30年国债ETF市场表现与资金流向 - 2026年2月12日早盘，30年国债ETF盘中换手率达2.1%，成交额为4.77亿元 [1] - 截至2月11日，该ETF近一年日均成交额高达82.27亿元，最新规模达到226.95亿元 [1] - 近5天连续获得资金净流入，合计“吸金”15.11亿元，其中最高单日净流入6.58亿元 [1] 债券市场行情与机构行为 - 2月11日，银行间市场现券表现偏暖，5年及以上期限利率债收益率下行，10年期国债收益率向1.78%关口靠拢 [1] - 国债期货多数上扬，30年期主力合约涨0.05%报112.750元，10年期主力合约涨0.06%报108.540元 [1] - 临近春节假期，机构持券过节意愿较高，盘面呈现“偏暖而克制”的特征 [1] 央行公开市场操作与流动性 - 2月11日，央行开展785亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，同时开展4000亿元14天期逆回购操作 [2] - 当日有750亿元逆回购到期，据此计算，单日实现净投放4035亿元 [2] - 银行间市场资金面偏紧态势缓解有限，DR001加权平均利率小幅上行并徘徊于1.37%附近 [1] 市场预期与宏观经济背景 - 市场对于春节后降息预期较强 [2] - 经济已出现弱复苏迹象，保持流动性相对充裕有利于复苏早期的需求自发增长 [2] - 美国再度开启降息可能性较大，为国内降息创造了良好的外部条件 [2] 30年国债ETF产品概况 - 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数 [2] - 该指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年的记账式国债组成，不包含特别国债 [2] - 该指数可作为投资该类债券的业绩比较基准和标的指数 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期延续震荡整理，TL2603短期和中期震荡，日内偏强 [1][5] - 因宏观经济指标走弱、有效需求不足、临近长假流动性趋紧和避险需求提升，国债期货震荡偏强，但美联储降息预期放缓和央行货币宽松政策以结构性降息为主，上行空间有限 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明短期为一周以内、中期为两周至一月 [1] - TL2603短期和中期震荡，日内偏强，观点参考为震荡整理，核心逻辑是避险情绪提振国债投资需求 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种TL、T、TF、TS日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点震荡整理 [5] - 核心逻辑是昨日国债期货震荡小幅反弹，宏观经济指标走弱、有效需求不足使“弱现实”压力上升，未来降息预期升温，临近长假流动性趋紧和避险需求提升国债配置需求，但美联储降息预期放缓和央行货币宽松政策以结构性降息为主，短期内全面降息必要性不强，国债期货上行空间有限 [5]

30年国债ETF近期市场表现与资金流向 - 2026年2月9日早盘，30年国债ETF盘中换手率达2.61%，成交额为5.81亿元[1] - 截至2月6日，该ETF近1年日均成交额高达82.67亿元，最新规模为222.20亿元[1] - 资金流入方面，该ETF最新资金净流入6.58亿元，近5个交易日内有3日净流入，合计“吸金”8.42亿元[1] 近期债券市场行情特征 - 临近春节，债券市场在多因素交织下或维持震荡格局[1] - 若交易盘基于持券过节需求继续加大买入力度，市场在配置盘支撑下可能走出阶段性偏强行情[1] - 本周债市呈现先抑后扬走势，后半周交易盘买入力量回归，推动10年期国债活跃券收益率再度逼近1.80%关口[1] - 30年期国债活跃券在前期大幅修复后再度走强，长端表现整体优于短端[1] - 行情结构上，本周呈现从普通信用债到二级资本债、永续债的轮动特征，后半周长端品种表现更优[1] 配置盘与交易盘品种表现分化 - 配置品种与交易品种行情出现分化[1] - 7年、10年国债等配置盘偏好的品种调整幅度相对较大，后半周下行动力也显不足[1] - 30年国债等交易品种则表现相对更优，在震荡中逆势回暖并领涨[1] 年初以来市场风格切换 - 开年1月市场呈现明显的配置盘驱动特征，保险、银行等机构负债端增量带来结构性配置需求，推动7年、10年国债等品种领涨[2] - 进入2月，市场风格出现切换，前期领涨的配置型品种动能放缓[2] - 前期表现滞后的10年国开债及窄幅震荡的30年国债本周迎来可观修复行情[2] 30年国债ETF跟踪标的说明 - 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数（总值）财富指数[2] - 该指数隶属于中债总指数族系，成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年的记账式国债组成（不包含特别国债）[2] - 该指数可作为投资该类债券的业绩比较基准和标的指数[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货震荡整理为主，TL2603短期和中期震荡、日内偏弱 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2603短期和中期震荡、日内偏弱，观点参考为震荡整理，核心逻辑是短期全面降息可能性下降 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货品种TL、T、TF、TS日内观点偏弱、中期观点震荡，参考观点为震荡整理 [5] - 核心逻辑是昨日国债期货均震荡反弹，宏观经济指标走弱使需求端存隐忧，未来需偏宽松货币信用环境，降息预期仍存，国债期货有支撑；海外美联储货币政策预期扰动加剧，白银波动剧烈，避险情绪提振国债投资需求；但央行1月实施结构性降息，美联储降息预期放缓，短期内央行全面降息可能性不高，国债期货上行动能不足 [5]

市场观点与利率环境 - 机构人士指出，央行买入国债略有增加，银行配置意愿依然较强，这将使较低的国债利率继续维持在低位 [1] - 机构认为，1.8%的国债利率下行空间确实较小，但会给超长债和证金债带来利差压缩机会 [1] 国债ETF市场表现与特征 - 截至2026年2月3日15:00，中证5-10年期国债活跃券指数(净价)上涨0.02%，国债ETF5至10年上涨0.01%，最新价报115.85元 [4] - 流动性方面，国债ETF5至10年盘中换手率为2.83%，成交3391.10万元；近1年日均成交额为5.97亿元 [4] - 规模方面，国债ETF5至10年最新规模达11.98亿元 [4] - 回撤方面，该ETF今年以来最大回撤为0.21%，相对基准回撤为0.08%，回撤后修复天数为5天 [4] - 费率方面，该ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [4] - 跟踪精度方面，该ETF近3月跟踪误差为0.024% [4] 指数编制方法 - 国债ETF5至10年紧密跟踪中证5-10年期国债活跃券指数(净价) [4] - 该指数从沪深交易所或银行间市场上市的记账式附息国债中，选取发行期限为5年、7年和10年的债券作为指数样本券，采用非市值加权计算 [4]

十年国债ETF近期市场表现与驱动因素 - 1月26日，十年国债ETF（511260）回调超0.1%，市场观点聚焦流动性支撑与波段机会 [1] - 近期10年国债收益率进入低波状态，稳定在1.83%水平，而超长国债与10年国开债仍处于补涨通道 [1] - 债市供需关系临时改善是底层原因：供给侧，1月政府债发行节奏明显慢于市场预期，导致部分大型银行短期“缺资产”，配置需求向二级市场长债扩张；需求侧，银行体系暂未经历明显存款搬家冲击，负债压力不大 [1] - 若月末政府债净供给未显著上量，当前相对“健康”的供需关系或得以延续，30年国债与10年国债、10年国开与10年国债的高利差或仍有一定修复空间 [1] 十年国债ETF产品特征与历史业绩 - 十年国债ETF（511260）跟踪上证10年期国债指数，选取剩余期限7到10年且在上交所挂牌的国债作为样本，久期恒定 [1] - 根据基金定期报告，截止三季度末，该基金近1年回报率达4.17%，近3年回报率达14.04%，近5年回报率达23.39%，成立至今累计回报率达35.77% [1] - 该基金成立以来净值屡创新高，历史业绩持续稳健 [1] - 十年国债ETF自2017年成立以来，经历了2018-2024年共计7个完整自然年度，均保持每年正收益 [2]

资金流向与产品表现 - 国债ETF（511010）近20日资金净流入超2.8亿元，显示债市配置价值受到关注 [1] 宏观经济基本面分析 - 2025年以来，中国经济持续处于磨底阶段，传统部门的企业和居民投资不振，但政府投资进行了良好补充 [1] - 出口保持韧性，消费在底部徘徊 [1] - 12月CPI再度温和抬升，PPI同比跌幅收窄，各种迹象表明经济逐渐确立了底部结构 [1] 货币政策与央行态度 - 央行在去年第四季度货币政策报告中新内容有限，未显露急于降息的信号 [1] - 央行报告总体方向延续了2024年12月政治局会议和中央经济工作会议精神 [1] - 报告在边际调整上删去了“防止资金空转”与“引导金融机构加大货币信贷投放力度”的表述，侧面反映央行对宏观经济的看法呈中性且略偏乐观 [1] 利率趋势与市场观点 - 从长期历史来看，利率的趋势性要强于均值回归特性，利率的趋势性来自于它和经济现实、货币政策的强相关 [1] - 若当前宏观环境维持，利率上行的概率会大于下行，波段交易的性价比不再有2025年之前高 [2] - 若地产等传统领域出现风险事件或发生国际局势冲击，也可能存在超预期机会 [2] 产品信息与投资建议 - 国债ETF（511010）跟踪的是5年国债指数（000140），以反映中国市场中长期国债的整体表现 [2] - 基本面较弱的状态下，国债收益率或仍有一定的下行空间，建议投资者关注十年国债ETF（511260）、国债ETF（511010） [2]

市场观点与流动性分析 - 机构认为央行续作买断式逆回购将减弱市场对资金面的担忧 中短二永和证金债仍具小幅价值 [1] - 10年国债已连续修复5天 利率整体上行风险不大 预计1.9%-1.95%为10年国债利率高点 但当前缺乏大幅下行的利多因素 [1] 国债ETF表现与数据 - 截至2026年1月14日15:00 中证5-10年期国债活跃券指数(净价)上涨0.06% 国债ETF5至10年上涨0.09%实现3连涨 最新价报115.49元 [3] - 国债ETF5至10年近1周累计上涨0.31% 近1年日均成交5.91亿元 [3] - 截至2026年1月14日 国债ETF5至10年盘中换手率达11.06% 成交1.66亿元 市场交投活跃 [3] - 该ETF最新规模达15.01亿元 今年以来最大回撤0.21% 相对基准回撤0.02% 回撤后修复天数为5天 [3] - 该ETF管理费率为0.15% 托管费率为0.05% 今年以来跟踪误差为0.019% [3] 产品结构与跟踪标的 - 国债ETF5至10年紧密跟踪中证5-10年期国债活跃券指数(净价) [4] - 该指数从沪深交易所或银行间市场上市的记账式附息国债中 选取发行期限为5年、7年和10年的债券作为样本券 采用非市值加权计算 [4]

文章核心观点 - 中原证券展望2026年1月，认为十年期国债期货有望企稳反弹，并列举了四大核心支撑因素 [1] - 十年国债ETF（511260）历史业绩持续稳健，自成立以来每年均实现正收益，被视为穿越牛熊周期的资产配置工具 [1] 宏观与债市展望 - 货币政策宽松预期再度升温，央行释放维持流动性合理充裕信号 [1] - 年初银行、保险等配置盘“开门红”需求将集中释放 [1] - 经济基本面复苏基础尚不牢固，需求较弱对债市构成底层支撑 [1] - 三十年期国债收益率经过调整已升至相对高位，配置价值逐步显现 [1] - 中央经济工作会议定调2026年实施“更加积极的财政政策”与“适度宽松的货币政策”，加大逆周期调节力度 [1] - 长端国债空间可能受制于积极财政和通胀回升预期 [1] 十年国债ETF（511260）产品与业绩 - 十年国债ETF跟踪上证10年期国债指数，选取剩余期限7到10年且在上交所挂牌的国债作为样本，久期恒定 [1] - 根据基金定期报告，截止三季度末，近1年回报率达4.17%，近3年回报率达14.04%，近5年回报率达23.39%，成立至今累计回报率达35.77% [1] - 该ETF自成立以来经历了2018-2024年共计7个完整自然年度，均保持每年正收益 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金随着年前资金迅速离场盘面回调到位，未来市场或将关注美国经济数据对美联储政策影响和南美地区地缘局势的扰动，不确定因素使1月预期贵金属维持高波运行，黄金多单在4300美元上方继续持有 [1] - 白银方面，多头资金通过ETF和实物交割方式大量增持驱动价格偏强运行，全球库存紧张的情况或未真正缓解，但价格高位运行可能抑制工业领域的需求，随着CME等交易所提保短期资金情绪驱动价格“非理性”的上涨走势有望终结带来降波，后续关注全球大宗商品指数调仓可能带来被动减持的回调风险，在高波动率的行情下建议在70美元上方保持轻仓低多的思路 [1] - 铂钯在宏观和供需基本面上偏强且价格相对黄金仍有低估的情况下资金推动价值重塑，预期中长期有望持续震荡上行，短期看市场投机情绪减弱波动有所收窄但在外盘走势偏强情况下铂钯建议在20日线附近逢低做多 [1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属期现日报 - 国内期货收盘价：AU2602合约1月7日收盘价998.90元/克，较前一日跌6.08元，跌幅0.60%；AG2604合约19290元/千克，较前一日跌162元，跌幅0.83%；PT2606合约598.50元/克，较前一日跌18.30元，跌幅2.97%；PD2606合约475.95元，较前一日涨4.05元，涨幅0.86% [1] - 外盘期货收盘价：COMEX黄金主力合约1月7日收盘价4467.10，较前一日跌38.60，跌幅0.86%；COMEX白银主力合约77.98，较前一日跌3.24，跌幅3.99%；NYMEX铂金主力合约2290.40，较前一日跌165.60，跌幅6.74%；NYMEX铝金主力合约1817.00，较前一日跌75.00，跌幅3.96% [1] - 现货价格：伦敦金1月7日价格4456.07，较前一日跌39.07，跌幅0.87%；伦敦银78.28，较前一日跌2.89，跌幅3.56%；现货铝金2297.55，较前一日跌64.45，跌幅2.73%；现货铝金1755.73，较前一日跌17.27，跌幅0.97%；上金所黄金T+D 999.20元/克，较前一日跌2.72元，跌幅0.27%；上金所白银T+D 19365元/千克，较前一日跌130元，跌幅0.67%；上金所铂等9995 606元/克，较前一日涨32元，涨幅5.56% [1] - 基差：黄金TD - 沪金主力1月7日基差0.30，较前值涨3.36，历史1年分位数95.10%；白银TD - 沪银主力75，较前值涨32，历史1年分位数98.30%；伦敦金 - COMEX金 -11.03，较前值跌0.47，历史1年分位数68.60%；伦敦银 - COMEX银0.30，较前值涨0.35，历史1年分位数91.50% [1] - 比价：COMEX金/银1月7日比值57.29，较前值涨1.81，涨幅3.26%；上期所金/银51.78，较前值涨0.12，涨幅0.23%；NYMEX铂/钯1.26，较前值跌0.04，跌幅2.89%；广期所铂/钯1.26，较前值跌0.05，跌幅3.79% [1] - 利率与汇率：10年期美债收益率1月7日4.15%，较前一日跌0.03%，跌幅0.7%；2年期美债收益率3.47%，较前一日持平；10年期TIPS国债收益率1.88%，较前一日跌0.03%，跌幅1.6%；美元指数98.74，较前一日涨0.14，涨幅0.14%；离岸人民币汇率6.9935，较前一日涨0.0127，涨幅0.18% [1] - 年存与持仓：上期所黄金库存1月7日97653，较前一日跌51，跌幅0.05%；上期所白银库存553429千克，较前一日跌28007千克，跌幅4.82%；COMEX黄金库存36403452，较前一日持平；COMEX白银库存445737395，较前一日跌3473860，跌幅0.77%；COMEX黄金注册仓单19329396，较前一日持平；COMEX白银注册仓单127185964，较前一日涨478744，涨幅0.38%；SPRD黄金ETF持仓1067，较前一日持平；SLV白银ETF持仓16100，较前一日跌18.33，跌幅0.11% [1] 国债期货价差日报 - 基差：2026年1月7日，TS基差1.3387，较前一日变化0.0179，IRR较前一日变化 -0.0020，上市以来百分位数13.60%；TF基差1.5487，较前一日变化0.0160，上市以来百分位数40.00%；T基差1.4478，较前一日变化0.0675，IRR较前一日变化0.0040，上市以来百分位数49.50%；TL基差1.5565，较前一日变化0.0338，上市以来百分位数52.60% [2] - 跨期价差：TS当季 - 下季价差 -0.0300，较前一日变化 -0.0060，上市以来百分位数18.40%；当季 - 隔季 -0.0440，较前一日变化 -0.0080，上市以来百分位数17.10%；下季 - 隔季 -0.0140，较前一日变化 -0.0020，上市以来百分位数17.40%；TF当季 - 下季0.0100，较前一日变化0.0100，上市以来百分位数29.30%；当季 - 隔季0.1050，较前一日变化 -0.0050，上市以来百分位数34.20%；下季 - 隔季0.0950，较前一日变化 -0.0150，上市以来百分位数39.30%；T当季 - 下季0.0550，较前一日变化0.0100，上市以来百分位数28.90%；当季 - 隔季0.0400，较前一日变化 -0.0550，上市以来百分位数22.50%；下季 - 隔季 -0.0150，较前一日变化 -0.0650，上市以来百分位数15.70%；TL当季 - 下季 -0.1700，较前一日变化 -0.0200；当季 - 隔季0.0700，较前一日变化 -0.0200；下季 - 隔季0.2400，较前一日持平，上市以来百分位数19.40% [2] - 跨品种价差：2026年1月7日，TS - TF -3.1680，较前一日变化0.0360；TS - T -5.2780，较前一日变化0.0560；TF - T -2.1100，较前一日变化0.0200；TS - TL -8.1380，较前一日变化0.4260；TF - TL -4.9700，较前一日变化0.3900；T - TL -2.8600，较前一日变化0.3700 [2] 股指期货价差日报 - 期现价差：IF期现价差 -23.67，较前一日变化 -10.97，历史1年分位数43.00%，全历史分位数19.80%；IH期现价差 -1.32，较前一日变化 -4.36，历史1年分位数55.70%，全历史分位数49.00%；IC期现价差 -72.48，较前一日变化 -44.75，历史1年分位数36.80%，全历史分位数8.60%；IM期现价差 -146.22，较前一日变化12.38，历史1年分位数40.00%，全历史分位数9.70% [4] - 跨期价差：IF次月 - 当月 -4772.80，较前一日变化 -4762.20，历史1年分位数0.40%，全历史分位数0.00%；季月 - 当月 -19.80，较前一日变化 -2.40，历史1年分位数79.00%，全历史分位数43.00%；远月 - 当月 -65.40，较前一日变化 -4.00，历史1年分位数60.60%，全历史分位数30.80%；季月 - 次月4753.00，较前一日变化4759.80，历史1年分位数99.50%，全历史分位数99.90%；远月 - 次月4707.40，较前一日变化4758.20，历史1年分位数99.50%，全历史分位数99.90%；远月 - 季月 -45.60，较前一日变化 -1.60，历史1年分位数20.40%，全历史分位数16.10%；IH次月 - 当月 -2.20，较前一日变化 -2.60，历史1年分位数42.20%，全历史分位数47.00%；季月 - 当月 -0.60，较前一日变化 -3.60，历史1年分位数57.70%，全历史分位数57.50%；远月 - 季月 -8.60，较前一日变化 -0.60，历史1年分位数56.10%，全历史分位数53.20%；季月 - 次月1.60，较前一日变化 -1.00，历史1年分位数85.20%，全历史分位数67.00%；远月 - 次月 -6.40，较前一日变化2.00，历史1年分位数52.00%，全历史分位数50.50%；远月 - 季月 -8.00，较前一日变化3.00，历史1年分位数36.00%，全历史分位数40.90%；IC次月 - 当月 -38.20，较前一日变化 -7.80，历史1年分位数79.50%，全历史分位数50.20%；季月 - 当月 -67.00，较前一日变化 -17.40，历史1年分位数95.40%，全历史分位数72.50%；近月 - 当月 -240.00，较前一日变化 -17.40，历史1年分位数75.80%，全历史分位数35.80%；季月 - 次月 -28.80，较前一日变化 -9.60，历史1年分位数95.00%，全历史分位数82.50%；远月 - 次月 -201.80，较前一日变化 -9.60，历史1年分位数75.00%，全历史分位数32.60%；远月 - 季月 -173.00，较前一日持平，历史1年分位数24.10%，全历史分位数9.20%；IM次月 - 当月 -66.80，较前一日持平，历史1年分位数70.00%，全历史分位数20.60%；季月 - 当月 -121.80，较前一日变化7.60，历史1年分位数85.00%，全历史分位数44.30%；远月 - 当月 -346.20，较前一日变化17.00，历史1年分位数90.00%，全历史分位数21.40%；季月 - 次月 -55.00，较前一日变化7.60，历史1年分位数85.00%，全历史分位数66.40%；远月 - 次月 -279.40，较前一日变化17.00，历史1年分位数90.00%，全历史分位数21.70%；远月 - 季月 -224.40，较前一日变化9.40，历史1年分位数95.00%，全历史分位数4.60% [4] - 跨品种比值：中证500/沪深300 1.6487，较前一日变化0.0175，历史1年分位数99.50%，全历史分位数74.50%；中小500/上证50 5.2030，较前一日变化0.0301，历史1年分位数99.50%，全历史分位数79.10%；IF300/上证50 1.5188，较前一日变化0.0021，历史1年分位数70.40%，全历史分位数88.30%；中证1000/沪深300 1.6552，较前一日变化0.0135，历史1年分位数89.30%，全历史分位数58.40%；IC/IF 1.6416，较前一日变化0.0120，历史1年分位数99.20%，全历史分位数99.40%；IC/IH 2.4819，较前一日变化0.0193，历史1年分位数99.20%，全历史分位数99.20%；IF/IH 1.5119，较前一日变化0.0007，历史1年分位数69.20%，全历史分位数83.00%；IM/IF 1.6327，较前一日变化0.0081，历史1年分位数86.50%，全历史分位数86.50% [4] 集运产业期现日报 - 集运指数：SCFIS（欧洲航线）10月27日结算价指数1312.71，较10月20日涨172.3，涨幅15.11%；SCFIS（美西航线）1107.32，较10月20日涨243.9，涨幅28.24% [7] - 上海出口集装箱运价：SCFI综合指数10月24日1656.32点，较10月17日涨103.4，涨幅6.66%；SCFI（欧洲）1246美元/TEU，较10月17日涨101.0，涨幅8.82%；SCFI（美西）2153美元/FEU，较10月17日涨217.0，涨幅11.21%；SCFI（美东）3032，较10月17日涨179.0，涨幅6.27% [7] - 期货价格及基差：EC2602合约1月7日价格1779.1，较前一日跌93.6，跌幅5.00%；EC2