行业景气度与市场表现 - 近期国内多种化工产品价格持续上涨，部分产品达到近年高点，涉及硫磺、对二甲苯、PTA、环氧丙烷、苯乙烯、丁二烯等 [1] - 期货市场上，丁二烯橡胶、乙二醇、苯乙烯、PTA、塑料、瓶片等多个化工期货品种强势领涨 [1] - A股化工板块在2026年开年强势逆袭，万华化学、华鲁恒升、荣盛石化、东方盛虹等龙头公司持续大涨且成交活跃，反映投资者对行业景气度回升的强烈预期 [1] 价格上涨的驱动因素 - 宏观层面，近期PMI超预期回升叠加人民币升值降低进口原料成本，为2026年需求复苏奠定基础 [2] - 供给端，化学原料及化学制品制造业固定资产投资累计额自2025年6月开始转负，预示行业资本开支周期基本结束 [2] - 2025年9月“石化化工行业稳增长”政策出台，旨在治理低价无序竞争、推动落后产能退出，有机硅、己内酰胺、PTA聚酯等行业率先响应“反内卷” [2] - 需求端受益于“十五五”规划对扩大内需的定调、全球降息周期开启以及政策刺激，传统需求有望温和复苏 [2] - 新能源、具身智能及AI人工智能等新兴产业对关键化学品材料有不可或缺的需求，形成传统与新兴需求的双重驱动 [2] - 微观政策催化：2026年4月1日起，中国将取消249项产品（涵盖化工、塑料等）的增值税出口退税，例如聚醚多元醇退税率从13%下调至0% [3] - 聚醚出口依赖度超过40%，政策公布后市场需求迅速启动，订单激增，其上游原料环氧丙烷价格近半个月涨幅超过10%，创近一年新高 [3] 行业格局与转型方向 - 国家调整出口退税政策旨在通过成本传导实施产业调控，促进化工行业从“总量增长”和“同质化内卷”向“高质低碳”方向转型 [4] - “反内卷”政策推进预计将导致新产能审批趋严、规模小能耗高的落后产能加速出清，缓解行业供给过剩问题 [2] - 行业龙头如万华化学、东方盛虹得益于上下游一体化、规模化产业链布局，在景气度回升时将率先受益 [4] 重点公司分析：东方盛虹 - 东方盛虹是国内民营炼化一体化代表企业，拥有原油加工能力1600万吨/年 [5] - 公司已实现全产业链一体化布局，打造了覆盖新能源、新材料、电子化学、绿色环保的“1+N”产业集群 [5] - 其1600万吨/年盛虹炼化一体化项目按“多化少油、分子炼油”理念，将高附加值、紧缺型化工产品结构占比提升至70%以上 [5] - 公司拥有“原油-PX-PTA-聚酯长丝”、“丙烷-丙烯-环氧丙烷、苯乙烯-聚醚多元醇”、“乙烯、醋酸乙烯-EVA”等多个一体化产业链条 [5] - 公司多种产品近期价格快速上涨，具体产能包括：PX（280万吨/年）、PTA（630万吨/年）、硫磺（60万吨/年）、环氧丙烷（20万吨/年）、苯乙烯（45万吨/年）、丁二烯（25万吨/年） [5] - 凭借丰富的产品线布局，公司有望在本轮行业景气复苏中全面受益 [5]

文章核心观点 - 中国石油广东石化公司在2025年实现了原油加工、乙烯、芳烃三大核心装置年度产量全线突破并超越世界一流企业指标 展示了公司在复杂原料加工、大型装备国产化运行和高端化工品生产领域的卓越能力 [1] 乙烯装置表现 - 截至2025年12月29日6时 120万吨/年乙烯装置全年产量突破140万吨 标志着我国自主设计、建造、运营的百万吨级乙烯装置在长周期、高负荷、高效能运行方面达到行业先进水平 [2] - 公司已连续两年获评能效领跑者标杆企业(乙烯) [2] - 通过建立精细化管理体系与跨部门协同机制 形成了高效协同的生产保障体系 [2] - 实施富甲烷气回收系统改造、乙烯挥发气过滤系统优化等多项技术改造 员工累计实施各类改进建议超过200项 [2] - 通过优化裂解炉运行参数、改进急冷系统操作等措施 装置整体能耗水平较设计值降低约5% [2] - 通过优化火炬系统运行、完善废气处理装置等措施 装置挥发性有机物排放量较上年下降15% [3] 芳烃装置表现 - 截至2025年12月29日16时 对二甲苯(PX)总产量突破260万吨 苯产品产量突破76万吨 同比增长3% [4] - 面对抽提单元溶剂污染的难题 通过在线净化技术大幅降低系统内有害物质含量 节约成本超60万元并减少了固废排放 [4] - 针对关键分离设备C-8003塔运行瓶颈 通过精馏塔组分重新分割、优化回流比等精准调整 使塔体分离效率显著提升 年增产PX近5万吨 [4] - 芳烃装置首次申报即荣获2024年度石油和化工行业重点产品能效、水效双“领跑者”称号 [4] - 创新构建“考核—激励—传承”三位一体培养模式 技师取证率等关键指标同比显著增长 [4] 炼油装置表现 - 截至2025年12月31日6时 年度原油加工量突破2006万吨大关 [5] - 投产三年以来 炼油一部常减压装置已累计加工来自17个国家的46种原油 总加工量突破5600万吨 [5] - 自2025年四季度以来 两套常减压装置最大加工负荷率长期维持在105%以上 [5] - 面对劣质原油加工挑战 通过强化责任意识、优化操作流程、精细调整质量参数及开展专项活动 筑牢装置安全环保防线 [5] - 聚焦“减油增特”战略 通过优化减顶真空系统、实施减压深拔技术、严格控制减压炉出口温度等措施 提升关键馏分的质量与收率 为下游芳烃、乙烯装置提供优质原料 [6] - 通过持续技术改造 沥青加工能力较设计水平提高一倍 产品市场竞争力显著增强 [6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - PTA方面近期装置变动少，供需格局预期尚可，部分聚酯工厂阶段性补货带动现货基差走强，下游聚酯产销尚可，期货盘面随成本端上行，预计短期内现货价格随成本端震荡，基差偏强波动，需关注油价走势及下游负荷[5] - MEG方面上周港口卸货顺利，内贸货源入罐，预计下周初显性库存抬升，中长线累库预期存在，可流转现货宽裕，市场心态修复需时间，下周面临交割节点，短期价格重心低位整理，关注成本及装置消息影响[7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 报告未提及前日回顾相关内容 每日提示 - PTA基本面周五不同月份货有不同成交价格和基差，工厂库存3.76天环比减少0.1天，20日均线向上收盘价在其上，主力持仓净多且空翻多，预期短期内现货价格随成本端震荡运行，基差偏强波动[5] - MEG基本面周五价格重心震荡走弱，市场买气一般，华东地区库存84.4万吨环比增加2.5万吨，20日均线向下收盘价在其下，主力持仓净空且空减，预期下周初显性库存抬升，中长线累库预期存在，短期价格重心低位整理[7][8] 今日关注 报告未提及今日关注相关内容 基本面数据 - PTA供需平衡表展示了2024年1月至2025年12月的产能、负荷、产量、进口、总供应、聚酯需求、总需求、期末库存等数据[11] - 乙二醇供需平衡表展示了2024年1月至2025年12月的产量、进口、总供应、聚酯需求、总需求、港口库存等数据[12] - 现货、期货价格及利润数据显示了石脑油、PX、PTA、MEG、涤纶等产品的价格变动、基差变动以及PTA加工费、MEG不同制法利润、涤纶各品种利润等情况[13] 影响因素总结 - 利多因素报告未提及 - 利空因素报告未提及 - 当前主要逻辑和风险点短期商品市场受宏观面影响较大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位[9] 装置变动情况 - 浙江一套50万吨/年的乙二醇装置近日停车检修，预计1月底前后重启；英力士125万吨PTA装置降负运行，后期可能停车[10] - 台湾一套25万吨/年的MEG装置已升温重启；日本一套26万吨PX装置上周末按计划重启[10] 库存分析 - 展示了PTA厂内库存可用天数、MEG港口库存、PET切片厂内库存可用天数、涤纶长丝和短纤库存天数等数据的历史变化[41][43][46][48][50] 开工率分析 - 聚酯上游开工展示了精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇的开工率历史变化[53][55] - 聚酯下游开工展示了聚酯产能利用率、化学纤维纺织企业开机率的历史变化[57][58] 利润分析 - PTA加工费展示了PTA加工费的历史变化[59] - MEG利润展示了MEG不同制法生产毛利的历史变化[62] - 聚酯纤维利润展示了聚酯纤维短纤、长丝（DTY、POY、FDY）生产毛利的历史变化[64][66][67][69]

印度政府政策调整 - 印度政府宣布进一步撤销7种石化产品的质量控制令(QCO)，包括对二甲苯(PX)、甲苯、丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯、醋酸乙烯酯单体(VAM)、二氯乙烷及氯乙烯单体(VCM) [1] - 此举意味着上述7种化学品将不再要求进口认证，旨在持续减轻本土制造商的运营负担 [1] - 这是印度近期第三次放宽化学品进口认证要求 [1] 政策历史背景 - 印度政府曾于2021年对上述7种化学品出台QCO，强制要求相关化学品的制造商和进口商必须获得印度标准局(BIS)认证，方可在印度市场销售产品 [1] 政策预期影响 - 印度政府表示，撤销这些化学品的进口认证要求，预计将有效提振本土生产，尤其是对中小微企业的支持 [1] - 此前实施的QCO被认为影响了印度制造业的竞争力，对中小微企业的冲击尤为明显 [1] - QCO一方面限制了供应链灵活性，另一方面推高了聚合物、橡胶、化学品、纤维和金属等进口原材料的成本 [1]

行业整体状况 - 拉美石化行业持续承压，尽管进入南半球夏季需求旺季，但整体需求未见起色，过去几个季度的需求疲软仍在加剧 [1] - 拉美地区约50%的石化产品依赖进口，是全球供应过剩的主要受害者，作为“价格接受者”在行业下行周期中遭受重创 [1] - 市场供应过剩局面预计将持续，企业普遍选择去库存，仅采购即时所需物资，买家保持谨慎，倾向于“按需采购” [1] - 北美、中东及亚洲供应商凭借低成本优势持续向拉美市场输送产品，使利润微薄的本土生产商进一步丧失定价权 [1] 巴西石化企业分析 - 巴西石化企业局面不断恶化，头部企业布拉斯科公司因利润低迷、现金储备消耗，财务状况持续恶化 [1][2] - 布拉斯科公司主要产品聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯均面临全球供应过剩问题，价格受到严重冲击 [2] - 布拉斯科公司于9月底宣布聘请外部顾问探讨财务方案后，股价应声暴跌两位数，此举被普遍视为将启动债务重组 [2] - 标普、惠誉、穆迪三大评级机构均已下调布拉斯科公司的债务评级，其2026年到期的部分债券尤其令人担忧 [2] - 苯乙烯类产品生产商Unigel公司在经过两年债务重组谈判后，已向圣保罗第二破产法院申请司法重整 [2] - 巴西氯碱生产商Unipar是少数亮点，财务状况正逐步恢复，且因大部分能源需求来自内部可再生能源，成本结构更健康 [2] 墨西哥石化企业分析 - 得益于一系列贸易政策，墨西哥石化企业局面尚好，其财务状况优于巴西同行，高贸易保护政策帮助其抵御了全球供应过剩的冲击 [1][3] - 墨西哥国有石油巨头墨西哥国家石油公司背负1000亿美元债务，业绩低迷且设施老化严重，其困境可能成为行业更大挑战 [3] - 墨西哥化工行业协会主席表示，若墨国油能恢复健康运营，有望为墨西哥化工行业撬动高达500亿美元的投资 [3] - 国际能源署预测，由于墨国油的财务问题，到2030年墨西哥原油产量可能降至130万桶/日 [3] - 墨西哥政府9月宣布计划大幅提高多种化工品及聚合物的进口关税，此举有助于本土生产商巩固市场份额、改善财务状况 [3] 具体公司机遇与表现 - 墨西哥化工生产商Alpek的主要市场如聚乙烯、PET仍处于低迷状态，但乙二醇、对二甲苯等关键原料成本下降为其利润提供了支撑 [4] - 尽管石化行业基本面疲软，Alpek股价在9月仍上涨13.1%，涨幅可能得益于政府推进的贸易举措及2026年经济配套方案的出台 [4] - 墨西哥政府提议对1463类产品加征关税，通过高关税为墨西哥石化业获得喘息之机 [4][5] - 布拉斯科公司位于墨西哥的聚乙烯生产子公司Braskem Idesa预计也将启动债务重组 [2]

拉美石化行业整体承压 - 尽管南半球进入夏季需求旺季，拉美石化业仍持续承压，整体需求未见起色 [1] - 拉美地区石化产品需求约50%依赖进口，是典型的“价格接受者”，在全球行业下行周期中遭受重创 [2] - 市场供应过剩局面预计将持续，企业普遍选择去库存，仅采购即时所需物资 [2] 巴西石化企业困境 - 巴西头部石化企业布拉斯科公司因利润低迷、现金储备消耗，财务状况持续恶化 [3] - 布拉斯科公司主要产品聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯均面临全球供应过剩问题，价格受严重冲击 [3] - 布拉斯科公司于9月底宣布聘请外部顾问探讨财务方案，股价应声暴跌两位数，此举意味着可能启动债务重组 [3] - 布拉斯科公司位于墨西哥的聚乙烯生产子公司Braskem Idesa预计也将启动债务重组 [3] - 巴西苯乙烯生产商Unigel公司经过两年债务重组谈判后，已向圣保罗第二破产法院申请司法重整 [3] - 巴西氯碱生产商Unipar是少数亮点，财务状况正逐步恢复，因大部分能源需求来自内部可再生能源，成本结构更健康 [3] 墨西哥石化行业状况 - 墨西哥石化生产商财务状况优于巴西同行，高贸易保护政策帮助其抵御全球供应过剩冲击 [4] - 墨西哥政府9月宣布计划大幅提高多种化工品及聚合物进口关税，有助于本土生产商巩固市场份额 [4] - 墨西哥国有石油巨头Pemex背负1000亿美元债务，业绩低迷且设施老化严重，其困境可能成为行业更大挑战 [4] - 若Pemex能恢复健康运营，有望为墨西哥化工行业撬动高达500亿美元投资 [4] 墨西哥企业潜在机遇 - 墨西哥化工生产商Alpek与Orbia被提及有潜在机遇 [5] - 尽管Alpek主要市场如聚乙烯、聚对苯二甲酸乙二醇酯仍低迷，但乙二醇、对二甲苯等关键原料成本下降为其利润提供支撑 [5] - Alpek股价在9月上涨13.1%，涨幅可能得益于政府贸易举措及2026年经济配套方案的出台 [5] - 政府举措包括修订《进出口关税总法》，提议对1463类产品加征关税，通过高关税为墨西哥石化业提供喘息之机 [5]

市场行情走势 - 过去一周基础化工指数下跌0.95%，而沪深300指数上涨1.07%，板块跑输大盘2.02个百分点，在所有板块中排名第17位 [1][2] - 子行业中，有机硅涨幅最大，达15.44%，其次是橡胶助剂（7.52%）、合成树脂（2.86%）、粘胶（2.73%）和涂料油墨（1.79%） [1][2] 化工品价格走势 - 周涨幅前五的化工品为：盐酸（山东）上涨102.50%、盐酸（江苏）上涨100.00%、液氯上涨33.33%、氢氟酸上涨10.85%、布伦特原油上涨5.17% [3] - 周跌幅前五的化工品为：硫酸下跌10.91%、国产维生素B6下跌9.09%、国产维生素E下跌7.69%、对二甲苯(PX)下跌5.56%、丙烯酸甲酯下跌4.26% [3] 行业政策动态 - 工信部等七部门联合印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出行业增加值年均增长5%以上的目标 [4] - 方案部署十项重点任务，包括强化产业科技创新，支持电子化学品、高端聚烯烃等关键产品攻关，并推动大宗产品提质升级 [4] - 在扩大有效投资方面，方案要求严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能节奏，并防范煤制甲醇行业产能过剩风险 [4] - 方案旨在拓展市场需求，围绕新能源、低空经济等新兴产业，拓展新能源电池材料、碳纤维等应用，并推进绿氨、绿醇在船用燃料市场的应用 [4] 投资主线与关注标的 - 建议关注制冷剂板块，因三代制冷剂行业供需格局有望再平衡，价格中枢或持续上行，相关标的包括金石资源、巨化股份等 [5] - 建议关注化纤板块，相关标的包括华峰化学、新凤鸣等 [5] - 建议关注万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等优质标的 [5] - 建议关注轮胎板块，相关标的包括赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎 [5] - 建议关注农化板块，相关标的包括亚钾国际、盐湖股份、兴发集团等 [5] - 建议关注优质成长标的，如蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达 [5] 行业评级 - 维持基础化工行业“增持”评级 [6]

美国关税政策对GCC化工行业的影响 - 美国关税政策导致GCC地区化工产品在美国市场价格上升 受影响产品包括尿素、对二甲苯(PX)和聚对苯二甲酸乙二醇酯(PET)等产量高且价格敏感的产品 [1] - 即使10%的基准关税也会显著影响GCC化工产品在美国市场的竞争力 [1] GCC与亚洲的贸易关系 - 2023年亚洲占GCC化工产品总出口的50%以上 主要市场为中国、印度和土耳其 [1] - GCC地区化工生产商在中国、韩国、马来西亚和新加坡拥有合资企业 这些合资企业每日处理约270万桶原油 每年运营超过2300万吨的下游石化产能 [1] - 亚洲占全球塑料消费的一半以上 GCC地区50%以上的化工产品出口流向亚洲 [1] - 如果中国减少从美国的进口 GCC地区有机会填补这一市场缺口 但需迅速行动以抢占市场份额 [1] GCC化工行业的竞争优势 - GCC地区化工生产商在油价浮动情况下比依赖石脑油的竞争对手更具优势 [1] - 该地区化工装置利用率约90% 远高于全球多数同行 [2] - 供应链弹性成为关键优势 企业需预测和适应动荡而非被动反应 [2] GCC化工行业的战略调整 - 投资转向特种弹性体、原油制化学品以及包装和电动汽车材料等下游领域 [2] - 继续优化能源用量并关注高附加值项目 [1] - 提出4点对策以应对供应链挑战：出口路线灵活性、供应链透明可见性、建立区域缓冲库存、数字风险预测 [2] - 使用人工智能、区块链和物联网等工具实现供应链管理的预测性转型 [2] GCC地区的能源转型 - 目标到2030年将能源结构的25%~50%调整为可再生能源 [3] - 大力投资碳捕集、利用和封存(CCUS) 目前每年捕集440万吨二氧化碳 占全球CCUS产能的10% [3] - 制氢成为能源转型重点 阿曼、阿联酋和沙特分别计划到2030年每年生产100万吨、140万吨和400万吨氢气 [3]

PTA行业现状 - PTA价格跌至近4年低位 贸易战和政策不确定性带来市场阻力 [1] - 原料PX维持高位蚕食利润 产能过剩且下游不景气形成三方合围 [1] - 2025年PTA价格或持续低谷徘徊 [1] 市场供应情况 - 中国PTA总产能达8620万吨 20年内跃升全球第一 [2] - 民营企业崛起加剧行业变革 形成"PX-PTA-聚酯"一体化竞争格局 [2] - 2025年计划投产3套新装置 合计840万吨/年产能 [2] - PTA产能增速高于下游聚酯增速 市场由买方主导 [2] 原料价格走势 - PX扩能步伐放缓 对外依赖度大幅下降 [3] - 2024年PX产能维持在4348.5万吨 无新装置投产 [3] - 2025年PX产能预计降至4326万吨 供应维持偏紧格局 [3] - PX价格易涨难跌 将蚕食PTA获利空间 [4] 下游需求情况 - 聚酯行业产能占全球70% 但增速逐步放缓 [5] - 2024年聚酯新增产能带来348万吨PTA消费量 [5] - 国际贸易环境抑制海外订单 美国出口减少 [5] - 纺织品服装出口美国508亿美元 同比增长9% [5] - 企业面临"高成本、低需求"困境 部分采取限产保价 [5] - 聚酯采购积极性不高 难对PTA形成有力支撑 [6]