人事变动 - 重庆千里科技聘任华为车BU首任总裁王军为公司联席总裁 [1] - 王军曾担任华为3G开发部部长、4G产品线总裁、日本韩国地区部总裁等职 [2] - 千里科技董事会同时选举徐鸿鹄、李传海为副董事长，李传海为吉利汽车集团副总裁 [10] 华为车BU发展历程 - 2019年5月华为成立车BU，王军出任首任总裁 [4] - 2021年5月余承东接任车BU CEO，王军转任COO兼智能驾驶解决方案产品线总裁 [4] - 华为车BU业务发展为零部件供应商、HUAWEI INSIDE（HI）和智选车三种模式 [4] - 2023年2月王军被停职，9月转任车BU首席战略官 [6] 华为车BU业务表现 - 智选车模式（鸿蒙智行）下的赛力斯问界销售火爆，帮助赛力斯实现盈利 [6] - HI模式下的北汽极狐、长安阿维塔等品牌市场表现不佳 [6] 千里科技转型 - 公司前身为力帆实业，2020年破产重组后被吉利控股和重庆两江新区收购 [7] - 2021年与吉利合资成立睿蓝汽车，但月均销量不足5000辆 [8] - 2024年引入旷视科技创始人印奇，加速向"AI+车"智能化转型 [8] - 2024年2月更名为千里科技，3月推出千里浩瀚智驾方案 [8] 吉利战略布局 - 千里科技成为吉利智能技术重要载体 [10] - 吉利通过千里科技布局汽车智能化竞争 [8][10]

汽车行业整体表现 - 2025年1-4月汽车生产1012万台 同比增11% [1] - 同期汽车行业收入32552亿元 同比增7% 成本28636亿元 增8% [1] - 行业利润1326亿元 同比下降5.1% 利润率4.1% 低于下游工业企业5.6%的平均水平 [1] 新能源与智能驾驶进展 - 小米SU7 Ultra锁单数超2.3万台 公司全力保障35万辆年度交付目标 [2] - 鸿蒙智行搭载华为ADS车型累计避免碰撞181万次 [3] - 小马智行与迪拜RTA达成合作 2025年启动Robotaxi测试 2026年推进全无人商业化运营 [8] 车企技术专利动态 - 广汽集团公布智能座舱AI计算装置专利 采用存算一体架构扩展主机AI算力 [4] - 吉利申请"千里浩瀚智驾"商标 该系统为覆盖全系车型的智能出行解决方案 [5] - 奇瑞汽车公布自动跟随机器人专利 结合人脸/背影/声音识别实现智能接送 [6] 企业资本与市场动向 - 蔚来动力科技注册资本由20亿增至20.4亿元 [7] - 特斯拉4月欧洲新车注册量5475辆 同比降52.6% 前4月累计下滑46% [8] - 瑞典Meko成立新部门生产独家品牌汽车零配件 [8]

核心业绩表现 - 2025Q1公司实现归母净利润56.7亿元，同比增长263.6%，高于预告中值（52-58亿元）[1][2] - Q1营业收入725.0亿元，同比增长24.5%[1][2] - Q1销量70.4万辆，同比增长48%创历史新高，其中新能源车销量33.9万辆，同比增长135%[1][2] - 银河品牌销量26.0万辆，同比增长214%，银河E5、星愿等车型持续热销[2] 盈利能力与费用优化 - Q1毛利率15.8%，同比提升0.2个百分点[3] - 销售/行政/研发费用率分别为5.0%/2.0%/4.6%，同比-2.1/-0.5/持平，主要因领克与极氪合并带来成本优化[3] - 领克与极氪合并预计节约生产成本超3%、研发成本降低10-20%、管理费用优化10-20%[3] - 汇率波动贡献税后净收益20-23亿元，受益于出口业务快速增长[2] 品牌整合与战略布局 - 拟私有化极氪，报价每股极氪ADS现金25.66美元或12.3股新股，较收盘价溢价13.6%[4] - 私有化后将形成"吉利+领克+极氪"完整布局，落实《台州宣言》回归"一个吉利"战略[1][4] - 极氪Q1销量4.1万辆，同比增长25%，领克销量7.3万辆，同比增长19%[2] 智能化与车型规划 - 与DeepSeek大模型深度融合，发布千里浩瀚H1-H9五套智驾方案，全系标配高速NOA[4] - 星睿智算中心提供23.5EFLOPS算力支持大模型上车[4] - 2025年计划推出10款以上新车：银河5款（含星耀8）、领克2款（含Thor芯片车型领克900）、极氪3款（含007GT、9X、8X）[5] 全年展望 - 预测2025-2027年净利润160.94/194.57/224.50亿元，对应PE 12.7/10.5/9.1[5] - 25H2起千里浩瀚智驾将搭载全系车型，强化智能化竞争力[4] - 银河品牌目标冲击百万辆销量，极氪8X定位中大型豪华超级电混SUV[5]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 20.65 港元 [2][5] 报告的核心观点 - 调整收入、毛利率及费用率等，新增 2027 年预测，预测 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.27、1.50、1.84 元，维持可比公司 25 年 PE 平均估值 15 倍 [2] - 业绩符合预期，2024 年营业收入 2401.94 亿元，同比增长 33.6%；归母净利润 166.32 亿元，同比增长 213.3%；扣非归母净利润 85.23 亿元，同比增长 52% [9] - 毛利率稳步向上，费用率及现金流改善，2024 年毛利率 15.9%，同比提升 0.6 个百分点；期间费用率 11.6%，同比下降 1.3 个百分点；经营活动现金流净额 265.07 亿元，同比增长 18.6% [9] - 各品牌销量及出口销量快速增长，单车收入及毛利稳步提升，2024 年总销量 217.67 万辆，同比增长 32.0%；新能源销量占比达 40.8%，同比提升 12.7 个百分点；出口销量 40.39 万辆，同比增长 53.3% [9] - 2025 年公司将开启新能源新品周期，千里浩瀚智驾全面上车，销量目标 271 万辆，同比增长 24.5%，各品牌均有新车型推出并搭载智驾系统 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027 年营业收入分别为 1792.04 亿、2401.94 亿、2997.82 亿、3555.61 亿、4141.41 亿元，同比增长分别为 21.1%、34.0%、24.8%、18.6%、16.5% [4] - 2023 - 2027 年营业利润分别为 38.06 亿、76.44 亿、118.33 亿、141.06 亿、173.95 亿元，同比增长分别为 4.3%、100.8%、54.8%、19.2%、23.3% [4] - 2023 - 2027 年归属母公司净利润分别为 53.08 亿、166.32 亿、128.45 亿、151.08 亿、185.26 亿元，同比增长分别为 0.9%、213.3%、 - 22.8%、17.6%、22.6% [4] - 2023 - 2027 年毛利率分别为 15.3%、15.9%、16.2%、16.5%、16.7%；净利率分别为 3.0%、6.9%、4.3%、4.2%、4.5% [4] - 2023 - 2027 年净资产收益率分别为 6.6%、19.2%、12.0%、12.4%、13.3%；市盈率分别为 27.5、8.8、11.4、9.7、7.9 倍；市净率分别为 1.7、1.6、1.4、1.2、1.1 倍 [4] 股价及市值信息 - 2025 年 3 月 28 日股价 16.7 港元，目标价格 20.65 港元，52 周最高价/最低价为 19.44/7.31 港元 [5] - 总股本/流通 H 股为 1007673 万股，H 股市值 168281 百万港币 [5] 表现情况 - 1 周、1 月、3 月、12 月绝对表现分别为 - 2.91%、 - 4.79%、11.63%、84.91%；相对表现分别为 - 1.8%、 - 6.91%、 - 4.98%、43.29%；恒生指数表现分别为 - 1.11%、2.12%、16.61%、41.62% [6] 重要事件 - 2025 年 3 月 23 日银河品牌升级，智驾系统发布；3 月 10 日月度销量创新高，全球化布局继续深化；2 月 2 日新车周期促进 2024 年销量大幅增长 [8] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了 2023 - 2027 年各项财务指标预测，包括货币资金、存货、应收账款等 [10][11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的预测 [10][11]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 20.65 港元 [2][5] 报告的核心观点 - 调整收入、毛利率及费用率等，新增 2027 年预测，预测 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.27、1.50、1.84 元，维持可比公司 25 年 PE 平均估值 15 倍 [2] - 业绩符合预期，2024 年营业收入 2401.94 亿元，同比增长 33.6%；归母净利润 166.32 亿元，同比增长 213.3% [9] - 毛利率稳步向上，2024 年毛利率 15.9%，同比提升 0.6 个百分点；4 季度毛利率 17.3%，同比提升 1.2 个百分点，环比提升 1.6 个百分点 [9] - 各品牌销量及出口销量快速增长，2024 年总销量 217.67 万辆，同比增长 32.0%；新能源车销量 88.82 万辆，同比增长 91.9%，新能源销量占比达 40.8%，同比提升 12.7 个百分点 [9] - 2025 年公司将开启新能源新品周期，千里浩瀚智驾全面上车，销量目标 271 万辆，同比增长 24.5% [9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|179,204|240,194|299,782|355,561|414,141| |同比增长 (%)|21.1%|34.0%|24.8%|18.6%|16.5%| |营业利润(百万元)|3,806|7,644|11,833|14,106|17,395| |同比增长 (%)|4.3%|100.8%|54.8%|19.2%|23.3%| |归属母公司净利润(百万元)|5,308|16,632|12,845|15,108|18,526| |同比增长 (%)|0.9%|213.3%|-22.8%|17.6%|22.6%| |每股收益（元）|0.53|1.65|1.27|1.50|1.84| |毛利率(%)|15.3%|15.9%|16.2%|16.5%|16.7%| |净利率(%)|3.0%|6.9%|4.3%|4.2%|4.5%| |净资产收益率(%)|6.6%|19.2%|12.0%|12.4%|13.3%| |市盈率（倍）|27.5|8.8|11.4|9.7|7.9| |市净率（倍）|1.7|1.6|1.4|1.2|1.1|[4] 公司表现 |时间区间|绝对表现%|相对表现%|恒生指数%| |----|----|----|----| |1 周|-2.91|-1.8|-1.11| |1 月|-4.79|-6.91|2.12| |3 月|11.63|-4.98|16.61| |12 月|84.91|43.29|41.62|[6] 公司重要事件 |事件|时间| |----|----| |银河品牌升级，智驾系统发布|2025 - 03 - 23| |月度销量创新高，全球化布局继续深化|2025 - 03 - 10| |新车周期促进 2024 年销量大幅增长|2025 - 02 - 02|[8] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了 2023A - 2027E 各财务指标情况，如货币资金、存货、营业收入、营业成本等 [10][11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入同比增长、毛利率、资产负债率等 [10][11]