截至2025年8月1日收盘，南芯科技(688484)报收于40.15元，上涨4.94%，换手率4.32%，成交量12.67万 手，成交额5.01亿元。 当日关注点 交易信息汇总 8月1日，南芯科技的资金流向如下：- 主力资金净流出8.84万元，占总成交额0.02%；- 游资资金净流入 2363.16万元，占总成交额4.72%；- 散户资金净流出2354.33万元，占总成交额4.7%。 南芯科技拟在不影响募集资金投资项目实施和募集资金安全的前提下，使用最高不超过人民币7亿元的 闲置募集资金进行现金管理，用于购买安全性高、流动性好的投资产品，包括但不限于保本型理财产 品、结构性存款、通知存款、定期存款、大额存单、协定存款等，使用期限不超过12个月，资金可循环 滚动使用。董事会授权董事长行使现金管理投资决策权并签署相关合同文件，具体事项由公司财务部负 责组织实施。公司募集资金总额为人民币254,056.47万元，主要用于高性能充电管理和电池管理芯片研 发和产业化项目、高集成度AC-DC芯片组研发和产业化项目、汽车电子芯片研发和产业化项目、芯片 测试产业园建设项目及补充流动资金。公司表示，此举旨在提高募集资金使用效率 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予"推荐"评级 [3][96] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球打印机市场的龙头，旗下奔图竞争力持续提升，龙头地位不断巩固；极海微作为国内半导体领域领军企业，汽车、工业等领域拓展打开成长新空间 [3][96] 根据相关目录分别进行总结 打印机业务：手握核心硬科技，全球头部厂商国际化前景广阔 - 国际化成果显著：奔图是全球打印机头部厂商，销售网络遍及全球 110 多个国家及地区，2024Q4 全球打印机市场中，奔图市占率排名全球第五，市场份额达 2.9%，2025Q1 达到 3.1%；打印机行业技术门槛和专利壁垒较高，全球拥有完整能力的激光打印机品牌厂商仅约十家；奔图自主研发主控 SoC 芯片等核心零部件，十余年自主研发实现国内打印产业全面破局，自身硬科技实力不断提升，已获得超 6200 项专利，建成全球单园区最大、产能最高的激光打印机产业园，海外出货量占比近 50% [1][10][13] - A3 高端产品+AI 布局：2024 年奔图 A3 打印机面世取得亮眼成绩，核心零部件自主可控，覆盖主流市场，2024 年 A3 打印机销量同比增长 131.44%，第四季度环比增长 401.41%；消费级市场持续拓展，奔图推出"智能网络共享"等功能，发布文景 AI 智能公文生产系统；2024 年公司耗材销售量同比增长约 14.8% [1][23][24] - 安全可靠测评核心领域：大国博弈趋势延续，看好自主可控大势所趋，政策高度关注高水平科技自立自强，地方政府也出台政策支持国产化推进；2025 年 7 月 1 日，打印机主控芯片进入安全可靠测评名单，公司已实现国产打印机核心 SoC 芯片自主可控，掌握打印机各级源代码和完整的软固件核心技术，拥有自主知识产权的打印机引擎；2024 年奔图在金融等重点行业不断取得突破，信创市场出货量同比增长 50%，2025 年上半年奔图业绩端保持快速增长 [1][32][36] 芯片业务：汽车电子、工业等领域多点开花，打造核心竞争力 - 深耕半导体行业 20 余年，引入重要投资者后加速发展：极海微电子成立于 2004 年，是国内专业的打印机芯片设计公司和打印机通用耗材芯片的全球供应商；2020 年引入国家大基金等重要投资者，投后估值达 190 亿元；引入重要投资者后，极海微电子在产品、市场等方面取得多项成就，2024 年芯片销量 6.15 亿颗，同比增长 26.01% [2][49][52] - 覆盖打印机芯片设计全产业链，打造自主可控安全芯片：极海微拥有 CPU 设计技术等核心技术，旗下拥有打印机主控 SoC、耗材芯片等多类产品；拥有两款打印机主控 SoC 芯片，分别适用于桌面激光打印机等不同场景 [2][56] - 深耕集成电路设计多年，汽车电子等领域打造丰富产品矩阵：极海微团队拥有 20 年集成电路设计经验和嵌入式系统开发能力，产品包括微控制器与处理器、传感器、汽车电子芯片等几大类，可满足不同领域的应用需求 [2][62] - 多点布局，汽车电子、工业等领域取得重要成果：汽车电子领域，多款芯片在国内外主流车厂均实现了项目定点，开始进入批量出货上车；工业领域，针对 AI、机器人等领域进行布局，相关部分产品已实现批量出货；2025H1 极海微营业收入约 5.56 亿元，同比下降约 18%，但工控、汽车等非耗材芯片营收约 2.54 亿元，同比增长约 52% [2][71][75] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测与业务拆分：芯片业务预计 2025 - 2027 年增速分别为 15%、20%、30%，毛利率分别为 43%、43%、43%；通用耗材及配件业务预计 2025 - 2027 年增速分别为 10%、10%、10%，毛利率分别为 31%、31%、31%；原装打印机及耗材业务考虑剥离利盟和不考虑剥离利盟两种情况进行预测；其他业务预计 2025 - 2027 年增速分别为 10%、10%、10%，毛利率分别为 36%、36%、36%；主要费用率（考虑剥离利盟）方面，预计 2025 - 2027 年销售费用率分别为 9%、7%、7%，管理费用率分别为 8%、6%、6%，研发费用率分别为 6%、5%、5%；剥离利盟给公司带来的利润端的影响约为 6.5 亿元 [77][78][87] - 估值分析：采取分部估值法对公司进行估值，打印机业务给予 2025 年 43X PE，对应目标市值为 357 亿元；芯片业务采取 PS 估值方法，给予 2025 年 21X PS，对应目标市值为 203 亿元；通用耗材及配件业务给予 2025 年 25X PE，对应目标市值为 27 亿元；基于 2025 年盈利预测数据，公司合理市值在 586 亿元左右 [89][92][94] - 投资建议：考虑此次剥离利盟以及重大资产出售产生的影响，预计 2025 - 2027 年公司归母净利润为 3.93/13.56/19.06 亿元，对应 PE 分别为 85X、25X、18X；在不考虑剥离利盟及该情景下潜在的商誉减值风险，预计公司 2025 - 2027 年归母净利润为 12.83/14.49/20.28 亿元，对应 PE 分别为 26X、23X、17X [3][96]

展会概况 - SEMI-e深圳国际半导体展暨2025集成电路产业创新展将于2025年9月10-12日在深圳国际会展中心举办，展会规模达30万平米，预计吸引5000家展商和超16万专业观众 [1] - 展会由CIOE中国光博会与集成电路创新联盟联合主办，深度融合"光电子+半导体"产业，推动跨界合作 [1] - 同期举办CIOE中国光博会，双展联动覆盖光电子器件、传感器、激光雷达、AR&VR等多元场景 [5] 核心主题与产业链覆盖 - 三大核心主题：IC设计与应用、IC制造与供应链、化合物半导体，全面覆盖设计、制造、封测、设备、材料等全产业链生态 [2] - IC设计与应用细分领域包括汽车电子芯片、安全芯片、智能穿戴芯片、计算芯片、工业控制芯片等 [3] - IC制造与供应链涵盖前道制造、材料、封装测试、零部件及装备 [3] - 化合物半导体聚焦材料、设备及功率器件 [3] 参展企业与技术亮点 - 行业龙头云集，包括紫光展锐、中兴、兆芯、中芯国际、华虹半导体、北方华创、中微等核心企业 [3][4] - 先进封装技术如Chiplet/CPO/TGV持续突破，国产设备在成熟制程领域替代率快速提升 [7] - SiC/GaN第三代半导体加速产业化，应用于AR眼镜、新能源等领域 [7] - 高阶智能驾驶推动车规芯片需求，AI浪潮促进GPU/TPU及专用AI加速器架构革新 [7] 同期活动与资源 - 举办超20场高规格峰会，议题涵盖AI芯片、汽车芯片、射频芯片、先进封装、三代半材料等 [11][12] - 提供专业参观资料如半导体产业链图、展前预览手册等，助力高效观展 [11] - 汇聚晶圆代工、封装测试、芯片设计等专业观众，共享光通信、消费电子、汽车等九大领域资源 [6] 观展便利性 - 一证通逛双展，实现光电子与半导体产业资源无缝对接 [15] - 提供PC端及小程序等多渠道获取参观资料 [13]

公司股价表现 - 杰华特7月18日收盘价为28 91元 较发行价38 26元下跌3 34% 处于破发状态 [1] 首次公开发行情况 - 公司于2022年12月23日在科创板上市 发行5,808万股A股 发行价38 26元/股 [1] - 募集资金总额22 22亿元 净额20 55亿元 超募4 84亿元 [1] - 原计划募资15 71亿元 用于电源管理芯片 模拟芯片 汽车电子芯片等5个项目 [1] - 发行费用总计1 67亿元 其中保荐承销费1 33亿元 [1] 公司股权结构 - 实际控制人为ZHOU XUN WEI(美国籍)和黄必亮(中国澳门居民) [1] 港股上市计划 - 公司于2025年5月30日向港交所递交H股上市申请 同日公布申请资料 [2]

天阳科技调研要点 - U卡平台定位为端到端的数字货币综合服务平台 覆盖虚拟币导入 交易所兑换 法币充值及卡生命周期管理全流程 具备一体化实时交易处理能力 支持多发行机构接入的SaaS模式 [1] - U卡业务聚焦企业采购卡品类 收费模式采用订阅制 包含最低交易量对应的保底月费 机构支付月费后可获得相应交易额度授权 超额部分需额外支付费用 [1] - 京东 蚂蚁等机构已参与港元稳定币试点 U卡在流通环节存在明确合作机会 港元稳定币的市场需求需待规模效应显现 [1] - U卡业务的核心客户区域为东南亚 中亚及非洲 这些地区稳定币持有客群基础深厚 [1] - RW业务处于强监管环境 公司已完成技术储备 等待市场突破契机 [1] 国芯科技调研要点 - 重点研发汽车电子芯片 信创与信息安全芯片等重点产品 完成了面向下一代48V电子电气架构的汽车电子安全气囊点火芯片CCL1800B的研发 这是业界首次成功研发的同类产品 [2] - 2025年 CCD5001 CCD4001和CCD3001系列DSP芯片进入量产 可与DI DSP-2156x进行硬件管脚兼容和规格对标 [2] - 采用多核高性能RISC-V架构正在设计的CCFC3009PT芯片对标英飞凌TC4XX系列芯片 有望实现国产化替代 [2] - 上半年成功推出极高性能云安全芯片CCP917T 适用于人工智能 云计算安全等领域 [2] - 完成抗量子密码芯片HC001和抗量子密码卡CCUPHPQ01的研发工作并送样客户 2025年初成功推出量子安全芯片CCM3310SQ-T [2] - 2025年以来 积极推进自主芯片新技术新产品的市场应用 云安全芯片和汽车电子芯片市场表现良好 [2] 汐泰投资机构概况 - 成立于2014年7月9日 注册资金为人民币1000万元 2015年3月登记备案成为私募基金管理人 2017年10月成为中国证券投资基金业协会观察会员 [3] - 专注于股票二级市场投资管理 为不同风险偏好的投资者提供定制化的产品服务 [3] - 研究团队由一批高素质的员工组成 均毕业于国内外名校 80%研究生学历 核心投资人员来自公募基金背景 具有长时间的组合投资管理经验 [3]

公司股价表现 - 杰华特7月7日收盘价为29.78元，跌幅3.84%，总市值133.08亿元，处于破发状态 [1] - 公司2022年12月23日科创板上市发行价为38.26元/股，当前股价较发行价下跌22.16% [1] 上市募资情况 - 首次公开发行5,808万股A股，募集资金总额222,214.08万元，净额205,468.49万元 [1] - 实际募资净额较原计划多48,373.76万元，原拟募资157,094.73万元 [1] - 发行费用总额16,745.59万元，其中保荐及承销费用13,332.84万元 [1] 募投项目规划 - 募集资金拟用于高性能电源管理芯片、模拟芯片、汽车电子芯片研发及产业化项目 [1] - 资金用途还包括先进半导体工艺平台开发及补充流动资金 [1] 公司股权结构 - 实际控制人为ZHOU XUN WEI（美国国籍）和黄必亮（中国澳门居民） [1] 港股上市进展 - 5月31日公告已向香港联交所递交H股发行上市申请 [2] - 5月30日完成申请资料递交并在香港联交所网站刊发 [2]

公司股价表现 - 杰华特6月27日收盘价为30.72元，跌幅2.10%，总市值137.28亿元，处于破发状态 [1] 首次公开发行情况 - 公司于2022年12月23日在科创板上市，发行5,808万股A股，发行价38.26元/股 [1] - 募集资金总额22.22亿元，净额20.55亿元，比原计划多募资4.84亿元 [1] - 原计划募资15.71亿元用于多个研发及产业化项目和补充流动资金 [1] - 发行费用总额1.67亿元，其中保荐及承销费用1.33亿元 [1] 公司控制权结构 - 实际控制人为ZHOU XUN WEI(美国国籍)和黄必亮(中国澳门居民) [1] 港股上市计划 - 2月18日公告拟启动H股在香港联交所上市筹备工作 [2] - 董事会授权管理层开展前期筹备工作，授权期限12个月 [2]

报告公司投资评级 - 上调至“买入”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 公司持续迭代升级现有产品，丰富产品矩阵，提升消费电子领域优势，拓展工业和汽车电子领域应用 随着下游终端市场景气度提升，产品出货量有望快速增长；在工控和汽车电子市场不断开拓，未来业绩有望高速增长 [10] 报告各部分总结 财务指标 - 2023 - 2027 年，公司营业收入分别为 7.14 亿、9.12 亿、11.97 亿、15.35 亿、19.22 亿元，增长率分别为 12.1%、27.8%、31.3%、28.2%、25.2% [1] - 2023 - 2027 年，归母净利润分别为 - 0.22 亿、1.37 亿、1.60 亿、2.09 亿、2.71 亿元，增长率分别为 - 137.0%、723.4%、17.1%、30.2%、30.1% [1] - 2023 - 2027 年，ROE 分别为 - 0.7%、4.6%、5.2%、6.6%、8.2%；EPS 分别为 - 0.05 元、0.34 元、0.40 元、0.52 元、0.68 元；P/E 分别为 - 483.6 倍、77.6 倍、66.2 倍、50.9 倍、39.1 倍；P/B 分别为 3.6 倍、3.5 倍、3.5 倍、3.4 倍、3.2 倍 [1] 事件情况 - 2024 年公司营收 9.12 亿元，同比 + 27.76%；归母净利润 1.37 亿元，同比扭亏为盈；扣非净利润 0.91 亿元，同比扭亏为盈 2025Q1 公司营收 2.06 亿元，同比 + 0.52%，环比 - 21.25%；归母净利润 0.34 亿元，同比 + 19.40%，环比 + 35.00%；扣非净利润 0.33 亿元，同比 + 31.75%，环比 + 136.66% [1] 营收与盈利情况 - 2024 年营收稳步增长，因下游需求回暖，车规级产品增多、已有产品加速迭代 消费电子芯片、小家电控制芯片、大家电和工业控制芯片、汽车电子芯片营收分别为 3.59 亿、3.31 亿、1.92 亿、0.28 亿元，同比增长 15.69%、13.35%、126.10%、26.10% [2] - 2024 年毛利率为 29.86%，同比 + 12.41pct；净利率为 15.01%，同比 + 18.09pct 2025Q1 毛利率为 34.46%，同比 + 7.71pct，环比 + 4.78pct；净利率为 16.67%，同比 + 2.64pct，环比 + 6.95pct [2] - 2024 年销售/管理/研发/财务费用率为 2.07%/4.50%/13.99%/- 0.66%，同比 - 0.67/- 1.14/- 2.89/+ 1.06pct，销售费用因业务宣传及接待费用缩减减少，财务费用因定期存款利息收入减少且汇兑损失增长增加 [2] 产品结构与出货情况 - 公司深耕控制芯片 20 余年，具备多种设计能力，掌握超 1000 个自有 IP，产品在多种工艺制程投产，可供销售产品 900 余款 [3] - 2024 年研发投入 1.28 亿元，研发占比 13.99%，通用型 8 位机系列化目标实现，32 位机 M0 + 内核低成本和高性能通用产品完成投片，M4 内核通用产品完成设计，产品结构向专用与通用兼顾 MCU 转型顺利 [3] - 2024 年各类产品出货量超 24 亿颗，同比增长约 30%，其中 8 位机出货量约 19.1 亿颗，32 位机出货量约 2.1 亿颗，同比增长约 64% [8] 市场需求与产品布局 - 汽车电动化、智能化趋势带动车规级芯片需求量剧增，尤其功率器件，模拟、逻辑、MCU 等集成电路是重要增长点 [9] - 车规领域，合作客户增多，2024 年出货量约 700 万颗，2025 年第一代产品起量，第二代产品产出，营收有望明显增长 [9] - 工控领域，2024 年大家电和工业控制领域总量 1.9 亿元，主要是无刷电机控制和驱动产品，还有 2000 万 - 3000 万的三表和大家电控制芯片，未来营收占比将逐步增加 [9]

公司经营情况 - 2024年公司总资产320,042.29万元，净资产219,480.00万元 [8] - 2024年营业收入57,420.18万元，同比增长27.78% [8] - 归属于上市公司股东的净利润-18,059.00万元，亏损扩大7.02% [8] - 研发费用32,303.04万元，同比增长13.99% [22] - 经营活动现金流量净额-7,642.30万元，同比净流出减少20,949.19万元 [26] 业务发展重点 - 重点发展汽车电子芯片、信创与信息安全、AI MCU芯片等自主芯片业务 [14] - 推进开源RISC-V指令架构技术发展，已推出系列化自主可控高端嵌入式CPU产品 [14] - 汽车电子芯片在12条产品线实现系列化布局，多个领域实现量产装车 [16] - 定制芯片服务累计为超过120家客户提供超过230次服务 [17] - 积极发展AI技术和量子安全技术，推出量子安全芯片产品 [18] 财务数据 - 2024年营业利润-26,440.92万元，同比扩大亏损2,605.92万元 [22] - 2024年利润总额-26,630.80万元，同比扩大亏损2,814.17万元 [22] - 2024年末货币资金比年初减少33,938.65万元 [23] - 2024年末预付款项比年初增加35,659.68万元 [23] - 2024年末在建工程比年初增加23,329.56万元 [23] 公司治理 - 2024年董事会召开8次会议，监事会召开7次会议 [9][37] - 独立董事认真履行职责，对重大决策提供专业建议 [12] - 2024年共披露定期报告4份，临时公告71份 [13] - 续聘公证天业会计师事务所为2025年度审计机构 [34] - 2024年度不进行利润分配 [28]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][13] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩再创新高，消费电子、汽车和工业等市场回暖，公司凭借自身优势，汽车和工业产品快速放量 [13] - 2025Q1收入同环比持续增长，新品持续起量助力收入增长，归母净利润同比下滑因加大研发投入，但环比增速显著，毛利率环比稳健 [13] - 公司持续加强研发投入，创新成果显现，2024年研发费用和人员数量增长，获得新增授权专利和多项自主研发核心技术，2025Q1研发费用继续增加 [13] - 公司是电荷泵行业领导者，业务由点及面步入收获期，产品覆盖多领域，汽车电子领域进展明显，预计未来汽车及工业领域收入高速增长，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.60、5.17、6.90亿元 [13] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收25.67亿元，同比+44.19%，归母净利润3.07亿元，同比+17.43%，扣非归母净利润3.00亿元，同比+19.54%，毛利率40.12%，同比-2.18pct [2][6][13] - 2025Q1营收6.85亿元，同比+13.86%，环比+2.56%，归母净利润0.63亿元，同比-36.86%，环比+80.80%，扣非归母净利润0.56亿元，同比-43.76%，环比+79.11%，毛利率38.16%，同比-4.41pct，环比+0.12pct [2][6][13] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.60、5.17、6.90亿元 [13] 研发情况 - 2024年研发费用4.37亿元，同比+49.25%，研发费用率17.01%；截止2024年底，研发人员数量达567人，同比增长50%，研发人员占比68.40% [13] - 2024年获得新增授权专利26项，累计获取专利115项，新增5项自主研发核心技术且均在产品上实现应用 [13] - 2025Q1研发费用1.24亿元，同比+37.84%，研发费用率18.06% [13] 产品与业务 - 产品覆盖移动设备电源管理芯片、智慧能源电源管理芯片、通用电源管理芯片、汽车电子芯片等，应用于消费电子、工业及车载领域 [13] - 以手机品牌客户为基础，从车载充电切入汽车头部厂商，2024年汽车电子芯片收入0.86亿元，同比+179.07%，预计未来汽车及工业领域收入高速增长 [13] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2024A - 2027E的相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利、各项费用、资产、负债、现金流等情况 [18] - 基本指标涵盖每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率、总资产收益率、净资产收益率、净利率、资产负债率、总资产周转率等 [18]