经营概况 - 截至报告期末公司营业总收入达9 47亿元同比上升10 53% [1] - 归母净利润为3767 44万元同比下降7 3% [1] - 扣非净利润为3849 22万元同比上升18 87% [1] - 第二季度营业总收入5 09亿元同比上升8 75% [1] - 第二季度归母净利润1888 36万元同比下降0 94% [1] - 第二季度扣非净利润1991 02万元同比上升75 69% [1] 主要财务指标 - 毛利率16 6%同比减少2 52个百分点 [5] - 净利率4 15%同比减少14 75个百分点 [5] - 营业成本增幅11 1%与销售收入同向增长 [5] - 三费总计8151 9万元占营收比例8 61%同比减少3 8个百分点 [5] - 销售费用同比增加62 19%主要因薪酬及股份支付摊销 [5] - 管理费用同比减少4 01%主要因薪酬及咨询费减少 [5] - 财务费用同比减少31 1%主要因利息支出及汇兑损益减少 [5] 现金流与资产 - 每股经营性现金流0 09元同比减少67 48% [5] - 货币资金3 1亿元同比增加23 13%主要因股东投资款 [5] - 应收账款3 43亿元同比增加8 65%占归母净利润512 21% [5][6] - 有息负债8 19亿元同比增加25 27% [5] - 货币资金与流动负债比例42 33% [6] - 有息资产负债率26 56% [6] 行业与业务发展 - 公司专注胶粘产业布局工业胶粘、电子级胶粘、光学胶膜等多元产品线 [3] - 业务覆盖建筑装饰、汽车制造、消费电子、新型显示等高精领域 [3] - 扣除股份支付影响后净利润4536 58万元同比上升11 62% [3]

公司业绩表现 - 晶华新材2025年上半年营业收入9.47亿元，同比增长10.53%，但归母净利润3767.44万元同比下降7.3%，利润总额同比下降20.01% [3][4] - 第二季度营业收入5.08亿元，同比环比分别增长8.75%、16.1%，但营业利润1537.43万元同比环比均减少两成 [4] - 第二季度销售净利率3.9%，环比一季度降低0.53个百分点，为2023年三季度以来次低水平 [5] - 经营活动净现金流2513.15万元，同比下降63.59% [4] 业务结构 - 主营业务为工业胶粘材料（营收占比54%）和电子胶粘材料（26%），产品应用于消费电子和新能源动力电池领域 [4] - 2024年工业胶粘和电子胶粘合计贡献80%营收 [4] - 胶粘剂行业呈现企业多而小、分布分散特点，国际品牌3M、德莎、日东占据中高端市场 [5] 费用与成本 - 上半年销售费用2796.6万元，同比增长62.2%（增加1071万元），增速远超营收增速 [5] - 销售费用增长主要来自销售人员薪酬增加及股份支付摊销 [5] - 管理费用和财务费用合计减少585万元 [5] 新业务布局 - 6月12日成立控股子公司北京晶智感（持股51%），布局多模态柔性传感器业务 [7][8] - 新业务覆盖机器人触觉（电子皮肤）、新能源电池安全检测、医疗康复外骨骼手套等产品 [9] - 电子胶粘材料应用于固态电池的电芯、模组、pack部位，功能包括密封、缓冲、绝缘等 [9] 市场反应 - 2025年前7个月股价累计涨幅约140%，6月26日至8月5日区间最高涨幅达70% [7][8] - 8月11日股价跌停报21.44元，创年内最大跌幅，此前历史最高价25元对应年内涨幅178% [3] - 公司高管6月底披露减持计划，拟减持182.58万股（约3914万元） [7] 行业背景 - 固态电池板块48只个股年内平均上涨26.6%，部分个股涨幅超160% [7] - 全固态电池预计2026年陆续装车，低空飞行、机器人等新兴领域带来边际需求 [7] - 人形机器人应用场景逐步落地，核心零部件增长空间受市场重视 [7]

公司股价表现 - 晶华新材8月11日早盘开盘五分钟后封死跌停，报21.44元，创年内单日最大跌幅 [1] - 上周二晶华新材创下历史最高价25元，当时年内累计涨幅一度达到178% [1] - 6月26日至今晶华新材累计上涨45.96%，按照8月5日收盘创下历史最高计算，区间最高涨幅达70% [5] - 2025年前7个月股价累计涨幅约140% [4] 财务表现 - 上半年营业收入9.47亿元，同比增长10.53% [2] - 归母净利润3767.44万元，同比下降7.3% [2] - 利润总额同比下降20.01% [1] - 扣非归母净利润3849.22万元，同比增长18.87% [2] - 经营活动净现金流2513.15万元，同比下降63.59% [2] - 第二季度营业收入5.08亿元，同比环比分别增长8.75%、16.1% [2] - 第二季度营业利润1537.43万元，同比环比均减少两成 [2] - 第二季度归母净利润1888.36万元，环比增长0.5% [2] - 第二季度销售净利率3.9%，环比一季度降低0.53个百分点，是2023年三季度以来的次低水平 [3] 费用情况 - 上半年销售费用2796.6万元，同比增长62.2%或1071万元 [3] - 管理费用和财务费用分别同比减少186万元、399万元，合计达585万元 [3] - 三项费用合计增长586万元 [3] 业务结构 - 主营业务涵盖工业胶粘材料、电子胶粘材料、光学胶粘材料、特种纸等 [2] - 工业胶粘和电子胶粘是主要营收来源，2024年这两项业务的营收占比分别为54%、26% [2] - 消费电子和新能源动力电池领域是公司产品的重要应用方向 [2] 新业务布局 - 6月12日注册成立北京晶智感新材料有限公司，持股比例51% [5] - 晶智感主营业务从事多模态柔性传感器，产品范围覆盖机器人触觉、新能源电池、3C消费类等模组 [5] - 机器人触觉主要是灵巧手的电子皮肤 [5] - 电子胶粘材料应用于电池的电芯、模组、pack等部位，主要作用为密封、缓冲、绝缘、阻燃、隔热等材料提供粘接 [6] - 新业务目前处于产品开发和市场开拓阶段，尚不具备贡献营业收入的能力 [6] 行业状况 - 胶粘剂和胶粘带行业内企业多而小、分布分散、产业集中度低，经营两极分化 [2] - 国内少数领先企业在中高端产品领域崭露头角，但整体竞争力仍弱 [2] - 3M、德莎、日东等国际知名企业产品占据中高端市场，内资企业竞争压力巨大 [2] - 固态电池板块48只股年内平均上涨26.6%，上海洗霸、德福科技累计涨幅均逾160% [4] 高管减持 - 部分董事及高管6月底抛出减持股份计划 [4] - 副总经理白秋美、郑章勤、财务总监尹力、董秘潘晓婵拟合计减持不超过182.58万股 [4] - 按照最新收盘价计算，减持金额约3914万元 [4]

主要产品经营数据 - 电子胶粘材料产量1,252.97吨，销量1,863.01吨，收入13,706.18万元 [1] - 工业胶粘材料产量13,148.53吨，销量13,361.76吨，收入25,571.70万元 [1] - 光学胶膜材料产量273.04吨，销量310.65吨，收入3,452.40万元 [1] - 化工新材料产量5,728.59吨，销量728.32吨，收入657.93万元 [1] - 特种纸产量19,624.35万平方米，销量9,091.58万平方米，收入6,588.51万元 [1] 产品价格变动 - 电子胶粘材料销售单价同比下降12.28%，环比上升7.36% [1] - 工业胶粘材料销售单价同比下降1.21%，环比下降1.04% [1] - 光学胶膜材料销售单价同比上升8.28%，环比上升8.71% [1] - 特种纸销售单价同比下降13.25%，环比下降2.70% [1] - 化工新材料销售单价同比下降30.38%，环比下降6.81% [1] 原材料价格变动 - 纸基材料进货均价同比下降4.60%，环比下降0.45% [1] - 树脂材料进货均价同比上升1.64%，环比上升2.85% [1] - 橡胶材料进货均价同比上升17.07%，环比上升3.21% [1] - 含浸液进货均价同比上升6.17%，环比上升7.21% [1] - PET膜进货均价同比上升8.71%，环比下降7.10% [1] - 纸浆进货均价同比上升7.40% [1] - 丙烯酸酯进货均价同比下降10.99%，环比下降6.88% [1] 其他经营情况 - 报告期内无其他对公司生产经营具有重大影响的事项 [1]

产量销量及金额 - 2025年4 - 6月电子胶粘材料产量1252.97万平方米、销量1863.01万平方米、销售金额13706.18万元[2] - 2025年4 - 6月工业胶粘材料产量13148.53万平方米、销量13361.76万平方米、销售金额25571.70万元[2] - 2025年4 - 6月光学胶膜材料产量273.04万平方米、销量310.65万平方米、销售金额3452.40万元[2] - 2025年4 - 6月化工新材料产量5728.59吨、销量728.32吨、销售金额657.93万元[2] - 2025年4 - 6月特种纸产量19624.35万平方米、销量9091.58万平方米、销售金额6588.51万元[2] 销售单价变动 - 2025年4 - 6月电子胶粘材料销售单价7.36元/平方米，较2024年同期降12.28%[3] - 2025年4 - 6月工业胶粘材料销售单价1.91元/平方米，较2024年同期升0.53%[3] - 2025年4 - 6月光学胶膜材料销售单价11.11元/平方米，较2024年同期升8.28%[3] - 2025年4 - 6月化工新材料销售单价9.03元/千克，较2024年同期降30.38%[3] 纸浆进货均价 - 2025年4 - 6月纸浆进货均价5711.71元/吨，较2024年同期升7.40%[4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 报告公司聚焦胶粘材料多元化产品布局，电子级胶粘材料占比扩大、毛利率改善，产能领先，预计2025 - 2027年归母净利润增长，首次覆盖给予“增持”评级 [1][2][3] 各部分总结 业务布局 - 工业胶粘材料聚焦家装室内和户外领域，2024年筑牢市场份额逆势增长，在汽车后市场与包装市场拓展新产品，突破高内聚胶粘剂及PE/PVC膜的表面离型技术，布局可降解包装胶带等 [1] - 电子级胶粘材料包括结构粘接、导电材料等，能满足消费电子和新能源动力电池领域需求，几年前已进入宁德时代供应体系 [1] - 光学胶膜材料的OCA产品系列覆盖折叠屏OCA等手机显示领域高端应用 [1] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入18.8亿元，同比+20.94%；电子级胶粘材料收入4.94亿元，同比+48.75%，毛利率27.45%，同比+3.35pct；工业胶粘材料营业收入10.2亿元，同比+13.79%，毛利率14.87%，同比-2.32pct；光学胶膜材料营业收入1.37亿元，同比+4.37% [2] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为22.85、26.26、30.55亿元，同比分别+21.22%、+14.93%、+16.31%；归母净利润分别为0.82、1.03、1.23亿元，同比分别+22.96%、+24.43%、+19.56% [3][4] 产能情况 - 公司在胶粘材料行业产能领先，在多地设有制造基地，未来将具备年产10亿平方米新型胶粘材料（含电子材料）生产线、年产10万吨高性能可降解纸基新材料生产线 [2] - 江苏晶华未来设计产能为年产2500万平方米光学胶膜材料、年产1亿平方米电子级别胶粘材料、年产1500万平方米TPU车衣膜及汽车窗膜以及年产5万吨化学新材料；安徽晶华（募投项目）产能约1亿平米 [2] 股价表现 - 2025年7月7日收盘价16.35元，12个月股价区间6.97 - 16.35元，总市值4736.58百万元，总股本290百万股，日均成交量12百万股 [5] - 涨跌幅方面，1M、3M、12M绝对收益分别为13%、55%、111%，相对收益分别为11%、45%、95% [7]

公司经营业绩 - 2024年实现营业收入18.85亿元，同比增长20.94% [3] - 归属于母公司净利润6703.39万元，同比增长18.50% [3] - 经营活动现金流净额2.76亿元，同比增长86.83% [29] - 加权平均净资产收益率5.15%，同比提升0.06个百分点 [26] 主营业务发展 工业胶粘材料 - 通过工艺优化实现降本增效，国内外市场同步发展 [3] - 在航空航天、轨道交通、汽车制造等重点领域实现进口替代 [3] - 开发可降解包装胶带，满足环保需求 [4] 电子胶粘材料 - 完成耐高温抗翘曲产品开发，应用于汽车内外饰粘接 [4] - 获得多家新能源汽车厂商认证，成为利润增长点 [4] - 计划2025年完成3个新能源动力电池领域新产品开发 [16] 光学胶膜材料 - OCA产品覆盖折叠屏、深四曲屏等高端应用 [5] - 打破3M、日东等国际巨头垄断，实现国产替代 [5] - 开发车载显示OCA产品，配合头部车企验证 [5] 研发创新 - 建立高分子空间结构设计等核心技术体系 [6] - 国内首个运用热本体聚合工艺生产OCA胶水 [6] - 创新采用活性/可控自由基聚合技术提升折叠OCA性能 [6] - 2024年新增6家产学研机构合作，进行41场技术交流会 [9] 产能建设 - 四川晶华年产4亿平方米新型胶粘材料项目部分投产 [7] - 年产4万吨高性能可降解纸基新材料项目进入试产 [7] - 年产8600万平方米电子材料技改项目部分投产 [8] - 计划建设西南生产基地二期年产4.8亿平方米项目 [15] 管理优化 - 完善流程再造和制度建设，提升运营效率 [8] - 完成100%终端客户验厂和审计工作 [8] - 优化供应商管理，降低采购成本 [8] - 推进智数化转型，提升管理效能 [17] 财务规划 - 拟延迟审议2024年度利润分配方案，待发行完成后实施 [30] - 2024年度现金分红比例预计不低于净利润30% [32] - 2025年申请不超过23.5亿元综合授信额度 [46] - 计划为子公司提供不超过9.88亿元担保额度 [48] 人力资源 - 完善培训机制和多元激励机制 [10] - 通过高管带教、轮岗制培养复合型人才 [10] - 构建层次化员工培养体系，优化人才结构 [11] - 2025年计划针对性引入高端技术和营销人才 [18]

产量销量金额 - 2025年1 - 3月电子胶粘材料产量1080.35万平方米、销量1713.71万平方米、销售金额12766.89万元[2] - 2025年1 - 3月工业胶粘材料产量12807.84万平方米、销量11158.32万平方米、销售金额21557.41万元[2] - 2025年1 - 3月光学胶膜材料产量229.55万平方米、销量269.10万平方米、销售金额2751.52万元[2] - 2025年1 - 3月化工新材料产量4727.49吨、销量604.29吨、销售金额585.41万元[2] - 2025年1 - 3月特种纸产量14461.66万平方米、销量7282.50万平方米、销售金额5414.25万元[2] 价格变动 - 2025年1 - 3月电子胶粘材料销售单价7.45元/平方米，较2024年1 - 3月变动 - 9.59%[3] - 2025年1 - 3月纸浆进货均价5451.35元/吨，较2024年1 - 3月变动1.46%[4] - 2025年1 - 3月纸基进货均价13.33元/千克，较2024年1 - 3月变动 - 11.60%[5] - 2025年1 - 3月橡胶进货均价15.28元/千克，较2024年1 - 3月变动21.75%[5] - 2025年1 - 3月离型液进货均价10.27元/千克，较2024年1 - 3月变动15.52%[5]