公司概况与核心财务表现 * 白云机场2025年前三季度利润总额约为13.47亿元，剔除第二季度一笔超过1亿元的非经常性损益后，整体利润仍呈增长态势[2][3] * 公司收入呈现逐季上升趋势，第一季度收入超过18.2亿元，第二季度达到19.05亿元，第三季度增长至19.7亿元[3] * 净利润方面，第一季度约为3.07亿元，第二季度接近5.9亿元，第三季度为4.5亿元[3] * 2025年前三季度航空性收入总计约23.7-23.8亿元，非航空性收入总计33亿元[2][13] * 公司定增已获交易所审核通过，正待证监会批复，预计年内完成可能性较大[5][25] * 公司更新分红政策，2024-2026年分红比例不低于50%，若2025年定增实施，则当年分红比例将不低于50%[5][26] 业务运营数据与恢复情况 * 截至2025年10月底，白云机场累计保障航班45万架次，同比增长7.6%，旅客吞吐量达6,874万人次，同比增长8.8%[2][4] * 其中国际旅客吞吐量为1,415万人次，同比增长18%，但与2019年的1,800多万人次相比仍有300-400万人的缺口[4][12] * 国际旅客恢复受地缘政治等因素影响显著，全年恢复至2019年水平压力较大[2][12] * 公司业绩恢复较快的原因包括重视创收和控本，疫情后加大成本费用管控力度，使成本费用增长低于收入增长[27] 基础设施进展与未来规划 * T3航站楼已于2025年10月30日投入使用，民航局批准高峰小时容量提升至93架次[2][6][9] * 根据规划，到2030年白云机场的年旅客吞吐量目标是1.2亿人次[6] * T1航站楼改造方案公司内部已多轮论证，但尚未最终确定和对外公布，将在T3运行顺畅后开始关闭改造[2][11] * 第三跑道投产后的资产使用模式正在与集团协商中，尚未确定明确方案，目前财务核算以暂估值入账[8] 各项业务收入结构详析 * 2025年前三季度非航空性收入中，地面服务收入约8.3亿元，贵宾厅及航班延时服务收入3.3亿元，特许经营和航站楼租赁业务合计约4.4-4.5亿元[2][14] * 2025年第三季度，航空性收入约为8亿元，非航空性收入约为11-12亿元[13] * 第三季度非航收入中，免税收入约为1.2亿元，地面服务收入约为3亿元，贵宾厅及航班延时服务收入约为1.2亿元[13] * 前三季度免税收入累计达到3.6亿元，上半年为2.4亿元，即第三季度增长约1.2亿元[2][15] * 配餐业务收入1.5-1.6亿元，自营广告业务收入大致在1.4亿左右[14][21] 免税业务深度分析 * 免税业务虽有所提升，但增幅不明显，主要由于国际客流量恢复有限以及购买力和销售情况未出现显著增长[15] * 人均免税销售额与2019年相比仍有差距，并且自2025年以来变化不大，相对平稳[16] * 新成立的室内免税店于2025年8月开始运营，公司仅持股10%，对公司收益贡献有限[17] * T2机场免税协议将于2026年到期，续签或重新招标需等待国家相关部门批复，预计大概率仍由中免集团中标[2][20] * 与中免集团成立的合资公司将承接T3航站楼的免税经营，进境店面积需政府批准，T1平移至T3后总面积保持现有水平[18][19] 非航业务挑战与策略 * 广告业务受经济环境影响较大，自营团队面临发布价格难以提高的问题[5][21] * T2航站楼出租率大致在80%左右，T1因即将关停多为短期合同，T3招商价格较疫情前有所下降[21] * 公司计划对外招标以引入更有实力的广告运营商，T3项目即通过招标进行，若找不到合适运营商才会使用自有广告公司[5][23] * 2025年因部分广告商解约公司获得一次性收益，但未来类似情况发生的概率较低，不具有持续性[24] 成本费用与未来展望 * 第三季度管理费用环比上升主要由于人工成本增加和办公租赁费略有上涨[7] * 第四季度成本费用增加是大概率事件，原因包括行业惯例年底支出落实，以及T3第五跑道投入使用带来的日常运营管理成本增加[28] * 公司未来将继续加强成本费用管理，并与控股股东沟通争取更多权益，以降低三期项目带来的成本压力[27]

公司战略与资源整合 - 海航航空集团全资成立北京金鹿公务机有限公司，注册资本1亿元人民币，标志着公司正式启动公务航空全产业链资源整合计划 [1] - 资源整合将北京金鹿、上海金鹿、香港金鹿、金鹿国际、北京安杰等企业纳入统一平台，形成覆盖包机、托管、地面服务、定检维修、航材保障、资产交易的全产业链闭环 [1] - 公司依托海航航空集团资源网络，通过联动全球领先的旅行支持服务商UAS等合作伙伴，构建"境内+境外"双轮驱动体系，打造全球公务航空服务网络 [1] 业务模式与核心优势 - 公司提供覆盖公务机全生命周期的"一站式"解决方案，客户只需单一对接即可完成飞机选型、注册取证、机组安排、维修定检等所有环节 [2] - 业务模式是各业务间可产生强大协同效应的生态系统，通过高效联动提供"个性化 + 数字化"服务，提升运营效率并为客户创造不可替代的价值 [2] - 公司深耕行业30年，累计安全飞行超35万小时，覆盖全球190余个国家和地区的900余个机场，机队规模稳居亚太首位 [1] 市场布局与发展规划 - 国内重点巩固京津冀、长三角、粤港澳大湾区等地区市场份额，开拓中西部新兴市场并挖掘二三线城市潜在需求 [3] - 国际层面将加强与国际行业头部企业合作，拓展境外包机、托管、飞机交易等业务，加速全球市场布局，构建"一带一路"沿线与欧美重点区域服务网络 [3] - 公司已在阿联酋、新加坡、马来西亚、越南等地设立分支机构，构建东南亚、中东及北非市场的服务网络 [3] 技术创新与可持续发展 - 公司将技术创新和可持续发展确立为战略发展方向，全面布局新能源航空领域，重点关注电动与混合动力公务机的技术研发进展 [3] - 在可持续航空燃料应用方面，计划于2027年起在国内航线逐步推广使用SAF，并力争在2030年将国际航线的SAF覆盖率提升至10% [4] - 公司已积极介入eVTOL等新能源航空器领域，与国内外主流制造商开展深度接洽，探索运营合作模式，旨在抢占新兴通航市场先机 [4] 行业地位与历史成就 - 公司是中国公务航空产业的开创者，成为中国首家公务机运营商、首家开展托管业务的公务航空公司、首家获得IS-BAO认证的公务航空公司等 [4] - 公司创造了多项行业纪录，包括首家在西藏林芝机场运行的公务航空公司，首家驾驶商用飞机抵达南极的公司 [4] - 随着金鹿公务机集团的启航，中国公务航空产业正从"规模扩张"迈向"价值创造"的新阶段 [5]

业绩表现 - 2025年上半年营收112.56亿元同比微降0.26% 归母净利润12.89亿元同比增长0.90% [1] - 单二季度营收57.7亿元环比增长5.2% 归母净利润7.4亿元环比大幅增长36.3% [1] - 二季度盈利超预期主因全货机队扩容提效 财务费用降62%至0.3亿元 政府补贴等其他收益增383%至1.2亿元 [1][2] 业务分项 - 航空速运业务二季度收入同比增长13.4% 毛利润增长3.2% [1] - 综合物流业务受跨境电商关税影响 二季度收入同比下降21.0% 毛利润下降24.7% [1] - 地面服务业务二季度收入增长6.0% 但毛利润下降12.2% 主因人工成本上升 [1] - 跨境电商货量上半年同比降30%至4.8万吨 收入降27%至20.4亿元 [1] - 产地直达业务表现亮眼 上半年收入同比增长37%至19.8亿元 [4] 行业动态 - 美国关税政策调整致美线空运需求承压 上半年中国至北美空运货量降8.2%至46.4万吨 [3] - 空运出口结构多元化 上半年中国至欧洲/亚太/其他区域货量分别增长15.4%/12.2%/22.2% [3] - 美线占中国空运出口比例下降3.5个百分点至15.9% 新兴市场增长弥补美线下滑 [3] 运营策略 - 机队规模持续扩张 截至8月末运营18架全货机同比增28.5% 上半年及7-8月各引进2架B777货机 [4] - 全货机运营效率提升 日利用率增加0.61小时至13.55小时 货邮总周转量增5.6%至41亿吨公里 [4] - 航网动态优化 上半年新增3条定班航线 扩展东南亚/欧洲/南美等新兴市场 [4] 盈利预测 - 上调2025/2026年净利润预测25.2%/22.0%至26.76亿元/28.53亿元 [5] - 现价对应2025/2026年市盈率9.2倍/8.6倍 目标价上调27.6%至18.50元 [5]

公司治理变更 - 公司于2025年8月14日召开第二届董事会第四次会议 审议通过选举第二届董事会董事长的议案 [1] - 法定代表人变更为陈松 已完成工商变更登记并取得新营业执照 [1] - 公司注册资本为1220.888亿元人民币 [1] 公司基本信息 - 公司类型为港澳台投资上市的股份有限公司 统一社会信用代码91110000710932056L [1] - 成立日期为2003年11月14日 注册地址位于北京市顺义区天柱路29号院 [1] - 经营范围涵盖内地及港澳地区国际航空货运 邮件运输 航空器维修 地面服务 航空速递及汽车租赁等业务 [1] 文件备案 - 变更后营业执照作为备查文件留存 [2]

东航西安基地项目概况 - 总投资约50亿元、总用地规模达843亩的西安基地系列合作项目正式签约落地 [1] - 项目包含三大核心子项目：航空维修、地面服务及后勤保障、航空食品供应 [1] - 定位为东航西北发展战略关键提速节点，助力西安打造国际航空枢纽 [1][2] 航空维修子项目 - 新机务区项目定位为区域标杆性综合维修基地，整合机身维修、部附件维修、航材中心三大功能 [1] - 建成后将具备宽体机、窄体机等多机型深度维修能力，缩短西北区域航空器维修周期 [1] - 目标降低航企运营成本，完善西北地区高端航空维修产业 [1] 地面服务子项目 - 地服及后勤基地项目聚焦地面服务保障系统化升级，建设综合性服务枢纽 [1] - 引入智能化行李分拣系统、数字化调度平台等技术，提升航班地面周转效率 [1] - 优化旅客出行体验，支撑西安咸阳机场提升航班起降架次和运输能力 [1] 航空食品子项目 - 航空食品基地以"安全、高效、绿色"为核心，建设标准化生产车间、冷链仓储及配送体系 [2] - 投用后实现日均数万份航空餐食供应能力，满足东航自身需求并辐射周边机场 [2] - 形成区域航空食品供应链核心节点 [2] 战略意义与行业影响 - 项目是东航深化西北布局、践行"干支通、全网联"航空运输网络建设的关键举措 [2] - 将提升西安航空枢纽的维修保障能力、地面服务效率和配套服务水平 [2] - 推动航空产业链协同发展，吸引航空相关企业集聚，带动物流、制造、服务等产业 [2] - 增强东航在西北市场核心竞争力，助力西安打造国际性综合交通枢纽 [2]

股价及交易情况 - 截至2025年8月7日收盘，白云机场股价报9.40元，较前一交易日上涨0.21% [1] - 当日成交量为97095手，成交金额达0.91亿元 [1] 公司业务及定位 - 白云机场是中国三大航空枢纽之一，主要运营广州白云国际机场 [1] - 公司业务涵盖航空服务、商业租赁、地面服务等多个领域 [1] - 作为粤港澳大湾区核心枢纽机场，白云机场正在推进三期扩建工程 [1] 扩建工程进展 - 白云机场T3航站楼预计将于2025年底投入运营 [1] - 三期扩建工程总投资537.7亿元，将新增两条跑道和综合交通中心 [1] - 工程完成后，白云机场将形成5条跑道、2个航站区的运营格局 [1] - 年旅客吞吐能力提升至1.4亿人次 [1] 口岸运营情况 - 白云机场口岸2025年出入境人员已突破1000万人次，较去年提前41天 [1]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入47.39亿元，同比增长13.80% [1] - 归母净利润4.43亿元，同比增长11.68% [1] - 扣非净利润3.54亿元，同比大幅增长326.31% [1] - 深圳机场航空性收入20.95亿元，同比增长16.22% [1] - 地面服务收入7.68亿元，同比增长10.58% [1] - 租赁及特许经营收入9.63亿元，同比增长10.64% [1] - 物流收入4.10亿元，同比增长30.57% [1] - 广告收入3.90亿元，同比增长3.28% [1] - 其他非航收入1.09亿元，同比增长7.07% [1] 经营数据 - 2024年完成航班起降42.8万次，同比增长8.9% [2] - 旅客吞吐量6147.7万人次，同比增长16.6%，首次突破6000万人次 [2] - 货邮吞吐量188.1万吨，同比增长17.6% [2] - 国际及地区货邮量96.5万吨，同比增长25.3% [2] - 国内货邮量91.7万吨，同比增长10.4% [2] 产能扩张 - 第三跑道于2021年开工建设，预计2026年竣工投产 [3] - 填海及陆侧施工正常推进，工程预计如期完成 [3] - 144小时过境免签、24小时直接过境旅客免办边检手续政策已实施 [3] - 卫星厅旅客使用比例高，未来将进一步扩产能 [3] - 目标国际线占比达20%，打造"三条跑道、三个航站区、三个货运区、一个卫星厅"的运行格局 [3] 非航空性业务 - 恢复设立户外广告媒体，提升免税业务运营管理能力 [4] - 加快推动T3航站楼国际名品店开业运营 [4] - 引入深圳新兴科技产品，开展"首展""首秀""首发"等活动 [4] - 跨境电商增长迅速，国际货量首次超过国内货量 [4] - 搭建运购一体的物流与免税平台 [4]

文章核心观点 深圳机场2024年年报及2025年第一季度报告显示公司营收、利润等指标增长良好，三大运营指标刷新历史纪录，在业务拓展和技术创新方面有举措，为未来发展奠定基础 [2][4] 2024年年报情况 整体财务指标 - 实现营业收入47.4亿元，同比增长13.8%；归母净利润4.43亿元，同比上升11.7%；扣非归母净利润3.54亿元，成功扭亏；经营现金流净额为19.06亿元，同比增长65.6% [2] 运营指标 - 航班起降42.8万架次，旅客吞吐量6147.7万人次，首次突破6000万人次，全国排名均为第四，分别同比增长8.9%、16.6%；货邮吞吐量188.1万吨，同比增长17.6%，排名全国第三 [2] 营收构成 - 航空性收入为20.95亿元，同比增长16.22%；地面服务收入7.68亿元，同比增长10.58%；租赁及特许经营收入9.63亿元，同比增长10.64%；物流收入4.10亿元，同比增长30.57%；广告收入3.90亿元，同比增长3.28%；其他非航收入1.09亿元，同比增长7.07% [2] 子公司及参股公司情况 - 子公司中深圳市机场国内货站有限公司利润贡献最高，净利润达3464万元；深圳机场雅仕维传媒有限公司利润贡献度最低，净利润亏损达1272.62万元 [3] - 参股公司中深圳机场国际货站有限公司净利润1.78亿元，成都双流国际机场股份有限公司亏损1.82亿元 [3] 资产情况 - 截至2024年四季度末，总资产为241.74亿元；归母净资产为113.52亿元，较上年度末增长2.1% [3] 业务发展与创新 - 在航空物流和商业租赁等非航空业务上持续拓展，航空物流业务增长得益于跨境电商快速发展、货运航点增加及新业务模式探索 [4] - 着重在技术创新方面投入，应用智能化管理和自动化设备提高运营效率和服务质量 [4] 高管薪酬 - 剔除独立董事、监事会主席、监事后，14位董事和高级管理人员合计领取报酬844.20万元，平均薪酬87.41万元，年薪中位数为89.08万元，总经理及非独立董事刘锋薪酬最高为99.23万元，审计法务部部长陈国平薪酬最低为62.29万元（2024年任期不满1年的不参与统计） [4] 2025年第一季度报告情况 - 实现营业总收入12.55亿元，同比增长11.20%；归母净利润1.63亿元，同比增长72.20%；扣非净利润1.36亿元，同比增长93.30%；经营活动产生的现金流量净额为8.49亿元，同比增长43.29% [4]