行业趋势与政策环境 - L3级自动驾驶进入商业化元年，中高阶智驾功能下沉至10万-15万元级车型 [2] - AI大模型优化感知与决策能力，部分车型算力超1000TOPS [2][3] - 深圳、上海等地通过立法允许L3车辆上路，并牵头制定国际安全标准 [3] - 车路云一体化在北京、上海、重庆、无锡、深圳等多个城市启动试点 [3] - 八部委联合发布《汽车出境数据安全指引（2025版）（征求意见稿）》 [3] 车厂需求与竞争要素 - 车厂关注高速NOA和城区NOA功能体验及软硬一体性价比 [3] - 硬件研发和生产制造能力是供应链管理与成本管控的关键 [3] - 新监管环境下，数据合规安全、地图资质安全和智驾主动安全具有一票否决权 [3] 智云业务表现与驱动因素 - 数据合规业务2024年增速达150%，2025年上半年增速超100% [3][4] - 收入规模已超4亿元 [4] - 驱动因素包括车企出海需求、L4领域拓展至矿山卡车和无人物流行业 [3][4] - 量产环节搭载数据合规系统，按车型和平台收费，软件销售模式成为增长核心引擎 [10] 杰发科技产品与技术策略 - MCU技术聚焦功能安全、极致性价比和AI适配，架构从单核向多核异构演进 [4] - 差异化优势包括车规基因、定制化敏捷和本土化生态，IP自研率达90%以上 [4][6] - SoC产品线拥有8015、8025、8025AE等核心产品，年出货量超100万颗 [5] - 应对价格战策略是推出带功能安全和信息安全的高复杂度产品 [7] AI新基建与数据合规架构 - AI新基建包含数据合规层、数据增强层和AI训练层三大核心层 [10] - 数据增强层通过40余条标注产线和20多个内容识别模型实现90%数据处理自动化 [10] - 平台化服务覆盖车端数据采集、云端合规处理、AI训练与场景库生成全流程 [10] - 数据合规业务与公司其他板块形成协同效应，未来增长潜力巨大 [10] 云合作与生态布局 - 与火山云、阿里云、华为云、亚马逊云等合作围绕数据闭环和数据合规展开 [8] - 合作方向包括AI与大模型结合、自动驾驶合规环境建设、端到端模型训练及车企出海服务 [8] - 合作目的是发挥云厂商在各领域的相对优势，寻找与公司业务的最佳结合点 [8]

公司调研纪要 - 四维图新介绍智驾平权成为行业趋势 中高阶辅助驾驶功能逐步下沉至中低端车型 智驾业务成为龙头业务 [1] - 数据合规业务增长趋势明确 AI增强的数据闭环有助于车企实现算法快速迭代与优化 [1] - 世界模型用于行为预测 轨迹生成等关键模块 并面向OEM及Tier1进行产品化输出 [1] - 智驾订单需达到一定销量以获得规模效应 内部成本控制和运营效率提升对盈利改善有积极影响 [1] - 政策强化监管框架 推动行业高质量发展 规范宣传与明确功能边界有助于行业整合 主机厂承诺支付账期不超过60天有助于公司经营现金快速回笼 [1] 杰发科技业务进展 - 杰发科技专注汽车电子芯片设计 SoC和MCU产品线通过车规认证并稳定量产 第五代SoC产品舱行泊一体芯片AC8025AE已发布 [1] - 2024年营收年增长超过12% 2024年至2025年Q1新增300万套基础行车定点及60万套舱泊产品定点 有信心在2025年实现大幅减亏 [1] - 两轮车新国标实施 给杰发科技SoC座舱产品带来新的市场与需求 配合头部车企出海需求也有利于SoC产品矩阵分层次有效落地 [1] - 车规级MCU芯片AC7870成功点亮并发布 支持ISO 26262 ASIL-D功能安全标准 适用于域控 区域控制 动力底盘等多个场景 [1] - 杰发科技推进车规级SoC和MCU两条产品线全链条国产化 已有产品在中国大陆完成设计 封测和晶圆制造 [1] 产品应用场景 - SoC集成度和系统复杂度更高 偏向综合处理和系统预算 MCU着重于实时领域的控制任务 通常用于成本 功耗和可靠性有较高要求的应用 [1] - SoC应用于舱驾一体 智能座舱和仪表三大场景 MCU应用于数字钥匙 车灯 组合开关等10大核心场景 [1] - 与不同云厂商合作覆盖多个关键领域 发挥各自相对优势 为基础云平台提供支持 [1] 机构背景 - 深圳市领峰资产管理有限公司成立于2011年4月 注册资本1000万元 基金业协会备案号P1003610 [2] - 公司由多名证券公司 公募基金 其他私募基金的高端人才担任基金经理 主要的投资管理和研究人员都具有10年以上的投资研究经验 [2] - 公司具备扎实系统的投资研究经验和强大的规模资产投资管理能力 [2]

业务发展 - 四维图新2024年至2025年一季度新增360万套辅助驾驶产品定点，其中基础行车产品累计定点超300万套，舱泊产品新增定点60万套 [16][18] - 公司参股公司六分科技已形成完整的低空经济解决方案，包括高精度定位服务、低空飞行牌照、低空安全监管平台等内容，已在多个城市开始接洽 [4] - 公司与华为在花瓣地图开发平台及衍生的应用服务方面展开全面合作，提供数据、技术支持和运营服务 [7][55][70] - 数据合规业务2024年实现150%高速增长，2025年第一季度又增长100%以上，已成为智云板块核心支柱 [9][20][21] - 公司2028年营收目标为100亿元，智驾业务后期可能占总业务60%，芯片30%，其他10% [92] 财务表现 - 2024年公司智驾板块实现营收2.71亿元，较2023年下降28.08% [10][14] - 2024年杰发科技亏损1.72亿元，主要因汽车产业链竞争加剧导致芯片产品价格下滑及研发投入较大 [11] - 2024年存货中合同履约成本为4.1亿元，较2023年2.34亿元增长75%，主要源于车路云项目投入增加 [12] - 2024年股权激励股份支付费用为0.7亿元 [13] - 2024年公司归母净利润亏损10.95亿元，其中分拆脱表的子业务影响近4亿元 [39][86] 技术研发 - 公司基于高通8620及8650平台的智驾方案已在上海国际车展发布，目前商机积极跟进中 [21] - 高精地图对L3以上级别智驾是必不可少的功能组件，公司相关布局稳步推进中 [44] - 公司世界模型相关能力已逐步在体系内实现闭环应用，用于行为预测、轨迹生成等关键模块 [119] - 动态高精度地图更新周期行业领先水平可实现静态周级、动态分钟级 [62] - 公司与地平线在J6平台保持长期战略合作 [74] 行业竞争 - 行业内卷严重，OEM客户占有大部分利润，供应商需凭技术实力和供应链管理能力找到利润空间 [32] - 地理信息数据合规领域目前有2-3家具备甲导资质的友商 [72] - 公司通过外建生态、内提效率，力争成为行业内最早扭亏的头部公司之一 [51][110] - 两轮电动车市场每年销量约数千万辆，公司地图、导航、芯片等业务有望在该领域获得增长机遇 [97] 战略规划 - 公司定位是以智驾为龙头、提供极致性价比软硬一体解决方案的新型Tier 1 [98] - 未来将通过数据规模协同效应、参与标准制定与全栈自主可控，发展成为智能驾驶时代"数字基础设施"的领先建设者 [25] - 公司持续进行产品与业务聚焦、客户聚焦、组织聚焦的工作 [26][79] - 车路云业务正在北京亦庄和全国20个试点城市逐步落地，公司积极参与跟进 [68] - 四维智联已完成股改并有独立IPO计划 [99]