公司：北京穿越者载人航天科技有限公司 - 公司核心业务为商业载人航天，并已开始布局太空旅游业务 [1] - 公司于1月22日举办了“太空旅游全球发布会”，并公布了2028年首批太空游客名单 [1] - 公司负责人通过学术交流结识了电力专家李立浧，并邀请其成为首批太空旅行乘客 [2] 行业：商业载人航天 - 商业载人航天被写入《政府工作报告》，并纳入战略性新兴产业重点发展范畴，成为国家载人航天事业的一部分 [3] - 行业正处于起步阶段，未来发展需要关注和关心民营企业的参与 [3] - 行业技术已趋于成熟，例如美国蓝色起源公司已将多批普通人送上太空 [5] - 未来商业太空旅行的普及程度有望像乘坐飞机一样常见 [2] 市场与产品：太空旅游 - 公司计划于2028年执行首批太空旅游飞行 [1] - 太空旅游乘客与宇航员的身体要求完全不同，前者更侧重于旅行体验而非工作 [2] - 乘客主要体验包括感受失重和超重状态、观察地球景象以及体验冲出大气层的过程 [3] - 飞行安全措施经过完整、系统的科学实验，例如采用缓冲装置和吸能材料以应对着陆冲击 [6] 技术与发展：太空能源 - 发展太空能源具有前景，主要服务于太空设施（如数据中心），而非将电力输送回地球 [9][10] - 在特定轨道部署的太阳能电池板可近乎持续暴露在阳光下，发电效率高且无间歇性 [10] - 太空数据中心与太空电力供应结合的关键在于管理好数据传输时延 [10] - 为月球或火星基地提供能源，需要就地建设发电站，但目前仍有大量技术细节待突破 [10]

行业动态与政策推动 - 无锡市发改委组织召开太空光伏供需对接会，邀请江苏国宇星空科技、弘元绿能、江苏宜兴德融科技、极电光能、无锡华晟光伏、长三角太阳能光伏技术创新中心等企业及机构参加 [1] 市场需求与增长预测 - 马斯克提出SpaceX与特斯拉计划未来三年内在美国建设总计200GW光伏产能，各自100GW，主要用于地面数据中心与太空AI卫星供能，将引发光伏电池设备爆发性需求 [1] - 中美各自提出了从20万颗到100万颗的低轨卫星计划，卫星数量激增使得高可靠、高比功率的太空光伏系统从配套组件升级为战略基础设施，未来相关需求有望呈指数级增长 [1] - 高盛预测，到2032年，太空AIDC电站每年将新增100GW的光伏需求，相当于2030年全球光伏总需求的12% [2] 技术路径与优势 - 晶硅/钙钛矿叠层电池凭借超高效率与抗辐射性能，被视为下一代太空光伏终极方案，为太空场景提供轻量化、长寿命的能源解决方案 [1] - 太空环境中太阳能的利用率是地面的7-10倍，有效破解了地面光伏间歇性、消纳与用地难题 [1] - 太空光伏技术解决了地面数据中心散热瓶颈与能耗矛盾 [1] 行业格局与投资机会 - 在全球太空能源需求爆发、中美供应链加速重构的双重驱动下，具备航天认证资质、技术验证背书与规模化交付能力的中国光伏企业，正从“地面配套”迈向“天基核心” [2] - 太空光伏需求或成下一个增长蓝海，让“内卷”的中国光伏企业看到了破局的曙光 [2] - 随着太空光伏技术的实践，光伏行业面临产业、技术迭代的机遇，可关注技术壁垒高、客户粘性强的头部企业 [2]

投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 核心观点 - 公司通过控股复遥星河（持股60%）切入太空能源与卫星平台领域，形成“地面光伏+太空业务”双轮驱动战略，成长空间可期 [6] - 太空能源业务面向低轨卫星星座与太空算力产业蓝海，公司布局的晶硅/钙钛矿叠层电池及CPI膜技术有望替代当前主流的砷化镓方案，突破成本瓶颈，该赛道独立于地面光伏产业周期，有望打开新的高毛利成长空间 [6] - 通过控股复遥星河旗下“巡天千河”获得源自航天八院的完整卫星总体技术团队，具备近百颗商业卫星研制经验，推动公司从部件供应商升级为卫星总体制造商，构建“核心能源部件+卫星平台”的协同生态 [6] - 地面光伏主业保持竞争力，为全球N型TOPCon电池领先企业，2024年N型电池出货量行业领先，随着行业产能出清与政策引导，主业盈利能力或迎来修复 [6] - 海外业务拓展迅速，2025年上半年海外销售占比已升至51.87%，较2024年全年23.85%大幅提升，已成为重要的业绩支撑 [6] 财务数据与预测 - **营业总收入**：2024年为9,952百万元，同比下降46.7%；2025年第一季度至第三季度为5,682百万元，同比下降30.7%；预计2025E/2026E/2027E分别为7,965百万元/10,531百万元/12,743百万元，同比增长率分别为-20.0%/32.2%/21.0% [5][7] - **归母净利润**：2024年为-591百万元，同比下降172.5%；2025年第一季度至第三季度为-419百万元；预计2025E/2026E/2027E分别为-1,312百万元/493百万元/1,053百万元，2027E同比增长113.6% [5][7] - **每股收益**：2024年为-2.60元/股；预计2025E/2026E/2027E分别为-4.21元/股/1.58元/股/3.38元/股 [5] - **毛利率**：2024年为0.7%；2025年第一季度至第三季度为1.5%；预计2025E/2026E/2027E分别为0.0%/10.0%/15.0% [5] - **净资产收益率**：2024年为-15.2%；预计2025E/2026E/2027E分别为-30.8%/10.1%/17.8% [5] - **盈利预测调整**：因2025年第四季度计提资产减值，下修2025年盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为-13.12亿元、4.93亿元、10.53亿元（前值为：-3.89亿元、5.02亿元、10.17亿元） [6] 市场与基础数据 - **股价与市值**：报告日（2026年02月11日）收盘价为96.50元，一年内股价最高/最低为116.68元/35.00元，流通A股市值为21,700百万元 [1] - **股本结构**：总股本311百万股，流通A股225百万股，流通H股82百万股 [1] - **财务基础**：截至2025年09月30日，每股净资产为15.92元，资产负债率为74.14% [1]

报告投资评级 - 增持（维持）[4][6] 核心观点 - 公司通过控股复遥星河（持股60%）切入太空能源与卫星制造领域，实现从单一地面光伏企业向“地面光伏+太空业务”双轮驱动战略转型[4][6] - 太空能源业务（晶硅/钙钛矿叠层电池及CPI膜）面向低轨卫星星座与太空算力蓝海市场，技术壁垒高，市场空间明确，且独立于地面光伏产业周期，有望打开新的高毛利成长空间[6] - 控股子公司巡天千河拥有源自航天八院的完整卫星总体技术团队，具备近百颗商业卫星研制经验，使公司从部件供应商升级为卫星总体制造商，构建“核心能源部件+卫星平台”的协同生态[6] - 地面光伏主业作为全球N型TOPCon电池领先企业保持竞争力，随着行业产能出清与政策引导，盈利能力有望修复，海外销售占比从2024年全年的23.85%大幅提升至2025年上半年的51.87%，成为重要业绩支撑[6] - 因2025年第四季度计提资产减值，报告下调2025年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为-13.12亿元、4.93亿元、10.53亿元（前值为：-3.89/5.02/10.17亿元）[6] 财务数据与预测 - **营业总收入**：2024年为99.52亿元，同比下降46.7%[5]；2025年第一季度至第三季度为56.82亿元，同比下降30.7%[5]；预计2025E/2026E/2027E分别为79.65亿元、105.31亿元、127.43亿元，同比增长率分别为-20.0%、32.2%、21.0%[5] - **归母净利润**：2024年为-5.91亿元，同比下降172.5%[5]；2025年第一季度至第三季度为-4.19亿元[5]；预计2025E/2026E/2027E分别为-13.12亿元、4.93亿元、10.53亿元[5] - **每股收益**：2024年为-2.60元/股[5]；预计2025E/2026E/2027E分别为-4.21元/股、1.58元/股、3.38元/股[5] - **毛利率**：2024年为0.7%[5]；2025年第一季度至第三季度为1.5%[5]；预计2025E/2026E/2027E分别为0.0%、10.0%、15.0%[5] - **净资产收益率**：2024年为-15.2%[5]；预计2025E/2026E/2027E分别为-30.8%、10.1%、17.8%[5] - **市盈率**：2024年为-51倍[5]；预计2025E/2026E/2027E分别为-23倍、61倍、29倍[5] 市场与基础数据 - **收盘价**：2026年2月11日为96.50元[1] - **一年内股价区间**：最高116.68元，最低35.00元[1] - **市净率**：6.5倍[1] - **流通A股市值**：217亿元[1] - **每股净资产**：2025年9月30日为15.92元[1] - **资产负债率**：2025年9月30日为74.14%[1] - **总股本/流通A股**：3.11亿股/2.25亿股[1]

核心观点 - 市场行情由产业领袖对“AI算力”与“太空能源”两大长期主线的权威定调所驱动，标志着科技投资进入围绕“算力-能源”核心矛盾进行长期战略配置的新纪元 [2][3] 市场表现 - 2月9日，A股科技板块出现狂潮，创业板人工智能ETF招商（159243）飙涨6.37%，光伏ETF招商（516230）大涨4.27% [1] - 市场资金正以前所未有的热情，沿着“AI算力”与“太空能源”这两条主线进行宏大布局 [2] AI算力基建周期 - 英伟达CEO黄仁勋的论断是本轮行情的“总动员令”，他强调当前大规模的AI资本开支是“适宜的、必要的” [2] - 黄仁勋以“6年前售出的二手GPU价格都在上涨”这一事实，直观印证了全球算力短缺的极端紧迫性 [2] - 黄仁勋明确指出，这是“人类历史上最大的基建”的早期到中段，还要持续7-8年，将AI投资锚定为一个长达近十年的确定性超级周期 [2] - 黄仁勋透露OpenAI和Anthropic均已盈利，且收入增长受限于算力，为资本开支的持续性提供了商业验证 [2] - 亚马逊资本开支再超预期的消息，进一步证实了全球巨头正展开一场不计成本的算力“军备竞赛” [2] 太空能源与AI闭环构想 - 特斯拉与SpaceX创始人马斯克预言，未来30-36个月内，太空将成为AI基建首选之地 [3] - 马斯克构想的核心理念在于打通“太阳能发电、机器人制造、芯片制造、AI”的完整闭环 [3] - 这一构想意味着未来的AI超级计算不仅需要海量算力，更需要无限、廉价的太空能源作为支撑 [3] - 该构想为光伏（能源供给）和AI算力的联姻提供了终极的产业叙事，解释了为何两大板块在市场中“比翼齐飞” [3] - 它暗示在未来的科技竞争中，谁能掌控能源和算力的源头，谁就将掌握核心话语权 [3] 行情驱动逻辑 - 本轮行情是由产业领袖从“时间维度”（未来8年确定性）和“空间维度”（从地面到太空）双重定义的 [3] - 市场对科技产业的投资，已从碎片化的概念炒作，进入围绕“算力-能源”核心矛盾进行长期战略配置的新纪元 [3]

马斯克的太空能源战略与光伏计划核心 - 马斯克宣布SpaceX与特斯拉将在未来三年内于美国本土建设总计200GW光伏产能，其中太空光伏与地面光伏各占100GW [1] - 该计划目标宏大，相当于在三年内将美国的光伏产能翻两倍（以2024年美国全年光伏新增装机量约50GW为基准）[2] - 该产能的核心应用场景指向AI数据中心供电和太空算力中心，以应对AI爆发式增长带来的能源缺口 [2] 技术路线选择：异质结与钙钛矿 - 马斯克团队近期密集考察中国光伏企业，重点瞄准异质结和钙钛矿技术路线 [1] - 选择HJT技术路线因其具备薄片化、轻量化特点，可降低发射载荷及单位功率的发射成本，同时是钙钛矿叠层电池的最优底电池，具备长期技术演进潜力 [5] - 太空环境对光伏组件要求苛刻，需承受正负150摄氏度的剧烈温差循环、高能宇宙辐射、高真空环境并实现极致轻量化 [4] 中国光伏产业的吸引力 - 中国已建立起全球最完整、最具竞争力的光伏产业链，在硅片环节产能占全球的92%，在电池和组件环节占据超过80%的全球市场份额 [7] - 成本优势显著，据欧盟委员会测算，中国光伏制造总成本较欧洲低35%，较美国低20%，光伏组件产品较美国和欧盟生产的产品节约成本超过50% [10] - HJT设备自动化程度高，所需人工少，适合在美国本土生产，马斯克团队策略可能是从中国采购设备，在美国建厂生产 [10] 供应链合作现状与潜在订单 - 市场流传SpaceX与国内HJT整线设备龙头迈为股份敲定约5亿美元的设备订单，对应约7GW异质结年产能 [1] - 已有多家中国企业进入SpaceX供应链：东方日升累计交付星链卫星电池片5万片，计划2026年月度出货量达10万片；乾照光电长期为星链提供砷化镓太阳电池片；赛伍技术供应星链太阳翼封装关键材料；双良节能为发射基地液氧加注系统提供高效换热器 [10] - 接近团队的消息人士及光伏企业人士认为，SpaceX直接采购中国光伏组件的可能性较低，但采购设备的概率较大 [10] 潜在市场机遇与盈利前景 - 若200GW产能计划落地，对应未来三年年均60至70GW的设备采购需求，涉及硅片、电池、组件等多个环节，利润体量可能达到80至100亿元 [11] - 太空光伏组件溢价极高，单价可达100元/W以上，是地面产品（约0.7元/W）的100多倍，进入该供应链将显著提升企业盈利能力，例如东方日升的HJT太空电池单瓦盈利超过1元，是其地面产品的10倍 [11]

A股市场表现 - 主要股指悉数飘红 上证指数报4067点涨幅1.29% 深证成指报14127点涨幅2.19% 创业板指报3324点涨幅1.86% [1] - 沪深两市成交总额约25442亿元人民币 较上一个交易日缩量约405亿元人民币 [1] 领涨板块与个股 - 电网设备板块当天上涨6.72% 领涨A股所有行业板块 [1] - 泽润新能 帝科股份 奥特维 海优新材股价收获涨停板(涨幅约20%) [1] 行业动态与催化剂 - 太空探索技术公司(SpaceX)已收购人工智能初创企业xAI公司 旨在整合人工智能 火箭 太空互联网等领域的创新资源 [1] - 马斯克表示全球用于人工智能的电力需求无法通过地面解决方案满足 硅谷可能需要在太空中建立数据中心以支持其人工智能雄心 [1] 分析师观点与行业展望 - 全球商业航天产业规模快速增长 随着卫星发射数量增加及从通信卫星向功耗更大的算力卫星升级 太空能源需求有望持续高增 [2] - 光伏作为目前唯一可靠的太空能源形式 有望迎来新一轮产能建设高峰 利好相关上市公司 [2]

市场整体表现与股指 - 2月3日A股三大股指早盘冲高回落后强势拉升，沪指涨1.29%报4067.74点，深成指涨2.19%报14127.11点，创业板指涨1.86%报3324.89点，科创50指数涨1.39%报1471.07点 [1] - 沪深两市成交额2.54万亿元，全市场超4800只个股上涨 [1] - 银行、保险及酿酒行业等少数板块录得下跌 [1] 热点板块与个股表现 - 商业航天概念爆发，巨力索具、通宇通讯、神剑股份、中超控股等多股涨停 [1] - 太空光伏概念持续走强，国晟科技、金晶科技、泽润新能、海优新材封涨停，奥特维、双良节能等涨停 [1][2] - 船舶制造板块走高，海兰信涨超15% [1] - 化工板块表现活跃，红宝丽3天2板，万丰股份4连板 [1] - 贵金属概念探底回升，东方钽业涨停，湖南黄金7天6板 [1] - AI应用概念反复活跃，浙文互联11天5板 [1][4] - 算力硬件概念集体拉升，包括光纤光缆、光模块、光芯片、铜缆高速连接等，天通股份、沃格光电等涨停 [3] 行业观点与驱动因素 - 太空光伏行业：在全球太空能源需求爆发、中美供应链加速重构的双重驱动下，具备航天认证资质、技术验证背书与规模化交付能力的中国光伏企业，正从“地面配套”迈向“天基核心”，太空光伏需求或成下一个增长蓝海 [2] - 算力硬件行业：在算力产业链高景气周期背景下，光模块头部厂商在大陆和泰国加速扩产，预计光模块行业2026年一季度将迎来产能集中释放，驱动业绩进入新一轮爬坡期 [3] - AI应用行业：多家国产模型厂商近期密集更新模型进展，包括DeepSeek开源新的OCR2模型、Kimi发布并开源KimiK2.5模型、阿里发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，头部模型的更新使中国模型在当日霸榜海外社交平台X的热点前三位 [4] - 白酒行业：白酒产业“五底阶段”与资本市场“三低一高”共振，结合近期市场策略相继落地，站在春节旺季来临之际，本轮白酒调整期拐点将至，白酒板块迎来周期底部配置机会 [8] 宏观与策略观点 - 国泰海通策略认为，大跌之后市场有望逐步企稳，在春节前重拾上升势头，坚定看好中国股市，理由包括全球市场对美联储政策的预期变化、中国政府政策重心转向内需主导并作为首要任务、以及证监会强调巩固资本市场稳中向好势头并推出中长期资金入市新政 [5] - 华泰证券观点认为，周一的市场调整更多是技术性和情绪上的，中期视角下中国资产面临的流动性及基本面向好趋势不变，待技术性指标企稳后有望重拾上行趋势 [6] - 国泰海通研报指出，贵金属价格受到交易拥挤、新任美联储主席和美股科技股下跌压制，展望2026年，央行购金和黄金ETF持仓份额的上升将继续成为支撑黄金价格的重要因素，同时美国白银库存下降速度较快 [7][8] - 国泰海通研报还提及，特朗普提名立场偏鹰的凯文·沃什出任下任美联储主席，市场交易缩表预期、美元走强，铜价承压下行，但在AI叙事依旧、供给扰动频出、全球铜矿缺口有望扩大的背景下，价格下方有支撑 [8]

核心观点 - 拓日新能股价因“马斯克概念”和“太空数据中心”话题被市场热炒，出现多个涨停和高换手率，但公司当前基本面疲弱，营收下滑且出现亏损，市场炒作与业绩现实存在显著脱节 [1] 公司业务与概念关联 - 公司被市场视为“马斯克概念股”，源于马斯克提及“太空数据中心”后，其股价连续涨停，单日换手率高达36% [1] - 公司具备与太空概念相关的实际历史业绩，早在十年前已为“开拓一号”卫星提供晶硅电池，该电池在太空稳定工作超十年 [1] - 公司拥有光伏全产业链布局，垂直一体化优势使其在行业下行周期中表现相对抗跌 [1] - 公司另有一条钙钛矿电池产线计划于今年试产，但距离量产和贡献业绩仍有较大距离 [2] 公司财务与经营状况 - 公司2023年及2024年两年归母净利润合计仅3000多万元 [1] - 2025年前三季度，公司营收同比大幅下降27.23%，至8.13亿元 [1] - 2025年前三季度，公司出现净亏损，亏损额为1.09亿元 [1] - 公司近期并未签订新的卫星订单，其太空相关业务仍依赖于多年前的供货历史 [1] 市场表现与驱动因素 - 当前股价的疯狂上涨主要受马斯克描绘的太空能源前景驱动，活跃资金借此炒作概念，短期内市场注意力并未聚焦于公司实际业绩 [2]

文章核心观点 商业航天发展推动太空能源系统成为关键赛道，砷化镓太阳能电池凭借其高效率、高环境适应性占据市场主流，但面临成本高昂的挑战；行业正通过发展柔性电池技术、探索新材料以及扩大产能来寻求突破，市场前景广阔 [1][3][4][5][6] 行业技术现状与趋势 - 砷化镓太阳能电池因其电子迁移率高、禁带宽度与太阳光谱匹配度高、能量损耗低，在太空极端环境中性能稳定、衰减慢、寿命长，成为航天器能源系统的首选 [3] - 多结技术通过堆叠不同禁带宽度的材料吸收不同波段光子，以提升转换效率；三结锗基刚性电池转换效率达30%-31.5%，四结、五结电池效率已突破至34.5%，但三结电池因成本效益考量仍是行业主流 [3] - 晶硅电池在太空中存在耐温性差、衰减快、寿命短等短板，部分商业航天项目为控制成本仍采用转换效率约20%的晶硅电池 [4] - 钙钛矿电池技术因具备理论效率高、成本低廉的潜力被寄予厚望，但当前仍需攻克量产稳定性等核心难题 [5] 成本构成与优化路径 - 砷化镓电池成本是晶硅电池的数倍，根源在于原材料与制造工艺；原材料所需的锗、镓为稀有元素，砷元素的生产及三废处理需严格管控，进一步推高成本 [4] - 制造流程极为复杂，涵盖数十道工序，需精确控制长晶及光刻、刻蚀等精密加工步骤 [4] - 柔性电池技术是重要成本优化方向，可大幅减少航天器太阳翼的体积与重量，进而降低发射成本；柔性三结砷化镓电池转换效率已超33% [5] - 行业正从全产业链角度系统性考量成本优化 [5] 市场空间与需求 - 研究机构QYResearch数据显示，2025年全球航天级太阳能电池市场销售额将突破6.05亿美元，预计到2032年将攀升至10.2亿美元，年复合增长率为7.9% [6] - 全球航天活动日益频繁，人造卫星和航天器的大量发射将持续为产业注入增长动力 [6] - 市场需求升温已传导至产业链端，不断有客户询问产能 [6] 主要公司动态与竞争力 - 三安光电是国内较早布局砷化镓多结太阳能电池研发与生产的企业，其技术迭代从2014年转换效率30%的三结电池，发展到2023年、2025年效率达34.5%的四结、五结电池 [3] - 三安光电在砷化镓太阳能电池产能方面，已购置超过120台MOCVD设备，规模远超国内外同行，规模成本效应显著 [6] - 公司生产的砷化镓多结太阳能电池已批量应用于商用卫星电源等领域，供应多家国内外客户，当前国际客户销售额高于国内客户 [6] - 电科蓝天是该领域核心供应商之一，拥有高效砷化镓空间太阳电池阵、高效薄膜砷化镓太阳电池等多项核心技术 [7] - 2024年度，由电科蓝天配套电源单机或系统的航天器合计144个；根据BryceTech数据，2024年中国共发射航天器285个，据此计算其宇航电源产品国内市场覆盖率超50% [7] 应用案例与技术进步 - 中国空间站“问天”实验舱搭载了最大面积的柔性太阳翼，两个单翼展开面积超100平方米，搭载十几万片厚度不足1毫米的柔性太阳能电池片，实现了“羽量级”可收放设计 [5]