公司业务拓展 - 公司拓展的工业机器人领域客户已超过100家[1] - 工业机器人领域主要客户包括三一机器人科技有限公司、库卡机器人(广东)有限公司、南京欧米麦克机器人科技有限公司、杭州海康机器人股份有限公司、深圳市井智高科机器人有限公司、无锡智动力机器人有限公司、上海姜歌机器人有限公司等[1] 财务表现与产品结构 - 截至2025年6月30日，公司回转支承产品营收占比为8.31%[2] - 回转支承产品毛利率为43.90%，较上年同期增加2.63个百分点[2] 市场前景与增长动力 - 公司签订工业机器人领域相关销售合同金额持续增长[1] - 受下游工业自动化、机器替人等利好政策影响，工业机器人领域的需求增长预计将成为公司未来新的业绩增长点[1] 核心技术与应用 - 公司主营产品为叉车轴承和回转支承，其中回转支承可应用于工业机器人领域[1] - 回转支承能够连接结构、传递扭矩并承受复杂的综合载荷与倾覆力矩，应用领域已从叉车逐步拓展至工业机器人、工程机械、医疗器械等[1] - 公司向工业机器人领域的拓展基于在回转支承等产品上积累的技术经验[1]

市场行情回顾 - 上周机械设备行业指数涨跌幅为-0.15%，在31个申万一级行业中排名第22位 [2] - 上周电力设备行业指数涨跌幅为4.98%，在31个申万一级行业中排名第1位 [2] - 上周汽车行业指数涨跌幅为-1.24%，在31个申万一级行业中排名第28位，同期沪深300涨跌幅为0.82% [2] 工程机械行业 - 2025年10月中国挖掘机总销量为18096台，同比增长7.77% [1][3] - 10月挖掘机国内销量为8468台，同比增长2.44%，增速较9月的21.5%明显放缓 [1][3] - 10月挖掘机出口量为9628台，同比增长12.9%，保持相对稳健的增长趋势 [1][3] - 内销增速放缓主要受央企需求转向海外及北方寒冷天气影响项目开工等因素影响 [3] - 中长期看，国内人力成本提升推动小挖机器替人需求稳定，大挖大型化高端化趋势明显且出口竞争力持续提升 [3] 光伏储能行业 - 近期国内储能电芯及系统价格稳定上涨，主要因集成厂商海外订单增长推动需求强劲 [4] - 电芯原材料成本显著上升，碳酸锂及正极材料价格回暖，六氟磷酸锂与电解液供应趋紧带动单位成本上涨 [4] - 预计11月部分厂商报价重心进一步上移，短期内成交价格或将继续小幅攀升 [4] - 预计2026年全球储能增速保持在40%以上，国内独立储能预计明年总量增长至200吉瓦时以上，非美国海外市场继续保持强劲增长 [4] 汽车行业 - 10月第五周全国乘用车市场日均零售15.5万辆，同比去年10月同期增长47%，较上月同期增长10% [4] - 车市回暖得益于部分地区以旧换新补贴政策变化、月末厂商推广力度加大等因素 [4] - 持续看好乘用车销量增长，建议关注具备品牌、新车周期及规模效应的整车厂商 [4]

产品发布与意义 - 全球首款矿用防爆220kg六关节工业机械臂于10月28日发布，核心部件已取得矿用防爆和煤安认证 [1] - 该机械臂可在高湿、高粉尘、瓦斯等恶劣环境下替代人工完成喷浆、3D密闭墙打印、选矸等高危作业，是实现“人退机进”和“本质安全”的关键一步 [1] - 产品发布被视为“井下智能作业的里程碑”，使煤矿井下高危岗位机器替人的规模化应用成为可能 [1] 技术突破与创新 - 机械臂关节重量降低50%，体积缩小30%，使其能在狭小巷道中灵巧作业 [3] - 满足I类认证或M1级别煤安认证，为业内首创，防爆要求高于一般工业标准 [2][4] - 采用六关节设计，拥有六个自由度，能满足绝大部分场景下的自动化需求 [4] - 首次在井下场景中同时实现重载、防爆、精密三大指标 [6] 实际应用与效益 - 在智能喷浆应用中，精准力控将回弹率由30%降至15%以下，年节省混凝土成本约20万元，喷射厚度误差≤±15mm，支护强度均匀度提升35% [5] - 在3D打印密闭墙应用中，施工效率提升60%，工期缩短一半，墙体平整度≤10mm，一次性验收合格率达100% [5] - 在AI视觉选矸应用中，实现矸石识别率98%，显著提升煤质并降低外运成本 [6] - 机械臂集成气体、视觉等传感器，可将环境数据接入矿井AI大数据平台，提升工作面灾害预警精度 [6] 行业背景与合作 - 国家矿山安全监察局发布《矿山智能机器人重点研发目录》，鼓励联合攻关以加快矿山智能机器人研发和产业化应用 [2] - 产品由中国煤科常州研究院与汇川技术及其子公司智鼎科技联合研制，结合了汇川光、机、电、液、气的多产品平台优势和智鼎科技在煤矿行业20多年的经验 [3][6] - 合作旨在将五十余年的防爆经验转化为开放生态，推动高危作业地面化控制 [6] 未来发展方向 - 未来煤矿智能建设需要更可靠、高效的软硬件，以扩展到掘进等传统“智能禁区”，并提升设备的“可定制性”以适配“一矿一策”要求 [7] - 发展目标概括为“减员增安、助力建管、节能降耗和开放生态”，最终目的是实现“少人化”乃至“无人化”矿山 [6][7] - 随着5G和AI技术发展，煤矿设备功能将进一步集成优化，为行业智能升级提供可复制、可扩展的工程样本 [7]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收23.14亿元，同比下滑5.5% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润为2.84亿元，同比下滑5% [1] - 第三季度营收同比下滑主要系新能源EPC业务收入减少所致 [1] - 上半年外贸业务实现营收6.41亿元，同比增长53.7% [2] 业务板块分析 - 新能源EPC业务收入减少，部分项目暂停系因国家新政策要求新能源项目全面进入电力市场 [3] - 公司积极拓展微电网业务并已全面获取相关资质，物流园区充电桩业务已成功获取订单并进入执行阶段 [3] - 外贸业务营收占总营收比例从不到24%快速提升至39%，已成为公司主营业务的重要生力军 [2] - 公司在手大额订单储备充足 [2] 市场与竞争格局 - 传统流程工业油气化领域行业竞争加剧导致产品价格承压 [1] - 市场竞争加速了市场整合进程，预计未来竞争格局优化后市场资源将向头部集中，公司市场份额有望提升 [1] - 防爆业务呈现内冷外热态势，外贸收入占比已超过内贸且增速亮眼，成为核心增长引擎 [3] 战略布局与新业务拓展 - 公司在新疆煤化工市场进行前瞻性布局并已获取前期订单，预计为2026年业绩做出贡献 [1] - 公司致力于降低对传统市场的依赖，全面深挖粮油、医药、白酒、安工智能危化园区等防爆新领域 [1] - 安工智能管控系统已发展出15个子系统，构建了覆盖“智能工厂”全技术链的解决方案能力 [1] - 机器人业务采取合作模式，将自身核心防爆技术与外部机器人本体结合，专注于渠道建设与销售 [2] - 在医学自动化领域实现突破，医用植入物等材成形机器人技术成果成功转化并已正式量产下线 [2][3] - 拓展防爆巡检机器人领域，为未来收入增长打开成长空间 [3] 国际化进展 - 公司在中东、欧洲、东南亚设立多家国际运营中心，并进一步拓展布局非洲和南美地区市场 [2] - 2024年9月成立的沙特合资子公司正在推进多个核心用户的合格供应商入围和市场拓展工作，有望于2026年开始起量 [2]

业绩表现 - 2025年上半年预计归属于上市公司股东的净利润11500万元–13500万元 同比增长41.46%-66.06% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润11150万元–13150万元 同比增长47.69%-74.18% [1] - 业绩增长主要源于悬架系统零部件生产节拍优化和产能扩建项目落地 [1] 市场地位与产能 - 悬架弹簧市场占有率测算已达27%以上 [2] - 悬架系统零部件销量逐年增长 市场占有率持续提升 [2] - 引进国内外全自动生产设备 具备规模化生产能力 [2] - IPO项目机器人及工程机械弹簧新增年产能10万套 [4] 产品与技术优势 - 掌握多项高性能汽车弹簧核心技术 具备独立研发能力 [1] - 产品满足汽车弹性元件高应力、抗疲劳、轻量化需求 [2] - 德国研发中心聚焦智能悬架系统及先进制造工艺研发 [3] - 弹簧产品应用领域延伸至轨道交通、工业机器人、工程机械等 [2] 业务拓展战略 - 2025年实施"立足本土辐射全球"战略 在德国、墨西哥、摩洛哥三地布局 [2] - 德国设立研发与海外市场中心 墨西哥与摩洛哥建设双生产基地 [2] - 海外业务拓展服务自主品牌车企并开发海外客户 [3] - 工业机器人领域与ABB形成稳定供货 非车端业务收入占比预计提升 [4] 行业发展趋势 - 新能源汽车销量占比超过40% 行业进入高质量发展新阶段 [2] - 2025年汽车市场预计保持稳中有进发展趋势 [2] - 制造业高端化、智能化转型推动高性能弹簧需求增长 [3] - 弹性元件在新能源设备、智能制造等新兴领域展现增长潜力 [3]

报告行业投资评级 - 维持机械行业“推荐”评级，预期未来3 - 6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上 [2][80] 报告的核心观点 - “反内卷”下重视具备长期竞争力的装备企业，关注工控行业和液压件等高端零部件企业 [7] - 重视人形机器人场景落地，B端率先放量趋势明确，关注相关落地场景的公司 [7] - 货币及财政政策加码，内需提振，“两新”政策扩围，装备行业有望开启复苏周期 [7] 各部分总结 行情回顾 板块行情回顾 - 本周上证综指涨幅1.4%，深证成指涨幅1.3%，沪深300涨幅1.5%，机械（中信）板块涨幅0.4% [11] - 机械各子板块中，核电设备涨幅最大为7.4%，锅炉设备涨幅最小为 - 3.7% [12] - 本周涨幅最大的行业是钢铁，涨幅5.3%；涨幅最小的是计算机，涨幅 - 0.9% [16] 个股行情回顾 - 本周涨幅前五名依次为新元科技（69.5%）、博亚精工（36.3%）、三德科技（26.2%）、泰坦股份（21.4%）、冰山冷热（19.4%） [18] - 本周涨幅后五名依次为英联股份（ - 17.7%）、泰嘉股份（ - 9.7%）、龙溪股份（ - 9.1%）、海川智能（ - 8.7%）、*ST安控（ - 8.0%） [19] 行业与公司投资观点 精密减速器研究 - 精密减速器是核心传动元件，包括谐波、RV、行星减速器等，适用于不同场景 [21] - 2024年中国精密减速器市场规模达91亿元，国产替代加速，呈现“高端外资主导、中低端国产替代”格局 [22] - 工业机器人、工业母机、人形机器人三大行业共振，为减速器带来全新机遇 [23] - 国产减速器厂商布局分三类：传统厂商、产业链延伸者、制造企业转型者，给予减速器行业“推荐”评级 [24][26] 博众精工研究 - 博众精工是3C自动化设备领先企业，2018 - 2024年营收和归母净利润有增长 [27] - 消费电子业务纵向延伸，受益创新周期；新能源业务布局多赛道；半导体业务聚焦封装测试；其他业务布局多产品矩阵 [27][28] - 预计2025 - 2027年营收分别为57.51、70.04、83.92亿元，归母净利润分别为5.17、6.36、7.67亿元，给予“强推”评级 [29] 思看科技研究 - 思看科技是三维视觉数字化综合解决方案提供商，2020 - 2024年收入和归母净利润快速增长 [30] - 三维视觉数字化产品渗透率提升，公司立足工业级拓展商业级；核心软硬件自主研发 [31][32] - 预计2025 - 2027年收入分别为4.21、5.34、6.77亿元，归母净利润分别为1.44、1.73、2.09亿元，给予“强推”评级 [32] 重点数据跟踪 宏观数据 - 展示制造业PMI指数、固定资产投资完成额累计同比增速、全部工业品PPI当月同比、工业企业产成品存货同比等数据图表 [35][37][38][40] 中观数据 - 展示我国挖掘机月度销量及同比变化、叉车销量、工业机器人月产量、OPEC原油产量及同比变化、美国活跃钻机数、我国新能源汽车销量及同比变化、动力电池装机量及同比变化、金属切削机床产量及同比变化、金属成形机床产量及同比变化、日本出口中国大陆机床金额、我国铁路客货运量累计值及当月值等数据图表 [41][52][56][57][59][61][64][65][68][69][70]

财务表现 - 25年一季度公司实现营业收入210.49亿元，同比增长19.2%，归母净利润24.71亿元，同比增长56.4%，扣非归母净利润24.03亿元，同比增长78.5% [1] - 销售费用率6.38%，管理费用率3.02%，研发费用率5.00%，财务费用率-1.75%，同比分别下降0.06pct、0.74pct、2.26pct、2.62pct [2] - 经营性现金流44.13亿元，同比增长0.81%，存货202.36亿元，同比减少6.57亿元，应收账款523.61亿元，同比增加15.59亿元 [2] 国内业务 - 挖机行业内销增速38.3%，工程起重机整体内销增速-5.4%，但履带起重机和随车起重机内销同比回正 [1] - 4月CMI为130.95，同比增长27.2%，环比增长1.9%，农田水利、市政工程等内需加速回暖 [1] - 公司挖机、起重机械、混凝土机械国内收入均已转正 [1] 海外业务 - 欧洲、日本、印尼1-3月小松挖机开机小时数同比正增长 [1] - 1-3月中国工程机械产品出口总额129.3亿美元，同比增长7.8%，其中主机出口92.4亿美元，同比增长8.1% [1] 行业趋势 - 机器替人、智能化绿色化趋势延续，工程机械市场有望持续改善 [1] - 挖机内销表现亮眼，复苏品类逐渐拓展至非挖板块 [3] 公司优势 - 挖机产品连续14年国内销量冠军，混凝土机械连续14年全球第一，起重机械全球市占率大幅上升 [3] - 海外拓展和电动化转型加速，成本费用管控和现金流表现优异 [3] 盈利预测 - 预计公司25-27年归母净利润分别为83.49亿元、105.17亿元、127.00亿元，对应PE为20.0倍、15.9倍、13.1倍 [3]

行业投资评级 - 工程机械行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 挖机年初内销表现不淡，旺季行情值得期待，预计小挖在机器替人逻辑下持续快速增长并拉动25年挖机需求向上[1] - 中期维度看，我国二手挖机出口的快速增长有望成为消纳国内工程机械较高保有量的主要手段，为新机内销提供支撑[1] - 重点推荐挖机占比高、客户质量更佳的头部主机厂三一重工、徐工机械和柳工[1] 行业数据表现 - 25年1月挖机内销5405台同比+0%，出口7107台同比+2%，在春节提前背景下保持平稳[2] - 装载机和起重机1月内销分别同比-20%和-18%，表现弱于挖机[2] - 小松中国24年10~12月开工小时数分别同比+4%、+4%和+19%，12月出现加速[2] - 25年1月小松中国开工小时数为66.2小时，同比-17%但与春节同在1月的23年相比+56%[2] - 过去5年小松中国3~5月平均开工小时数高于其余月份近20%[2] - 小松将24财年（24.4~25.3）中国区域收入同比预期由负转正、上调至+10~20%[2] 小挖市场分析 - 24年小挖内销7.5万台同比+21%（中、大挖同比-9%、-8%），成为支撑挖机销量的主力[3] - 23年国内6吨以下迷你挖占比22%，远低于日本60%的占比[3] - 25年2月云南柳工独家代理商宣布20吨以下挖掘机产品上调1万元，小挖价格带位于10~15万元/台[3] - 24年初三一合肥湘园上调小挖最低限价5000元，24年中山东临工宣布10t以下小挖上涨5000元[3] 二手挖机出口趋势 - 24年我国二手挖机出口首度超过新机内销[4] - 日本在2000~2010年期间二手工程机械出口量持续高于新机内销量，支撑新机需求围绕2001年3万台水平周期波动[4] 重点公司分析 - 大型主机厂挖机销售收入占比由高到低分别为三一、柳工、徐工[5] - 挖机市占率占比由高到低分别为三一、徐工、柳工[5] - 三一重工目标价19.49元，24-26年预测EPS分别为0.73/0.97/1.23元[9][21] - 徐工机械目标价9.42元，24-26年预测EPS分别为0.56/0.70/0.92元[9][21] - 柳工目标价15.30元，24-26年预测EPS分别为0.68/1.02/1.31元[9][21]

行业观点 - 今年春节提前背景下1月挖机内销淡季不淡 好于2023年同期水平 [1] - 预计小挖在机器替人逻辑下有望持续快速增长并拉动2025年挖机需求向上 [1] - 中期我国二手挖机出口快速增长有望成为消纳国内工程机械较高保有量主要手段 为新机内销提供支撑 [1]