公募基金投资风格转变 - 投资风格从传统绩优白马股转向经济转型背景下的高景气个股 [3] - 投资策略从“全市场选股”逐渐向“主题投资”迁移 [3] - 主题投资能让公募基金更全面布局高增长个股并在激烈排名竞争中保持优势 [3] “全市场选股”策略式微 - 2020年三一重工、五粮液、格力电器等大市值个股表现突出，易方达蓝筹精选当年实现接近翻倍涨幅 [4] - 广发多因子基金通过均衡覆盖中信一级行业，净值一度创下历史高点 [4] - 目前“全市场选股”策略已鲜被提及，仅在个别量化产品中可见 [4] - 经济增速换挡、地产链调整等因素使传统消费和制造龙头盈利弹性下降、估值中枢回落 [5] - 新兴产业和技术方向层出不穷，市场风格多元化，依靠少数传统核心资产覆盖全市场机会的做法难奏效 [5] - 宽基指数和Smart Beta产品发展迅速，传统主动权益产品需在风格定位和主动度上做出差异化 [5] 主题投资崛起的原因 - 结构性机会集中在少数高景气赛道，新兴赛道在订单增长、盈利弹性和长期空间上显著优于传统行业 [7] - 赛道产品波动大但取得超额收益可能性大，爆款效应和资金虹吸效应促使产品提高风格纯度和仓位集中度 [7] - 在景气度和估值驱动下，集中于单一行业易跑出远超市场的回报，高行业集中度产品更容易获得曝光 [8] - A股市场结构性行情突出，新兴赛道因技术突破、政策支持和行业变革展现高增长潜力 [8] - 主题投资帮助投资者更直观参与长期趋势，降低普通投资者的理解门槛 [8] - 主题产品促进资本向国家重点支持领域集中，承担资本市场支持国家战略的通道功能 [8] 主题投资对投研的挑战 - 主题投资要求对产业理解具有深度和前瞻性，需回答3~5年后赛道格局、技术路线替代等长周期问题 [9] - 投研团队需在产业链调研、技术迭代跟踪、政策与监管预期等方面具备更系统研究框架和信息获取能力 [9] - 对节奏感和估值纪律要求更高，需严谨估值体系和风险管理框架避免高估值阶段过度集中或底部被动止损 [10] - 组合风险管理更复杂，个股基本面变化、政策事件等可能对净值造成较大冲击 [10] - 基金管理人需在集中度控制、流动性管理、极端情景压力测试等方面做得更加精细 [10] - 主题投资加速投研体系化优胜劣汰，真正有产业理解、节奏控制、风控框架的管理人更易凸显能力 [10] 投研体系演进 - 行业从“个人驱动”迈向“平台驱动”、从“短期博弈”转向“长期价值创造” [11] - 催生基金公司建设“平台式、一体化、多策略”投研体系的迫切性 [11] - 金融科技发展使基金管理人可利用大数据、人工智能等技术高效整合分析信息，降低信息处理难度 [11] “全市场选股”的未来与主题投资的风险 - “全市场选股”策略具备不可替代优势，可跨市场、跨行业捕捉机会，降低非系统性风险 [12] - A股板块轮动频繁、热点分散的特征长期存在，为“全市场选股”策略提供发挥空间 [12] - 该策略在迭代升级以适配市场新环境，未来更可能回归为主动管理人必须具备的底层功夫 [13] - 主题投资有“一体两面”，布局风口易领先但错过热潮易在跌幅榜“刷屏”，例如年内表现不佳产品集中于白酒等消费主题 [13] - 极致押注赛道可获得极致锐度业绩，在分化加剧行情中只有极致集中才可能实现领跑 [14] - 主题投资可能影响市场长期稳定，主题产品逆风期回撤会给公司品牌声誉及售后维护带来巨大压力 [14] - 投资者应把主题投资视为资产配置中的“高波动进攻型工具”，需在组合层面做好比例和节奏控制 [14]

核心观点 - 摩根士丹利基金旗下同一基金经理管理的不同产品业绩首尾差距近130个百分点，暴露了“重明星经理、轻产品”投资模式的潜在风险 [2] - 该现象对基金公司的投研体系、风控机制与产品布局合理性提出尖锐拷问 [2] 基金经理雷志勇产品表现 - 雷志勇为2024年全市场基金业绩冠军，管理总规模达62.81亿元，拥有北京大学计算机硕士背景及完整投研履历 [3] - 其管理的大摩数字经济混合A自2023年3月2日以来累计回报达125.88%，远超同类平均的12.47% [4] - 大摩科技领先混合A自2019年4月20日以来累计回报达129.06%，显著高于同类平均的74.39% [4] - 然而，大摩科技领先混合C自2022年1月26日接管以来任职回报率为-2.00%，跑输同类平均的3.29% [4] - 大摩万众创新混合A管理超五年，任职回报率为-7.72%，与同期同类平均回报率45.38%形成巨大反差 [5] - 大摩万众创新混合C自2021年3月至今回报率为-4.25%，显著低于同类平均的9.51% [5] 基金经理王大鹏产品表现 - 王大鹏为大摩工作超10年，拥有金融学博士学位和近11年基金管理经验 [6] - 其管理的大摩健康产业混合A在9年半时间里任职回报为81.40%，略低于同类平均的96.27% [6] - 其管理的大摩健康产业混合C任职回报为-47.78%，大幅跑输同类平均，在4826只基金中排名4748位 [6] - 王大鹏管理的产品业绩最佳与最差收益率差距近130个百分点 [6] 业绩分化原因分析 - 同一投资策略下，不同份额基金成立时点和市场环境差异可能导致分化 [4] - 若基金经理为博排名在同类型产品上主观差异化押注，或厚此薄彼分配投研资源，则违背受托义务 [7] - 基金经理重仓板块受宏观经济、政策或市场波动影响可能导致业绩下滑 [7] - 同时管理多只产品可能导致精力分散或策略执行优先级不同，造成部分产品表现滞后 [8]

基金经理业绩表现 - 权益投资总监雷志勇管理的大摩数字经济混合A基金年内收益率达71%，超越同期基准收益率46个百分点，在同类基金中排名居前 [1] - 大摩数字经济混合A基金最近一年收益率接近80%，超越同期基准近59个百分点，近两年实现192%的收益率 [1] - 研究管理部总监王大鹏管理的大摩沪港深精选混合A基金今年以来净值上涨41%，为王大鹏在管产品中表现最佳，其最佳任期回报为79.3% [1] 基金投资策略与回报 - 大摩数字经济混合A基金上半年净值为负，但下半年借助AI行情展现出较强爆发力 [1] - 王大鹏旗下大摩健康产业混合A基金重仓创新药板块，年内收益率仅为5%，跑输基准近11个百分点，该产品为王大鹏旗下规模最大产品 [2] - 大摩健康产业混合A基金近一年、近两年、近三年与近五年收益分别为-2%、-16%、-27%与-32%，均在不同程度上跑输同期基准收益率 [2] 公司整体业绩概况 - 今年以来截至11月9日，大摩基金旗下权益产品A份额收益均为正 [1] - 大摩基金旗下表现最好的产品为大摩数字经济混合A，收益第二的产品为大摩沪港深精选混合A [1]

公司旗下基金业绩表现 - 外资公募摩根士丹利基金管理（中国）有限公司旗下权益产品今年以来截至11月9日收益均为正 [1] - 权益投资总监雷志勇管理的大摩数字经济混合A基金年内收益率为71%，超越同期基准收益率46个百分点 [1] - 大摩数字经济混合A基金最近一年收益率接近80%，超越同期基准近59个百分点，近两年实现192%的收益率 [1] - 研究管理部总监王大鹏管理的大摩沪港深精选混合A基金今年以来净值上涨41%，是其管理产品中表现最好的 [1] 基金经理业绩分化 - 基金经理雷志勇旗下大摩数字经济基金业绩亮眼，王大鹏旗下大摩健康产业基金收益跑输指数与基准 [1] - 王大鹏管理的大摩健康产业混合A基金年内收益率仅为5%，跑输基准近11个百分点，是其旗下规模最大的产品 [2] - 大摩健康产业混合A基金近一年收益为-2%，近两年为-16%，近三年为-27%，近五年为-32%，均跑输同期基准收益率 [2]

市场表现 - 自"924"行情以来权益市场全A涨幅均值高达80% 慢牛格局凸显[1] - 1989位股票投资基金经理在"924"行情一周年期间实现53.21%的收益均值 其中146位实现翻倍以上收益[1] 百亿以上规模基金经理表现 - 184位百亿规模基金经理收益均值为56.05% 全部实现正收益 其中13位实现翻倍收益[1] - 永赢基金张璐以203.05%收益位居第一 管理规模154.44亿元[5] - 银河基金郑巍山以143.49%收益位列第二 管理规模174.69亿元 重仓半导体与AI芯片[6] - 鹏华基金闫思倩位列第三 股票投资占比94.59%[3] 50-100亿规模基金经理表现 - 191位该规模基金经理收益均值为58.40% 其中23位实现翻倍收益[7] - 景顺长城农冰立以165.53%收益夺冠 管理规模85.12亿元 持仓分散覆盖AI与消费龙头[10] - 富国基金孙权与博时基金肖瑞瑾分列二三位 股票投资占比分别为86.04%和92.77%[8] - 2024年冠军基金经理雷志勇以140.85%收益上榜 管理规模50.26亿元[10] 20-50亿规模基金经理表现 - 360位基金经理收益均值为55.22% 其中31位实现翻倍收益[11] - 德邦基金雷涛以172.03%收益居首 管理规模36.89亿元 重仓AI科技产业链[15] - 永赢基金王文龙与易方达基金武阳分列二三位[12] - 知名基金经理金梓才以156.81%收益位列第四 管理规模43.18亿元[15] 10-20亿规模基金经理表现 - 309位基金经理收益均值为54.09% 其中18位实现翻倍收益[16] - 永赢基金任桀以239.88%收益夺冠 管理规模11.91亿元 重仓人工智能方向[19] - 德邦基金陆阳与中航基金韩浩分列二三位[17] - 任桀代表产品永赢科技智选混合A成立以来收益达243%[19] 5-10亿规模基金经理表现 - 244位基金经理收益均值为52.55% 其中14位实现翻倍收益[20] - 诺德基金周建胜以179.19%收益居首 管理规模5.01亿元 重仓AI科技股[24] - 长盛基金代毅与安信基金陈鹏分列二三位[22] - 周建胜为科班出身 具有华为等科技企业从业背景[24] 0-5亿规模基金经理表现 - 700位基金经理收益均值为49.88% 其中47位实现翻倍收益[25] - 中信建投冷文鹏以261.14%收益居首 管理规模2.86亿元[29] - 信达澳亚刘小明与中加基金李宁宁分列二三位[26] - 冷文鹏代表产品中信建投北交所精选成立以来收益173.62%[29]

机构持股情况 - 截至2025年8月20日共有11个机构投资者持有中恒电气A股股份合计持股量达2 20亿股占公司总股本的39 02% [1] - 前十大机构投资者包括杭州中恒科技投资有限公司中国银行股份有限公司-摩根士丹利数字经济混合型证券投资基金香港中央结算有限公司等合计持股比例达39 01% [1] - 前十大机构持股比例较上一季度上涨0 32个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期持股增加的公募基金仅大摩数字经济混合A持股增加占比0 52% [2] - 本期持股减少的公募基金包括德邦鑫星价值A德邦福鑫A嘉合睿金混合A合计减少占比0 39% [2] - 本期新披露的公募基金包括国寿安保低碳经济混合A大摩科技领先混合A等4只 [2] - 本期未再披露的公募基金包括宏利新能源股票A招商稳健优选股票A等4只 [2] 外资机构动态 - 本期新披露的外资机构为香港中央结算有限公司 [2]

公司股价表现 - 中恒电气连续4个交易日下跌，区间累计跌幅达-5 29% [1] - 公司成立于1996年，2010年3月在深圳证券交易所上市，专注于零碳智能社会建设的数字能源领域 [1] 股东变动 - 摩根士丹利基金旗下大摩数字经济混合A在二季度新进成为中恒电气前十大股东 [1] - 该基金今年以来收益率达15 60%，在同类4491只基金中排名1404位 [1] 基金经理背景 - 大摩数字经济混合A基金经理为雷志勇，北京大学计算机软件与理论硕士 [4] - 雷志勇累计任职时间6年又95天，现任摩根士丹利基金权益投资部总监 [5] - 其管理的大摩数字经济混合C规模18 16亿元，任职2年又143天期间回报率达58 77% [5] 基金公司信息 - 摩根士丹利基金管理(中国)有限公司成立于2003年3月，由摩根士丹利国际控股公司100%持股 [5] - 公司董事长为高杰文(Todd Coltman)，总经理为周文秱(ZHOU WENTONG) [5]

文章核心观点 2025年3月28日中芯国际发布2024年年度报告，介绍了机构投资者持股情况及公募基金持股变动情况 [1][2] 机构投资者持股情况 - 截至2025年3月27日，535个机构投资者披露持有中芯国际A股股份，合计持股量达8.17亿股，占总股本10.25% [1] - 前十大机构投资者包括国家集成电路产业投资基金二期等，合计持股比例达7.17%，较上一季度下跌1.25个百分点 [1] 公募基金持股变动情况 - 本期较上一季度持股减少的公募基金有3个，包括华夏上证科创板50成份ETF等，持股减少占比达0.95% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金有31个，主要包括华泰柏瑞沪深300ETF等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金有230个，主要包括华夏国证半导体芯片ETF等 [2]