可转债市场表现 - 可转债市场接连刷新十年新高，中证转债指数7月1日盘中最高达11605点，年内涨幅达718%，自2024年9月24日以来涨幅超22% [1][2] - 转债市场呈现低波动、低回撤走势，增量资金持续入场，投资体验较好可能吸引更多资金 [2] - 供需矛盾支撑转债估值抬升，供给端自2024年持续收缩，需求端增量资金增加 [2] 可转债基金业绩 - 全市场跟踪可转债投资的基金年内收益率均为正，最高为中欧可转债A达1311% [1][4] - 南方昌元可转债A、博时转债增强A、宝盈融源可转债A、华宝可转债A等多只基金年内收益率超12% [4] - 东方可转债A、中海可转换债券A、银华可转债A、交银可转债A等年内收益率不低于10% [4] - 两只可转债ETF表现可观，博时中证可转债及可交换债券ETF年内收益率超7%，海富通上证投资级可转债ETF收益超5% [5] 市场驱动因素 - 资产荒逻辑下可转债成为必然选择，兼具债底保护和股性弹性 [1] - 权益市场赚钱效应强化转债结构受益，A股市场表现强化跌不动预期 [2] - 权益市场好转拓宽发行人化债渠道，转债偿债违约风险可控，退市风险聚焦个券影响有限 [3] 基金经理观点 - 中欧可转债基金经理李波认为，转债Beta价值来自债端夏普比率下降和股端小票+科技风格活跃 [6][7] - 持仓分散化以获取指数贝塔收益，超配偏股型转债放大弹性，行业配置均衡，化工、银行、机械、汽车靠前 [7]

国内可转债ETF发展现状 - 国内已发行两只可转债ETF，博时中证可转债及可交换债券ETF（2025Q1规模376.6亿元）和海富通上证投资级可转债ETF（2025Q1规模57.8亿元），合计占全市场可转债规模的6.1% [1][6] - 两只ETF管理费率分别为0.15%和0.25%，低于主动可转债基金 [1][9] - 2024年以来机构投资者占比超97%，成为规模增长主力，机构通过ETF分散非系统性风险需求显著 [1][12] - 2024年收益表现：博时5.87%、海富通8.32%，优于主动可转债基金均值 [1][22] - 两只ETF持仓接近全复制策略，博时持有457只可转债，海富通持有103只 [25] 美国可转债市场特征 - 美国可转债市场存量规模达2540亿美元（2024年末），为全球最大最成熟市场 [2][42] - 发行主体覆盖中小企业至大型公司，行业集中于TMT（31%）、消费（23%）、金融地产（20%）和医疗保健（12%） [2][50] - 条款设计灵活多样，包含强制转股债券、反向可转债等创新结构，期限跨度从2年至30年以上 [37][46][66] - 票息分化明显：零票息占比13%，0-2%占比38%，2-4%占比29% [53] - 信用评级分散：无评级占比74.8%，投资级（BBB-及以上）占比38.8% [55] 美国可转债指数与ETF - 主流可转债指数包括ICE BofA All U.S. Convertibles Index（1988年推出）和Bloomberg US Convertible Liquid Bond Index [72][76] - 首只可转债ETF（SPDR Bloomberg Convertible Securities ETF，代码CWB）于2009年推出，当前规模40亿美元 [76][77] - iShares Convertible Bond ETF（ICVT）规模26亿美元，管理费率0.20%，成交活跃度高于CWB [77][86] - 被动ETF近五年年化收益10%-11%，显著跑赢主动基金均值（7.3%） [3][88] - 2024年可转债ETF规模占全市场不足3%，低于中国6.1%的占比 [3][82] 中美可转债市场差异 - 市场规模：美国2540亿美元 vs 中国7231亿元人民币（2024年末） [60] - 期限结构：中国以5-6年为主，美国跨度广泛（2-30年） [66][68] - 条款设计：美国含硬赎回、反向转股等灵活机制，中国侧重投资者保护条款（下修、回售） [66][68] - 投资策略：美国多头与套利策略并存，中国以买入持有为主 [69] 可转债被动化投资启示 - 完善指数体系，开发细分策略指数（如行业、期限指数） [89] - 低费率是被动产品核心竞争力（美国ICVT 0.20% vs 中国ETF 0.15%-0.25%） [89] - 提升ETF及底层资产流动性，美国ICVT单日成交达0.38亿美元 [86][90] - 创新条款设计，在保护投资者前提下引入硬赎回等灵活机制 [90]

债券型ETF市场规模增长 - 截至2025年5月12日，全市场29只债券型ETF总规模达2536.53亿元，突破2500亿元关口 [1] - 2025年初以来规模激增近800亿元，增幅达45.8%，成为ETF市场规模增幅第二大的产品类型（仅次于商品型ETF） [1] - 规模增长呈现加速趋势：1月初1739.73亿元→1月末1920.46亿元（+10.39%）→5月12日2536.53亿元（累计+45.8%） [1] 规模增长驱动因素 - 新发基金贡献显著：2025年新成立的8只基准做市公司债ETF合计募资217.1亿元，管理规模已达419亿元 [1] - 存量产品持续吸金：21只存量债券ETF年内获得309.7亿元净流入 [1] 产品结构特征 - 部分ETF持仓集中于国开债，对利率变化敏感 [4] - 跟踪偏离度整体较小，但波动性大的指数可能增加跟踪误差 [7] 代表性产品案例 - 海富通上证投资级可转债ETF（511180 OF） [3] - 博时中证可转债及可交换债券ETF（511380 OF） [3] - 华安中债1-5年国开行ETF（159649 OF） [3]

业绩表现 - 2025Q1典型固收 + 基金跑赢纯债基金，转债基金收益率中位数达3.48%，一级债基、二级债基和偏债混合基金分别为0.13%、0.23%、0.39%，中长期纯债基金为 - 0.19%[1][8] 规模与仓位 - 2025Q1一、二级债基规模分别增加331、871亿元至7686、7692亿元，偏债混合基金规模轻微回落，转债基金规模达984亿元，环比增长34亿元[2][18] - 常规类别基金转债仓位全面回调，一级债基微降至8.65%，二级债基和偏债混合基金分别降至12.22%、6.71%，转债基金仓位增至91.24%[2][22] 个券配置 - 公募基金加仓泛AI主线个券和光伏组件标的，如兴业转债、隆22转债等；减配大金融个券，如杭银转债、浦发转债等[3][35][37][39] - 2025Q1银行转债持仓前列数量减少，电新、农牧个券位列核心重仓[39][41] 行业倾向 - 2025Q1公募基金重点加仓电新、化工、电子、有色等板块，减仓银行、金融、医药、建筑等行业[3][42] 转债策略 - 多数机构选择静观其变，交易型机构积极做波段交易[45] - 转债对关税纷争脱敏，估值有修复空间，但需关注评级下调和正股波动风险[51] 风险提示 - 美联储政策不确定、权益市场风格轮动、转债市场规则调整影响市场[4][59]