**公司及行业** * 公司：毛戈平化妆品股份有限公司 * 行业：美妆行业（高端彩妆及护肤） **关键要点** **一、 2025年整体财务与业务表现** * 2025年营业收入为50.5亿元，同比增长30%[3] * 2025年净利润为12.05亿元，同比增长36.6%，净利率为23.82%，同比提升1.14个百分点[2][3] * 净利润增速高于营收增速，主要得益于经营效率提升（销售费用率和行政开支占比降低）及2024年上市开支（1500万元）在2025年归零[3] * 毛利率为84.2%，同比微降0.2个百分点，主要受培训业务因取消考证费用导致毛利率下降影响[3] * 产品销售业务收入同比增长31.3%，占总收入97.08%；培训业务收入占比2.92%，略有下降[4] **二、 业务结构与渠道表现** * **品类结构**：彩妆产品占比61.1%，护肤产品占比38.2%，分别同比增长30%和31%[5] * **明星单品**：截至2025年底，销售额破亿的明星大单品达14个[2][5] * **新品类**：2025年5月推出香氛品类，实现收入3384万元，占产品销售收入的0.67%[5] * **渠道结构**：线上渠道收入占比50.52%，首次超过线下渠道（49.48%）[2][4] * **渠道增长**：线上渠道收入同比增长近39%，线下渠道收入同比增长24.5%[4] * **线上表现**：抖音平台在多个大促期间位列国货彩妆第一；天猫平台在618全周期排行榜位列TOP 3，双十一美妆成交榜位列TOP 20[7][8] * **线下布局**：2025年新增专柜36个，总数达445个；专柜人均单价达1261元[6] **三、 品牌建设与用户运营** * **品牌活动**：围绕东方美学开展系列IP活动，如与《中国国家地理》联名、推出“闻道东方”香氛系列（参与故宫午门文化展）等[9] * **会员规模**：线上注册会员总数达1560万人；线下会员总数达640万人，较2024年末增加160万[6][7] * **复购率**：线上复购率为30.3%（同比提升约2个百分点），线下复购率为36.5%（同比提升近1个百分点）[2][6][7] * **新客与协同**：2025年线上渠道新增约440万新客，新客占比约72.7%[18] * **渠道协同**：线上与线下渠道协同效应显著，线上为线下引流效果明显，公司通过合作将线上消费者引导至线下体验[18] **四、 未来战略与规划** * **核心战略**：做强做大毛戈平主品牌，并计划向多品牌集团发展，正在研究通过收购海外品牌或自研新品牌实现该目标[11][15] * **增长目标**：公司长期将30%的年增长率作为既定发展节奏[12][14] * **国际化**：2025年在香港开设首家专柜；计划于2026年7月在香港开设首家境外化妆学校并建立境外总部，未来将拓展欧洲市场[6][11][14] * **研发与产能**：位于杭州的东方美学研发中心和核心工厂将于2026年7月落成，总投入超2亿元[2][11] * **多品牌战略**：已提上重要日程，正在积极评估潜在品牌标的，但态度审慎，当前核心仍是做强主品牌[15][16] **五、 2026年经营计划与目标** * **收入指引**：2026年计划推出的新品预计贡献6亿元收入，占整体销售目标的8%[2][18] * **渠道目标**： * 抖音渠道2026年增速目标为40%[2] * 抖音渠道直播结构目标为达播55%，自播45%[2][19] * 天猫渠道直播结构目标为达播30%，自播70%[19] * **同店增长**：2026年线下同店收入增长指引为12%[22] * **营销活动**：2026年将继续与故宫合作，预计5月公布新的国家级IP合作项目，与中国国家队IP合作也将持续[20] * **产品重点**：彩妆聚焦底妆系列及品类细分；护肤重点布局日护、清洁及精华类目[20] **六、 财务与运营细节** * **利润率展望**：公司计划未来长期将净利率保持在20%以上，不会追求过高利润率，资源优先投入品牌建设与研发[2][21] * **研发投入影响**：新建研发大楼年折旧摊销费用预计为700-800万元，对净利润影响有限[2][21] * **销售费用**：2025年整体销售费用率为48.3%[23] * 线上销售费用率略低于整体水平，线下因人员和柜台投入较大，费用率略高于整体水平[23] * 2025年下半年费用率高于上半年，主要因销售淡季、新品发布及大型市场活动集中在下半年[23] * 预计2026年费用投入节奏与2025年相似[23] * **线上运营指标**：发货后退货率维持在3%-5%的低位[19] * **SKU与单品贡献**：公司拥有约400多个SKU，其中彩妆约350个，护肤约50个[19] * 彩妆销售额前五的大单品合计占彩妆销售额约49%，占公司整体化妆品销售收入约30%[19] * 以“皮肤衣”为代表的新品实现约7倍的同比增长[19] * **线下单店业绩**：2025年单店收入约560万元，同店收入增长超16%[22]

2026年度日常关联交易预计 - 公司预计2026年度与关联方发生的日常关联交易总额约为29,240万元人民币 该金额超过公司最近一期经审计净资产绝对值的5% 因此需提交股东会审议[1][2] - 交易涉及双向业务往来 关联方中国水务投资集团有限公司及其子公司向公司购买培训业务、设计咨询服务、智慧加药系统、管理服务 同时向公司销售信息化项目、技术服务项目、培训服务、劳务 关联方中国电力建设集团有限公司的子公司向公司销售设备、工程安装服务 同时向公司提供工程安装服务、差旅服务、培训服务、租赁服务、物业管理服务[3][17] - 关联交易定价参照市场同类设备、产品及服务的价格 交易价格公允 公司尚需与各关联方签订具体交易协议[6] - 公司认为上述日常关联交易是正常的商业行为 能实现优势互补 有利于公司发展 且不会对关联方形成依赖 不影响公司独立性[2][7] 董事会审议情况 - 公司第八届董事会第十七次临时会议审议通过了《关于公司2026年度日常关联交易预计的议案》 表决结果为7票同意、0票反对、0票弃权 关联董事王东全、王春蕾、王天强、李伟回避表决[3][17] - 独立董事召开了第八届董事会独立董事第九次专门会议对该议案进行审议 认为交易定价公允 不影响公司独立性 对公司经营业绩不会产生较大影响 同意提交董事会审议[3][8] - 同一董事会会议还审议通过了《公司领导班子成员薪酬与绩效管理办法》及《关于修订公司〈内部审计管理办法〉的议案》[11][14] 股东会安排 - 公司定于2026年1月6日召开2026年第一次临时股东会 审议包括2026年度日常关联交易预计在内的多项议案[20][21] - 股东会采用现场投票与网络投票相结合的方式 网络投票通过上海证券交易所股东会网络投票系统进行 投票时间为2026年1月6日9:15至15:00[21][22] - 涉及关联交易的议案 关联股东需回避表决 其中审议日常关联交易预计的议案 关联股东中国水务投资集团有限公司、钱江硅谷控股有限责任公司需回避表决[23] 公司注册地址变更 - 公司董事会审议通过变更公司注册地址至浙江省杭州市西湖区梧桐支路9号9幢13层 并相应修订《公司章程》[34] - 公司实际办公地点仍为杭州市三台山路3号 如有变化将另行公告[35] - 该变更事项尚需提交公司2026年第一次临时股东会审议表决[34]

股价表现与交易数据 - 10月14日盘中股价上涨2.17%至5.66元/股，成交额4289.03万元，换手率1.28%，总市值33.86亿元 [1] - 当日主力资金净流入68.29万元，特大单卖出125.94万元占比2.94%，大单买入965.97万元占比22.52% [1] - 公司今年以来股价上涨25.22%，近5个交易日下跌10.44%，近20日下跌0.88%，近60日上涨8.64% [2] 公司基本概况 - 公司主营业务收入构成为教育服务业务80.81%，培训业务17.81%，租赁业务1.38% [2] - 所属申万行业为社会服务-教育-学历教育，概念板块包括腾讯云、腾讯概念、并购重组、华为概念、基金重仓等 [2] - 截至9月19日股东户数1.87万，较上期减少8.06%，人均流通股32055股，较上期增加8.77% [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月实现营业收入1.71亿元，同比增长12.51%，归母净利润73.50万元，同比增长107.44% [2] - A股上市后累计派现3156.65万元，但近三年累计派现0.00元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年6月30日，华夏行业景气混合A为第二大流通股东，持股2705.36万股，较上期增加156.24万股 [3] - 华夏远见成长一年持有混合A为第四大流通股东，持股954.64万股，较上期减少158.32万股，华宝先进成长混合退出十大流通股东 [3]

公司表现 - 5月12日收盘价31元 下跌1.27% 滚动市盈率27.42倍 总市值61.01亿元 [1] - 2025年一季报营业收入33.03亿元 同比增长25.13% 净利润5778.39万元 同比增长42.15% 销售毛利率5.52% [1] - 机构持仓方面 55家机构合计持股11065.28万股 持股市值38.29亿元 其中基金49家 其他4家 社保2家 [1] 行业对比 - 专业服务行业平均市盈率56.57倍 行业中值36.78倍 公司排名第18位 [1] - 公司市净率2.99倍 低于行业平均3.99倍和行业中值2.73倍 [2] - 同行业可比公司中 南网能源总市值169.32亿元最高 实朴检测30.04亿元最低 [2] 业务概况 - 主营业务包括中高端人才访寻 招聘流程外包 灵活用工 传统派遣业务 培训业务 市场调研 招聘项目咨询服务 [1] - 通过互联网平台和线下服务体系提供人力资源整体解决方案 [1] 估值指标 - 静态市盈率29.71倍 低于行业平均60.25倍和行业中值33.40倍 [2] - 总市值61.01亿元 高于行业平均57.26亿元和行业中值43.55亿元 [2]

公司表现 - 5月7日收盘价32.1元，下跌3.81%，总市值63.17亿元 [1] - 滚动市盈率28.40倍，静态市盈率30.76倍，市净率3.10倍 [1][2] - 2025年一季报营业收入33.03亿元，同比增长25.13% [1] - 净利润5778.39万元，同比增长42.15%，销售毛利率5.52% [1] - 主力资金5月7日净流出1888.73万元，近5日累计净流出1194.28万元 [1] 行业对比 - 专业服务行业平均市盈率56.67倍，中值36.27倍 [1][2] - 行业平均市净率4.03倍，中值2.70倍 [2] - 公司在行业PE排名第18位，低于行业均值但接近中值水平 [1][2] - 行业总市值平均56.74亿元，中值41.78亿元 [2] 业务概况 - 主营业务包括中高端人才访寻、招聘流程外包、灵活用工等人力资源服务 [1] - 采用互联网平台与线下服务相结合的模式 [1] - 国内领先的人力资源整体解决方案提供商 [1]