财务数据和关键指标变化 - 第三季度乘客总量达760万人次 同比增长8% [3] - 总营业收入增长98%至35亿比索 其中航空收入增长106% 非航空收入增长73% [8][9] - 调整后EBITDA增长90%至27亿比索 EBITDA利润率达748% [5][10] - 净利润增长91%至15亿比索 [10] - 季度资本支出总额为472亿比索 包括MDP投资 重大维护和战略性投资 [5] - 期末现金余额为44亿比索 总债务为136亿比索 净债务与调整后EBITDA比率为09倍 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业收入增长70% 主要受停车场 餐厅 VIP休息室和零售业务推动 每乘客商业收入为60比索 [4][8] - 停车场收入增长94% 餐厅和零售收入分别增长98%和82% VIP休息室收入增长99% [8] - 多元化业务收入增长82% 其中工业服务收入大幅增长53% 主要由于租赁面积增加和合同租金上涨 [5][9] - 商业空间出租率保持在96%的高位 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内乘客流量增长7% 主要受蒙特雷机场推动 前往墨西哥城大都会区 托卢卡 巴希奥 巴亚尔塔港 梅里达和克雷塔罗的航线贡献了国内增长总量的68% 新增乘客超过30万人次 [3] - 国际乘客流量增长11% 主要受蒙特雷至旧金山 圣路易斯波托西航线 以及前往亚特兰大和达拉斯的航线推动 新增乘客超过47万人次 占国际增长总量的46% [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2026-2030年MDP规划已于6月底提交给AFAC 预计最终决议和结果将于12月公布 整体投资水平预计与上一期MDP实际投资水平相似 最高费率增幅预计为低个位数 [6][7] - 约一半的MDP投资将分配给蒙特雷机场 重点包括扩容 商业机会开发 路面 技术以及环境和可持续发展项目 [23] - 公司持续寻求国际扩张机会 但目前尚无具体交易可披露 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年全年乘客流量增长在7%至8%之间 2026年增长预期为低至中个位数 [14] - 商业收入每乘客的下降主要反映了去年同期一次性收入的影响 预计未来几个季度将逐步回升 与通胀水平保持一致 [17] - 成本压力主要来自安保和清洁服务合同续签后的价格上涨 反映了墨西哥的通胀压力和劳动力市场紧张状况 公司正在分析不同方案以控制成本 预计压力不会永久持续 [19] 其他重要信息 - 机场服务和行政管理成本增长144% 主要由于工资增长107% 以及其他成本和费用增长22% 包括IT相关需求和运输服务增加 [9] - 特许经营税增长104%至28亿比索 与收入增长保持一致 重大维护准备金为2800万比索 低于去年同期的7500万比索 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度和2026年的流量预期 - 预计2025年全年流量增长在7%至8%之间 2026年增长预期为低至中个位数 [13][14] 问题: 商业收入每乘客下降的原因及重新加速增长的计划 - 下降主要反映了去年同期一次性收入的影响 预计未来几个季度将逐步回升 与通胀水平保持一致 [17] 问题: 成本压力是暂时的还是结构性的 - 安保和清洁等特定成本项目面临压力 后续季度的成本水平可能与当前相似 但公司正在采取措施控制成本 预计压力不会永久持续 [19] 问题: 下一个MDP的资本配置重点和国际扩张计划 - 约一半的MDP投资将分配给蒙特雷机场 重点包括扩容和商业机会开发 公司持续寻求国际扩张机会 但目前尚无具体交易 [22][23]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入增长9.8%至35亿比索，其中航空性收入增长10.6%，非航空性收入增长7.3% [8][9] - 调整后EBITDA增长9.0%至27亿比索，利润率达74.8% [5][10] - 净利润增长9.1%至15亿比索 [10] - 机场服务成本和综合行政管理费用增长14.4%，主要受薪资增长10.7%及其他成本增长22%驱动 [9] - 特许经营税增长10.4%至2.8亿比索，大修准备金为2800万比索，低于去年同期的7500万比索 [10] - 融资费用增长9.8%至2.99亿比索，主要因平均债务水平上升 [10] - 期末现金余额为44亿比索，总债务为136亿比索，净债务与调整后EBITDA比率为0.9倍 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 航空业务每乘客收入增长3% [4] - 商业收入增长7%，每乘客商业收入为60比索，增长主要由停车、餐饮、贵宾室和零售驱动，商业空间占用率达96% [4][8] - 停车收入增长9.4%，餐饮和零售收入分别增长9.8%和8.2%，贵宾室收入增长9.9% [8] - 多元化业务收入增长8.2%，其中工业服务收入大幅增长53%，主要因租赁面积增加和合同租金上涨 [5][8][9] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度总客运量达760万人次，同比增长8%，座位运力增长11% [3] - 国内客运量增长7%，增长主要由蒙特雷机场驱动，通往墨西哥城大都会区、巴希奥、巴亚尔塔港等航线贡献了超过30万乘客，占国内增长总量的68% [3] - 国际客运量增长11%，增长主要由蒙特雷至旧金山、圣路易斯波托西航线，以及通往亚特兰大、达拉斯的航线驱动，这些航线贡献了超过4.7万乘客，占国际增长总量的46% [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2026-2030年总体发展计划（MDP）的谈判正在进行中，公司于6月底提交了提案，预计最终结果将在12月公布，投资水平预计与上一期MDP实际承诺水平相似，最高费率增幅为低个位数 [5][6] - 公司持续关注国际扩张机会，但目前尚无具体交易可披露 [22] - 下一期MDP约一半的投资将分配给蒙特雷机场，重点包括提升容量、开发商业空间、技术、环保和可持续发展项目 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计全年交通量增长在7%至8%之间，对明年的增长预期为低至中个位数 [14] - 成本压力主要来自清洁和安保等服务合同续签后的价格上涨，反映了墨西哥的通胀压力和劳动力市场紧张状况，公司正在分析不同方案以控制成本，预计压力不会永久持续 [9][18] 其他重要信息 - 第三季度资本支出总额为4.72亿比索，包括MDP投资、大修和战略性投资 [5] - 经营活动产生的现金为19亿比索，投资和融资活动分别使用了4.8亿和3.65亿比索现金 [11] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度和2026年的交通量预期 [13] - 公司预计全年交通量增长在7%至8%之间，对2026年的增长预期为低至中个位数 [14] 问题: 关于每乘客商业收入下降的原因及重新加速增长的计划 [15] - 每乘客商业收入下降主要反映了去年同期一次性收入的影响，预计后续季度将逐渐随通胀从当前水平上升 [16] 问题: 关于AG&E和公用事业成本压力是暂时性的还是结构性的 [17][18] - 部分成本项目面临压力，例如清洁和安保，后续季度的总成本水平可能与当前相似，但公司正在分析不同方案以控制成本，预计压力不会永久持续 [18] 问题: 关于下一期MDP的资本分配重点以及国际扩张的考虑 [21] - 公司一直在寻找国际扩张机会，但目前尚无具体交易可披露；下一期MDP约一半投资将分配给蒙特雷机场，重点包括提升容量和开发商业机会 [22]

销售表现 - 2025上半年合同销售额615亿元 同比增长11% 完成全年1205亿元目标的51% 位列行业全口径金额榜第八名 [1][7] - 销售面积146万平米 同比减少22.3% 销售均价同比提升42.8%至42123元/平米 [7] - 销售额80.5%位于一线城市 北京/广州/上海单城销售额均超100亿元 其中北京近200亿元 [1][10] - 区域销售分布变化明显：北方区域占比提升至33.8% 华东区域27.8% 大湾区区域降至27.4% [10][12] 土地储备 - 新增13宗地块 总建面148.4万平米 同比减少13.8% 权益投资额109.6亿元 [15] - 新增土储权益比例35.6% 较2024年降低16.6个百分点 创近年新低 所有新增项目权益比例均低于60% [15] - 一线城市拿地建面占比67.9% 其中北京单城新增64.68万平米占比43.6% 二线聚焦西安和杭州 [2][16] - 总土储建面2043.1万平米 94%位于一线和重点二线城市 区域分布：大湾区39% 中西部26% 华东19% 北方16% [2][19] 盈利能力 - 营业收入475.7亿元 同比增长34.6% 其中物业销售结转收入440.3亿元 同比增长34.2% [22] - 毛利率10.6% 同比降低3.1个百分点 净利率6.3% 同比降低1个百分点 [3][22] - 归母净利润13.7亿元 同比减少25.2% 归母净利率2.9% 同比降低2.3个百分点 [3][31] - 已售未入账销售额1490亿元 较期初减少12.4% 合同负债698亿元 较期初减少16.7% [3][22] 财务结构 - 完成新融资234.3亿元 加权平均融资成本3.16% 较期初降低0.33个百分点 [4][24] - 总有息负债1038.6亿元 与期初基本持平 短期有息负债253.9亿元占比24.4% [24] - 持有现金446.4亿元 较期初减少10.8% 现金短债比1.76 非受限现金短债比1.16 [4][24] - 扣预资产负债率64.6% 净资产负债率53.2% 三条红线保持绿档 [4][24] 商业运营 - 直接持有商业租赁收入2.68亿元 同比减少9.7% [5][26] - 越秀房托（持股40.61%）营业收入9.66亿元 同比减少6.6% [5][26] - 越秀服务（持股67.81%）营收19.62亿元 同比增长0.1% [5][26] - 在租商业物业面积109.9万平米 其中写字楼44.4% 商业物业45.9% 停车场及其他9.7% [30] - 越秀服务在管面积7231万平米 较期初增长4.3% 新增合约面积596万平米 [30]

股价及交易情况 - 截至2025年8月7日收盘，白云机场股价报9.40元，较前一交易日上涨0.21% [1] - 当日成交量为97095手，成交金额达0.91亿元 [1] 公司业务及定位 - 白云机场是中国三大航空枢纽之一，主要运营广州白云国际机场 [1] - 公司业务涵盖航空服务、商业租赁、地面服务等多个领域 [1] - 作为粤港澳大湾区核心枢纽机场，白云机场正在推进三期扩建工程 [1] 扩建工程进展 - 白云机场T3航站楼预计将于2025年底投入运营 [1] - 三期扩建工程总投资537.7亿元，将新增两条跑道和综合交通中心 [1] - 工程完成后，白云机场将形成5条跑道、2个航站区的运营格局 [1] - 年旅客吞吐能力提升至1.4亿人次 [1] 口岸运营情况 - 白云机场口岸2025年出入境人员已突破1000万人次，较去年提前41天 [1]

核心观点 - 政策端持续发力，资产价格逐步寻底，后续或存在资产价格修复空间，维持"增持"评级 [1] - 公司2025-2027年EPS预测为-0.23/-0.08/0.01元，采用PB估值更符合当前市场变化，2025年每股净资产预测为12.84元，目标价5.78元 [2] 财务表现 - 2025年1-3月营业收入59.66亿元，同比-14.32%，归母净利润-6.58亿元，同比-138.34%，毛利率12.51%，较2024年同期下降2.41个百分点 [2] - 截至2025年一季度末，总资产2888.12亿元，较24年末下降1.7%，资产负债率64.82%，较24年末上升0.03个百分点，经营活动现金流量净额-10.68亿元 [2] 销售与运营 - 2025年1-3月签约面积54.0万平方米，同比-45.18%，签约金额81.5亿元，同比-51.31% [3] - 2025年第一季度新开工面积28.1万平方米，竣工面积55.9万平方米，租金收入75281万元，写字楼与商业出租率分别为78%和79%，较2024年同期有所提升 [3] 债务情况 - 2025年与2026年尚未兑付境内公开债面值分别为0.59亿元和5.01亿元 [3] - 截至2024年末有息负债余额同比下降20%至735亿元，综合融资成本4.05%，扣预负债率与净负债率优化至59.7%和49.1% [3]