数字货币行业利好 - 数字货币行业近期迎来政策利好，上海提出提升人民币跨境支付系统功能并研究推动区块链技术应用 [3] - 香港通过《稳定币条例草案》，成为全球首个对稳定币实施全面监管的主要金融中心 [3] - 政策驱动下A股稳定币概念股全线飙升，拉卡拉股价在28个交易日内大幅上涨63.41% [5] 拉卡拉股价表现 - 过去三个月公司股价涨幅超过100% [1] - 股价大涨始于4月份，主要受政策驱动而非基本面改善 [3] - 公司顺势抛出港股上市计划 [1] 公司财务状况 - 2024年实现营收57.62亿元(-2.98%)和净利润3.512亿元(-23.26%)，业绩双降 [3][8] - 2024年一季度营收13亿元(-13.02%)，净利润1.006亿元(-51.17%)，创历史新低 [3][8] - 支付业务营收占比89.70%，2024年支付业务营收51.65亿元，较2023年51.8亿元略有下降 [7][8] 主营业务分析 - 公司早期构建以便利店覆盖场景的支付网络，后因支付宝和微信支付崛起被迫转型B端收单 [6] - B端收单业务面临商户拓展难度增加和平均收单净费率难以提升的双重压力 [7][8] - 核心代理机构分润比例超过80%，导致收单净费率长期处于低水平 [8] 新业务布局 - 公司新业务方向聚焦跨境支付和稳定币 [9] - 跨境支付网络覆盖100多个国家，2024年交易金额492亿元，仅占公司总支付交易金额的1.16% [10] - 稳定币业务尚处概念阶段，公司未明确表态申请香港稳定币牌照 [5][11] 股东动向 - 股价走高后多名股东开始减持套现，包括创始人弟弟孙浩然减持2.45%股份 [11] - 第一大股东联想控股等多名股东积极减持 [11]

财务数据和关键指标变化 - 公司宣布进行股票回购 [13] - 支付业务的复合年增长率（CAGR）为55%，从2023年到2024年，支付收入的复合年增长率为123% [15][16] - 表外存款增长31% [16] - 金融科技银行业务的总存款复合年增长率为29%，总费用复合年增长率为86% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 软件即服务（SaaS）、银行即服务（BaaS）、游戏业务、支付业务、核心贷款和核心存款是公司的增长途径 [14] - 银行即服务最大的客户是Credit Karma [14] - 游戏业务领域占据84%的市场份额，拥有近5亿美元的游戏存款 [14][15] - 支付业务快速增长 [14][15] - 核心贷款和核心存款业务正积极反弹 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的战略围绕“成为金融前沿的可信合作伙伴，致力于客户成功”的宗旨，结合尊重、信任、承诺、适应性和团队合作等价值观 [14] - 公司退出了成本高昂的数字业务领域，进行重新定位 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2023 - 2024年面临的逆风已转变为顺风，近期宣布的股票回购显示了积极的态势 [13] - 公司提供的产品和服务的市场环境在过去几个月显著改善，对未来充满期待 [21] 其他重要信息 - 三位董事今年不参与连任，分别是Dan Holt、Gary Ledon和Lindsey Slater，他们在金融科技发展、风险合规和游戏行业关系等方面为公司做出了重要贡献 [2] - 将选举两位新董事Glenn Herrick和Vic Maculitis，任期三年，至2028年 [7][8] - 会议对高管薪酬进行非约束性咨询投票，并就高管薪酬咨询投票的频率进行非约束性咨询投票 [9][10] - 会议批准任命Forbus为2025年的独立注册公共会计师事务所 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 未提及股东通过在线门户提交问题，因此无相关问答内容

财务数据和关键指标变化 - 2月公司毛利润同比增长19%，超过全年指导中14%的年度毛利润增长 [6] - 每股收益同比增速加快至36%，远高于全年展望中隐含的18%增长 [7] - 第一季度公司回购了8.43亿巴西雷亚尔（1510万股）股票，其中3月回购570万股 [8] - 过去十二个月公司股息收益率达到12% [8] - 截至2024年底公司有30亿雷亚尔过剩资本，年初至今已通过股票回购返还约10亿雷亚尔 [8] - 公司宣布新的最高20亿雷亚尔股票回购计划，取代之前的计划 [9] - 收入同比增长19%，环比增长2% [11] - 调整后毛利润同比增长19%，环比下降3% [11] - 调整后净利润同比增长23%，环比下降17% [11] - 调整后基本每股收益为每股1.97巴西雷亚尔，同比增长36%，环比下降13% [12] - 调整后净现金头寸在季度末为38亿巴西雷亚尔，环比减少9亿巴西雷亚尔 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 金融服务业务 - MSNB支付活跃客户群同比增长17%，环比增长4%，达到430万客户 [12] - MSNB客户对金融服务解决方案的参与度增加，重度用户指标从上个季度的37%升至本季度的38% [13] - MSNB TPV同比增长17%，MSNB卡交易交易量增长10%，MSMB PIX交易量增长95% [13] - 总客户存款达到83亿巴西雷亚尔，同比增长30.8%，环比下降5%，存款占MSNB TPV的比例在第一季度达到6.9% [14] - 总信贷组合持续增长，季度末达到14亿巴西雷亚尔，其中13亿雷亚尔与商户解决方案相关，1.61亿雷亚尔为信用卡业务 [16] - 15 - 90天不良贷款率为2.61%，90天以上不良贷款率为4.57%，拨备稳定在组合的12%水平，本季度风险成本为10%，覆盖率为256% [17] - 金融服务部门收入同比增长20%，调整后息税前利润同比增长21%，达到6.37亿巴西雷亚尔，ROE从去年同期的23%提升至27% [18] 软件业务 - 软件业务收入同比增长11%，主要受软件经常性收入增长推动，活跃客户群增加和平均客单价提高 [18] - 软件调整后EBITDA同比增长12%，EBITDA利润率略有扩张 [19] - 软件资本支出与调整后EBITDA的比例从2024年第一季度的71%降至本季度的51% [19] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注盈利能力，针对去年下半年收益率曲线上升，对客户群体进行新一轮价格调整 [5] - 继续开发能为客户带来实际价值的解决方案和功能，以客户为中心开展业务 [5] - 执行现金扫仓策略，将大量零售存款转化为平台定期存款，以降低资金成本并优化资本结构 [15] - 长期TPV指导意味着公司将继续高于行业增长并获得市场份额，但增速会比过去放缓 [52] - 公司通过为客户提供更多解决方案、采用统一增长和分销方法以及利用数据和技术来寻找增长机会，以在市场中保持差异化竞争优势 [53][54] - 公司将Stone解决方案向满足客户工作流程需求方向发展，逐渐成为软件和管理解决方案提供商 [66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在利率上升的不利宏观经济环境中成功运营，各项财务指标表现良好，表明公司战略执行有效 [5][10] - TPV增长将有所减速，但总体趋势符合长期指导 [32] - 公司有信心继续执行战略、实现目标并为股东创造长期价值 [9] 其他重要信息 - 会议将展示非国际财务报告准则（IFRS）财务信息，相关调整与IFRS财务信息的对账见今日新闻稿 [2] - 会议讨论可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与公司预期有重大差异，相关风险披露见公司收益新闻稿和向美国证券交易委员会提交的20 - F表格 [2][3] - 分析师每个最多可提两个问题 [3] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何看待MSMB和关键账户内有无PIKs的TPV增长前景，以及公司与Totus就LINX谈判的时间和出售LINX所得款项用途 - 关于TPV趋势，长期指导已暗示增长减速，本季度的价格调整会在短期内对TPV增长有一定影响，宏观经济环境的影响程度尚不确定；PIX持续蚕食借记卡交易量，这对公司结果有积极作用；关键账户不是公司战略重点，其TPV波动大但对毛利润影响小 [30][31][33] - 公司与Totus的谈判进展积极，但因交易复杂，目前难以确定具体时间表和估值；若出售LINX，公司倾向将所得款项用于股票回购 [35][36] 问题2: 收益率曲线收紧对公司价格展望的影响，是否考虑向客户让利，以及已重新定价的客户比例 - 公司目前不计划因收益率曲线收紧而调整定价政策，当前收益率曲线水平与重新定价时目标接近，短期影响不大；在目标MSMB细分市场，公司市场份额基本持平，过去十二个月还略有增长；公司大部分客户已完成重新定价 [46][47][49] 问题3: 公司未来几年增长市场份额的能力及驱动因素 - 公司长期TPV指导中的14%复合年增长率意味着将继续高于行业增长并获得市场份额，但增速会放缓 [52] - 驱动因素包括为客户提供更多解决方案、采用统一增长和分销方法以及利用数据和技术寻找增长机会 [53][54] 问题4: 如何理解MSMB细分市场TPV增长减速，以及Mercado Pago和Fiserv等竞争对手对公司业务的影响 - 重新定价的影响有滞后性，且业务规模扩大后长期增长速度自然会放缓；全球玩家进入市场目前未对竞争格局产生重大影响，公司会密切关注竞争动态；公司通过不断改进模式、利用技术和数据来保持领先 [62][63][64] 问题5: 竞争是否会促使公司在信贷业务上更积极，以及是否存在定价压力 - 定价环境基本稳定，行业重新定价表现理性；在核心SMB客户领域，专注该细分市场的竞争对手较少；公司信贷业务进展良好，符合预期 [70][71][72] 问题6: 第一季度净现金下降的原因及后续现金生成情况，以及如何看待第二季度扣除资金成本后的费率 - 第一季度净现金下降有季节性和一次性因素，如与Grupo Global的合同预付款和可变薪酬支付；后续季度现金生成应高于净利润（不考虑信贷和回购影响） [83] - 公司内部越来越少关注费率指标，更关注调整后毛利润与TPV的关系；第一季度调整后毛利润与TPV比例从1.18%升至1.23%，第二季度预计会因重新定价有一定提升，但需考虑利率上升因素 [84][85][86] 问题7: 是否已实现定期存款的正确组合，是否仍能从存款中获得低成本资金收益，是否面临竞争及对财务收入增长中重新定价和收入重分类的贡献分解 - 现金扫仓策略在第一季度开始实施，目前63亿雷亚尔的迁移是重要一步，但未完成全部迁移，后续几个月大部分存款也将迁移；本季度对损益表影响极小，未来会有积极影响，预计每年可获得75 - 25个基点的净收益 [91][92][93] - 难以分解财务收入增长中重新定价和收入重分类的贡献，建议关注综合毛利润或综合收入流 [95][96] - 市场投资产品竞争激烈，但公司客户更关注在Stone生态系统内为特定目的储蓄，而非实际利差 [97][98][99] 问题8: 下一季度是否会因重新定价全面影响而提高费率，是否会对特定客户群体进行调整，以及第一季度的转换是否已有积极效果 - 重新定价的全部影响将在第二季度体现，仍有一定提升空间；公司内部关注调整后毛利润与TPV的关系 [105][106] - 第一季度存款迁移对损益表影响极小，大部分收益将从第二季度开始体现，每迁移10亿雷亚尔每年可获得约75 - 25个基点的税前收益 [108][109] 问题9: 复活节对公司PPVs和交易量的影响以及今年至今的交易量情况 - 公司客户群体特点决定复活节对公司交易量无特定影响 [114] 问题10: 公司在信贷业务领域的竞争优势，以及与其他提供类似产品的同行在承保模式上的差异和支撑2027年信贷组合指导的结构性优势 - 公司信贷策略分两部分，长期营运资金贷款针对较大、更成熟的SMB客户，通过数字方式和信贷专家分销实现增长，产品还款与销售挂钩具有差异化；短期信贷解决方案包括信用卡和针对SMB的短期贷款等，处于发展阶段但已取得积极成果；公司的优势在于产品提供方式、产品体验和分销方法 [118][119][120]

公司业绩表现 - 2024年营收57.62亿元同比-2.98% 归母净利润3.51亿元同比-23.26% 扣非净利润5.53亿元同比-2.82% [2] - 2025Q1营收13.00亿元同比-13.02% 归母净利润1.01亿元同比-51.71% 扣非净利润0.85亿元同比-62.97% [2] - 第四季度营收13.70亿元环比-2.74% 归母净利润-1.62亿元环比-273.17% 扣非净利润0.37亿元环比-64.20% [3] 支付业务分析 - 支付业务收入51.65亿元占比90% 2024全年交易金额4.22万亿元同比-6.43% [3] - 扫码交易金额1.36万亿元同比+13% 银行卡交易金额2.86万亿元同比-14% [3] - 2024年收单净费率0.1224% 较2023年末提升 第四季度费率0.1219%环比减少0.0008pct [3] - 2025Q1支付交易额0.98万亿元同比-10.51% 交易量下滑是业绩主因 [3] 业务转型与增长 - 加速支付与SaaS融合 2025Q1覆盖5万家品牌餐饮商户 推出定制化SaaS产品 [4] - 跨境商户规模同比+76% 跨境支付交易金额同比+85% [4] - 通过AI重塑商户钱包APP 打造智慧开店和智慧经营应用 [4] 行业与竞争格局 - 行业支付交易量下滑 公司作为龙头更具竞争优势 [2][4] - 线下收单市场竞争格局改善 费率和规模提升是潜在催化剂 [5] 财务预测与估值 - 调整2025-2027年EPS为0.76/0.91/1.11元 原预测2025/2026年为1.03/1.21元 [2] - 维持目标价27.90元 对应2026年31xP/E [2]

财务表现 - 2024年公司营业收入57.59亿元，同比-2.96%，归母净利润3.51亿元，同比-23.26%，扣非归母净利润5.53亿元，同比-2.82% [1] - 2025Q1公司营业收入12.99亿元，同比-13.01%，归母净利润1.01亿元，同比-51.71%，扣非归母净利润0.85亿元，同比-62.97% [1] - 2024年归母净利润承压主因2023年减持蓝色光标股权带动投资收益基数较高及处置参股金融机构股权形成公允价值变动损失 [2] 业务分析 - 2024年支付业务收入51.7亿元，同比-0.27%，毛利率27.22%，同比+0.92PCT，扫码交易金额占比提升至32.2%（同比+5.6PCT） [2] - 2024年科技服务业务收入2.8亿元，同比-18.43%，毛利率90.92%，同比+19.03PCT，外卡组织合作营销推广服务收入增长67.71% [2] - 2025Q1支付交易金额0.98万亿元，同比-10.51%，受季节性因素及行业整体承压影响 [2] 行业动态 - 2024年监管新规推动支付行业高质量发展，全年新注销10张支付牌照，累计注销达100张 [4] - 行业格局优化背景下，公司作为龙头有望获得更大发展机遇 [4] 战略布局 - 2025Q1跨境商户规模和跨境支付交易金额同比分别增长76%和85% [5] - 政策推动人民币跨境支付系统（CIPS）升级，公司积极布局新兴市场跨境支付业务 [5]