政策调整与车企应对 - 持续十年的新能源汽车购置税免征政策将于2025年底结束，自2026年1月1日起调整为减半征收 [2] - 面对政策窗口期，多数车企推出购置税兜底政策，承诺在2024年底前完成大定锁单的用户，若车辆在2026年交付，可享受跨年购置税差额补贴 [2] - 具体案例如小鹏X9超级增程提供至高1.5万元购置税退坡补贴，上汽MG将MG4的购置税托底补贴延长至12月28日 [2] - 以理想L6为例，销售人员计算当前购买可省去9000元至1万元的购置税 [2] 市场反应与消费者行为 - 消费者对政策反应出现分化，首次购车的年轻人认为补贴是重要节省，但有车群体认为优惠吸引力有限 [3] - 部分消费者因希望最大化补贴而处于观望状态，延迟了购车决策 [3] - 2024年11月车市整体呈前低后高走势，上半月市场平淡，受“金九银十”消费透支及车企兜底政策延迟部分消费影响 [3] - 部分地区收紧以旧换新及报废更新补贴政策，加剧了消费者观望情绪，导致购置税到期带来的年末翘尾行情不显著 [3] - 随着政策期限临近及天气转冷、农民工返乡，行业预计农村地区购车热情将释放，新能源车及中低端燃油车市场将逐步升温 [4] 行业影响与发展阶段 - 业内专家认为，新能源汽车购置税的逐步退出是行业成熟的标志 [1] - 行业观点认为，政策调整标志着汽车行业正从政策驱动转向市场主导，实力更强的企业将更能展现价值 [6] - 中国汽车流通协会指出，新能源汽车月渗透率已突破50%，远超早期规划目标，政策退坡恰逢其时 [6] - 在产品竞争力显著提升的背景下，行业将进入依靠内生动力可持续发展的新阶段 [1][6] - 未来提升低线城市及农村市场渗透率是关键抓手，配合农村基础设施建设强化，有望开辟新的增长空间 [6]

本周行情与核心观点 - 本周（12月1日-12月7日）A股汽车板块上涨1.4%，表现优于沪深300指数（+0.5%），在申万子行业中排名第11位 [1] - 细分板块中，商用载客车、汽车零部件、摩托车及其他、汽车服务、商用载货车、乘用车分别上涨4.7%、1.9%、1.9%、0.7%、0.6%、0.2% [1] - 本月建议关注核心组合，包括吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力 [2] 乘用车行业 - 以旧换新政策延续并扩围，2025年政策将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入报废更新补贴范围，符合国四标准的乘用车累计销量达1,410万台，进一步刺激内需 [11][35] - 报废补贴单车金额维持不变，购买新能源车补贴2万元，购买2.0升及以下排量燃油车补贴1.5万元 [11][35] - 看好智能化、全球化加速突破的优质自主车企，推荐吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、小米集团、赛力斯 [5][11] 汽车零部件与智能化 - 零部件估值处于低位，中期成长性不断强化，看好新势力产业链与智能电动增量 [12] - 客户维度：特斯拉（T）链出海加速，华为（H）链延续高增长，国内自主品牌份额2025年有望持续提升并超过70% [12] - 产品维度：2025年有望成为“智驾平权元年”，比亚迪全系车型将搭载高阶智驾，20万元价格带成为主要增长区间；特斯拉FSD累计里程已突破30亿英里 [13] - 推荐智能化标的：智能驾驶领域推荐伯特利、地平线机器人、科博达，智能座舱推荐继峰股份 [5][14] - 推荐新势力产业链标的：H链推荐星宇股份、沪光股份；T链推荐拓普集团、新泉股份、双环传动 [5][14] 机器人行业 - 特朗普政府政策焦点转向机器人领域，美国商务部长正与行业CEO密集会面，计划明年发布相关行政命令，交通部将于年底前成立机器人工作组，政策支持力度加大 [3][9] - 特斯拉Optimus V3预计于2026年一季度发布，目标在2026年底建设年产100万台的生产线，小鹏IRON机器人也计划于2026年下半年量产 [16] - 产品维度看好边际变化大的硬件环节，如灵巧手、PC/ABS机甲、类RV减速器、轻量化材料、关节精密轴等 [3][17] - 资本维度关注国产机器人主机厂的证券化进程，宇树科技已完成IPO辅导，乐聚已完成IPO辅导备案 [3][17] - 估值维度关注头部汽车机器人主机厂的估值重构，例如Figure AI C轮融资后估值达390亿美元，而小鹏、赛力斯等当前市值几乎不含机器人预期 [17] - 推荐汽配机器人标的：拓普集团、新泉股份、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份、豪能股份、爱柯迪、双环传动、隆盛科技 [5][18] - 推荐汽车机器人主机厂：小鹏汽车、赛力斯、长安汽车 [5][18] 液冷技术 - AI发展推高数据中心单机柜功率密度，传统风冷在功率超过20kW时效率下降，液冷成为高密度场景的必然选择 [19] - 据预测，2024-2030年全球液冷市场年复合增长率达27.6%，到2030年规模将达到213亿美元 [19] - 冷板式液冷是当前主流，在已应用液冷的数据中心中占比约90%；浸没式液冷散热能力更强，市场占比正逐步提升 [20] - 液冷系统中，快接插头与电子水泵是核心组件，建议关注布局服务器液冷赛道的汽车零部件公司，如银轮股份、溯联股份、川环科技、飞龙股份 [21] 摩托车行业 - 2025年10月，250cc（不含）以上摩托车销量6.1万辆，1-10月累计销量82.2万辆，同比增长29.7% [23] - 大排量细分市场增长强劲：500cc<排量≤800cc车型1-10月累计销量16.1万辆，同比大幅增长128.7%；排量＞800cc车型1-10月累计销量2.0万辆，同比增长70.5% [23] - 头部车企市占率变化：春风动力10月在250cc+市场市占率达18.8%，环比提升4.1个百分点；隆鑫通用市占率达18.2%，环比提升7.0个百分点 [24] - 推荐中大排量龙头车企春风动力、隆鑫通用 [6][24] 商用车（重卡）行业 - 2025年10月，我国重卡市场销售约9.3万辆，同比增长约40%；1-10月累计销量达91.6万辆，同比增长约22% [25] - 以旧换新政策支持力度超预期，补贴范围从国三扩大至国四及以下排放标准营运货车，有望有效拉动内需 [25][26] - 报废并更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴8万元；只提前报废老旧营运类柴油货车，平均每辆车补贴3万元 [25] - 随着天然气重卡渗透率提升及政策驱动，推荐潍柴动力、中国重汽 [7][26] 轮胎行业 - 短期逻辑在于业绩兑现、需求维持高位及低估值；中长期逻辑在于智能制造能力外溢、产能结构优化及产品结构升级 [27][28] - 2025年12月5日当周，国内半钢胎（PCR）开工率达70.92%，处于近10年高位；全钢胎（TBR）开工率为63.50%，处于近10年中等水平 [28][45] - 成本端同比显著下滑，2025年12月PCR加权平均成本同比下降14.5%，TBR加权平均成本同比下降13.0% [29][48] - 推荐研发实力强、海外布局多的轮胎企业赛轮轮胎、森麒麟 [7][29] 本周行业数据与要闻 - **整体折扣率**：2025年10月行业整体折扣率相较于9月放大，10月下旬达到16.0% [39] - **细分折扣**：10月下旬，燃油车折扣率为20.2%，新能源车折扣率为9.7%；合资品牌折扣率（22.5%）高于自主品牌（9.9%） [40][42] - **小米汽车**：累计交付量突破50万台，超过年初设定的35万台全年目标 [50] - **鸿蒙智行**：历经43个月达成百万交付里程碑，问界M9累计交付突破26万辆，连续20个月成为50万级销量冠军 [51] - **中国一汽**：完成对卓驭科技超过36亿元的战略投资，以强化智能驾驶生态布局 [4][10][56] - **特斯拉机器人**：Optimus实现“稳健奔跑”，并计划于2026年启动量产 [52]

美股市场整体表现 - 12月4日晚间美股小幅高开后三大指数转跌，道琼斯工业平均指数跌73.75点或0.15%至47809.15，纳斯达克综合指数跌40.28点或0.17%至23413.81，标普500指数跌5.10点或0.07%至6844.62 [1] 大型科技股动态 - Meta Platforms股价上涨4.04%至665.450美元，因公司首席执行官扎克伯格预计将大幅削减对“元宇宙”项目的资源投入 [1][2] - 英伟达股价上涨近2%，因公司与Palantir、CenterPoint Energy共同宣布开发名为“连锁反应”（Chain Reaction）的新软件平台，旨在加速新一代AI数据中心的建设，解决许可审批、供应链与施工等难题 [2] - 苹果公司股价盘中下跌近1%，因市场调查机构Sensor Tower数据显示其核心收入来源App Store面临增长停滞挑战 [3] - 云计算数据分析公司Snowflake股价盘中下跌超9%，因公司预计第四季度产品收入增长将放缓，部分原因是其针对大额长期交易提供折扣优惠，首席执行官指出此类定价策略通常不会对收入产生即时影响 [3] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数盘中一度涨近1%，中概股多数上涨 [3] - 老虎证券股价上涨超3%，公司2025年第三季度营收1.75亿美元，同比增长73.3%，归属母公司的non-GAAP净利润为5705万美元，达到去年同期的2.8倍，环比增长28.2%，期内新增入金客户3.15万，总入金客户数同比增长18.5%达到122.4万，总交易额同比增长28.5%至2094亿美元 [3] - 新能源车中概股普涨，蔚来上涨逾3%，小鹏汽车上涨近3%，因小鹏汽车与华为共同宣布小鹏X9超级增程全球首发华为DriveONE全栈高集成高压油冷发电机，双方采用“共同研发”模式 [5] - 哔哩哔哩股价上涨近3%，因据GameLook统计12月预计有13款新游上线，其中包括B站代理发行的二次元产品《嘟嘟脸恶作剧》 [5] - 禾赛科技股价上涨超2%，公司日前发布基于RISC-V架构的激光雷达专用高性能智能主控芯片费米C500，同时发布“光子隔离”安全技术和256线安全激光雷达ATX焕新版 [5]

从纯电杀到增程的小鹏汽车，找来华为帮忙。近日，小鹏汽车与华为共同宣布，小鹏X9超级增程全球 首发华为DriveONE全栈高集成高压油冷发电机。据了解，与普通的供应商采购关系不同，此次小鹏与 华为采用了"共同研发"模式。在竞争加速的新能源汽车产业链中，小鹏汽车与华为联手提升增程技术背 后，不仅是为增强市场竞争力，更是进一步强化造血能力。明年，小鹏汽车计划推出多款超级增程产 品，并将以增程车型切入海外市场，进一步提升竞争力。 为何是华为 去年，在小鹏汽车科技日上，小鹏汽车CEO何小鹏官宣推出"鲲鹏超级电动体系"，一时间引发外界关 注；一年后的广州车展前夜，小鹏汽车带来小鹏X9超级增程版，售价分别为30.98万元和32.98万元，至 此开启"纯电+增程"双线布局。 据统计，2020—2023年，国内混动车市场销量增长10倍。中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会发 布的数据显示，今年10月狭义插混车销量为48万辆，环比增长13%；增程式车批发量为12.1万辆，环比 增长0.01%。中汽中心的报告显示，增程通过纯电续航的不断增大，让33%的燃油用户在增换购时选择 BEV或者REEV，而REEV车主换车时，有48%的车 ...

文章核心观点 - 小鹏汽车与华为采用“共同研发”模式，推出搭载华为DriveONE全栈高集成高压油冷发电机的小鹏X9超级增程版，旨在通过技术补强提升产品竞争力，并计划明年推出多款增程产品以扩大市场份额和提升盈利能力，同时将借助增程车型拓展海外市场 [1][2][5][10][11] 公司与华为的合作 - 小鹏汽车与华为共同宣布，小鹏X9超级增程全球首发华为DriveONE全栈高集成高压油冷发电机，双方合作模式为“共同研发”，而非普通供应商采购关系 [2] - 合作推出的发电机是小鹏鲲鹏超级增程技术的核心部件，功率密度为1.88kW/kg，峰值发电功率为85kW，协同小鹏自研800V混合碳化硅同轴电驱，可支撑每小时150公里巡航不亏电，8%低电量动力不衰减 [5] - 公司将华为推至前台举办技术分享会，被外界解读为借助华为在智能化赛道的头部地位和市场高认可度，为增程车型进行有力背书 [5][6] 公司增程技术战略与产品规划 - 公司通过小鹏X9超级增程版（售价30.98万元和32.98万元）开启“纯电+增程”双线布局，内部曾推动5次增程研发，第5次才成功 [4][5] - 选择增程路线是因为发现行业现有解决方案存在补能效率受限、纯电续航不足、发电功率跟不上、NVH表现差等痛点，且市场无现成发电机能满足高压平台、超高集成、极致效率与无感静谧性的技术要求 [5] - 公司计划明年一季度推出3款超级电动增程产品，随后还将推出4款“一车双能”（纯电+超级增程）的全新车型，以快速扩大销量和新能源市场份额 [10] - 公司计划明年在海外市场投放增程产品，借助增程车型进一步拓展海外市场 [1][11] 市场竞争与行业趋势 - 混动与增程市场增速远超新能源整体增速，中国电动汽车百人会预测2025年插混和增程车在新能源汽车市场中的比重将接近50% [7] - 2020至2023年，国内混动车市场销量增长10倍，今年10月狭义插混车销量为48万辆（环比增长13%），增程式车批发量为12.1万辆（环比增长0.01%） [7] - 中汽中心报告显示，增程通过纯电续航增大，让33%的燃油用户在增换购时选择BEV或REEV，且在REEV车主换车时48%会直接换为BEV [7] - 自2022年起，多个自主品牌产品进入MPV高端市场，合资品牌如别克、大众、沃尔沃等也开始布局混动市场，本田计划在2027-2030年全球推出13款新一代混合动力车型，力争2030年混动车型销量达220万辆 [8] - 公司通过提升发电机技术能力（如增程器介入无感、高静谧性体验）进行差异化竞争，应对入局晚等挑战 [8] 公司财务与经营目标 - 公司今年三季度营收为203.8亿元，同比上升101.8%，毛利率为20.1%，同比上升4.8个百分点，净亏损为3.8亿元，去年同期净亏损为18.1亿元 [9] - 公司综合毛利率首次突破20%，净亏损进一步收窄，目标在四季度实现公司盈亏平衡 [9] - 增程产品被视为支撑公司销量扩张与盈利的关键，增程车型的造血能力已得到市场验证，例如理想汽车凭借增程车型成为首家盈利的造车新势力，赛力斯凭借问界品牌扭亏为盈（2023年归母净利润59.46亿元），零跑也通过纯电+混动布局在上半年进入盈利名单 [10]

从纯电杀到增程的小鹏汽车，找来华为帮忙。近日，小鹏汽车与华为共同宣布，小鹏X9超级增程全球 首发华为DriveONE全栈高集成高压油冷发电机。据了解，与普通的供应商采购关系不同，此次小鹏与 华为采用了"共同研发"模式。 在竞争加速的新能源汽车产业链中，小鹏汽车与华为联手提升增程技术背后，不仅是为增强市场竞争 力，更是进一步强化造血能力。明年，小鹏汽车计划推出多款超级增程产品，并将以增程车型切入海外 市场，进一步提升竞争力。 不过，在上市之初，小鹏汽车曾多次提及"大电池+大油箱"的配置，而对于华为两个字并未过多提及， 上市后小鹏汽车与华为联合举办下一代增程发电机媒体技术分享会，被外界解读为把华为推至前台为小 鹏产品背书。 从进入新能源汽车市场后，多年来小鹏汽车一直深耕纯电领域，在纯电技术与市场有一定积累，然而对 于增程市场小鹏汽车仍是新人。中国汽车流通协会专家委员会成员颜景辉认为，目前华为在汽车行业的 智能化赛道上处于头部企业，多项技术助力车企扩展市场，具有强大的资金实力与市场高认可度，小鹏 联手华为可以为增程车型进行更有力的背书。 竞争红海 上市后，通过技术分享会将华为推至台前，小鹏汽车借助华为市场背书的同时 ...

政策调整与车企应对 - 新能源汽车购置税免征政策将于2025年12月31日结束，自2026年1月1日起调整为减半征收，行业正围绕“最后窗口期”进行销量冲刺 [1] - 绝大部分主流车企推出“兜底补贴”政策，承诺在2025年底前完成大定锁单的用户，若车辆在2026年交付，可享受跨年购置税差额补贴 [1] - 具体补贴案例：小鹏X9超级增程为12月31日前锁单用户提供至高1.5万元补贴，上汽MG将全新MG4的购置税托底补贴政策延长至12月28日 [3] - 车企销售话术强调当前购车可节省购置税，例如购买理想L6，明年需多交9000元到1万元 [3] 市场反应与短期影响 - 车企促销未立即转化为显著的市场“翘尾”行情，消费者反应呈现分化 [3] - 对于首次购车的年轻人，近万元补贴吸引力十足，但对于部分有车群体或观望消费者，吸引力相对有限 [3] - 11月车市整体表现前低后高，上半月相对平淡，原因包括“金九银十”的消费透支效应持续，以及更多车企加入兜底行列反而延迟了部分消费者的决策 [3] - 部分地区以旧换新补贴政策收紧，加剧了市场观望情绪 [3] 行业展望与长期趋势 - 随着政策期限临近，消费者的购车紧迫感预计会增强，并更关注提车进度 [4] - 天气转冷和年末返乡潮有望点燃农村地区购车热情，为新能源车和中低端燃油车市场带来新增长动力 [4] - 购置税优惠逐步退出被视为行业从政策驱动转向市场主导的成熟标志，实力更强的企业将通过技术进步抵消政策影响 [5] - 当前新能源汽车月渗透率已突破50%，远超早期规划目标，政策退坡恰逢其时 [5] - 行业未来将进入依靠内生动力可持续发展的新阶段，提升低线城市及农村市场渗透率将成为下一阶段关键抓手和全新增长空间 [5]

合作与技术发布 - 小鹏汽车与华为联合举办技术分享会，宣布小鹏X9超级增程车型全球首发搭载华为DriveONE全栈高集成高压油冷发电机 [1] - 此次合作旨在解决传统增程系统在补能效率、发电功率及静谧性上的行业痛点，推动增程技术向"无感"体验发展 [1] - 该发电机已随小鹏X9超级增程车型正式发布 [1] 发电机性能参数 - 华为DriveONE发电机持续功率密度达1.88kW/kg，工况发电效率不低于92%，专为小鹏高压平台深度定制 [1] - 发电机配备1.5T增程器，最大发电功率85千瓦，持续发电功率75千瓦，可支持车辆在150公里/小时巡航时不出现亏电 [1] - 通过多冲片齿部喷油冷却技术实现小型化，Y向尺寸压缩至230毫米以内，与前舱一体化压铸技术结合以节省空间 [1] 车辆性能与优化 - 小鹏X9超级增程的CLTC综合续航里程达1602公里，百公里综合油耗为2.53升 [1] - 通过主动停缸技术及联合调校，将启停振动降低60%，增程器介入噪音控制在0.5分贝以内 [1] - 性能优化配合小鹏自研的电驱系统与能耗管理实现 [1]

合作与技术整合 - 小鹏汽车与华为于12月2日共同宣布，小鹏X9超级增程全球首发华为DriveONE全栈高集成高压油冷发电机 [1] - 双方此前于6月5日合作发布全球首个融入AI智驾的追光全景抬头显示，小鹏G7成为首搭AR-HUD的量产车型 [1] - 深度合作为小鹏产品技术实力提供背书并优化研发效率，同时为华为拓展汽车零部件板块提供新方向 [1] 华为DriveONE发电机核心性能 - 发电机持续功率密度高达1.88kW/kg，工况发电效率≥92% [1][2] - 具备85kW最大发电功率，确保高负荷场景下电力充沛 [3] - 通过精准主动停缸技术，启停噪音与振动降低超过60% [3] - 软件配备去旋变控制策略，确保车辆在各种工况下稳定平顺运行 [3] 小鹏X9超级增程系统技术标准 - 动力系统需满足纯电续航长、充电速度快、亏电动力足、综合能耗低、增程噪音低、空间集成高等多项高标准 [2] - 要求增程器不侵占车内乘坐空间，NVH表现需≤0.5dB以媲美纯电体验 [2][5] - 采用下一代增程系统以解决行业现有方案在补能效率、纯电续航、发电功率及NVH方面的痛点 [2] 联合研发攻克的技术挑战 - 通过高集成度设计将发电机Y向尺寸压缩至≤230mm，结合前舱一体压铸技术实现零部件82合1，总内空X向提升23mm [4] - 发电机工况发电效率≥92%，燃油发电效率达3.6kWh/L，配合小鹏自研高压纯电架构超低电耗（16.5kWh/100km）及超级增程模式油电折算综合油耗（2.53L/100km），实现1602km综合续航 [4] - 发电机提供75kW持续发电功率，配合效率达93.5%的800V混合碳化硅同轴电驱，实现150km/h巡航不亏电，8% SOC下动力不衰减 [4][5] - 通过3个月10余轮联合调校，使增程器启停振动总值降低60%，介入噪音≤0.5dB，实现无感启停和运行的纯电级静谧体验 [5]

美股市场整体表现 - 美股三大股指小幅收涨，道琼斯工业指数涨0.39%至47474.46点，标准普尔500指数涨0.25%至6829.37点，纳斯达克指数涨0.59%至23413.67点 [2] - 道琼斯工业指数成份股中波音股价大涨超10% [4] - 美股市场航空股集体上涨，美联航涨超3%，美国航空涨逾2%，西南航空涨近2%，达美航空涨超1% [4] 科技股与芯片股表现 - 美股市场大型科技股多数上涨，苹果涨超1%，Meta、英伟达涨近1%，微软、谷歌、亚马逊均小幅上涨，特斯拉小幅下跌 [4] - 美股市场芯片股多数上涨，费城半导体指数涨1.83% [1][7] - 英特尔涨超8%并创出今年以来新高，恩智浦半导体涨近8%，微芯科技涨超6%，德州仪器、应用材料均涨逾4%，格芯涨逾3% [1][7][8] - 下跌芯片股方面，超威半导体跌超2%，博通跌逾1% [8] 能源股与中概股表现 - 能源股全线走低，埃克森美孚、雪佛龙、康菲石油均跌逾1%，西方石油、斯伦贝谢跌幅均不足1% [4] - 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.65% [5] - 下跌中概股方面，联掌门户重挫逾17%，小鹏汽车大跌近8%，阿特斯太阳能跌逾6%，斗鱼、信也科技均跌近5% [5][6] - 上涨中概股方面，万物新生涨超6%，亚朵涨逾5%，叮咚买菜涨逾4%，迅雷涨逾3% [6] 行业与公司动态 - 小鹏汽车与华为联合宣布，小鹏X9超级增程首发华为DriveONE全栈高集成高压油冷发电机 [5]