**行业与公司** * 行业：建材行业，具体涵盖水泥、浮法玻璃、光伏玻璃、玻璃纤维（玻纤）及碳纤维子行业 [1][3][7][11][12] **核心观点与论据** **水泥行业** * **价格表现**：本周全国水泥市场价格环比回落0.3% [1] * **区域分化**：价格上涨地区主要为贵州和云南，幅度在20-50元/吨之间；价格下跌地区主要包括河北、湖北、广西和重庆，幅度为10-30元/吨 [1] * **需求状况**：3月底至4月初，国内水泥市场需求虽环比继续回升，但整体表现依然偏弱 [1] 南方市场需求逐步趋于稳定，北方市场恢复相对缓慢，对整体需求的拉动作用有限 [2] * **出货率**：全国重点地区水泥企业出货率为41%，环比提升2个百分点 [1] * **供给与价格驱动**：随着一季度错峰生产结束，企业熟料生产线陆续复产，市场供给有所增加，导致前期价格上涨的区域出现回落 [2] 部分省份已发布二季度错峰生产计划，后续有望继续推涨价格 [2] * **未来展望**：考虑到整体需求偏弱，预计后期水泥价格将维持震荡调整的走势 [3] **浮法玻璃行业** * **价格表现**：全国5mm浮法玻璃均价为1204.7元/吨，环比下降87.9元/吨，同比下降200.3元/吨 [3] * **市场状况**：本周国内浮法玻璃市场涨跌互现，部分涨价落实欠佳，交投环比略有放缓，浮法厂仍有小幅去库 [4] * **供需分析**：周内供应端3条产线先后放水，但刚需订单持续表现乏力，产能缩减支撑作用未能体现 [5] 叠加期现盘面下跌，投机货源释放增加，对局部浮法厂出货存一定影响 [6] **光伏玻璃行业** * **价格表现**：2.0mm镀膜均价为9.8元/平，环比下降0.4元/平，同比下降4.5元/平 [7] 3.2mm镀膜均价为16.3元/平，环比下降0.4元/平，同比下降6.0元/平 [7] * **市场状况**：月初，下游用户存继续压价心理，而生产已无利可图，玻璃厂家有意稳价，买卖双方略显僵持 [8] * **供应状况**：虽部分光伏玻璃窑炉限产，部分冷修，局部产量稍降，但整体供应仍相对充足 [9] * **成本与盈利**：成本端来看，纯碱、天然气价格变动不大，而部分厂家让利出货，少量低价货源成交，亏损进一步扩大 [10] **玻璃纤维行业** * **无碱玻纤纱**：无碱玻璃纤维纱均价为4615.0元/吨，环比不变，同比下降135.0元/吨 [11] 一方面需求端表现尚可，结构性刚需支撑延续；另一方面，成本端上涨影响，业内盈利水平进一步压缩，价格提涨预期大概率延续 [11] * **电子纱**：电子纱均价为11850.0元/吨，环比上升850.0元/吨，同比上升2750.0元/吨 [11] 电子纱市场整体交投表现良好，主要受整体供需持续紧俏支撑 [11][12] **碳纤维行业** * **价格表现**：大丝束碳纤维均价为73.0元/千克，环比不变，同比上升0.5元/千克 [12] 小丝束碳纤维均价为95.0元/千克，环比不变，同比不变 [12] * **成本与供应**：原料丙烯腈市场价格维持高位运行，碳纤维企业成本端持续承压，报盘价格坚挺 [12] 本周无新增项目投产，其他在产装置稳定运行，整体供应充足，排单出货为主 [12] * **需求状况**：需求端，风电刚需支撑，长单交付为主，军贸、无人机等需求维持较好，小丝束需求增量，传统领域刚需入市采购，市场整体交投氛围平稳 [12][13] **其他重要内容** * 无

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 上游原材料上行压力或导致建筑材料各细分板块修复斜率分化[3][5] - 对于地产链，报告认为我国地产基本面底部有望出现，且具备α优势的上市公司将先于行业筑底回升[5] - 上海二手房网签数据显示“小阳春”气氛浓重，创造了近4年成交高峰，有望带来地产基本面拐点[5] - 地下管网或成“城市更新”时代的弹性首选，预计“十五五”期间年均投资将达1万亿元，是2024年的3倍以上[5] - 电子布景气上行逻辑不改，英伟达GTC大会或催化Q布预期，电子布价格创新高仍是大概率事件[5] 根据目录总结 1. 板块跟踪 - **板块表现**：本周（26/03/09-26/03/15）上证指数下跌0.7%，深证成指上升0.8%，创业板指上升2.5%，同期建筑材料指数下跌1.3%[9] - **细分领域**：建材行业细分领域中，水泥指数下跌0.3%，玻璃玻纤指数下跌0.1%，装修建材指数下跌3.0%[9] - **个股表现**：涨幅前五为扬子新材(+12.2%)、晶雪节能(+9.2%)、法狮龙(+5.6%)、金刚光伏(+4.3%)、洛阳玻璃(+3.8%)；跌幅前五为青龙管业(-9.9%)、濮耐股份(-9.3%)、韩建河山(-8.5%)、国统股份(-6.6%)、北新建材(-6.1%)[9] - **行业动态**： - 成都拟提高公积金贷款额度，单缴存人最高额度由60万元提至80万元，双缴存人由100万元提至120万元，并阶段性取消贷款次数限制[15] - 国家统计局数据显示，2月份一线城市新建商品住宅销售价格同比下降2.2%，环比由降转平；70个大中城市中，新建商品住宅价格环比上涨或持平城市合计增加9个[15] 2. 数据跟踪 - **水泥**： - 全国42.5水泥平均价为337.0元/吨，环比下降1.0元/吨，同比下降59.7元/吨[16] - 全国水泥库容比为62.4%，环比下降0.4个百分点，同比上升8.0个百分点[16] - 水泥出货率为24.9%，环比上升9.7个百分点，同比下降18.5个百分点[16] - **浮法玻璃**： - 全国5mm浮法玻璃均价为1269.0元/吨，环比上升15.0元/吨，同比下降177.8元/吨[33] - 全国重点13省生产企业库存总量为6972万重箱，环比上升5.1%，同比上升13.0%[33] - **光伏玻璃**： - 2.0mm镀膜均价为10.2元/平方米，环比下降0.2元/平方米，同比下降3.6元/平方米；3.2mm镀膜均价为17.2元/平方米，环比下降0.1元/平方米，同比下降5.1元/平方米[38] - 全国光伏玻璃在产生产线日熔量合计89700吨/日，环比上升1.8%，同比下降2.2%[38] - 光伏玻璃库存天数为42.17天，环比上升0.2%，同比上升38.9%[38] - **玻璃纤维**： - 无碱玻璃纤维纱均价为4615.0元/吨，环比不变，同比下降105.0元/吨[47] - 电子纱均价为11000.0元/吨，环比不变，同比上升2050.0元/吨[47] - **碳纤维**： - 大丝束碳纤维均价为73.0元/千克，环比上升0.5元/千克，同比上升0.5元/千克；小丝束均价为95.0元/千克，环比与同比均不变[50] - 碳纤维企业平均开工率为72.85%，环比下降0.27个百分点，同比上升21.78个百分点[50] 3. 投资建议与关注标的 - **地产链细分板块**：行业格局决定成本传导能力[5] - 格局占优行业（如涂料、防水）或借势提价，建议关注三棵树、东方雨虹、北新建材、科顺股份[5] - 格局劣势行业（如瓷砖、玻璃）或通过上游涨价加速出清[5] - **地下管网**：建议关注誉帆科技、新兴铸管、东宏股份、中国联塑、青龙管业[5] - **电子布**：建议关注中国巨石、宏和科技、中材科技、菲利华、国际复材[5]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 日本东丽公司公告对其TORAYCA品牌碳纤维及制品提价**10%-20%**，自2026年1月开始落实，此举进一步确认了国内碳纤维市场的价格底部，并彰显了以小丝束为代表的高端市场的结构性景气复苏 [2][4] - 报告认为，东丽此次提价应主要针对高性能小丝束产品，且以美元定价为主，并非仅是对日元贬值的修复 [4] - 国内碳纤维市场近两年价格底部已基本确认，同时高端产品（如极小丝束3K以下、高强高模）存在结构性景气，东丽涨价有利于该高端市场的进一步景气提升 [4] - 对于中端大宗品（如风电领域），核心逻辑在于通过下游需求放量提升行业产能利用率以摊薄成本，而非依赖涨价，2025年下半年龙头企业产能利用率已修复至**100%**，且这一趋势在2026年有望维持 [4] - 报告推荐具备高性能碳纤维布局以及在通用碳纤维领域通过提升产能利用率来摊薄成本的头部企业 [4] 根据相关目录分别总结 行业现状与价格分析 - 2024-2025年，国内小丝束和大丝束碳纤维价格在龙头开工率最低点估算仅**70%**的环境下，保持了底部价格的稳定，意味着近两年国内市场价格底部已基本确认 [4] - 东丽涨价有望改善外围和国内市场价格环境，进一步确认国内市场的价格底 [4] - 国内高端碳纤维市场（极小丝束、高强高模）已呈现结构性景气，是主要龙头企业的主要盈利贡献来源 [4] 细分市场展望 - **高端市场**：东丽涨价有利于其进一步景气，后续需关注军品供应体系变化和商飞民用航空航天需求的发展 [4] - **中端大宗品市场（以风电为主）**：自2025年开始，风电市场碳纤维使用渗透率的提升，对行业产能利用率的改善和降本起到显著积极影响，核心贡献在于提升产能利用率、降低重资产模式下的摊销成本，并有效消化行业扩产计划 [4] 重点公司估值与评级 - **中复神鹰 (688295.SH)**：收盘价**25.06**元，2025年预测EPS为**0.35**元，对应PE为**71.60**倍，评级为“增持” [5] - **光威复材 (300699.SZ)**：收盘价**31.12**元，2025年预测EPS为**1.11**元，对应PE为**28.04**倍，评级为“增持” [5]

文章核心观点 - 上海石化通过其全资控股的内蒙古新金山碳纤维有限公司 在鄂尔多斯投建年产3万吨大丝束碳纤维项目 总投资约31.96亿元 标志着公司从小丝束产品向规模化制造阶段的战略转折 [4][5] - 国内碳纤维行业扩产重点正从小丝束向大丝束过渡 大丝束路线凭借其生产效率与成本控制优势 契合风电等下游领域快速增长的需求 是国内企业实现突破的关键方向 [5][6] - 上海石化选择在2025年行业供需转折的关键窗口期启动项目 其战略目的不仅是短期盈利 更在于通过规模化工程掌握核心技术并降低进口依赖 带有国家材料战略的延伸意味 [6] 上海石化战略布局 - 内蒙古新金山碳纤维有限公司注册资本在半年内经历两次大幅增资 从2000万元增至3.3亿元 再增至6亿元 总体增幅高达2900% 显示项目资金需求与建设进度快速推进 [4] - 新金山碳纤维是上海石化大丝束碳纤维项目的实施主体 项目规划建设年产3万吨大丝束碳纤维装置 并配套约6万吨原丝年产能 投资规模在国内同类项目中处于领先水平 [4] - 上海石化此前在小丝束产品上已有积累 但受限于产能和成本难以形成规模竞争力 此次异地新建项目是其迈向规模化制造的战略转折 [5] 大丝束碳纤维行业趋势 - 大丝束路线的核心优势在于生产效率与成本控制 产线稳定后单位产能投资与能耗将大幅下降 能为风电、轨交、土木工程等下游应用提供更具价格竞争力的材料 [5] - 相较于国外企业垄断的高端小丝束市场 大丝束更接近工业化大宗材料属性 适合国内企业以工程化手段实现突破 [6] - 风电叶片用碳纤维需求的快速增长是驱动大丝束化趋势的关键力量 大丝束的成本优势在规模化生产后会逐步显现 [5] 行业环境与战略考量 - 2025年处于行业供需转折的关键窗口期 风电、轨交、储氢罐等结构件领域的国产替代正在放量 同时全球巨头在大丝束产能上有所保留 为国内企业留下市场空间 [6] - 行业虽景气上行但存在不确定性 2025年上半年国内T700级12K小丝束价格较去年同期下降超过25% 部分企业库存周期延长 大丝束作为新扩产方向可能面临阶段性供需错配风险 [6] - 上海石化作为央企背景企业 其战略目的侧重于掌握产业链核心技术和降低进口依赖 资本的持续投入带有国家材料战略的延伸意味 [6]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 今年市场交易由去年的“弱现实、弱预期”向“稳现实、强预期”切换，A股交易逻辑是“戴维斯双击”逻辑，PE由弱转强的节奏和波动是影响市场表现的核心关注点 [5] - 五一假期后大概率成长走强、顺周期走弱，但顺周期依然为盾，EPS寻底回升预计具备可持续性，此轮风格切换或是年内顺周期的新一轮布局窗口 [5] - 我国有望在内需方面出台进一步政策，传统投资或是年内更为立竿见影的对冲方向，顺周期底部反转有望提前到来 [5] - 当下我国诸多周期品呈现大周期拐点信号，后续业绩修复或将具备可持续性，当前未被市场充分认知，或是超额收益的来源 [5] - 维持2025年是上市公司拐点、2026年是行业拐点的判断，认为全年上市公司先于行业寻底，回调是赚“认知差”的机会，“对等关税”或使基本面和行情拐点前移 [5] 根据相关目录分别进行总结 板块跟踪 板块跟踪 - 本周上证指数下跌0.5%、深证成指下跌0.2%、创业板指持平，同期建筑材料指数（申万）下跌2.1% [9] - 建材行业细分领域中，水泥、玻璃玻纤、装修建材指数（申万）分别下跌2.2%、1.3%、2.8% [9] - 个股方面，涨跌幅前五的分别为四川金顶(+13.3%)、韩建河山(+8.0%)、北京利尔(+6.9%)、友邦吊顶(+6.0%)、万里石(+5.8%)；涨跌幅后五的分别为纳川股份(-12.4%)、金刚光伏(-11.7%)、坚朗五金(-8.8%)、公元股份(-8.1%)、青龙管业(-7.2%) [9] 行业动态 - 2025年1 - 4月，百强企业拿地总额3608亿元，同比增长26.6%；百强房企销售总额为11198.6亿元，同比下降10.2%，4月单月百强房企销售额同比下降16.9% [16] - 工信部组织开展2025年度国家工业和信息化领域节能降碳技术装备推荐工作，包括重点行业领域节能降碳技术、用能低碳转型技术、工业减碳技术、数字化绿色化协同转型技术、高效节能装备五类 [16] - 第17周土地成交规模量增价涨，热度回升，重点城市监测供应建筑面积452平方米，环比上升119%，成交293万平方米，环比上升136%，周度溢价率上升至9.2%，三四线城市平均溢价率连续五周超过5% [16] 数据跟踪 水泥 - 全国42.5水泥平均价为387.7元/吨，环比下降3.2元/吨，同比上升29.7元/吨；全国水泥库容比为61.7%，环比下降0.1pct，同比下降5.6pct；水泥出货率为49.8%，环比上升2.2pct，同比下降2.0pct [17] 浮法玻璃 - 全国5mm浮法玻璃均价为1423.0元/吨，环比上升1.3元/吨，同比下降393.7元/吨；全国重点13省生产企业库存总量为5626万重箱，环比上升0.1%，同比上升4.3% [32] 光伏玻璃 - 2.0mm镀膜均价为14.3元/平，环比不变，同比下降4.1元/平；3.2mm原片均价为14.0元/平，环比不变，同比下降4.3元/平；3.2mm镀膜均价为22.3元/平，环比不变，同比下降4.0元/平 [37] - 全国光伏玻璃在产生产线共计459条，日熔量合计98690吨/日，环比上升2.1%，同比下降8.9%；光伏玻璃库存天数为26.97天，环比上升0.4%，同比上升37.5% [37] 玻璃纤维 - 无碱玻璃纤维纱均价为4705.0元/吨，环比下降40.0元/吨，同比上升525.0元/吨；合股纱均价为5316.7元/吨，环比不变，同比上升650.0元/吨；缠绕直接纱均价为3787.5元/吨，环比下降100.0元/吨，同比上升337.5元/吨；电子纱均价为9100.0元/吨，环比不变，同比上升1150.0元/吨 [44] 碳纤维 - 大丝束碳纤维均价为72.5元/千克，环比不变，同比下降2.0元/千克，小丝束碳纤维均价为95.0元/千克，环比不变，同比下降20.0元/千克 [47] - 大丝束碳纤维 - 丙烯腈价差为49.29元/千克，环比不变，同比上升0.50元/千克，小丝束碳纤维 - 丙烯腈价差为69.20元/千克，环比不变，同比下降12.77元/千克 [47] - PAN基T300 - 24K碳纤维盈利 - 6.69元/千克，环比上升0.38元/千克，同比上升0.03元/千克，PAN基T300 - 12K碳纤维盈利3.32元/千克，环比上升0.38元/千克，同比上升0.04元/千克 [47] - 碳纤维企业平均开工率为60.62%，环比上升0.43pct，同比上升13.29pct [47]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 政治局会议前置预示经济驱动力结构挑战，内循环重要性提升，多处表述变化彰显中央对内循环重视及大国博弈关键期的定力与底气[4] - 重申把握内循环主线，顺周期既是防御也是底牌，外循环条线波动大非最佳配置方向，内循环更自主可控收益稳健，后续地方政府债券等流动性政策有望发力，顺周期底部反转或提前到来[4] - 维持2025年是上市公司拐点、2026年是行业拐点的判断，认为全年上市公司先于行业寻底，回调是赚“认知差”的机会，“对等关税”或使基本面和行情拐点前移[4] 根据相关目录分别进行总结 板块跟踪 板块跟踪 - 本周上证指数上升0.6%、深证成指上升1.4%、创业板指上升1.7%，同期建筑材料指数（申万）上升0.2%，建材行业细分领域中，水泥、玻璃玻纤、装修建材指数（申万）分别下跌1.0%、上升1.8%、上升0.3%[8] - 个股方面，涨跌幅前五的分别为尖峰集团(+14.1%)、宏和科技(+12.8%)、北京利尔(+11.5%)、中旗新材(+11.3%)、方大集团(+10.8%)，涨跌幅后五的分别为金刚光伏(-11.7%)、天山股份(-10.5%)、纳川股份(-8.1%)、科创新材(-5.8%)、宁夏建材(-5.4%)[8] 行业动态 - 广东要持续推动房地产市场止跌回稳，加强“好房子”规划设计建设，推进城市更新和城中村改造[14] - 青岛今年计划新增城镇住房约5.77万套，推动房地产市场回稳，包括新增住宅用地供应量、各类住房套数等计划，并采取多种促销活动和政策支持[14] - 中共中央政治局指出要持续巩固房地产市场稳定态势，稳定和活跃资本市场，防范化解重点领域风险，推进城市更新和城中村改造等[14] - 克而瑞新房周报显示4.14 - 4.20，30城16周环比持平上周，4月累计同比降4%，各线成交指数有升降，重点监测城市开盘去化率环比稳中有增，房企推盘积极性回升[14] - 克而瑞土地周报显示4.14 - 4.20，第16周土地成交规模持续回落，三四线土拍溢价率持续升温，重点城市平均溢价率连续两周低于10%，三四线城市平均溢价率达8.8%，连续四周超5%[14] 数据跟踪 水泥 - 全国42.5水泥平均价为390.8元/吨，环比下降1.8元/吨，同比上升35.7元/吨，环比上升地区是东北，环比下降地区是华北、华东、中南[15] - 全国水泥库容比为61.8%，环比不变，同比下降6.6pct，环比上升地区是中南、西北，环比下降地区是华北、东北、华东、西南[15] - 水泥出货率为47.6%，环比下降1.4pct，同比下降2.4pct，环比上升地区是华北、东北、西北，环比下降地区是华东、中南、西南[15] 浮法玻璃 - 全国5mm浮法玻璃均价为1421.7元/吨，环比上升0.7元/吨，同比下降402.5元/吨，环比上升地区是西南，环比下降地区是华东、西北[31] - 全国重点13省生产企业库存总量为5618万重箱，环比下降0.1%，同比上升2.4%，环比上升地区是河北、浙江、福建、湖北、湖南、山西、陕西，环比下降地区是山东、江苏、安徽、广东、四川、辽宁[31] 光伏玻璃 - 2.0mm镀膜均价为14.3元/平，环比不变，同比下降4.1元/平；3.2mm原片均价为14.0元/平，环比不变，同比下降4.3元/平；3.2mm镀膜均价为22.3元/平，环比不变，同比下降4.0元/平[36] - 全国光伏玻璃在产生产线共计450条，日熔量合计96640吨/日，环比上升2.5%，同比下降10.8%[36] - 光伏玻璃库存天数为26.85天，环比上升3.1%，同比上升44.7%[36] 玻璃纤维 - 无碱玻璃纤维纱均价为4745.0元/吨，环比不变，同比上升715.0元/吨[43] - 合股纱均价为5316.7元/吨，环比不变，同比上升766.7元/吨[43] - 缠绕直接纱均价为3887.5元/吨，环比不变，同比上升637.5元/吨[43] - 电子纱均价为9100.0元/吨，环比不变，同比上升1750.0元/吨[43] 碳纤维 - 大丝束碳纤维均价为72.5元/千克，环比不变，同比下降2.0元/千克，小丝束碳纤维均价为95.0元/千克，环比不变，同比下降20.0元/千克[46] - 大丝束碳纤维 - 丙烯腈价差为49.29元/千克，环比上升1.12元/千克，同比上升0.96元/千克，小丝束碳纤维 - 丙烯腈价差为69.20元/千克，环比上升1.12元/千克，同比下降12.31元/千克[46] - PAN基T300 - 24K碳纤维盈利 - 7.07元/千克，环比上升1.16元/千克，同比下降0.35元/千克，PAN基T300 - 12K碳纤维盈利2.94元/千克，环比上升2.53元/千克，同比下降0.34元/千克[46] - 碳纤维企业平均开工率为60.19%，环比上升1.09pct，同比上升11.45pct[46]