备以规则确定性应对外部不确定性及在开放中保持独立性与韧性的双重能力 [6] - 制度型开放以完善的基础制度和风险防控体系支撑可持续开放，更注重市场化与法治化 [6] - 通过透明规则、稳定机制和可复制标准形成对全球长期资本的制度吸引力 [6]

上海金融市场规模 - 2025年1月至9月上海金融市场交易总额达2967.83万亿元 同比增长12.7% [2] - 上海集聚股票、债券、期货、货币等15家金融要素市场及基础设施 股票总市值和银行间债券市场规模位居全球前列 [2] 金融组织机构集聚 - 总部在上海的外资法人银行、合资基金管理公司、外资保险公司数量均约占境内总数的一半 [2] - 全球资管规模前十的资管机构已全部在沪开展业务 外资私募证券投资基金管理人数量及资管规模全国领先 [2] 金融改革开放深化 - "债券通"等重要机制持续完善 "北向互换通"再次扩容 吸引境外投资者配置人民币资产 [2] - "上海金"、"上海油"、"上海铜"、"上海胶"等"上海价格"全球信号功能进一步夯实 [2] 金融法治环境优化 - 上海在全国率先设立金融法院、金融仲裁院等专业机构 [3] - 《上海市推进国际金融中心建设条例》修订发布 《自由贸易账户业务发展若干规定》等地方金融法规相继颁布 [3] 静安区金融发展 - 静安区作为上海全球资管中心建设重要承载区 积极吸引优质金融机构、构建金融发展生态 [4] - 静安区在资本市场服务、私募股权投资、资产管理等重点业态产业生态活跃、特色凸显 [4] 未来发展展望 - 上海将进一步深化高水平制度型开放 提升金融市场国际化水平 [4] - 上海将吸引集聚更多优质金融资源 稳步推进全球资产管理中心建设 增强国际金融中心竞争力和影响力 [4]

“北向互换通”扩容 - 核心举措为在“北向互换通”下增加以一年期贷款市场报价利率（LPR1Y）为参考利率的利率互换合约 [1] - 业务推出首日有31家境内外机构参与，完成53笔交易，名义本金规模达64.6亿元人民币 [1] - 此举旨在丰富境外投资者的风险管理工具，满足其多样化的利率风险管理需求，并推进人民币国际化 [1] 业务运行表现 - “互换通”自2023年5月15日上线以来持续平稳运行，交易日趋活跃 [2] - 截至2025年8月底，已有来自15个国家和地区的82家境外金融机构累计达成人民币利率互换交易1.5万余笔，合计名义本金约8.15万亿元人民币 [2] 基础设施与服务优化 - 香港场外结算、外汇交易中心和上海清算所三方基础设施顺利完成了扩容首日的交易、清算与结算 [1] - “互换通”通过两地清算所互联，为境内外投资者提供了便捷、高效、安全的渠道 [1] - 自9月22日起，香港场外结算将人民币不交收利率掉期（CNY NDIRS）合约的最长期限从5.5年延长至11年 [2] 未来发展计划 - 未来将继续在两地监管机构指导下，不断丰富“互换通”产品，完善风险管理框架 [2] - 目标在于推动内地与香港金融市场共同发展，助力中国金融市场高水平对外开放 [2]

北向互换通扩容 - 新增以一年期贷款市场报价利率LPR1Y为参考利率的利率互换合约 丰富境外投资者风险管理工具 [1] - 业务推出首日31家境内外机构参与 累计交易53笔 名义本金规模达64.6亿元人民币 [1] - 香港场外结算将人民币不交收利率掉期CNY NDIRS合约最长期限从5.5年延长至11年 便利境外投资者利率风险管理 [2] 互换通运行成效 - 自2023年5月15日上线以来累计达成人民币利率互换交易1.5万余笔 名义本金合计8.15万亿元人民币 [2] - 覆盖来自15个国家和地区的82家境外金融机构 包括银行、证券公司及资产管理机构 [2] - 成为境外机构投资者管理人民币利率风险的重要渠道 交易持续平稳且日趋活跃 [2] 市场机制与未来发展 - 通过两地清算所互联机制 保留两地监管规则与市场结构 提供便捷高效安全的金融衍生品交易渠道 [1] - 三方基础设施将继续丰富产品种类 完善风险管理框架 推动内地与香港金融市场共同发展 [2] - 扩容举措有助于满足境外投资者多样化利率风险管理需求 推进人民币国际化进程 [1][2]

债券通北向通运行情况 - 8月北向通成交7501亿元人民币，月度日均成交357亿元人民币[1] - 国债和政策性金融债交易最活跃，分别占月度交易量的38%和41%[1] ePrime平台业务 - 当月支持20笔境外债券发行，总规模为251.53亿元人民币[1] - 承销商包括农银国际、中国银行、中信银行（国际）、银河国际等[1] 北向互换通运行情况 - 8月共达成交易793笔，总计4196.81亿元人民币[1] - 截至8月末，累计入市境外机构82家[1]

核心观点 - 香港交易所宣布在"北向互换通"下新增以一年期LPR为参考利率的利率互换合约 同时将人民币不交收利率掉期合约最长期限从5.5年延长至11年 进一步丰富境外投资者的风险管理工具并推进人民币国际化进程 [2][4][7] 产品创新与优化 - 新增以一年期贷款市场报价利率(LPR1Y)为参考利率的利率互换合约 LPR在我国贷款定价领域应用广泛 [4][5] - 将人民币不交收利率掉期(CNY NDIRS)合约最长期限从5.5年延长至11年 使境外投资者能更好地管理长期利率风险 [2][7] 市场参与情况 - 业务推出首日有31家境内外机构参与 累计交易53笔 名义本金规模达64.6亿元人民币 [4] - 自2023年5月15日上线以来 已有来自15个国家和地区的82家境外金融机构参与 累计达成人民币利率互换交易1.5万余笔 合计名义本金约8.15万亿元人民币 [7] 战略意义 - 满足境外投资者多元化需求和利率风险管理需求 补齐中国国债风险管理工具不够丰富的短板 [4] - 为境内外投资者提供更便捷高效安全的金融衍生品市场参与渠道 推进人民币国际化进程 [4][5][7] - 三方基础设施将继续丰富产品和完善风险管理框架 推动内地与香港金融市场共同发展 [7]

产品创新 - 北向互换通新增以一年期贷款市场报价利率(LPR1Y)为参考利率的利率互换合约[1][2] - 人民币不交收利率掉期(CNY NDIRS)合约最长期限从5.5年延长至11年[1][4] 市场参与 - 业务推出首日31家境内外机构参与 完成53笔交易 名义本金规模达64.6亿元人民币[2] - 自2023年5月上线以来累计达成人民币利率互换交易1.5万余笔 名义本金约8.15万亿元人民币[4] - 截至2025年8月底已有来自15个国家和地区的82家境外金融机构参与交易[4] 战略意义 - 丰富境外投资者可使用的风险管理工具 满足多样化利率风险管理需求[2][3] - 推进人民币国际化进程 助力中国金融市场高水平对外开放[3][4] - 为境内外投资者提供更便捷高效安全的金融衍生品市场参与渠道[4] 基础设施 - 香港场外结算公司与中国外汇交易中心及上海清算所三方联合开展业务[2] - 通过两地清算所互联 保留两地监管规则和市场结构[4] - 业务和系统运行正常平稳 三方基础设施完成首日交易清算与结算[2]

产品创新与市场拓展 - 北向互换通于2025年9月22日新增以一年期贷款市场报价利率(LPR1Y)为参考利率的利率互换合约 [1] - 首日业务吸引31家境内外机构参与 完成53笔交易 名义本金规模达64.6亿元人民币 [1] - LPR利率互换合约将丰富境外投资者风险管理工具 满足多样化利率风险管理需求 [1] 市场运行成效 - 互换通自2023年5月15日上线后持续平稳运行 交易日趋活跃 [2] - 截至2025年8月底 已有来自15个国家和地区的82家境外金融机构参与 [2] - 累计完成人民币利率互换交易1.5万余笔 合计名义本金约8.15万亿元 [2] 基础设施与机制优势 - 外汇交易中心通过境外第三方电子交易平台互联互通支持境内外投资者便捷完成交易 [2] - 上海清算所和香港场外结算有限公司作为中央对手方通过双CCP互联和单一资源池安排降低参与复杂度 [2] - 机制在保留两地监管规则和市场结构前提下 提供便捷高效安全的跨境金融衍生品交易渠道 [2] 未来发展计划 - 三方基础设施将继续丰富互换通产品并完善风险管理框架 [3] - 推动内地与香港金融市场共同发展 助力中国金融市场高水平对外开放 [3]