公司业务与战略 - 公司是国际领先的胶粘材料企业，业务布局包括工业胶粘材料、电子及功能性薄膜材料、特种纸和化工材料 [1] - 工业胶粘材料发展路线为实现规模化、高性价比、差异化和品牌化 [1] - 电子及功能性薄膜材料通过精密涂布技术提升产品品质，并以嵌入式研发深化与客户的战略合作 [1] - 特种纸业务突破传统造纸技术，持续创新以提升产品功能性，并进一步完成进口替代 [1] - 化工材料通过强化基础研究，实现产品性能和功能性的双重提升 [1] 成长潜力与估值 - 公司是国内少数切入人形机器人触觉传感器（电子皮肤）赛道的企业之一，有望依托电子皮肤业务进入第二成长阶段 [1] - 公司在原有材料领域具备较强优势 [1] - 公司当前估值低于可比公司均值 [1]

股价表现 - 12月2日股价上涨5.06%，报收28.42元/股，成交额2.66亿元，换手率3.39%，总市值82.31亿元 [1] - 股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达4.93% [1] 公司基本情况 - 公司全称为上海晶华胶粘新材料股份有限公司，成立于2006年4月19日，于2017年10月20日上市 [1] - 公司主营业务是为工业企业、手机厂商、动力电池厂商、屏显厂商等客户提供胶黏材料、胶粘剂等产品 [1] 基金持仓与浮盈 - 工银瑞信基金旗下工银圆兴混合（009076）三季度新进成为十大流通股东，持有250万股，占流通股比例0.97% [2] - 该基金在12月2日浮盈约342.5万元，连续3天上涨期间浮盈总计317.5万元 [2] - 工银行业优选混合A（014466）三季度持有6.97万股，占基金净值比例3.92%，为第七大重仓股 [3] - 该基金在12月2日浮盈约9.55万元，连续3天上涨期间浮盈总计8.85万元 [3] 相关基金业绩 - 工银圆兴混合（009076）最新规模37.32亿元，今年以来收益39.18%，近一年收益40.51%，成立以来收益67.94% [2] - 工银行业优选混合A（014466）最新规模3970.32万元，今年以来收益34.29%，近一年收益34%，成立以来收益4.92% [3]

IPO审核与注册进展 - 上周3家企业上会，2家通过（美德乐、海菲曼），1家暂缓审议（永大股份）[2] - 本周3家企业将上会（族兴新材、觅睿科技、金钛股份），均拟登陆北交所[4] - 上周3家IPO申请获受理（荣信汇科、皇冠新材、洛轴股份）[8][9] - 上周2家IPO注册获同意（至信股份、强一股份），2家IPO终止（岷山环能、欣强电子）[10][11][12] 上会及受理公司财务与业务详情 - 永大股份2025年前三季度营收3.61亿元，同比下滑25.16%，归母净利润0.7亿元，同比下滑3.34%[2] - 美德乐主营智能制造装备，新能源电池领域产品收入占比约60%，客户集中度较高[2] - 海菲曼主营高端电声产品，旗下拥有自主品牌"HIFIMAN"[3] - 族兴新材第三次冲击IPO，2024年营收7.07亿元，归母净利润0.59亿元，同比下滑32.31%[4] - 族兴新材2022-2024年经营活动现金流净额持续为负，分别为-978.21万元、-5247.19万元、-85.51万元[5] - 觅睿科技2025年前三季度营收5.49亿元，同比下滑0.95%，归母净利润0.51亿元，同比下滑12.93%，外销收入占比超50%[6] - 金钛股份2025年前三季度营收12.72亿元，同比增长12.43%，归母净利润1.55亿元，同比增长52.68%[7] - 荣信汇科二次冲刺科创板，2024年营收5.08亿元，归母净利润0.35亿元，2025年上半年亏损537.01万元[8] - 皇冠新材2025年上半年营收15.92亿元，归母净利润1.55亿元，拟募资9.19亿元[9] - 洛轴股份2025年上半年营收28.21亿元，归母净利润2.57亿元，拟募资18亿元[9] - 强一股份2025年前三季度营收6.47亿元，同比增长65.88%，归母净利润2.5亿元，同比增长90.55%[11] 新股上市表现 - 上周2只新股上市，海安集团首日涨幅74%，南特科技首日涨幅183.03%[14] - 本周1只新股上市，精创电气发行价12.1元/股[13] 新股申购安排 - 本周2只科创板新股申购（沐曦股份、昂瑞微），申购日期均为12月5日[15] - 沐曦股份主营全栈GPU产品，2025年前三季度营收12.36亿元，同比增长453.52%，亏损3.46亿元，同比减亏55.79%，拟募资39.04亿元[15] - 昂瑞微主营射频前端芯片，2025年前三季度营收13.35亿元，亏损0.63亿元，拟募资20.67亿元[15][16]

限售股上市流通核心信息 - 公司2719.98万股限售股将于2025年11月21日上市流通，占公司总股本的9.39% [1] - 该部分股份源于2024年度以简易程序向特定对象发行的股票 [1] 股份发行背景 - 发行事项于2025年4月29日获得中国证监会同意注册批复，并于2025年5月21日完成登记托管 [1] - 发行价格为8.36元/股，募集资金总额约为2.27亿元 [1] - 根据规定，发行对象认购的股份自发行结束之日起6个月内不得转让，目前限售期已临近届满 [1]

公司股价表现 - 11月4日晶华新材股价下跌5.06%至28.15元/股 [1] - 当日成交金额为1.44亿元 换手率为1.92% [1] - 公司总市值为81.52亿元 [1] 公司基本信息 - 上海晶华胶粘新材料股份有限公司成立于2006年4月19日 于2017年10月20日上市 [1] - 公司主营业务为向工业企业、手机厂商、动力电池厂商、屏显厂商等客户提供胶黏材料、胶粘剂等产品 [1] 基金持仓情况 - 工银圆兴混合（009076）三季度新进成为晶华新材十大流通股东 持有250万股 占流通股比例0.97% [2] - 工银圆兴混合基金最新规模37.32亿元 今年以来收益43.78% 近一年收益48.97% [2] - 工银行业优选混合A（014466）三季度持有晶华新材6.97万股 占基金净值比例3.92% 为第七大重仓股 [4] - 工银行业优选混合A基金最新规模3970.32万元 今年以来收益34.83% 近一年收益31.74% [4] 基金经理信息 - 工银圆兴混合基金经理鄢耀累计任职时间12年74天 现任基金资产总规模90.1亿元 [3] - 工银行业优选混合A基金经理母亚乾累计任职时间1年90天 现任基金资产总规模14.02亿元 [5]

股票期权激励计划概述 - 公司推出2025年股票期权激励计划 采用股票期权形式 激励对象包括董事、高级管理人员、核心管理人员及业务技术骨干 共计112人 [1][2][3] - 激励计划有效期最长48个月 行权价格首次授予为16.10元/份 行权安排分三期 比例分别为40%、30%、30% [4][22] 授予权益数量及比例 - 拟授予股票期权总量580.00万份 占公司总股本19,113.1049万股的3.03% 其中首次授予512.00万份（占88.28%） 预留68.00万份（占11.72%） [2][16] - 结合2021年激励计划 全部有效期内激励计划标的股票数量达656.40万份 占公司总股本3.43% 未超股本总额10% 任何单一激励对象获授数量未超1% [3][17] 公司层面业绩考核目标 - 首次授予及预留授予（2025年Q3前授予）的业绩考核目标：2025年营业收入较2024年增长率不低于10%或净利润不低于1.0亿元 2026年收入增长率不低于20%或净利润不低于2.0亿元 2027年收入增长率不低于30%或净利润不低于2.5亿元 [5][26][27] - 预留部分（2025年Q3后授予）的业绩考核目标：第一个行权期收入增长率不低于20% 第二个行权期收入增长率不低于30% [5][27] 激励对象个人考核机制 - 个人绩效考核结果分为五等 对应行权系数0%-100% 若考核不合格则当期不得行权 已获授未行权期权由公司注销 [28] - 激励对象需与公司或子公司签署劳动合同 不得出现重大违法违规、被监管认定为不适当人选等情形 [3][13] 会计处理及成本影响 - 采用布莱克-斯科尔斯模型测算期权公允价值 首次授予512.00万份权益工具公允价值总额预估为951.66万元 [35][36] - 激励成本将在2025-2028年分期摊销 预计对期内各年净利润产生影响 但公司认为计划对提升经营效率有积极作用 [36] 计划实施与管理机构 - 股东大会为最高决策机构 董事会负责执行 薪酬委员会拟订方案 监事会履行监督职责 [10] - 计划经股东大会审议通过后60日内完成首次授予 预留部分需在12个月内明确激励对象 [7][19] 行业与公司背景 - 公司为全球领先综合性胶粘解决方案提供商 产品应用于新能源汽车、电子电器、航空航天等领域 产销规模居国内胶粘材料行业第一梯队 [29] - 计划业绩指标设定结合公司战略转型需求 聚焦工业胶带国产替代、环保可降解新材料及汽车胶膜等新兴领域 [29][30]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 财务表现 - 2025年上半年营收9.5亿元（同比+10.5%），扣非归母净利润3849万元（同比+18.9%）[1] - Q2单季度营收5.1亿元（同比+8.8%），扣非归母净利1991万元（同比+75.7%）[1] - 2025年上半年毛利率16.6%（同比-0.43PCT），净利率4.15%（同比-0.72PCT）[2] - 期间费用率12.47%（同比持平），其中研发费率3.86%（同比+0.34PCT）[2] 新业务布局 - 成立北京晶智感新材料有限公司，聚焦多模态柔性触觉传感器，覆盖机器人、医疗康养、新能源汽车等场景[3] - 机器人领域：开发灵巧手电子皮肤，推进全掌式传感器项目[3] - 医疗健康领域：研发脑卒中康复外骨骼手套、步态检测鞋垫[3] - 工业与消费电子：布局新能源电池安全检测、智能座舱等[3] 主业发展 - 胶粘材料主业产能释放，四川基地规划10亿平方米新型胶粘材料及10万吨可降解纸基新材料[4] - 股权激励目标：2024-2026年营收复合增速14%或归母净利润增速25%/65%/100%[4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润0.82/1.21/1.59亿元（同比+23%/47%/32%）[5] - 对应PE 87/59/45倍[5] - 2025年营收预测22.34亿元（同比+18.5%），归母净利0.82亿元（同比+22.78%）[6]

监事会会议召开情况 - 会议召集、召开符合《公司法》等法律法规及《公司章程》规定，决议合法有效 [1] - 会议通知及材料于2025年7月29日通过电话、传真、电子邮件或专人送达全体参会人员 [1] - 会议于2025年8月8日15:00以现场与通讯结合方式召开，应到监事3名，实到3名 [1] - 会议由监事会主席矫立主持，董事会秘书列席 [1] 监事会审议议案 - 审议通过《2025年半年度报告及其摘要》，监事会确认报告编制程序合法、内容符合监管要求，客观反映公司经营及财务状况 [1][2] - 审议通过《2025年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告》，具体内容详见公告编号2025-062 [2] - 审议通过《使用部分闲置募集资金临时补充流动资金》，具体内容详见公告编号2025-063 [2] 表决结果 - 三项议案表决结果均为3票同意、0票反对、0票弃权 [2]

行业与公司概述 * 晶华新材业务覆盖工业级（54%）、电子级（26%）和光学级胶粘材料及特种纸 下游应用包括建筑 汽车 消费电子等领域 2025年6月成立北京精致感新材料有限公司 专注电子皮肤传感器 应用于人形机器人和医疗领域[2] * 全球胶粘材料市场近五年复合增速7% 中国市场预计2025年销量达439亿平方米 2021-2025年均复合增长率8%[2][9] * 中国胶粘材料生产集中在中低端领域 高端由国际巨头垄断 公司正积极向电子级 光学级高附加值产品转型 新能源领域已实现国产替代[11] 业务结构与市场表现 * 工业级胶粘材料2024年营收预计10亿元（占比54%） 毛利率15% 产能从6亿平方米扩展至10亿平方米 美纹胶带市占率行业领先[13][3] * 电子级胶粘材料2024年营收5亿元（占比26%） 毛利率27.5% 客户包括宁德时代 京东方 OPPO 汽车领域丙烯酸泡棉产品实现进口替代[15][3] * 光学级业务2023年成立 主攻OCA光学膜 2024年营收1亿多元 尚未盈利 但增长潜力大[15][12] 战略布局与产能规划 * 扩建生产基地 从单一产品销售转型为解决方案服务商 江苏 安徽等地新增产能进入业绩释放期[4][16] * 电子级与光学级新增1.5亿平方米产能 OCA光学膜通过验证后增长潜力巨大[16] * 子公司精致感聚焦人形机器人电子皮肤传感器 与主流客户技术合作 解决灵巧手触觉反馈问题[17] 股权结构与业绩目标 * 实际控制人周晓南 周晓东合计持股33.94% 关联方持股总计38.89%[6] * 股权激励目标：2024-2026年营收分别不低于16亿 19亿 23亿元 归母净利润增速不低于25% 65% 100% 绝对值7000万 9300万 1.1亿元[2][6] * 2025-2027年营收预测22.3亿 26.4亿 31.6亿元 归母净利润0.8亿 1.2亿 1.6亿元 对应市盈率84倍 57倍 44倍[18] 竞争优势与行业趋势 * 技术协同：消费电子模材工艺与精密涂布技术支持触觉基材量产 与精致感形成客户协同[7][2] * 国产替代：OCA光学胶实现突破 强化中档产品高端化转型 消费电子领域替代趋势明显[12] * 行业增速：全球市场空间超5000亿元 中国胶粘带市场规模超600亿元 复合增速5%-10%[9][10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 报告公司聚焦胶粘材料多元化产品布局，电子级胶粘材料占比扩大、毛利率改善，产能领先，预计2025 - 2027年归母净利润增长，首次覆盖给予“增持”评级 [1][2][3] 各部分总结 业务布局 - 工业胶粘材料聚焦家装室内和户外领域，2024年筑牢市场份额逆势增长，在汽车后市场与包装市场拓展新产品，突破高内聚胶粘剂及PE/PVC膜的表面离型技术，布局可降解包装胶带等 [1] - 电子级胶粘材料包括结构粘接、导电材料等，能满足消费电子和新能源动力电池领域需求，几年前已进入宁德时代供应体系 [1] - 光学胶膜材料的OCA产品系列覆盖折叠屏OCA等手机显示领域高端应用 [1] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入18.8亿元，同比+20.94%；电子级胶粘材料收入4.94亿元，同比+48.75%，毛利率27.45%，同比+3.35pct；工业胶粘材料营业收入10.2亿元，同比+13.79%，毛利率14.87%，同比-2.32pct；光学胶膜材料营业收入1.37亿元，同比+4.37% [2] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为22.85、26.26、30.55亿元，同比分别+21.22%、+14.93%、+16.31%；归母净利润分别为0.82、1.03、1.23亿元，同比分别+22.96%、+24.43%、+19.56% [3][4] 产能情况 - 公司在胶粘材料行业产能领先，在多地设有制造基地，未来将具备年产10亿平方米新型胶粘材料（含电子材料）生产线、年产10万吨高性能可降解纸基新材料生产线 [2] - 江苏晶华未来设计产能为年产2500万平方米光学胶膜材料、年产1亿平方米电子级别胶粘材料、年产1500万平方米TPU车衣膜及汽车窗膜以及年产5万吨化学新材料；安徽晶华（募投项目）产能约1亿平米 [2] 股价表现 - 2025年7月7日收盘价16.35元，12个月股价区间6.97 - 16.35元，总市值4736.58百万元，总股本290百万股，日均成交量12百万股 [5] - 涨跌幅方面，1M、3M、12M绝对收益分别为13%、55%、111%，相对收益分别为11%、45%、95% [7]