机构调研热度分布 - 截至统计日当周，沪深两市共有139家上市公司接受机构调研[1] - 按申万一级行业划分，机械设备、电子和电力设备行业接受机构调研频度最高，分别有23家、18家和13家公司接受调研[1][2] - 基础化工行业有11家公司接受调研，计算机、农林牧渔、医药生物行业各有7家，汽车、国防军工、轻工制造行业各有6家[2] - 按申万二级行业划分，通用设备、半导体和专用设备板块位列机构关注度前三名，分别有11家、8家和6家公司接受调研[2][3] - 软件开发、汽车零部件行业各有5家公司接受调研，家居用品、化学制品、工程机械、光学光电子行业各有4家，化学制药行业有3家[3] - 光学光电子、化学制药等行业机构关注度有所提升[2]，国防军工、轻工制造等行业关注度也有所提升[1] 受关注的具体公司 - 从接受调研次数看，中国重汽、海安集团、潍柴重机和杰瑞股份接受调研次数最多，均达到3次[3][4] - 欧莱新材、齐翔腾达、简牌家居、开创电气、周大生、冰轮环境接受调研次数均为2次[4] - 从机构来访接待量看，环旭电子和耐普矿机并列第一，接待机构数量均达113家，大金重工以109家位列第三[3][5] - 奥比中光、华大智造、国能日新、锐明技术、华通线缆、河钢资源、中微半导等公司接待机构数量分别为113家、73家、73家、67家、67家、41家和41家[5] 黄金及矿业公司动态 - 黄金概念股本周市场表现活跃[5] - 南矿集团表示，公司资源业务核心聚焦金矿和铜矿，暂不拓展其他矿种[5] - 南矿集团现阶段参股矿山的三大原则为：不投风险过高的绿地矿、不投政府周边环境掌控能力弱的项目、不投探矿精度不足且储量与回报不确定的项目[5] - 未来公司将选择中小型优质矿山参股，避免与大型矿企竞争，待资本和经验积累后再考虑拓展更大规模矿山[5] - 公司资源业务的核心目的是获取生产运营权与装备销售渠道，以确保稳定的运维收入，而非依赖矿产分红[5] - 南矿集团周五收盘涨停[5] - 盛达资源表示，其参股的鸿林矿业菜园子铜金矿正式投产后，公司金、铜金属产量将有所增加[7] - 盛达资源旗下金山矿业的生产能力将逐渐递增至采矿许可证核准的48万吨/年，并将根据资源情况申请扩大生产规模，预计银、金金属产量会有所增加[7] - 公司目前的原生矿山业务主要产品为含银铅精粉（银单独计价）、含银锌精粉（银单独计价）和含金银精粉（金单独计价）[7] - 鸿林矿业菜园子铜金矿投产后的主要产品是铜金混合精粉，金山矿业目前还有一些氧化矿及小部分银锭、黄金产出[7]

公司业务与产品结构 - 公司目前原生矿山业务的主要产品包括含银铅精粉（银单独计价）、含银锌精粉（银单独计价）以及含金银精粉（金单独计价）[1] - 鸿林矿业菜园子铜金矿投产后的主要产品是铜金混合精粉[1] - 金山矿业目前还有一些氧化矿，并生产小部分银锭和黄金[1]

主要矿山项目进展 - 伊春金石矿业460高地铜钼矿处于可行性研究报告编制阶段，具体首采区情况、采选成本及铜金属产量需待报告确定 [1][8] - 德运矿业巴彦包勒格矿区银多金属矿已取得90万吨/年采矿许可证，矿区面积2.3206平方公里，并拥有一宗33.2873平方公里的探矿权，正在办理建设前报建手续 [4] - 广西金石矿业妙皇铜铅锌银矿处于矿山建设前的发改委核准阶段 [6] - 东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿25万吨/年采矿项目正在建设中 [5] - 鸿林矿业菜园子铜金矿正式投产后将增加金、铜产量 [5] - 金山矿业产能将逐渐递增至48万吨/年，并将申请扩大规模 [5] - 银都矿业完成采矿权与外围探矿权整合，采矿权面积由5.1481平方公里增加至5.5395平方公里 [6] 未来产量与资本开支 - 未来几年金属产量增量来自多个在产矿山扩建及新项目投产，涉及银、金、铜、铅、锌等金属 [5][6] - 未来几年资本开支主要用于德运、伊春金石、广西金石矿山的开发建设，在产矿山精细化生产与探矿增储，以及银、金、铜等优质资源项目的并购 [2] - 公司有充足现金流，将使用自有资金，并视情况通过金融机构或二级市场融资 [2] 并购策略 - 公司花费大量精力寻找并购项目，待项目开发程度达标后谈判，秉持性价比优先、抗风险原则，寻找认同开发后合力共赢的合作方 [3] - 外延并购以实现控股为预期，矿山服务年限需在15年以上，不会高价收矿 [6] - 对伊春金石矿业剩余20%股权（已质押给公司），后续可择期以现金或发行股份方式购买 [9] 产品与运营 - 公司主要产品为含银铅精粉、含银锌精粉、含金银精粉，银、金单独计价 [7] - 鸿林矿业投产后主要产品为铜金混合精粉 [7] - 金山矿业尚有部分氧化矿及少量银锭、黄金产出 [7] - 公司持续加强对现有矿山的精细化生产与管理、探矿增储，以保障可持续发展 [6]

鸿林矿业项目进展 - 菜园子铜金矿位于甘孜-理塘-木里断裂带南段 矿石易选且无冶炼环节 选矿工艺简单 金属含碳量及砷含量低 成本可控 [1] - 试生产阶段会有产品产出 具体产量需关注2025年年报 投产后铜产量暂未披露 [1] 公司并购战略 - 重点推进银、金等优质贵金属原生矿产资源项目并购 预期收购在产或拟在产矿山并控股 [2] - 标的需具备采矿证、开采条件且矿山服务年限超过15年 并购将综合考虑价格因素并顺应行业周期 避免高价收矿 [2] - 待发展稳健后筹划海外并购计划 [2] 东晟矿业开发计划 - 已取得巴彦乌拉银多金属矿采矿许可证 生产规模25万吨/年 [3] - 截至2024年末保有银金属量556.32吨 平均品位284.90克/吨 [3] - 目前进行矿山建设 力争2026年内投产 无需建设选矿厂和尾矿库 投产后将委托银都矿业代加工销售 [3] 产品结构规划 - 鸿林矿业和东晟矿业投产后 公司矿山产品将包含含银铅精粉、含银锌精粉、含金银精粉、含铜金精粉及少量银锭和金锭 [4] 现有产能状况 - 光大矿业和金都矿业证载生产规模均为30万吨/年 目前均处于满产状态 [5] 白银产量展望 - 东晟矿业投产后将增加银金属产量 [6] - 金山矿业生产能力将逐步递增至48万吨/年并可能申请扩产 [6] - 银都矿业正在整合采矿权与外围探矿权 整合完成后有望提升产量 [6] 税费与生产调整 - 矿业子公司权益金及其他税费缴纳较上年同期大幅增加 详情参见2025年半年度报告相关科目 [7] - 金山矿业因内蒙古东北部寒冷天气影响 上半年选矿厂开工较晚 产品多在三季度销售 [7] - 已对选矿用水加温 未来将灵活调整选矿作业时间 [7]

矿业项目进展 - 鸿林矿业菜园子铜金矿位于甘孜-理塘-木里断裂带南段贵金属成矿带 矿石易选且工艺简单 成本可控 [1] - 鸿林矿业2025年试生产阶段将有产品产出 具体产量待年度报告披露 [1] - 鸿林矿业设计年生产规模39.60万吨 铜平均品位0.48% [1][2] - 东晟矿业巴彦乌拉银矿生产规模25万吨/年 保有银金属量556.32吨 平均品位284.90克/吨 计划2026年内投产 [3] - 光大矿业与金都矿业证载生产规模均为30万吨/年 目前满产运行 [3] 产品与产能规划 - 鸿林矿业与东晟矿业投产后产品将包括含银铅精粉、含银锌精粉、含金银精粉、含铜金精粉及少量银锭金锭 [3] - 金山矿业正逐步提升产能至核准规模48万吨/年 并计划根据资源情况申请扩产 [4] - 银都矿业正在整合采矿权与1.43平方公里探矿权 完成后将补充银金属产量 [4] 并购与战略 - 公司重点推进银、金等贵金属原生矿产资源并购 要求标的具备采矿证及开采条件 服务年限15年以上 [2] - 并购以控股在产/拟在产矿山为目标 避免高价收购 待发展稳健后启动海外并购战略 [2] 运营与财务 - 2025年上半年矿业子公司权益金及税费缴纳同比大幅增加 详见半年度报告税金及附加、所得税费用科目 [5] - 金山矿业因寒冷气候影响选矿作业 上半年开工延迟 产品主要于第三季度销售 已采取选矿用水加温措施改善生产 [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 2025年上半年公司营收同比增长6.34%至9.06亿元，但归母净利润同比减少15.03%至0.7亿元，主要受税金及附加同比大幅增长119%（约4600万元）拖累 [1][3] - 贵金属价格上行推动毛利率提升，白银均价同比增长21%至8144元/千克，公司含银铅精粉毛利率达63.09%（同比+0.98pct），整体毛利率44.02%（同比+8.04pct） [2] - 菜园子铜金矿预计2025年7-9月试生产，满产后年黄金产量约1吨，未来业绩增长可期 [4] 财务表现 - 单季度看，25Q2营收环比增长57.01%至5.54亿元，归母净利润环比大幅增长646.15%至0.62亿元，主要受益于毛利环比增加1.95亿元 [1][3] - 利润总额同比增长18.12%至1.56亿元，但矿业权出让收益同比增加约3400万元及资源税增加约1100万元侵蚀净利润 [3] - 盈利预测显示2025-2027年归母净利润预计为4.96亿/8.70亿/14.15亿元，对应PE为23/13/8倍 [4][5] 业务进展 - 金山矿业技改完成，银、金回收率提升且选矿成本降低 [4] - 东晟矿业（25万吨/年产能）预计2026年投产，由银都矿业代加工 [4] - 德运矿业已取得90万吨/年采矿证，正在推进探矿及手续办理 [4] 行业与价格 - 2025年上半年铅锌均价同比变动-0.4%/+5%至17040/23312元/吨，Q2铅锌均价环比降低1%/6% [2] - 公司含银锌精粉毛利率提升2.79pct至61.99%，毛利同比增长34.27%至1.15亿元 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为26.48亿/35.55亿/48.36亿元，增长率31.5%/34.3%/36.0% [5][11] - 每股收益预测为0.72/1.26/2.05元，对应PB为3.3/2.7/2.0倍 [5][11] - 毛利率预计从2024年的48.49%提升至2027年的66.66%，净利润率从23.57%提升至36.56% [11]

公司矿山基本情况 - 公司有7个矿业子公司，内蒙古6个（银都、东晟、光大、金都、德运矿业为银铅锌矿，金山矿业为银金矿），四川1个（鸿林矿业为铜金矿） [1] - 银都矿业拜仁达坝银多金属矿开采20年，2024年净利润3.7亿元，正推进采矿权与探矿权整合，今年获新证后施工，也开展深部探矿 [1] - 东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿证载规模25万吨/年，基建推进力争2026年投产，建成后委托银都加工销售，还有两宗探矿权共10.61平方公里 [2] - 2024年收购金山矿业剩余33%股权成全资子公司，2024年技改后回收率提高、成本降低，今年1月资源储量增加，还有11.04平方公里探矿权，今年继续勘查 [3] - 金都和光大矿业下属矿山规模30万吨/年，有探矿潜力和矿权并购空间 [3] - 德运矿业巴彦包勒格矿区证载规模90万吨/年，有采矿权和33.2873平方公里探矿权，正开展探矿和手续办理 [4] - 鸿林矿业菜园子铜金矿证载规模39.60万吨/年，预计今年7 - 9月试生产，金资源量17,049千克、品位2.82克/吨，铜资源量29,015吨、品位0.48% [5] 生产成本情况 - 2024年有色金属采选营业成本较2023年减少13.36%，银都和金山成本降低，金都和光大成本增加 [5] - 银都矿业成本逐年下降，金山矿业做选矿实验优化指标降成本，子公司相互交流推动发展 [5] 矿山管理与产品 - 矿山子公司落实地、测、采、选、设备管理，做好技改，优化流程，建立指标优化和降本增效长效机制 [6] - 2024年原生矿山业务产品为银锭、黄金、含银铅精粉、含银锌精粉、含金银精粉，金山矿业未来主产含金银精粉 [6][7] 产量预期与收购进展 - 东晟矿业投产后、金山矿业扩产后、银都矿业整合后银金属产量将增长，公司推进优质矿产并购，各矿山未来两年力争达证载规模 [8] - 鸿林矿业47%股权收购尚需商讨细节，公司积极推进 [9] - 鸿林矿业投产后铜金属、东晟矿业投产后铅锌金属产量以实际为准 [9] - 2024年铅精粉（含银）产量2.93万吨，锌精粉（含银）产量5.16万吨；铅金属产量1.34万吨，锌金属产量2.44万吨 [10]