核心观点 - 晨会纪要汇总了汽车行业周报、猎豹移动点评报告及债券研究周报的核心观点 [2] - 汽车行业：2026年总量难有惊喜，但结构存机会，维持“推荐”评级，看好自主高端化、重卡产业链、智能化、人型机器人供应链及强阿尔法零部件 [7][8] - 猎豹移动：2025年营收同比增长42.6%至11.50亿元，AI及机器人业务成为新增长引擎，互联网业务表现坚韧，预计2026-2028年营收持续增长 [10][11][12] - 债券市场：近期债市卖方与买方情绪均继续回暖，年内情绪指数创新高，市场处于“资产荒”状态，行情存在由短及长的可能 [13] 汽车行业周报摘要 **市场表现与数据** - 2026年4月7日至10日，A股汽车板块指数上涨+4.8%，跑赢上证指数（+2.7%），其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务涨幅分别为+2.5%/+3.1%/+5.9%/+3.1% [3] - 同期港股汽车整车中，理想汽车/小鹏汽车/蔚来/零跑汽车/吉利汽车涨跌幅分别为+3.3%/-1.1%/+0.1%/+3.5%/+4.9% [3] - 2026年3月，汽车产销分别完成291.7万辆和289.9万辆，环比分别大幅增长+74.4%和+60.6% [4] - 2026年1-3月，汽车累计产销分别为703.9万辆和704.8万辆，同比分别下降-6.9%和-5.6%，但较1-2月表现好转 [4] - 3月乘用车产销环比增长+74.8%和+57.1%，商用车环比增长+72.5%和+80.7%，新能源汽车产销环比增长+77.3%和+63.7%，汽车出口环比增长+30.2%至87.5万辆 [4] **行业动态与产品发布** - 蔚来于4月9日正式发布行政旗舰SUV ES9并开启预售，整车预售价52.8万-65.8万元，采用BaaS方式购买预售价42万元起 [5] - 蔚来ES9搭载全球唯一量产的“电液集成式全主动悬架”（天行底盘）和全球首颗5nm车规级智驾芯片“神玑NX9031” [5] - 上汽通用五菱与华为乾崑合作的首款旗舰大六座智能SUV华境S正式亮相，全系标配华为乾崑全栈智能方案，并首批搭载舱内激光视觉Limera [6] - 华为乾崑ADS四大方案（SE、Pro、Max、Ultra）已全部量产落地，覆盖多价位车型，其中ADS Pro增强版高阶功能包限时降价 [6] **投资观点与看好的方向** - 2026年汽车总量难有惊喜，但自主品牌高端化升级、智能化加速渗透、具身智能量产落地带来结构性机会 [7][8] - 看好自主高端化机会，推荐江淮汽车、零跑汽车、长城汽车、吉利汽车、比亚迪、北汽蓝谷、上汽集团等 [8] - 重卡看好产业链盈利加速，推荐中国重汽A、潍柴动力、福田汽车 [8] - 智能化看好核心硬件放量、座舱价值量提升、robotaxi加速推广，推荐华阳集团、德赛西威、科博达，关注禾赛科技、速腾聚创、小马智行、文远知行 [8] - 人型机器人看好头部厂商潜在供应链，推荐拓普集团、三花智控、银轮股份、新泉股份等 [8] - 看好个股强阿尔法零部件，推荐博俊科技、无锡振华、福耀玻璃、星宇股份等 [8] 猎豹移动点评报告摘要 **财务表现** - 猎豹移动2025年营业收入为11.50亿元，同比增长42.6% [10] - 2025年毛利润为8.34亿元，同比增长53.0%，毛利率从2024年的67.6%提升至72.5% [10] - 2025年调整后经营利润为1420万元，实现扭亏，经营亏损同比收窄59.0%至1.794亿元 [10] **业务分析** - 互联网业务2025年收入为6.153亿元，同比增长19%，调整后经营利润1.149亿元，同比增长83% [10] - 互联网增值业务全年收入同比增长21%，占互联网收入的65% [10] - AI及其他业务2025年收入5.352亿元，同比增长84.7%，占全年收入的46.5%，成为新增长引擎 [11] - 机器人业务收入同比增长约31%，其中2025年第四季度同比增长94%、环比增长43%，占当季总收入约19% [11] - 机器人业务增长源于2025年7月收购深圳众为创造科技有限公司及内生增长，其中一款机器人已连续三个季度实现同比约100%的增长 [11] **产品与展望** - 公司近期推出基于OpenClaw框架的零配置桌面应用EasyClaw，有望把握未来AI时代的新流量入口 [11] - 预计2026-2028年营业收入分别为14.57亿元、17.88亿元、21.61亿元，同比增长27%、23%、21% [12] 债券研究周报摘要 **市场情绪概览** - 上周（04月08日-04月13日）长债收益率震荡下行，固收买卖方情绪继续回暖，年内情绪指数创新高 [13] - 市场对未来资金宽松状态仍有忧虑，后续短端空间可能有限，随着通胀定价到位，市场处于“资产荒”状态，行情存在由短及长的可能 [13] **卖方机构观点** - 基于对26家卖方机构的统计，债市情绪有所上升，38%机构持偏多态度，58%持中性态度，4%持偏空态度 [14] - 偏多观点认为二季度通胀扰动减弱，“资产荒”逻辑未破；中性观点认为市场仍以震荡和结构性机会为主；偏空观点认为收益率更偏“易上难下” [14] **买方机构观点** - 基于对30家固收买方机构的梳理，47%机构持偏多态度，37%持中性态度，17%持偏空态度，整体观点中性偏多 [15] - 偏多观点认为资金充沛叠加配置需求强，市场对“做平曲线、压期限利差”逐步形成共识；中性观点认为行情更偏区间震荡；偏空观点认为中短债性价比下降 [15]

2026 年 04 月 13 日 4 月北京车展邻近，新供给有望刺 行 业 研 究 / 行 业 点 证 券 研 究 报 告 《高油价对 NEV 需求的影响及投资节奏研 究——出海系列 之四》 2026/04/07 《3 月行业销量下滑收窄，期待 4 月加速 表现——2026/3/30-2026/4/3 汽车周 报》 2026/04/07 《银轮股份（002126）深度：新能源热管 理全球化领先，数字能源再谱新成长曲 线》 2026/04/06 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 联系人 朱傅哲 A0230524080008 zhufz@swsresearch.com 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 业 及 产 业 评 汽车 激需求继续回暖 看好 ——2026/4/6-2026/4/12 汽车周报 ⚫ 观点：①根据乘联会统计，3 月全国乘用车厂商批发 237.8 万辆，同比-1.6%，环比 +56.6%，同比下滑幅度持续收窄，看好 4 月行业 Beta 加速回暖。②近期油价上涨，全 球新能源渗透率有望进一步提升，其替代弹性 ...

行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告核心观点 - 汽车行业出口维持高景气度，3月新能源汽车出口同比大幅增长134.8% [2][12] - 国内乘用车市场3月零售环比显著改善，新能源渗透率持续提升至51.5% [2][28] - 2026年高阶自动驾驶有望迈向规模化商用，具备全栈自研能力的头部车企将受益于智能化带来的产品溢价与估值提升 [2][29] 市场回顾 - **行情表现**：本周（2026年4月6日至12日）申万汽车板块上涨4.75%，报收7,722.5点，跑赢同期上涨4.41%的沪深300指数0.34个百分点，板块排名第12/31 [2][5] - **子板块表现**：汽车零部件板块表现最佳，上涨5.87%，摩托车及其他、汽车服务、商用车、乘用车板块分别上涨4.06%、3.13%、3.12%、2.48% [2][5] - **个股表现**：涨幅前五的个股为长源东谷（+33.11%）、新朋股份（+28.79%）、金钟股份（+25.01%）、飞龙股份（+24.18%）、华懋科技（+22.19%） [9] - **出口数据**：3月国内汽车出口87.5万辆，同比增长72.6%，环比增长30.2% [2][12] - 乘用车出口74.8万辆，同比增长82.4%，环比增长27.8% [2][12] - 商用车出口12.7万辆，同比增长32.3%，环比增长46% [2][12] - 新能源汽车出口37.1万辆，同比增长134.8%，环比增长31.6% [2][12] 行业跟踪 - **公司公告**： - **天成自控**：获得国内某头部车企乘用车座椅总成项目定点，预计2026年10月量产，项目生命周期4年，配套总量10万辆 [2][24] - **涛涛车业**：预计2026年第一季度归母净利润为1.55亿至1.95亿元，同比增长79.79%至126.19% [2][25] - **海伦哲**：预计2026年第一季度归母净利润为0.41亿至0.47亿元，同比增长43.16%至64.11%，主要因主业增长及并表湖北及安盾贡献约950万元净利润 [2][26] - **2025年财报数据**：部分汽车零部件公司披露2025年年度报告，营收与净利润表现分化 [22] - **松原安全**：营收26.78亿元，同比增长35.9%；归母净利润3.66亿元，同比增长40.7% [22] - **菱电电控**：归母净利润1.36亿元，同比增长750.6% [22] - **迪生力**：归母净利润0.48亿元，同比增长133.5% [22] - **长安汽车**：营收1,640.00亿元，同比增长2.7%；归母净利润40.75亿元，同比下降44.3% [22] - **行业要闻**： - **政策动态**： - **上海**：印发2026年扩消费行动方案，将持续开展汽车以旧换新，落实新能源汽车购置税减免政策 [2][27] - **青岛**：九部门联合发布汽车行业稳增长方案，目标2026年整车产量100万辆，其中新能源汽车45万辆，将推动57个过亿元汽车产业项目建设 [2][27] - **市场数据**：3月全国乘用车市场零售164.8万辆，同比下降15%，环比增长59.4%；2026年第一季度累计零售422.6万辆，同比下降17.4% [2][28] - 3月新能源乘用车零售84.8万辆，同比下降14.4%，环比增长82.6%；第一季度累计零售190.8万辆，同比下降21.1% [2][28] - 3月新能源车国内零售渗透率达51.5%，同比提升0.3个百分点，环比提升7个百分点 [2][28] - **新产品发布**：上汽通用五菱与华为合作推出的旗舰六座SUV华境S开启盲订，全系标配华为乾崑智驾系统及鸿蒙座舱 [2][29] - **国际影响**：中东战事对日本汽车产业造成冲击，导致石脑油等原材料进口受阻，3月进口量环比下降约30%，零部件生产承压及价格上涨 [28] 投资建议 - **整车领域**：建议关注在智能化领域具备大模型、算法、芯片及数据闭环等全栈自研能力的头部车企，包括小鹏汽车、小米集团、理想汽车-W、比亚迪 [2][29] - **零部件领域**：海外本地化产能密集落地将催化全球化业务增长，建议关注保隆科技 [2][29]

行业投资评级 - **强于大市** 报告对汽车行业给予“强于大市”的投资评级 [2] 报告核心观点 - **汽车出口高景气延续** 报告核心观点为汽车出口保持高景气度，智能化与全球化是主要驱动力 [1][2] - **板块表现强劲** 本周汽车板块整体上涨4.75%，跑赢沪深300指数0.34个百分点 [2][5] - **出口数据亮眼** 3月国内汽车出口87.5万辆，同比增长72.6%，环比增长30.2%，其中新能源汽车出口37.1万辆，同比大增134.8% [2][12] - **国内零售环比改善** 3月全国乘用车市场零售164.8万辆，环比增长59.4%，新能源车渗透率达51.5% [2][28] - **投资聚焦智能化与全球化** 投资建议关注具备高阶自动驾驶全栈自研能力的整车企业，以及受益于海外产能落地的零部件公司 [2][29] 市场回顾 - **板块行情** 本周申万汽车板块报收7,722.5点，上涨4.75%，在31个申万一级行业中排名第12位，同期沪深300指数上涨4.41% [2][5] - **子板块表现** 子板块中，汽车零部件板块表现最佳，上涨5.87%，其次是摩托车及其他（+4.06%）、汽车服务（+3.13%）、商用车（+3.12%）、乘用车（+2.48%）[2][5] - **个股涨跌** 本周涨幅前五的个股为长源东谷（+33.11%）、新朋股份（+28.79%）、金钟股份（+25.01%）、飞龙股份（+24.18%）、华懋科技（+22.19%）[9] - **出口数据详情** 3月乘用车出口74.8万辆，同比增长82.4%，环比增长27.8%；商用车出口12.7万辆，同比增长32.3%，环比增长46% [2][12] 行业跟踪 - **公司公告** 多家公司发布公告：天成自控获得国内头部车企乘用车座椅总成项目定点，生命周期4年配套10万辆 [2][24]；涛涛车业预计2026年Q1归母净利润同比增长79.79%-126.19% [2][25]；海伦哲预计2026年Q1归母净利润同比增长43.16%-64.11% [2][26] - **2025年财报摘要** 部分汽车零部件公司披露2025年年度报告，营收与净利润表现分化，例如松原安全营收26.78亿元同比增长35.9%，归母净利润3.66亿元同比增长40.7%；长安汽车营收1,640.00亿元同比增长2.7%，但归母净利润40.75亿元同比下降44.3% [22] - **政策要闻** 上海印发2026年扩消费行动方案，持续开展汽车以旧换新，落实新能源购置税减免 [2][27]；青岛发布汽车行业稳增长方案，目标2026年整车产量100万辆，新能源汽车产量45万辆，推动57个过亿元汽车项目建设 [2][27] - **行业动态** 3月新能源乘用车零售84.8万辆，环比增长82.6%，但26年Q1累计零售190.8万辆，同比下降21.1% [2][28]；中东战事影响日本汽车产业，导致原材料供应紧张及价格上涨 [28]；上汽通用五菱与华为合作的华境S旗舰六座SUV开启盲订，全系标配华为乾崑智驾及鸿蒙座舱 [2][29] 投资建议 - **整车领域** 建议关注在2026年可能率先实现高阶自动驾驶规模化商用、具备全栈自研能力的头部车企，包括小鹏汽车、小米集团、理想汽车-W、比亚迪 [2][29] - **零部件领域** 建议关注受益于海外本地化产能密集落地、催化全球化业务增长的零部件公司，例如保隆科技 [2][29]

行业投资评级 - **行业评级**：推荐（维持）[1] 核心观点 - **总体判断**：2026年汽车行业总量难有惊喜，但不必悲观，结构性机会显著[6][15] - **核心逻辑**：在新能源购置税优惠及以旧换新政策退坡背景下，行业总量承压，但自主品牌高端化、智能化加速渗透、具身智能量产落地等趋势，意味着汽车及产业链仍处于大的技术变革周期中[6][15] - **投资主线**：看好自主高端化、重卡产业链、智能化、人型机器人供应链及具备强阿尔法属性的零部件个股[6][15] 本周行业动态与数据 行业产销数据 - **3月整体产销**：汽车产销分别完成291.7万辆和289.9万辆，环比分别+74.4%和+60.6%，同比分别-3.0%和-0.6%[3][12] - **1-3月累计产销**：分别完成703.9万辆和704.8万辆，同比分别-6.9%和-5.6%，较1-2月累计表现好转[3][12] - **3月乘用车产销**：分别完成244.6万辆和241.2万辆，环比分别+74.8%和+57.1%，同比分别-5.0%和-2.3%[3][12] - **3月商用车产销**：分别完成47.1万辆和48.7万辆，环比分别+72.5%和+80.7%，同比分别+9.1%和+8.9%[3][12] - **3月新能源汽车产销**：分别完成123.1万辆和125.2万辆，环比分别+77.3%和+63.7%，产量同比-3.6%，销量同比+1.2%，渗透率达43.2%[3][40] - **3月汽车出口**：87.5万辆，环比+30.2%，同比+72.7%[3][12] 重点公司动态 - **蔚来发布ES9**：4月9日正式发布行政旗舰SUV ES9，整车预售价52.8万-65.8万元，BaaS方案预售价42万元起[3][13]；搭载全球唯一量产“电液集成式全主动悬架”和首发5nm车规级智驾芯片“神玑NX9031”[3][13]；计划5月底上市[4] - **华境S亮相**：上汽通用五菱与华为乾崑合作的首款旗舰SUV，全系标配华为乾崑全栈智能方案，首批搭载舱内激光视觉Limera，具备城区领航辅助能力，计划上半年上市[6][14] - **华为智驾方案降价**：4月8日，华为ADS Pro增强版高阶功能包限时降价，一次性买断价从18000元降至12000元[6][14] - **其他新车与动态**：吉利银河A7EV预计本月内上市[32]；零跑D19将于4月16日发布[33]；领克10系列发布新一代三电技术[38]；特斯拉向HW4车型推送FSD V14.3更新[39] 海外市场与出口 - **零跑意大利市场**：2026年Q1在意大利上牌量达11637台，其中3月单月销量5513台，同比暴增2827%，登顶意大利纯电市场销量榜首[35] - **中国对欧汽车出口**：根据ACEA数据，2025年中国对欧盟汽车出口量首次突破100万辆，达100.6万辆，同比增长30.7%[37] 市场表现追踪 板块涨跌幅 - **近期表现（4月7日-4月10日）**： - 上证综指+2.7%，创业板指+9.5%[3][16] - 汽车板块指数+4.8%，跑赢上证指数[3][16] - 子板块表现：乘用车+2.5%，商用车+3.1%，零部件+5.9%，汽车服务+3.1%[3][16] - **港股汽车股表现（4月8日-4月10日）**：理想汽车+3.3%，小鹏汽车-1.1%，蔚来+0.1%，零跑汽车+3.5%，吉利汽车+4.9%[3][16] 个股涨跌榜 - **涨幅前十（4月7日1-4月10日）**：长源东谷（+33.1%）、新朋股份（+28.8%）、金钟股份（+25.0%）等[24][26] - **跌幅前十**：新日股份（-12.7%）、金龙汽车（-8.8%）、飞乐音响（-3.7%）等[24][26] 重点公司公告摘要 - **速腾聚创**：2026年Q1激光雷达总销量达33.03万台，同比增长204.1%[29] - **零跑汽车**：2026年Q1在意大利纯电销量11637台，3月同比增2827%[35] - **万向钱潮**：2025年营收133.91亿元，同比增长4.06%；归母净利润10.36亿元，同比增长8.89%[28] - **福田汽车**：3月汽车产品销量86829辆，同比增长19.02%[26][27] - **金龙汽车**：3月客车销售量3088辆，同比减少33.45%[25] 具体投资建议与关注标的 - **自主高端化**：推荐江淮汽车、零跑汽车、长城汽车、吉利汽车、比亚迪、北汽蓝谷、上汽集团等[6][15] - **重卡产业链**：推荐中国重汽A、潍柴动力、福田汽车，关注中国重汽H[6][15] - **智能化**：推荐华阳集团、德赛西威、科博达；看好激光雷达，关注禾赛科技、速腾聚创；看好Robotaxi，关注小马智行、文远知行[6][15] - **人型机器人供应链**：推荐拓普集团、三花智控、银轮股份、新泉股份等[6][15] - **强阿尔法零部件**：推荐博俊科技、无锡振华、福耀玻璃、星宇股份等[6][15]

行业投资评级 - 报告对汽车行业的投资评级为“推荐（维持）” [2] 核心观点 - 3月中国电动汽车出口表现亮眼，出口乘用车70万辆，同比增长74%，其中电动汽车达35万辆，市场已认识到中国电动汽车出海是持续3年以上的全新成长大周期，而非单纯基于油气价格波动的短期逻辑 [2] - 4月终端零售预计将随年款更新和新车上市继续改善，尤其北京车展新车较多，将对行业需求和车企形成明显催化 [2] - 整车板块后续核心关键在于出海逻辑和市场情绪共振，估值有望随成长预期增强而上行 [6] 数据跟踪与市场表现 - **3月新势力交付**：比亚迪交付30万辆（同比-20.5%，环比+57.9%），零跑交付5万辆（同比+34.9%，环比+78.2%），理想交付4.1万辆（同比+11.9%，环比+55.4%），蔚来交付3.5万辆（同比+136.0%，环比+70.6%），小鹏交付2.7万辆（同比-17.4%，环比+79.7%），广汽埃安交付4.1万辆（同比+65.2%，环比+246.9%）[4] - **3月传统车企销量**：奇瑞汽车销量22.8万辆（同比+15.0%），赛力斯销量2.7万辆（同比+11.7%），上汽集团销量37.6万辆（同比-2.6%，环比+39.5%），长安汽车销量27.1万辆（同比+1.1%，环比+78.3%），吉利汽车销量23.3万辆（同比+0.4%，环比+13.0%）[4] - **2月行业数据**：乘用车批发154万辆（同比-15.4%，环比-22.7%），狭义乘用车批发152万辆（同比-14.9%，环比-22.9%），国产乘用车零售112万辆（同比-14.1%，环比-26.1%），乘用车出口59万辆（同比+58.0%，环比-0.6%），估算库存变动为-17.3万辆 [5] - **原材料价格**：碳酸锂2Q26均价15.83万元/吨（同比+143%），冷轧普通薄板2Q26均价3976元/吨（同比-2%），铝2Q26均价2.45万元/吨（同比+21%），铜2Q26均价9.70万元/吨（同比+24%），天然橡胶2Q26均价1.68万元/吨（同比+16%），钯2Q26均价374元/克（同比+42%），铑2Q26均价0.25万元/克（同比+78%）[10] - **市场表现**：本周（报告期内）汽车板块涨幅+4.89%，在29个板块中排名第10，其中零部件子板块+6.05%，乘用车子板块+2.82%，商用车子板块+4.96%，流通服务子板块+4.14% [8] - **板块估值**：汽车板块行业PE为33 [32] 行业研究及投资建议 - **整车领域**：4月销量、盈利、出口有望继续超预期，重点推荐“电车出海三杰”吉利汽车、零跑汽车、比亚迪，以及自主豪华品牌江淮汽车，吉利汽车有望实现基本面和估值双提振，零跑汽车为板块弹性标的，比亚迪为出海逻辑的龙头公司 [6] - **汽车零部件领域**： - **机器人**：特斯拉机器人预计2026年开启量产，推荐福赛科技、拓普集团、新坐标、敏实集团 [6] - **AI/智驾**：重点推荐地平线机器人（4月22日将发布“星空”系列芯片方案）和禾赛科技 [6] - **液冷**：华为昇腾950PR有望近期启动量产带动催化，推荐凌云股份、敏实集团、银轮股份 [6] - **重卡领域**：3月重卡内需及天然气车型表现超预期，出口延续优秀表现，继续看好重卡产业链，重点推荐潍柴动力、中国重汽 [6] 行业要闻摘要 - **国内政策与目标**：青岛市发布汽车行业稳增长方案，目标2026年整车产量稳定在100万辆左右，其中新能源汽车产量达45万辆 [27] - **国内新车动态**：上汽通用五菱与华为合作车型华境S首发并开启盲订 [10]，领克10及10+全球首秀并公布新一代三电技术 [28]，阿维塔12上市、阿维塔06T开启预售 [28]，一汽-大众发布全新新能源序列ID.AURA [28]，蔚来ES9开启预售 [29]，别克至境E7正式发布 [10] - **国内行业动态**：乘联会称1-2月中国新能源车全球份额达27%，在部分区域已具绝对优势 [27]，商务部表示电动汽车、锂电池、光伏产品“新三样”出口增长50.7% [29] - **海外动态**：Stellantis正与零跑汽车深入谈判，拟联合开发一款欧宝品牌电动SUV，目标年产量5万辆 [30]，美国一季度二手电动汽车销量同比增长12% [29]，中东局势对日本汽车产业供应链造成冲击 [29]