北交所代码切换核心观点 - 北交所自10月9日起为全部存量股票启用920新证券代码，标志着其全面进入独立代码时代 [1] - 此举旨在强化北交所服务创新型中小企业主阵地的市场定位，脱离过往与新三板混同的代码体系 [1] - 统一代码有助于提高北交所上市公司辨识度和板块认同感，吸引更多投资者和增量资金 [1][7] 代码切换实施细节 - 将有248只股票完成新代码切换，新旧代码对应关系可通过北交所官网查询 [4] - 代码切换分批次进行，北交所先选择了6只股票进行试点切换以验证市场平稳运行 [6] - 上市公司股票代码切换后，其主体身份的连续性、投资者权益及相关业务办理的连续性不受影响 [6] 代码切换背景与历程 - 北交所设立之初，上市公司股票沿用其在新三板挂牌时的证券代码，可能导致投资者对两者属性产生混淆 [4] - 2023年9月1日，证监会提出“启用北交所独立代码号段，提高股票辨识度” [4] - 北交所于2024年4月22日上线920代码号段功能，支持新上市公司使用，并为存量上市公司预留代码 [5] - 万达轴承于2024年5月30日上市，证券代码为“920002”，成为920代码号段第一股 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][13] 核心观点 - 风电行业需求回暖带动业绩大幅增长 公司2025年上半年营业总收入22.1亿元 同比增长108.98% 归母净利润4亿元实现扭亏 扣非净利润3.35亿元 同比增长2200.56% [6][7] - 盈利能力显著改善 毛利率提升至28.48% 同比增加13.44个百分点 净利率达18.64% 同比提升27.57个百分点 主要受益于产品结构优化和高附加值产品占比提升 [7] - 风电轴承国产化龙头地位稳固 产品覆盖主轴轴承/偏航变桨轴承等高技术壁垒领域 TRB轴承批量供货推动进口替代进程 [8][12] - 全产业链布局增强成本控制能力 通过圣久锻件和海普森子公司实现锻件和滚动体自供 [11] 财务表现 - 分业务收入表现亮眼：回转支承收入17.49亿元（占比79.14% 同比增116.43%） 锁紧盘收入1.6亿元（同比增26.05%） 锻件收入1.34亿元（同比增204.83%） [10] - 经营现金流净额9680.58万元 同比下降66.65% [6] - 每股收益1.09元 加权平均净资产收益率7.40% [6] 行业与增长驱动 - 风电行业高速增长 2025年上半年全国风电新增装机51.39GW 同比增长98.88% [12] - 风机大型化趋势推动TRB轴承渗透率提升 该产品毛利率显著高于传统轴承 [12] - 公司产品覆盖陆上及海上大兆瓦机型 三排圆柱滚子发电机主轴轴承等产品市占率行业领先 [8] 盈利预测 - 上调2025-2027年营收预测至42.2亿/51.51亿/60.55亿元 [13] - 对应归母净利润预测6.1亿/7.47亿/8.69亿元 [13] - 市盈率对应23.64X/19.31X/16.6X [13][14]

财务表现 - 收益约1.03亿港元 同比增长123.93% [1] - 毛利1605.4万港元 同比减少10.96% [1] - 公司拥有人应占溢利154万港元 同比减少84.52% [1] - 每股基本及摊薄盈利0.2港仙 [1] 业务结构变动 - 产品组合变动导致毛利减少 [1] - 利润率较低的全新机械及矿物销售额上升 [1] - 利润率较高的回转支承销售下滑 [1] - 毛利率下降 [1]

业绩表现 - 收益约1.03亿港元 同比增长123.93% [1] - 毛利1605.4万港元 同比减少10.96% [1] - 公司拥有人应占溢利154万港元 同比减少84.52% [1] - 每股基本及摊薄盈利0.2港仙 [1] 盈利能力变化原因 - 产品组合变动导致毛利减少 [1] - 利润率较低的全新机械及矿物销售额上升 [1] - 利润率较高的回转支承销售下滑 [1] - 整体毛利率下降 [1]

业绩预期 - 公司预期2025年中期纯利较2024年同期约990万港元下跌85%至95% [1] 纯利下跌原因 - 毛利率减少主要因产品组合变动 利润率较低的全新机械及矿物销售增加 而利润率较高的回转支承销售减少 [1] - 按公平值计入损益的金融资产确认公平值亏损 [1] - 销售及分销开支增加 包括货运费等成本上升 [1]

业绩预期 - 公司预期2025年中期纯利较2024年同期约990万港元下跌85%至95% [1] 盈利下滑原因 - 毛利率减少主因产品组合变动 利润率较低的全新机械及矿物销售增加而利润率较高的回转支承销售减少 [1] - 按公平值计入损益的金融资产确认公平值亏损 [1] - 销售及分销开支增加 包括货运费等成本上升 [1]

业绩预期 - 公司预期2025年中期持续经营业务未经审核纯利保持正面但同比大幅下跌85%至95% [1] - 2024年同期未经审核纯利约为990万港元 [1] 盈利下滑原因 - 毛利率减少主因产品组合变动 利润率较低的全新机械及矿物销售增加而利润率较高的回转支承销售减少 [1] - 按公平值计入损益的金融资产确认公平值亏损 [1] - 销售及分销开支增加包括货运费上升 [1]

公司业务布局 - 公司布局回转支承全产业链 [1] 行业景气度 - 四季度以来下游风电市场景气度回升 [1] 公司业绩表现 - 公司业绩实现翻倍以上增长 [1]

公司供应链情况 - 公司在滚动体及锻件领域形成自主供应链体系，通过全资子公司圣久锻件、海普森的垂直整合，锻件与滚动体已实现自供，有效控制质量稳定性与交付周期 [2] 业务拓展情况 - 公司在高端精密轴承领域的开拓主要集中在风电领域和齿轮箱轴承，目前齿轮箱轴承处于小批量出货状态 [2] - 公司客户主要集中在国内，海外市场处于开发阶段，现阶段经营重心在国内市场，未来将持续关注国内外政策动态和市场机会，积极开拓业务 [3] 产能与交付保障 - 公司产能利用率保持在高位运行，通过设备调试、生产工艺优化、人才梯队搭建等方式扩大产能保证产品交付 [3] 产品工艺与设备 - 公司具备多种热处理工艺及相应设备，会综合多种因素灵活选择最合适的热处理工艺，引进多台先进热处理设备，以实现对客户需求的最大化满足 [4] 业绩预期与提升措施 - 公司 2025 年第二季度排产订单充足，下游客户需求旺盛，正全力提高生产效率以满足交付要求 [5] - 公司将通过优化工艺提高产能利用率、加大研发投入增强产品竞争力、发挥产业链降本优势等手段提升产品整体毛利率 [5]

公司概况 - 万达轴承在北交所上市一周年，上市后公司治理更规范、获得融资支持并增强品牌影响力 [1] - 公司起源于国营如皋县轴承厂，已有60年左右轴承业务历史，20世纪90年代转向特种轴承并开始研发叉车轴承 [2] - 公司从依赖日本技术到实现自主完成材料处理、精密加工等核心环节，建立完整供应链 [2] - 产品规格齐全，覆盖0.5吨到55吨各吨位叉车轴承，2007年切入回转支承领域，拥有11个系列300多个品种 [2] - 与安徽合力、杭叉集团、丰田叉车等叉车龙头企业建立长期稳定合作关系，为全球工业车辆20强厂商配套 [2] 核心业务与技术 - 叉车轴承是叉车门架系统关键零部件，直接影响叉车性能与寿命，包括主滚轮轴承、侧滚轮轴承、链轮轴承等 [1] - 公司自主研发8项核心技术，包括轴承结构创新设计、链轮链槽感应加热技术、热处理与表面防护处理工艺技术等 [3] - 产品具有高负荷、长寿命、轻量化、高可靠性等特性，实现关键领域补短板 [3] - 2024年及2025年一季度净利润增速超过营收增速，毛利率稳步提升，得益于研发投入和工艺提升 [2] 研发与合作 - 与东南大学合作研发基于数字孪生的高精度轴承制造关键技术 [3] - 与南京理工大学合作开展特种装备用轻量化回转支承的设计、仿真分析、材料设计及制造工艺优化研究 [3] - 与南通大学合作进行回转轴承AGV仓储工况模拟及疲劳试验平台研发 [3] - 与各大叉车主机厂建立协同研发关系，及时了解客户需求并介入新品布局 [4] 新业务拓展 - 重点发展毛利率更高的回转支承业务，专注小尺寸、轻量化产品，适用于AGV智能搬运车 [4] - 中国AGV/AMR叉车机器人出货量2022-2027年复合增长率达49.98%，2027年出货量将突破110万台 [4] - 向工业机器人领域拓展，利用热处理、磨削等核心技术积累，产品特性满足工业机器人严苛工况 [5] - 布局人形机器人领域，研发交叉滚子轴承、谐波减速器、RV减速器定制薄壁柔性轴承等产品 [5]