智通财经APP获悉，澳门统计暨普查局资料显示，2025年第2季零售业销售额为159.7亿元(澳门元，下 同)，按年下跌1.4%，跌幅明显较2025年第1季(-15.0%)收窄。主要零售行业中，第2季成人服装和百货的 销售额回升，分别录得2.7%及1.9%的按年增幅，而皮具(-4.4%)和化妆品及卫生用品(-3.6%)的减幅亦较 首季显著放缓。扣除价格因素影响的销货量指数方面，第2季同比下跌2.4%，当中成人服装(+7.3%)、百 货(+5.7%)和化妆品及卫生用品(+0.2%)录得增长，通讯设备(-4.8%)、超级市场(-2.4%)和皮具(-0.2%)则按 年下跌。 综合零售商户意见，预计今年第3季货物销售量与去年同季相若的商户有54.7%，认为销售量将会减少 的有40.0%，预期增加的占5.3%。与此同时，有76.0%商户预测第3季销售价格将维持在去年同期水平， 认为价格会下跌的占18.1%，而预计上升的占5.9%。 今年上半年零售业销售额为335.5亿元，按年减少9.0%。皮具和化妆品及卫生用品的销售额分别下跌 15.8%及14.3%，药房和汽车则上升4.5%及3.6%。上半年销货量平均指数同比下跌11. ...

宏观金融数据 - 7月金融数据呈现社融稳、信贷偏弱的特征，新增人民币贷款-500亿，同比少增3100亿，增速环比6月回落0.2pct至6.9% [2][3] - 低基数下M1增速延续反弹上行，M2超预期走高，M2-M1剪刀差收窄，新增社融1.16万亿，增速上行至9% [3] - 后续信贷需求有望回暖，主要受超长期特别国债撬动效应、消费贷贴息等政策推动 [2] 银行业 - 信贷扩张季节性回落，"生产-消费"内循环不畅导致居民和企业扩表能力偏弱，对公贷款投放强度下降，短贷-票据跷跷板效应明显 [3] - 财政贴息政策出台，个人消费贷款和服务业经营主体贷款年贴息总额理论上限1000亿，实际补贴或落于百亿区间 [3] 公司业绩与动态 - **奥来德（688378 SH）**：25H1材料业务营收稳步增长，设备订单暂时性下滑，中标8.6代OLED生产线项目，预计25-27年归母净利润1.27/2.44/3.54亿元 [4] - **帝尔激光（300776 SZ）**：设备交付保障收入增长，计提减值影响业绩，光伏领域技术突破，预计25-27年净利润6.15/6.75/7.17亿元 [7] - **耐世特（1316 HK）**：1H25亚太业务超预期，线控底盘技术领先，上调25-27年归母净利润至1.4/1.9/2.3亿美元 [8] - **多点数智（2586 HK）**：AI+零售驱动增长，试点门店ROI提升，上调25-27年净利润预测至1.3/2.8/4.2亿元 [9] - **腾讯音乐（TME N）**：非订阅业务（广告、演出等）贡献增量，上调25-27年经调整归母净利润至98.4/115.1/129.8亿元 [10] - **联想集团（0992 HK）**：FY26Q1收入188.3亿美元（同比+22%），归母净利润5.05亿美元（同比+108%），AI PC和基础设施业务驱动增长 [11] - **361度（1361 HK）**：25H1收入同比+11%，童装增速（+10%）快于成人装（+8.2%），超品店累计开设49家 [12] - **爱尔眼科（300015 SZ）**：下调25-26年归母净利润至41.28/47.25亿元，屈光、视光业务仍具潜力 [13] 市场数据 - A股主要指数普跌，上证综指跌0.46%，创业板指跌1.08% [5] - 商品市场燃油、铜、锌等大宗商品价格下跌，黄金微涨0.13% [5] - 海外市场日经225跌1.45%，欧美股市涨跌互现 [5] - 利率市场DR007加权平均利率1.4424%，十年期国债收益率1.7341% [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 25H1收入57.05亿元/yoy+11.0%、归母净利润8.58亿元/yoy+8.6%，净利增速低于收入主因利息收入等其他收益减少 [7] - 中期每股派息20.4港仙，派息比率45.0%（24H1为40.3%） [7] - 定位大众市场，质价比优势突出，通过渠道创新（超品店）和产品升级持续强化竞争力 [7] - 25H1在电商高增和线下提效驱动下业绩保持稳健增长，维持预测25-27年归母净利润13.0/14.6/16.2亿元，对应PE9/8/7X [7] 分品类表现 - 成人/童装收入分别同比+10.9%/+11.4%，占比78%/22% [7] - **成人装**：鞋类/服装收入分别同比+12.8%/+1.6%，鞋类量价齐升（销量/ASP分别同比+7.1%/+5.2%），尖货销售额占比达30%+；服装ASP同比-4.5%因策略性调价 [7] - **童装**：鞋类/服装收入分别同比+27.8%/-7.6%，鞋类销量/ASP分别同比+25.8%/+1.5%，服装销量/ASP分别同比-1.5%/-6.3%，覆盖年龄段拓展至16岁并新增羽毛球品类 [7] 分渠道表现 - 线上/线下收入分别同比+45.0%/-1.2%，占比32%/68% [7] - **线上**：通过专供品、大促节点（如"618"）聚焦跑步、篮球等尖货品类实现高增 [7] - **线下**：25H1末大装/童装门店数较24年末净减少81/54家至5,669/2,494家，但平均店铺面积增加7/5平方米至156/117平方米，加速布局超品店达49家 [7] 财务指标 - **毛利率**：25H1同比+0.2pct至41.5%，其中成人鞋/成人服/童鞋毛利率分别提升0.5/1.1/0.3pct，童装毛利率因高性价比产品占比提升下降0.8pct [7] - **费用率**：广告开支/员工成本占收入比重分别同比-0.4/+0.5pct至10.5%/6.7%，研发开支占比持平2.8% [7] - **现金流**：25H1经营活动现金流净额5.24亿元/yoy+227.2%，存货减少2.2亿元，应收账款周转天数缩短3天至146天，期末净现金43.0亿元 [7] 盈利预测与估值 - 2025E-2027E营业总收入预测：11,377/12,653/13,990百万元，同比+12.94%/+11.22%/+10.57% [1][8] - 2025E-2027E归母净利润预测：1,304.14/1,457.57/1,616.25百万元，同比+13.54%/+11.76%/+10.89% [1][8] - 2025E-2027E EPS预测：0.63/0.70/0.78元/股，对应PE9/8/7X [1][7]