总量研究 - **核心观点：转债估值偏贵，看好偏股低估风格** [8][13] - **市场表现：截至2026年4月17日，近1月可转债等权指数上涨4.67%，其中高价指数上涨7.03%，低价指数仅上涨0.34%** [8] - **估值比较：转债相对正股估值偏贵，“百元转股溢价率”的滚动三年和五年分位数分别高达97.40%和98.40%** [9][10] - **配置性价比：偏债型转债与信用债相比配置性价比偏低，其“修正YTM–信用债YTM”中位数为-5.92%** [11] - **因子表现：近一月低估值因子在偏股、平衡、偏债三类转债中增强超额分别为2.59%、-1.93%、-0.68%** [12] - **风格轮动：根据最新信号，未来两周风格轮动将全仓配置偏股转债低估指数，该策略2026年以来收益为10.44%** [13] - **成分示例：偏股转债低估指数成分包括永02转债、苏利转债、柳工转2等** [14] 化工行业 - **恒力石化：2026年Q1业绩超预期，实现归母净利润39.1亿元，同比大幅增长90.65%** [16] - **恒力石化：业绩增长受益于原油成本控制及下游产品价格上涨，Q1炼化产品、PTA销售均价环比分别上涨11%和26%** [17] - **恒力石化：地缘冲突导致海外化工产能受限，国内优质炼化龙头有望凭借成本与原料稳定优势受益** [18] - **硅宝科技：2025年营收37.51亿元，同比增长18.8%，其中热熔胶业务营收同比高增87.1%** [36][37] - **硅宝科技：2025年末以来原材料有机硅价格反弹，公司产品提价传导致短期盈利承压，2026Q1归母净利润同比下滑35.12%** [36] - **硅宝科技：公司稳步推进硅碳负极及上海基地项目，预计于2026-2027年陆续投产** [38] 食品饮料行业 - **贵州茅台：2025年收入与利润承压，归母净利润823.20亿元，同比下降4.53%** [20] - **贵州茅台：2025年茅台酒销量微增0.7%，但吨价同比下降0.3%，系列酒吨价同比下降13.1%** [21][22] - **贵州茅台：公司2026年进行产品、价格、渠道等多方面调整，预计全年业绩将较2025年明显改善** [20] - **中炬高新：2026年Q1经营明显改善，营收与归母净利润分别同比增长19.9%和45.1%** [26] - **中炬高新：改革成效显现，2026Q1毛利率与净利率同比分别提升3.7和3.5个百分点** [28] - **中炬高新：公司收购四川味滋美切入复调赛道，并通过产品渠道双管齐下寻求长期发展** [29] - **优然牧业：2025年在周期底部展现经营韧性，营收206.5亿元，同比增长2.8%，现金EBITDA同比增长4.9%至55.9亿元** [64] - **优然牧业：原料奶业务销量同比增长13.2%，但单价同比下降6.2%至3.86元/kg，公司通过降本增效，公斤奶销售成本同比下降8.4%** [65][66] 医药行业 - **开立医疗：2025年业绩边际改善显著，Q4归母净利润同比增长390.16%至1.64亿元** [32] - **开立医疗：产品结构优化，内窥镜及镜下治疗器具收入同比增长27.42%，占营收比重提升至43.90%** [32] - **开立医疗：研发创新成果显著，发布超声“声析大模型”，内镜平台达到国际一流水准** [33] - **通策医疗：2026年Q1业绩稳健增长，营收与归母净利润分别同比增长1.43%和1.66%** [45][46] - **通策医疗：2025年正畸业务收入恢复增长7.63%，省内深化“总院+分院”模式，省外推进并购与加盟策略** [47] - **昊帆生物：2025年营收6.02亿元，同比增长33.28%，多肽合成试剂业务营收占比达73.40%** [59][61] - **昊帆生物：作为多肽合成试剂龙头，深度受益于GLP-1等下游药物高景气，向国内外大客户销售产品总额约2.7亿元** [61] - **昊帆生物：2026年随着并购子公司复产及新产能释放，公司收入与利润有望重回双增轨道** [62] 地产建筑行业 - **浦东金桥：2025年营收59.65亿元，同比大幅增长118.9%，归母净利润10.74亿元，同比增长7.1%** [41] - **浦东金桥：收入高增主要由于碧云澧悦项目结转销售收入40.36亿元，房产销售毛利率为21.5%** [41] - **浦东金桥：经营性物业平均出租率约80%，同比提升2个百分点，并聚焦智能车等硬核产业进行投资** [42][43] 家电行业 - **隆鑫通用：2025年营收191.4亿元，同比增长13.7%，归母净利润16.48亿元，同比增长47.0%** [48] - **隆鑫通用：全地形车与摩托车出口表现亮眼，2025年全地形车收入同比增长62.54%，无极摩托车出口额同比增长86.28%** [50] - **隆鑫通用：公司由贴牌代工向自主品牌升级，打造无极与隆鑫双核品牌体系，技术端实现多项突破** [53] 商社行业 - **家家悦：2025年归母净利润2.01亿元，同比增长52.1%，2026Q1净利润继续同比增长7.0%** [55] - **家家悦：生鲜核心品类竞争优势增强，2025年生鲜收入同比增长3.2%，毛利率提升2.2个百分点** [56] - **家家悦：商品力建设加码，自有品牌占比提升至15.6%，并通过门店调改与业态优化为增长注入新动力** [57] 中小盘 - **日联科技：2025年营收首破10亿大关，达10.78亿元，同比增长45.77%，经营性净现金流同比增长超5倍** [69] - **日联科技：X射线源产业化加速，新增10款产品并实现批量出货，在光模块等新兴产业检测领域取得进展** [70] - **日联科技：通过收并购整合多种工业检测技术，平台化能力初见成效，未来致力于打造工业检测平台型龙头** [71]

财务业绩与归因 - 2025年公司营收增长33.28%，但净利润下滑14.47% [2] - 净利润下滑主要因新收购的子公司杭州福斯特在2025年7-12月净亏损2,537.60万元，拉低整体利润 [3] - 2025年度现金分红总额预计为28,939,100.04元，占2025年度归母净利润的25.24% [10] 产能建设与规划 - 安徽昊帆一期350吨项目已于2022年8月投产；年产702吨项目于2025年1月取得生产许可证 [2] - 杭州福斯特生产线于2026年3月改造完成并逐步恢复生产 [2][11] - 淮安昊帆生产基地预计2026年下半年首期五个车间陆续试生产 [2] - 未来三至五年内，公司可能通过并购或新建方式再增加1至2家生产基地 [7][9] 市场与业务拓展 - 2023至2025年公司外销收入分别为126.73百万元、163.87百万元、166.26百万元，占营收比重分别为32.60%、36.26%、27.61% [3] - 2025年外销收入来源于近30个国家和地区的约200家客户 [3] - 2025年1月在德国成立首家境外全资子公司，未来计划在美国、日本、印度等地设立子公司 [4] - 未来业绩增长点：产能释放；丰富产品线，包括扩大分子砌块，发展蛋白质试剂、小核酸试剂、GLP-1产业链及氨基酸等领域 [9] 公司治理与股东情况 - 截至2025年12月31日，公司股东总数为8,365户；截至2026年3月31日，股东总数为8,787户 [6] - 公司2026年拟进行中期分红，派现总额不超过当期归母净利润 [11] - 公司目前暂无并购计划 [7] 运营与风险管理 - 截至报告期末，98%的应收账款账龄在1年以内 [5] - 公司通过定期催收、法律手段及绩效考核管理应收账款，回款情况整体较好 [5] - 杭州福斯特存在整合不及预期及持续亏损的风险，公司正通过技术改进、注入新产品等方式改善其经营 [11][12]

公司股价与交易表现 - 1月15日，昊帆生物股价下跌5.02%，报收54.50元/股，成交额1.07亿元，换手率4.60%，总市值58.86亿元 [1] 公司基本信息 - 苏州昊帆生物股份有限公司成立于2003年12月2日，于2023年7月12日上市 [1] - 公司主营业务为多肽合成试剂、蛋白质交联剂以及分子砌块的研发与销售 [1] - 主营业务收入构成：多肽合成试剂占81.89%，通用型分子砌块占10.99%，蛋白质试剂占6.11%，其他产品占1.01% [1] 主要流通股东动态 - 汇添富基金旗下汇添富医药保健混合(470006)位列公司十大流通股东 [2] - 该基金在2023年第三季度增持昊帆生物26.43万股，截至当时持有86.68万股，占流通股比例2.06% [2] - 按1月15日股价下跌计算，该基金当日在该股票上浮亏约249.63万元 [2] 相关基金概况 - 汇添富医药保健混合(470006)成立于2010年9月21日，最新规模24.86亿元 [2] - 该基金今年以来收益10.53%，近一年收益37.91%，成立以来收益171.83% [2] - 该基金基金经理为郑磊，累计任职时间11年33天，现任基金资产总规模80.93亿元，任职期间最佳基金回报58.54%，最差基金回报-27.52% [3]

文章核心观点 - 证券公司国联民生通过“深耕区域+精耕行业”的产业投行模式，有效破解长三角民营科创企业“估值难、融资贵、成长慢”的痛点，成为连接“科技—产业—金融”循环的关键纽带，其专业、耐心、创新的金融服务为硬科技企业发展注入持久动力 [6][10][17] 国联民生的业务策略与成效 - 公司投行业务坚持“深耕区域+精耕行业”策略，投行部门设立12个行业组，并在上海、南京、无锡、镇江等地设立分公司以构建属地化服务护城河 [8] - 2025年前三季度，公司投行业务净收入6.88亿元，同比增长160.77%；债券承销规模达483.8亿元，同比增长147.5%，显著高于行业增速 [5][12] - 自2019年试点注册制至报道时，公司旗下民生投行累计保荐上市企业102家，位居行业第五，客户基本为科技型、创新型民营企业 [11] - 公司通过重组整合（国联证券与民生证券），形成“股+债”全产品线综合服务能力，致力于为科创企业提供一站式综合金融解决方案 [12][13] 对具体企业的赋能案例（昊帆生物） - 国联民生投行团队为多肽合成试剂企业昊帆生物绘制“产业地图”，梳理全球竞争格局与技术路径，将专业技术转化为易懂的价值叙事，助力其于2023年登陆创业板 [7] - 上市后，昊帆生物利用募集资金实现研发与产能“双升级”：研发技术人员数量提升30%；三大生产基地建设推进，缓解产能瓶颈 [7] - 昊帆生物正在建设约230亩的淮安新厂区，预计2026年6月投产后，产能将扩大为现有的3至4倍 [5] 对具体企业的赋能案例（皓元医药） - 国联民生敏锐把握科创板政策，积极引导皓元医药申报，使其在2020年政策发布后两个月内完成科创板申报，并于2021年1月过会 [8] - 上市后，国联民生协助皓元医药完成科创板首单“小额快速”并购及10亿元可转债发行，通过收购补齐制剂业务短板，支撑ADC基地建设 [12] - 皓元医药借此构建了覆盖“起始物料—中间体—原料药—制剂”的全产业链条 [12] - 上市募集资金助力公司加速国际化，2024年国际业务收入占比接近40%；2025年上半年实现境外收入5.6亿元，同比增长约40% [8] - 皓元医药在马鞍山研发中心以国际标准打造5条高活GMP产线，加速新分子药物研发进程 [5] 行业服务模式与价值发现 - 证券行业正构建“投行+”联动生态，通过交易结构设计、交易撮合、估值定价等服务，满足科技企业多元化、个性化、精细化的需求 [10] - 国联民生投行团队以企业基本面和成长性为估值锚点，动态调整发行策略，并强化研究能力与投资者沟通，以传递深度洞察 [11] - 中介机构需要做到懂产业、善创新、能共生，基于对企业基因的深度理解提供非模板化服务，这是资本赋能实体经济的核心 [12] 聚焦长三角区域发展 - 截至报道时（12月19日），长三角科创板上市公司共284家，占科创板企业总数的近一半（江苏省114家、上海市95家、浙江省51家、安徽省24家） [15] - 国联民生在长三角的生态赋能形成正向循环：在无锡，紧扣半导体、物联网产业集群提供“产业适配型”金融服务；在上海，利用国际金融中心优势提供跨境并购、海外上市咨询等国际化服务，并搭建区域内并购重组平台 [16] - 长三角民营企业特质鲜明：“科创底色浓”与“产业协同紧”，大多聚焦高端制造、生物医药、数字经济等硬科技领域，研发投入持续处于行业高位 [15] - 公司未来定位清晰：以科创企业为中心，聚焦生物医药、半导体、人工智能、新能源、空天产业等硬科技赛道，扎根长三角科创沃土 [16]

公司业务与产品 - 公司主要产品为多肽合成试剂、通用型分子砌块等化学试剂 [2] - 产品主要用于酰胺键的化学合成 [2] 公司经营影响因素 - 公司经营会受到下游需求波动影响 [2] - 公司经营会受到产品价格波动影响 [2] - 公司经营会受到行业竞争影响 [2] - 公司经营会受到产能布局影响 [2]

公司业务与产品 - 公司主要产品为多肽合成试剂、通用型分子砌块等化学试剂 [2] - 产品主要用于酰胺键的化学合成 [2] 公司经营影响因素 - 公司经营会受到下游需求波动、价格波动、行业竞争、产能布局等多方面因素影响 [2] 投资者关注与公司回应 - 有投资者关注司美格鲁肽核心专利将于明年三月份到期的情况 [2] - 公司未直接确认该事件对经营的积极影响，而是提示投资者注意风险并理性判断 [2]

淮安昊帆生产基地建设项目产品规划 - 淮安昊帆新建年产5130吨多肽合成试剂项目（一期）规划的生产规模为：年产缩合试剂2500吨、保护试剂800吨、绿色N氨基化试剂100吨、手性消旋抑制试剂400吨、蛋白质试剂20吨、缩合活化助剂600吨、核苷酸试剂400吨、多肽合成交联剂20吨、保护氨基酸290吨 [1] 项目状态与潜在调整 - 淮安昊帆生产基地建设项目尚在建设中 [1] - 项目未来可能根据市场需求变化、客户开拓情况及公司战略调整进行动态优化，具有不确定性 [1]

文章核心观点 - 投资者关注司美格鲁肽核心专利将于2026年3月到期对昊帆生物经营的潜在影响[1] - 公司回应其业务与司美格鲁肽专利到期无直接关联 并列举影响经营的多方面因素[1] 公司业务与产品 - 公司主要产品为多肽合成试剂、通用型分子砌块等化学试剂[1] - 产品主要用于酰胺键的化学合成[1] 公司经营影响因素 - 公司经营会受到下游需求波动的影响[1] - 公司经营会受到价格波动的影响[1] - 公司经营会受到行业竞争的影响[1] - 公司经营会受到产能布局等多方面因素影响[1]

公司境外收入分布 - 2024年度直接销往亚洲的境外销售收入占营业收入总额比例为22.13% [1] - 2024年度直接销往欧洲的境外销售收入占营业收入总额比例为10.04% [1] - 2024年度直接销往美洲的境外销售收入占营业收入总额比例为4.09% [1] 公司主营业务与市场地位 - 公司主要产品是以多肽合成试剂为主的特色化学原料 [1] - 公司产品处于医药产业链上游位置 [1] - 公司产品种类丰富且用途广泛 [1] - 公司每年服务的客户数量达上千家 [1] - 公司业务具有较强的抗风险能力 [1] 公司欧洲市场拓展战略 - 公司于2025年1月在德国注册成立了全资子公司 [1] - 德国子公司主要面向欧洲市场的CDMO和制剂类客户 [1] - 成立德国子公司旨在进一步开拓欧洲市场业务并抓住市场机遇 [1]

公司业务 - 公司服务众多医药研发与生产企业 [2] - 公司为下游客户提供以多肽合成试剂和分子砌块为主的各类特色化学试剂 [2]