报告行业投资评级 * 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12] 报告的核心观点 * 2025年美妆行业面临市场收缩、流量红利见顶、竞争加剧等严峻挑战，行业进入转型与分化阶段，头部品牌凭借规模和研发优势更显稳健，而大量中小品牌生存艰难[4] * 行业未来增长将转向高质量、技术驱动和全球化，主要方向包括：并购重组加速、高端化与香氛产品增长、数字化技术（尤其是生成式AI）成为核心竞争力、以及中国国货品牌的国际化[6] * 中国化妆品市场正经历结构性变革，国际品牌（尤其是日韩品牌）面临国货品牌崛起的巨大冲击，2025年有超过30个知名美妆品牌在中国市场闭店或退出，本土化创新成为国际品牌的关键应对策略[7] * 产业升级趋势明显，表现为植物原料备案爆发（2025年植物新原料备案量超过前四年总和）及包材行业向生态化、高端化、创新驱动转型[6] * 渠道与消费模式发生变革，高端商场因奢侈品撤店而转型引入新消费品牌，同时超市自有美妆品牌凭借极致性价比崛起，反映了消费者对理性、高性价比及体验价值的追求[4][10] 根据相关目录分别进行总结 01 行业趋势 * **行业环境挑战**：2025年美妆行业市场大盘收紧、流量红利见顶、内部竞争加剧，导致大量品牌倒闭或退出，企业面临增长压力、新品孵化困难及成本上升等问题[4] * **渠道格局变化**：一线城市高端商场遭遇奢侈品品牌大规模撤离，促使商场向引入新消费品牌、打造体验与社交属性的“景区”模式转型[4] * **全球行业转型**：全球美妆行业增速从7%放缓至5%，市场转向细分化和高端化，并购重组加速（如欧莱雅以40亿欧元收购开云集团高端美妆业务），企业纷纷向高端香氛转型或进行业务重组[6] * **技术驱动创新**：生成式人工智能预计将为全球美妆香水行业贡献90-100亿美元产值，在产品开发、营销洞察和客户体验三大领域推动变革[7] * **中国市场结构性变革**：2025年，超过30个国际美妆品牌在中国市场闭店或退出，其中日韩品牌占比近80%，国货品牌凭借成分、功效和价格优势快速崛起并挤压其市场份额[7] * **产业升级具体表现**：自2021年新规实施至2025年底，化妆品新原料共备案370条，其中植物原料占比近25%，2025年植物新原料备案量超过前四年总和；包材行业呈现产业链协同、创新驱动、服务赋能及绿色发展四大趋势[6] 02 头部品牌动态 * **超市自有品牌崛起**：奥乐齐（ALDI）旗下美妆品牌Lacura以低价高质策略（如鱼子精华系列定价仅为高端品牌的零头）通过超市渠道销售成功，颠覆传统美妆消费场景，反映了零售商主导的性价比趋势[10] * **国货品牌里程碑**：林清轩于12月30日成功在香港交易所主板上市，成为“国货高端护肤第一股”，其以高山红山茶花为核心原料，2022-2024年营收年复合增长率达32.3%，2025年上半年营收同比增长98.3%[10] * **本土香氛品牌文化叙事**：闻献DOCUMENTS推出马年生肖香水「马HORSE」，融合中国传统文化意象，并通过线下沉浸式体验空间（如上海西岸梦中心的「红房子」）强化品牌叙事与文化归属感[11] * **节日营销情感化进阶**：海龟爸爸在春节营销中，将“祛痘”护肤与“开运”情感诉求结合，通过与传统庙宇联名、创作主题礼盒及线上线下联动（如联动1500+线下门店），实现从产品功效到情感共鸣的营销升级[11]

文章核心观点 - 文章对美容护理行业（医美与化妆品）进行了月度及年度行情回顾，并分析了行业内的重大事件与公司动态，最终给出了投资建议 [1][2][3][4][5][10][13][17][18][19][23][27][31][35][41][46][47][48] 行情回顾 - **12月市场表现**：12月美容护理指数下跌1.70%，报收4375.58点，在所有一级行业中位列第24位，表现弱于大盘（上证综指上涨2.06%）[5] - **2025年全年市场表现**：2025年全年，美容护理行业指数累计上涨0.39%，表现显著弱于大盘（上证综指累计上涨18.41%）[5] - **医美板块个股表现**： - 12月，在选取的13家医美上市公司中，4家上涨、9家下跌，涨幅靠前的为美丽田园医疗健康（+7.9%）、锦波生物（+7.6%）、复锐医疗科技（+2.9%）[1][10] - 2025年全年，医美板块所选公司中7家上涨、6家下跌，涨幅靠前的为四环医药（+87.7%）、雍禾医疗（+81.1%）、美丽田园医疗健康（+55.3%）[10] - **化妆品板块个股表现**： - 12月，在选取的20家化妆品上市公司中，3家上涨、17家下跌，涨幅靠前的为水羊股份（+16.2%）、青松股份（+15.5%）、嘉亨家化（+3.1%）[1][13] - 2025年全年，化妆品板块所选公司中12家上涨、8家下跌，涨幅靠前的为嘉亨家化（+166.7%）、若羽臣（+146.3%）、上美股份（+112.7%）[13] 医美行业动态 - **创健医疗新产品获批**：2025年12月23日，创健医疗自主研发的“交联重组胶原蛋白植入剂”获国家药监局批准上市，该产品是国内第5款重组胶原蛋白植入剂，也是国内首款交联的重组胶原蛋白针剂，适用于面部真皮组织填充以纠正额部中重度动力性皱纹 [2][17] - **行业竞争格局变化**：此次获批使创健医疗成为继锦波生物、巨子生物后，第三家获得重组胶原“械三证”的企业 [2][17] - **技术路线升级**：重组胶原蛋白行业技术路线差异化明显，正由“单型别”向“多元结构”升级，各企业差异化竞争加速产业向全场景应用拓展 [2][18] - **主要公司布局**： - 锦波生物：已完成冻干、溶液、凝胶全剂型布局 [18] - 巨子生物：布局更具支撑与强度的I型胶原，并以多型别复合技术为突破口 [18] - 创健医疗：凭借独特的“三螺旋结构”重组胶原蛋白技术向高端生物材料领域渗透 [18] - 丸美生物：计划2026年推出重组胶原蛋白水光针 [19] - 拉芳家化：旗下肽源生物的胶原蛋白冻干粉已提交注册申请 [19] 化妆品行业动态（林清轩案例分析） - **公司上市**：2025年12月30日，“以油养肤”赛道开创者林清轩正式在港交所上市，成为国货高端护肤品牌第一股 [3][19] - **市场地位**：2024年，林清轩在中国高端国货护肤品牌中零售额排名第一，是中国前15大高端护肤品牌中唯一的国货品牌，零售额为15.9亿元人民币，市场份额为1.4% [19][20] - **财务表现**： - 2025年上半年总营收达10.5亿元，同比增长98.3% [23] - 2025年上半年综合毛利率为82.4%，其中精华油毛利率达86.2% [23] - 核心大单品山茶花面部精华油收入占比为45.5% [23] - **核心业务模式**： - **品牌与产品**：首创“以油养肤”理念，核心大单品山茶花抗皱修护精华油是唯一一款中国面部精华油品类中连续8年零售额破亿的产品，围绕其构建了共230个SKU的全品类矩阵 [3][31] - **渠道**：构建OMO（线上线下融合）模式，2025年上半年线上/线下营收占比分别为65.4%/34.6%，线下门店总数达554家，主要位于核心购物商城 [23][35] - **研发与供应链**：坚持全产业链布局，是面部精华油市场唯一实现全价值链一体化的企业，拥有超2万亩高山红山茶花种植基地，并研发出独家核心成分“清轩萃” [3][41] - **用户粘性**：拥有33.5%的行业领先平均年复购率 [3][35] 投资建议 - **医美板块**：看好布局差异化增量赛道的上游医美产品厂商和规模与版图扩张并进的连锁医美机构 [4][46] - 上游厂商重点推荐：爱美客、科笛-B [4][46] - 下游机构重点推荐：朗姿股份、美丽田园医疗健康（新增重点推荐，“三强齐聚”龙头地位稳固） [4][46] - **化妆品板块**：看好满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌 [4][47] - 主线一（平台化多品牌运营）：重点推荐珀莱雅、上美股份、丸美生物、巨子生物、贝泰妮 [47] - 主线二（高端美妆）：重点推荐毛戈平，受益标的林清轩 [4][47] - 主线三（个护家清与嗅觉经济）：重点推荐润本股份，受益标的若羽臣、上海家化 [47]

行业投资评级 - 投资评级：看好（首次） [1] 报告核心观点 - 医美行业看好布局差异化增量赛道的上游产品厂商和规模与版图扩张并进的连锁医美机构，新增重点推荐美丽田园医疗健康 [9][53] - 化妆品行业看好满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点关注拥有平台化多品牌运营能力、高端美妆及个护家清等细分赛道的公司 [9][54] 行情回顾 - 2025年12月，美容护理指数下跌1.70%，报收4375.58点，在所有一级行业中位列第24位，表现弱于大盘（上证综指上涨2.06%） [15] - 2025年全年，美容护理行业指数累计上涨0.39%，表现弱于大盘（上证综指累计上涨18.41%） [15] - 医美板块（13家上市公司）：12月涨幅靠前为美丽田园医疗健康（+7.9%）、锦波生物（+7.6%）、复锐医疗科技（+2.9%） [6][20]；2025年全年涨幅居前为四环医药（+87.7%）、雍禾医疗（+81.1%）、美丽田园医疗健康（+55.3%） [20] - 化妆品板块（20家上市公司）：12月涨幅靠前为水羊股份（+16.2%）、青松股份（+15.5%）、嘉亨家化（+3.1%） [6][28]；2025年全年涨幅居前为嘉亨家化（+166.7%）、若羽臣（+146.3%）、上美股份（+112.7%） [28] 医美行业动态 - 2025年12月23日，创健医疗自主研发的“交联重组胶原蛋白植入剂”获国家药监局批准上市，是国内第5款、也是首款交联的重组胶原蛋白针剂 [7][34] - 该产品获批使创健医疗成为继锦波生物、巨子生物后，第三家获得重组胶原“械三证”的企业 [7][34] - 重组胶原蛋白行业技术路线差异化明显，正由“单型别”向“多元结构”升级，各企业差异化竞争加速产业向全场景应用拓展 [7][36] - 未来由“单一产品竞争”转向“全产业链布局”的企业有望获益 [7][36] 化妆品行业动态 - 2025年12月30日，“以油养肤”赛道开创者林清轩在港交所上市，成为国货高端护肤品牌第一股 [8][39] - 2024年，林清轩在中国高端国货护肤品牌中零售额排名第一，零售额为人民币15.9亿元，在高端护肤市场占据1.4%的份额 [40] - 2025年上半年，林清轩总营收达10.5亿元，同比增长98.3%；综合毛利率为82.4%，其中精华油品类毛利率达86.2% [40] - 公司核心壁垒体现在：“以油养肤”品类开创与大单品心智（山茶花精华油拥有33.5%的行业领先复购率）、OMO渠道模式（2025H1线上/线下营收占比分别为65.4%/34.6%）、以及从种植到科研的全产业链布局 [8][40][49][51] 投资建议与重点公司 - **医美领域**： - 上游厂商：重点推荐爱美客、科笛-B，受益标的锦波生物 [9][53] - 下游机构：重点推荐美丽田园医疗健康（新增）、朗姿股份 [9][53] - **化妆品领域**： - 平台化多品牌运营：重点推荐珀莱雅、上美股份、丸美生物、巨子生物、贝泰妮 [9][54] - 高端美妆：重点推荐毛戈平，受益标的林清轩 [9][54] - 个护家清与嗅觉经济：重点推荐润本股份，受益标的若羽臣、上海家化 [54]

报告行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [5][7][28] 报告核心观点 - 报告认为，海南自贸港正式封关等政策提振了消费市场，服务零售增速环比提速，美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块值得重点关注 [2][4][5][28] 周行情回顾总结 - **市场整体表现**：报告期内（2025年12月15日至12月20日），商贸零售、社会服务、美容护理三大申万一级行业均跑赢大盘，涨幅分别为+6.66%、+2.66%、+2.87%，在31个一级行业中排名第1、第4和第3，同期上证综指+0.03%，深证成指-0.89%，沪深300指数-0.28% [2][14] - **细分板块表现**：受政策提振，消费重点二级子行业普遍走强，其中一般零售、酒店餐饮、专业连锁涨幅居前，分别上涨+9.67%、+8.40%、+5.06% [15][16] - **个股表现**： - A股商贸零售行业中，百大集团、利群股份、上海九百、中央商场涨幅居前 [17][19] - A股社会服务行业中，华天酒店、首旅酒店、桂林旅游表现较好 [17][19] - A股美容护理行业中，嘉亨家化、百亚股份、可靠股份涨幅居前 [17][19] - 港股方面，上美股份上涨+4.27% [17] 重点行业数据及资讯总结 - **宏观消费数据**： - 2025年1-11月，社会消费品零售总额为45.61万亿元，同比增长4% [3][22] - 11月单月社零总额为4.39万亿元，同比增长1.3%，低于Wind一致预期的2.9% [3][22] - 1-11月服务零售额同比增长5.4%，增速比1-10月份加快0.1个百分点，高于同期商品零售额增速1.3个百分点 [3][22] - 1-11月，全国电影票房收入同比增长19.5%，观影人次增长20.3% [3][22] - **政策动态**：商务部、财政部在北京等50个城市开展为期两年的消费“新业态、新模式、新场景”试点工作，中央财政将按城市规模给予2-4亿元/城的差异化补助，合计释放超百亿元政策红利 [3][22] - **美护行业动态**： - 上海林清轩化妆品集团已通过港交所聆讯，其2025年1-6月收入为10.51亿元，同比增长98.3%，毛利率为82.4% [4][23] - 中检院发布《化妆品新原料备案信息更新技术指南》，为行业提供明确技术指引 [4][23] - **出行链数据**：2025年第51周（12月15日至21日），全国民航执行客运航班量近10.1万架次，日均14476架次，环比上升1.1%，同比2024年上升2.3% [4][24] - **IP衍生品动态**： - 奇梦岛全国首家旗舰店在北京开业 [4][25] - 泡泡玛特城市乐园1.5期项目将于明年亮相 [4][25] - 卡游泰国旗舰店正式开业 [4][25] - 美国玩具公司Jazwares获得吉伊卡哇、猫福珊迪等多个知名日本IP的全球（不含亚洲）授权 [4][25] - **零售与免税动态**： - 2025年12月18日，海南自由贸易港正式启动全岛封关 [4][27] - 封关后18-20日，三亚免税销售额连续三日破亿元，其中18日销售额1.18亿元，19日销售额1.05亿元（同比+45.8%），20日销售额1.08亿元（同比+47%） [4][27] - 苹果、华为等消费电子产品以及黄金产品免税优惠力度较大 [4][27] 投资建议总结 - **关注板块**：报告建议重点关注美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块 [5][28] - **推荐标的**：报告明确推荐的标的包括上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份、珀莱雅、潮宏基、福瑞达等 [5][28] - **重点公司预测**：报告附表中对多家重点公司给出了盈利预测与估值，例如珀莱雅2025年预测EPS为4.04元，对应PE为16.93倍；巨子生物2025年预测EPS为2.34元，对应PE为15.17倍 [11]

公司上市进程 - 公司已通过港交所聆讯并披露资料集，即将成为“国货高端护肤第一股”登陆港交所主板 [1] 财务表现与增长 - 公司总收入从2022年的6.91亿元增长至2024年的12.1亿元，复合年增长率达32.3% [1] - 2025年上半年实现营业收入10.52亿元，同比增长98.3%，显示强劲增长动能 [1] 市场地位与核心产品 - 公司是中国高端国货护肤品牌的领导者，聚焦抗皱紧致类护肤品行业 [2] - 公司山茶花抗皱修护精华油累计销量突破4500万瓶，自2014年起连续11年全渠道零售额位居全国面部精华油榜首 [2] - 该精华油是唯一连续8年零售额超1亿元的面部精华油产品 [2] - 公司拥有超过560万名活跃客户，平均年复购率约33.5%，优于本土护肤品牌行业平均水平 [3] - 2024年，公司跻身中国前15大高端护肤品牌，是其中唯一的国货代表 [5] 产品线与销售渠道 - 除核心精华油外，公司推出了精华霜、防晒霜、精华水、面膜、肌底液等一系列产品以满足全方位护肤需求 [2] - 公司实现了线上线下协同的全域渠道覆盖 [2] - 截至2025年6月30日，公司全国门店总数达554家，其中超过95%位于购物商场 [2] - 按门店总数计，公司在中国国货及国际高端护肤品牌中排名第一 [2] - 线上渠道表现亮眼，曾获2024年天猫双11抗皱精华油预售榜第一、面部精华油热卖榜第一及天猫618面部精华油热卖榜第一等多个销售冠军 [3] 研发创新与核心技术 - 公司坚持对研发创新的长期投入，已拥有87项专利，其中46项为发明专利 [4] - 专利覆盖山茶花配方、核心成分提取及抗皱修护技术等多个核心环节 [4] - 公司旗舰专利核心成分“清轩萃”取自高山红山茶花，具有促进回弹、增强屏障及淡化细纹等功效 [4] - 公司是中国面部精华油市场中唯一实现核心成分全价值链整合的企业 [4] 供应链与生产优势 - 公司打造了涵盖原材料独家采购、专利成分提取、产品开发及生产的全价值产业链 [4] - 公司与浙江及江西总面积超20000亩的9个优质山茶花种植基地签订长期供应协议，锁定优质原料 [5] - 核心原料均为自主研发，并以自主生产为主，提升了技术壁垒、供应链灵活性与成本控制能力 [5] - 生产环节对标医药级标准，确保产品达到高质量、高效能、高可靠性的三重标准 [5] 行业背景与发展前景 - 中国消费者对护肤品需求稳步上升，以优质高效著称的高端护肤品需求激增 [6] - 公司从高山种植基地到细胞级抗皱技术再到OMO全域销售模式，正在重新定义国货高端护肤 [6] - 登陆资本市场后，公司将进一步扩大品牌影响力，持续引领国货护肤品牌的创新与升级 [6]

公司上市进程与募资用途 - 公司已向港交所递交聆讯后资料集 可能很快在香港上市 联席保荐人为中信证券（香港）有限公司及华泰金融控股（香港）有限公司 [1] - 本次港股上市募集资金将用于品牌价值塑造与传播、提升全渠道销售网络及建立海外销售渠道、加强生产及供应链能力、技术研发及产品组合开拓、内生孵化与外延并购打造品牌矩阵、运营及信息基础设施数字化智能化建设以及营运资金和一般公司用途 [1] 公司业务与市场定位 - 公司是中国高端国货护肤品牌 聚焦抗皱紧致类护肤品市场 以山茶花成分的高端护肤改善方案为核心特色 [2] - 公司开创“以油养肤”理念 首创新山茶面部精华油 首款山茶花精华油于2014年问世 奠定核心产品线基础 [2] - 公司在细胞级抗皱精华油领域积累专业知识 构建了覆盖线上线下的OMO整合销售网络 包括直营店、门店合作伙伴、线上直销及线上零售商渠道 [2] 公司经营与研发状况 - 截至2025年6月30日 公司全国门店数量达554家 覆盖中国主要城市 [2] - 公司注重研发 拥有多项专利及核心成分技术 产品组合涵盖精华油、面霜、乳液、面膜等多个品类 以满足消费者全流程护肤需求 [2]

公司上市申请与业务概况 - 公司于12月2日向港交所提交上市申请，联席保荐人为中信证券和华泰国际 [2] - 公司为高端国货护肤品牌，聚焦抗皱紧致类市场，开创“以油养肤”理念，并于2014年推出首款山茶花精华油 [2] - 截至2025年6月30日，公司产品矩阵涵盖230个SKU，包括精华油、面霜等多个品类 [2] 财务与研发表现 - 公司营收从2022年的人民币6.91亿元增长至2024年的人民币12.10亿元，2025年上半年营收达人民币10.52亿元 [3] - 公司经调整净利润从2022年的人民币-0.04亿元改善至2024年的人民币2.00亿元，2025年上半年为人民币2.01亿元 [3] - 公司研发成本在2022年至2025年上半年期间分别为人民币0.21亿元、0.20亿元、0.30亿元及0.18亿元 [2] 行业市场地位与规模 - 中国护肤品市场规模从2019年的人民币3,329亿元增长至2024年的人民币4,619亿元，复合年增长率为6.8% [3] - 中国护肤品高端细分市场从2019年的人民币749亿元增长至2024年的人民币1,144亿元 [3] - 按2024年零售额计，公司在所有高端国货护肤品牌中排名第一，市场份额为1.4% [3]

公司上市与品牌定位 - 公司于2025年12月2日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中信证券和华泰国际 [1] - 公司为中国高端国货护肤品牌，聚焦抗皱紧致类护肤品市场，开创并致力于“以油养肤”理念 [1] - 公司核心产品山茶花精华油自2014年推出以来累计销售逾4500万瓶，连续11年位居全国面部精华油产品全渠道零售额榜首，且是唯一连续8年零售额超1亿元人民币的产品 [1] - 公司提供全系列高端护肤产品，包括精华油、面霜、爽肤水等，截至2025年6月30日拥有230个SKU [1][2] 财务表现 - 公司收入从2022年的6.91亿元人民币增长至2024年的12.1亿元人民币，2025年上半年收入为10.52亿元人民币 [5] - 公司毛利从2022年的5.39亿元人民币增长至2024年的9.98亿元人民币，2025年上半年毛利为8.66亿元人民币 [6] - 林清轩品牌收入占公司总收入比重极高，各报告期均超过99% [2] 市场地位与行业前景 - 按2024年零售额计，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，市场份额为1.4%，是唯一跻身中国前15大高端护肤品牌的国货品牌，整体排名第13位 [2] - 中国高端护肤品市场规模从2019年的749亿元人民币增长至2024年的1144亿元人民币，预计到2029年将达到2185亿元人民币 [2] - 高端抗皱及紧致产品市场规模预计将从2024年的594亿元人民币增长至2029年的1555亿元人民币，复合年增长率为21.2% [3] - 中国面部精华油市场规模预计到2029年将达到139亿元人民币，2024年至2029年复合年增长率为21.3% [3] 销售渠道 - 公司建立综合销售网络，采用OMO模式，战略性地结合多元化线上渠道与强大的线下布局 [4] - 线下渠道包括直营店、门店合作伙伴、线下零售商等，线上渠道包括线上直销和向线上零售商销售 [4]

公司概况与市场地位 - 上海林清轩化妆品集团股份有限公司于2025年12月2日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中信证券和华泰国际 [1] - 公司为中国高端国货护肤品牌，聚焦抗皱紧致类护肤品市场，开创“以油养肤”理念并首创山茶花面部精华油 [3] - 截至2025年6月30日，公司核心产品山茶花精华油已累计销售逾4500万瓶，且自2014年起连续11年按全渠道零售额计在全国面部精华油产品中排名第一 [3] - 2024年，按零售额计，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，市场份额为1.4%，并且是唯一进入中国前15大高端护肤品牌（含国际品牌）的国货品牌，整体排名第13位 [4] 产品与运营 - 公司提供全系列高端护肤产品，包括精华油、面霜、爽肤水、乳液、精华液、面膜及防晒霜，截至2025年6月30日共提供230个SKU [3][4] - 林清轩品牌收入占公司绝大部分，在2022年、2023年、2024年及2025年6月30日止六个月的占比分别为99.1%、99.0%、99.0%及99.1% [4] - 公司已建立综合销售网络，采用OMO模式，战略性地结合多元线上渠道与强大的线下布局，包括直营店、门店合作伙伴、线下零售商及线上直销等 [7] 财务表现 - 公司收入呈现快速增长，2022年、2023年、2024年及2025年截至6月30日止六个月的收入分别约为6.91亿元、8.05亿元、12.1亿元及10.52亿元人民币 [8][10] - 同期，公司毛利分别约为5.39亿元、6.54亿元、9.98亿元及8.66亿元人民币 [9][10] - 除税前利润从2022年的亏损3638.6万元人民币，转为2023年的盈利9966.2万元人民币，并进一步增长至2024年的2.18亿元人民币，2025年六个月期间为2.13亿元人民币 [10] 行业前景 - 中国高端护肤品市场规模从2019年的人民币749亿元增长至2024年的人民币1144亿元，并预计到2029年将达到人民币2185亿元 [4] - 抗皱及紧致是重点需求领域，高端抗皱及紧致产品市场规模预计从2024年的人民币594亿元增至2029年的人民币1555亿元，复合年增长率为21.2% [5] - 随着“以油养肤”理念普及，中国面部精华油市场规模预计到2029年将达到人民币139亿元，2024年至2029年的复合年增长率为21.3% [6]

公司概况与市场地位 - 上海林清轩化妆品集团股份有限公司于港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中信证券、华泰国际 [1] - 公司为中国高端国货护肤品牌，聚焦抗皱紧致类护肤品市场，开创“以油养肤”理念并首创山茶花面部精华油 [3] - 核心产品山茶花精华油自2014年推出以来累计销售逾4500万瓶，连续11年按零售额计在所有面部精华油产品中稳居全国榜首，并且是连续8年零售额超过人民币1亿元的唯一一款产品 [3] - 公司提供全系列高端护肤改善方案，包括精华油、面霜等，旨在支持全套护肤流程，截至2025年6月30日提供230个SKU [3][4] - 林清轩品牌收入占比极高，在2022年至2025年上半年期间均占公司总收入的99.0%以上 [4] - 按2024年零售额计，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，占据1.4%的市场份额，并且是唯一跻身中国前15大高端护肤品牌的国货品牌，整体排名第13位 [4] 行业市场与增长机遇 - 中国高端护肤品市场规模由2019年的人民币749亿元增长至2024年的人民币1,144亿元，并预期于2029年达到人民币2,185亿元 [4] - 抗皱及紧致是消费者需求的重点领域，高端抗皱及紧致产品的市场规模预期将由2024年的人民币594亿元增加至2029年的人民币1,555亿元，复合年增长率为21.2% [4][5] - 随着“以油养肤”及“以油抗皱”理念获得认同，中国面部精华油的市场规模预期于2029年将达到人民币139亿元，2024年至2029年的复合年增长率为21.3% [5][6] 销售渠道与商业模式 - 公司建立综合销售网络，采用OMO方式，战略性地结合多元化的线上渠道与强大的线下布局 [7] - 线下渠道包括直营店、门店合作伙伴、线下零售商、企业客户及经销商 [7] - 线上渠道包括线上直销及向线上零售商销售，通过双管齐下的方法强化品牌参与并推动可持续增长 [7] 财务表现 - 公司收入从2022年的人民币6.91亿元增长至2024年的人民币12.1亿元，截至2025年6月30日止六个月的收入为人民币10.52亿元 [8][10] - 公司毛利从2022年的人民币5.39亿元增长至2024年的人民币9.98亿元，截至2025年6月30日止六个月的毛利为人民币8.66亿元 [9][10] - 除税前利润由2022年的亏损人民币3638.6万元转为2023年的盈利人民币9966.2万元，并于2024年增长至人民币2.18亿元，截至2025年6月30日止六个月的除税前利润为人民币2.13亿元 [10]