公司业绩概览 - 2024年公司实现营业收入168.31亿元，同比增长7.24%，归属于上市公司股东的净利润42.72亿元，同比增长10.39% [1] - 三大业务板块协同发展，新能源业务大幅增长成为全新发展动力 [1] 传统电连接业务 - 2024年电连接业务收入76.83亿元，同比增长4.01% [2] - 通过技术革新切入多元需求赛道，推出"零缝超薄轨道"插座、触控智慧屏智能插座、"双纯平保护门"设计等差异化产品 [2] - 针对年轻消费群体推出"Z世代系列"产品，采用潮流配色与模块化充电设计 [2] - 融入智能实时功率分配、智能温控等前沿技术，推出立式数显插座、240W氮化镓充电器等创新产品 [2] 智能电工照明业务 - 2024年智能电工照明业务收入83.31亿元，同比增长5.42% [3] - 推动全品类旗舰店和新零售模式建设，提升门店展示形态和品牌形象 [3] 新能源业务 - 2024年新能源业务收入7.77亿元，同比增长104.75%，成为业绩增长新引擎 [3] - 切入充电桩市场，推出"无极"系列家用充电桩、液冷超充、大功率柔性群充等产品 [3] - 2024年以超充产品为核心发力点，搭载宽电压、大电流、高散热液冷充电枪等先进技术 [4] - 计划2025年巩固个人充电桩市场领先优势，加快超充、快充、群充产品技术创新 [4][5] 储能业务布局 - 围绕欧洲家庭和国内工商业场景构建多层次产品生态 [5] - 推出单相、三相家庭储能产品，在欧洲市场开展本土化验证 [5] - 未来将持续聚焦欧洲家储市场，加快本土化产品、渠道、组织创新 [5]

新能源汽车充电桩安装难题 - 消费者在小区安装家用充电桩时普遍遇到物业或社区阻挠，导致安装困难 [2][5] - 物业常见阻挠理由包括电容不足（实际电力公司确认电容足够）、收取高额费用（如2万元同意证明费）、安全问题顾虑等 [2][5][7] - 社区阻挠理由包括认为非职责范围、担心安全责任等 [5] - 车位属性问题（如人防车位、租赁车位）也导致安装困难 [5] 政策法规现状 - 国家发改委等4部门2016年通知明确要求物业或社区出具同意安装证明 [6] - 国务院2023年指导意见提出"固定车位应装尽装"并纳入老旧小区改造 [10] - 部分地方已出台实施细则（如成都、江西），明确权责并支持人防车位安装 [8][10] - 国家层面消防标准允许符合规范的地下停车场安装充电设施 [7] 行业解决方案探索 - 电力公司推出"一站式装表接电"服务，提供集中表箱解决电源接入问题 [7] - 部分地区实行"统建统营"模式（政府+电网+物业三方协作） [10] - 上海等地通过补贴政策（如示范小区一次性补贴）降低安装阻力 [11] - 部分地方政策将物业"同意"改为"被告知后配合"，降低物业权限 [11] 行业专家建议 - 建议出台物业强制性规范及配套奖惩措施 [9][10] - 建议建立充电桩保险制度分担物业责任风险 [9] - 建议细化新建/老旧小区建设指引，明确费用分担机制 [10] - 建议加强车企与物业/电力部门的直接沟通机制 [11]

公司业绩概览 - 2024年公司实现营业收入168.31亿元，同比增长7.24%，归属净利润42.72亿元，同比增长10.39% [1] - 扣非净利润同比仅增长1.04%，环比下降4.54%，显示成本控制和业务运营存在压力 [1] 电连接业务 - 2024年电连接业务收入76.83亿元，同比增长4.01%，增速较往年放缓 [4] - 推出"零缝超薄轨道"插座、触控智慧屏等高端产品，提升年轻消费群体品牌认知度 [4] - 线下五金渠道、数码渠道和电商渠道协同发展，电商平台通过大数据优化营销策略 [4] - 供应链通过自动化、数字化和精益化生产提升效率，但原材料价格波动带来成本压力 [4] 智能电工照明业务 - 2024年智能电工照明业务收入83.31亿元，同比增长5.42% [5] - 全品类旗舰店和新零售模式提升品牌形象和消费者体验 [5] - 推出蝶翼超薄系列、乐动拨杆系列等高端产品，但智能化创新力度不足 [6] - 供应链自动化、数字化提升交付效率，但原材料价格波动仍是挑战 [6] 新能源业务 - 2024年新能源业务收入7.77亿元，同比增长104.75%，成为财报亮点 [7] - 推出"无极"系列家用充电桩、液冷超充等产品，全栈自研攻克PDU、CCU技术难题 [7] - 覆盖C端市场和中小运营商客户，但大型运营商客户拓展仍需优化服务生态 [7] - 供应链精益化、数字化变革提升效率，但需应对市场快速变化 [7] 总体评价 - 公司通过产品创新、市场拓展和品牌建设巩固电连接、智能电工照明和新能源领域领先地位 [8] - 需加大创新投入和优化供应链管理以应对市场竞争和成本压力 [8]

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入168亿元，同比+7%，归母净利润43亿元，同比+10%，扣非后归母净利润37亿元，同比+1% [1] - 24Q4单季营业收入42亿元，同比+3%，归母净利润10亿元，同比-5%，扣非后归母净利润9亿元，同比-16% [1] - 25Q1营业收入39亿元，同比+3%，归母净利润10亿元，同比+5%，扣非后归母净利润9亿元，同比+5% [1] - 2024年公司银行理财收益5.4亿元，同比+183% [1] - 2024年公司拟每10股派息24元，现金分红比例提高至73% [1] 业务表现 电连接业务 - 2024年电连接业务收入76.8亿元，同比+4%，24H2收入38.1亿元，同比+3% [2] - 转换器业务持续推动产品升级并拓宽产品线至更多蓝海细分市场 [2] - 电动工具业务加速丰富产品线，提供新业务增量 [2] 智能电工照明业务 - 2024年智能电工照明收入83.3亿元，同比+5%，24H2收入41.2亿元，同比-0.3% [3] - 墙开产品综合优势突出，预计实现稳健增长 [3] - LED照明业务受产品线繁杂、行业价格竞争激烈等影响表现承压 [3] - 无主灯等新兴业务延续相对快速成长 [3] - 渠道端推动综合化探索新零售业态，通过"公牛家装节"+专项市场帮扶赋能终端动销提升 [3] - 沐光无主灯专业渠道聚焦多元化引流获客及成交转化能力，门店运营效能大幅提升 [3] 新能源业务 - 2024年新能源业务收入7.8亿元，同比+105%，24H2收入4.9亿元，同比+97% [4] - 2024年推出"无极"系列家用充电桩、液冷超充、大功率柔性群充等产品 [4] - 提升全栈自研能力，攻克PDU、CCU、充电模块等核心技术难题 [4] - 储能业务产品线进一步扩充，核心技术能力不断夯实提升 [4] 财务指标 毛利率 - 2024年综合毛利率43.25%，同比+0.04pct [5] - 电连接、智能电工照明、新能源毛利率分别为40.97%、46.18%、34.81%，分别同比+0.08、+0.37、+0.65pct [5] - 24Q4/25Q1毛利率分别为43.62%、41.04%，同比-3.15、-1.12pct [5] - 毛利率下滑主要受铜价同比处于高位影响 [5] 净利率 - 2024年归母净利率25.38%，同比+0.72pct [5] - 24Q4归母净利率23.86%，同比-1.99pct [5] - Q4管理+研发费用率同比+0.69pct至11.2% [5] - 25Q1归母净利率24.86%，同比+0.42pct [5] 现金流 - 2024年经营现金流净额37.3亿元，同比-23%，收现比110.52% [6] - 25Q1经营活动现金流净额14.1亿元，同比-7% [6] - 经营活动现金流下滑主要受线上销售占比提升影响 [6] - 25Q1合同负债6.83亿元，较2024年底增长+169% [6] 未来展望 - 预计2025-2027年收入分别实现181.05/199.23/218.63亿元，同比+7.57%/+10.04%/+9.74% [8] - 预计2025-2027年归母净利润45.67/52.79/59.03亿元，同比+6.89%/+15.61%/+11.81% [8] - 当前市值对应PE分别为20X/18X/16X [8] - 民用电工绝对龙头，现金牛业务转换器表现稳健 [8] - 智能电工照明业务持续兑现，无主灯、新能源等业务后续增长潜力深厚 [8] - 精益改善效果逐步凸显，未来政策催化内需修复+铜价回落等影响公司基本面有望回暖 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 公牛集团2024年营收和归母净利润同比增长，2025Q1延续增长态势，拟提高现金分红比例回报股东；电连接和智能电工照明业务表现稳健，新能源业务成长突出；毛利率受铜价影响短期承压，营销投入加大匹配品牌升级战略；经营现金流下滑，合同负债增长为Q2业绩提供支撑；预计2025 - 2027年收入和归母净利润持续增长，维持“买入”评级 [1][12] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入168亿元，同比+7%，归母净利润43亿元，同比+10%，扣非后归母净利润37亿元，同比+1%；24Q4单季营收42亿元，同比+3%，归母净利润10亿元，同比 - 5%，扣非后归母净利润9亿元，同比 - 16%；25Q1营收39亿元，同比+3%，归母净利润10亿元，同比+5%，扣非后归母净利润9亿元，同比+5% [1] - 2024年公司银行理财收益5.4亿元，同比+183% [1] - 2024年公司拟每10股派息24元，现金分红比例提高至73% [1] 业务表现 - 电连接业务：2024年实现收入76.8亿元，同比+4%，24H2收入38.1亿元，同比+3%；预计25Q1延续稳健表现；转换器业务推动产品升级并拓宽产品线，电动工具业务丰富产品线提供增量 [2] - 智能电工照明业务：2024年实现收入83.3亿元，同比+5%，24H2收入41.2亿元，同比 - 0.3%；墙开产品预计稳健增长，LED照明业务预计承压，无主灯等新兴业务预计快速成长；渠道端推动综合化探索新零售业态，完善渠道布局，沐光无主灯专业渠道门店运营效能提升；预计2025年业务有望稳健表现 [3] - 新能源业务：2024年实现收入7.8亿元，同比+105%，24H2收入4.9亿元，同比+97%；25Q1预计延续快速增长；产品线不断丰富，提升全栈自研能力，储能业务扩充产品线、夯实核心技术 [4] 盈利指标 - 毛利率：2024年综合毛利率43.25%，同比+0.04pct；电连接、智能电工照明、新能源毛利率分别为40.97%、46.18%、34.81%，分别同比+0.08、+0.37、+0.65pct；24Q4/25Q1毛利率分别为43.62%、41.04%，同比 - 3.15、 - 1.12pct，受铜价影响下滑 [5] - 净利率：2024年归母净利率25.38%，同比+0.72pct；24Q4单季归母净利率23.86%，同比 - 1.99pct，除毛利率影响外，管理+研发费用率增加拖累盈利；25Q1单季归母净利率24.86%，同比+0.42pct，盈利能力修复 [5] 现金流情况 - 2024年公司经营现金流净额37.3亿元，同比 - 23%，收现比110.52%；25Q1经营活动现金流净额14.1亿元，同比 - 7%，受线上销售占比提升影响 [11] - 25Q1合同负债6.83亿元，较2024年底增长+169%，为Q2业绩提供支撑 [11] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年收入分别实现181.05/199.23/218.63亿元，同比+7.57%/ +10.04%/ +9.74%；归母净利润45.67/52.79/59.03亿元，同比+6.89%/ +15.61%/ +11.81%；当前市值对应PE分别为20X/18X/16X，维持“买入”评级 [12] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|16,831|18,105|19,923|21,863| |(+/-) (%)|7.24%|7.57%|10.04%|9.74%| |归母净利润（百万元）|4,272|4,567|5,279|5,903| |(+/-) (%)|10.39%|6.89%|15.61%|11.81%| |每股收益(元)|3.31|3.53|4.09|4.57| |P/E|21.78|20.38|17.63|15.76|[14] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年各项财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、交易性金融资产、营业收入、营业成本等多项内容 [15]