文章核心观点 - 2025年铝行业实现华丽逆袭，铝价创近三年新高，其背后是供需、能源成本、碳市场及全球宏观等多重结构性因素驱动的深刻行业转型，标志着行业从粗放式规模扩张转向注重能效、高端与绿色的高质量发展新阶段 [1][3][11] 价格走势与驱动因素 - **价格走势**：沪铝期货价格从年初约1.97万元/吨起步，4月曾跌至1.9万元/吨低位，随后开启加速上涨，于12月7日至8日突破2.2万元/吨，创2022年以来最高纪录 [3] - **供需失衡**：供应端受能源约束和产能“天花板”影响，国内电解铝运行产能稳定，新增有限，且云南、四川等地水电波动不时影响生产；需求端新能源汽车、光伏产业（装机超预期）、绿色建筑及新基建等领域用铝需求旺盛，供需错配推动库存去化至历史低位 [3] - **能源成本重构**：AI数据中心建设爆发式增长导致电力需求激增，与电解铝形成电力竞争，多省工业用电价格结构性上涨；电力成本占电解铝生产成本超三分之一，电价波动直接传导至铝价 [4] - **碳成本内部化**：2025年铝冶炼纳入全国碳交易市场，企业需为碳排放支付成本，初期碳价水平预计使吨铝生产成本增加数百元，成本需向下游传导 [5][6] - **金融与全球因素**：全球通胀预期再起及美元流动性变化凸显有色金属金融属性，吸引机构资金配置；海外电解铝产能受能源危机影响恢复缓慢，重塑全球铝贸易流，中国铝材出口优势维持，内外盘价格联动加强 [5] 行业转型与结构性变化 - **碳市场驱动技术升级**：纳入碳市场倒逼企业加速应用高效节能电解槽、余热回收及智能化能源管理系统等节能减排技术 [6] - **再生铝爆发式增长**：再生铝能耗仅为原铝的5%左右，碳排放大幅降低，经济性凸显；2025年国内再生铝产量占比预计突破25%，较三年前提升近10个百分点 [6] - **竞争范式转变**：行业竞争焦点从“产能规模”和价格战转向“能耗指标”、“碳排放指标”和价值战；拥有清洁能源配套、技术先进、产业链完整的企业获得显著竞争优势，行业集中度提升，龙头企业议价能力增强 [6][7] - **产业链纵向整合**：领先铝企向高端制造领域延伸，重点布局航空铝材、汽车轻量化铝板带、新能源电池箔、高端电子型材等高附加值产品，提升抗周期能力并重塑行业价值链 [7] 未来展望与核心趋势 - **清洁能源绑定成竞争力关键**：2026年电力成本差异将成为电解铝企业竞争力分水岭，拥有水电、风电、光伏等清洁能源配套的铝企将获得碳成本和电力成本双重优势；铝电一体化模式深化，可能出现“一企一绿电”定制化能源方案；电解铝企业在虚拟电厂、需求侧响应等新型电力系统中的作用将更突出 [8] - **高端化与循环化双轮驱动**：航空航天、新能源汽车、高端装备等领域对高性能铝合金材料需求持续增长，推动企业加大研发投入；再生铝产业进入黄金发展期，预计2026年再生铝产量占比有望突破30%，“原铝+再生铝”双轨发展模式将成为主流 [8][9] - **全球布局与风险分散**：面对国内资源、能源和环境约束，中国铝企将加快国际化步伐，加大在东南亚、非洲等水电资源丰富地区的海外一体化生产基地布局；企业将更多运用期货、期权等金融工具管理风险；随着中国碳市场与国际接轨，铝产品的碳足迹认证和低碳铝品牌建设将成为国际竞争新维度 [10]

公司概况与市场表现 - 公司为全球电池铝箔领域龙头企业，产品包括新能源电池箔、空调箔、单零箔、双零箔、铝板带等，广泛应用于绿色包装、家用家电、锂电池、交通运输、建筑装饰等领域[4] - 铝箔产销量、出口量及市场占有率曾连续多年位居国内同类企业第一名[4] - 2024年10月31日公司股价强势涨停，收盘价12.8元，封单资金达5177.02万元，主力资金净流入1.8亿元，占总成交额15.6%[4] 发展历程与战略布局 - 发展历程分为三个阶段：基础建设期（2003-2014年）夯实产业基础、快速成长期（2015-2018年）产销量及市占率跃居国内第一、战略转型期（2019年至今）切入新能源电池箔领域并成为行业龙头[5][6][8] - 2024年7月全资子公司五星铝业获GGII"2024年度钠电材料创新企业"称号，巩固在新能源材料领域领先地位[9] 财务业绩与增长驱动 - 公司前三季度营收196.04亿元，同比增长11.29%，归母净利润3.07亿元，同比增长36.61%，盈利能力持续改善[14] - 业绩增长根本驱动为2025年三季报显示营收和净利润双增，净利润同比增长36.61%远超市场预期[16] 竞争优势与行业前景 - 技术布局前瞻，电池箔可应用于钠离子电池及固态电池等下一代电池技术核心方向[16] - 下游客户覆盖比亚迪、CATL、LG新能源等主流电池厂及国内几乎所有大型锂电池生产企业，客户网络强大[16] - 全球新能源汽车产业持续扩张和钠离子电池技术商业化加速，公司技术优势和客户壁垒构筑坚固护城河[16]

公司产品组合 - 公司主要产品包括新能源电池箔、空调箔、单零箔、双零箔、铝板带等 [2] - 产品未应用于航天航空领域 [2] 产品应用领域 - 产品广泛应用于绿色包装、家用、家电、锂电池、交通运输、建筑装饰等多个领域 [2]

公司产品组合 - 主要产品包括新能源电池箔、空调箔、单零箔、双零箔、铝板带 [1] - 产品应用领域广泛，涵盖绿色包装、家用、家电、锂电池、交通运输、建筑装饰 [1] - 产品未应用于航天航空领域 [1]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入133.14亿元，同比增长15.94% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.88亿元，同比增长2.33% [2] - 经营活动产生的现金流量净额2.77亿元，同比增长49.37% [2] - 总资产259.90亿元，较上年度末增长8.71% [2] - 基本每股收益0.21元/股，与上年同期持平 [2] 利润分配方案 - 拟向全体股东每股派发现金股利0.04元（含税） [1] - 以总股本929,267,213股为基数，合计派发现金红利3,717.07万元 [1] - 不进行资本公积金转增股本，不送红股 [1] 主营业务情况 - 主营业务为铝板带箔的研发、生产与销售 [3] - 主要产品包括空调箔、单零箔、双零箔、铝板带、新能源电池箔 [3] - 产品应用于绿色包装、家用、家电、锂电池、交通运输、建筑装饰等领域 [3] - 采用"以销定产"的生产模式 [4] - 销售方式包括直销和经销，其中国内销售以直销为主，国际销售以直销为主经销为辅 [4] 行业发展趋势 - 2025年上半年中国新能源汽车产量696.8万辆，同比增长41.4% [5] - 新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的44.3% [5] - 2025年1-4月规模以上铝加工企业营业收入5,353.9亿元，同比增长6.3% [5] - 利润总额71.3亿元，同比下降7.9% [5] - 2025年1-6月中国未锻轧铝及铝材累计出口量292万吨，同比下降 [6] 核心竞争力分析 - 铝箔产销量、市场占有率位居国内第一，电池箔产销量、市场占有率均位居国内第一 [10] - 拥有泰国及欧洲两大海外生产基地，完成全球化产业布局 [8] - 产品种类齐全，涵盖空调箔、包装用铝箔、新能源材料用铝箔三大类 [11] - 客户资源优质，包括宁德时代、比亚迪、ATL、LG新能源等电池厂商，以及美的、格力、海尔等空调生产企业 [11] - 拥有287项有效专利，其中发明专利112项 [14] 子公司经营表现 - 五星铝业营业收入31.33亿元，营业利润5,335.64万元 [18] - 联晟新材营业收入21.32亿元，营业利润9,268.42万元 [18] - 泰鼎立净利润同比增长220.35%，主要因销量上升 [18] - 鼎亨实现净利润3,742.30万元，同比扭亏为盈 [18] 公司治理与投资者关系 - 公司高度重视股东回报，近三年累计现金分红6.82亿元 [19] - 最近三个会计年度累计现金分红比例达92.33% [19] - 公司制定"提质增效重回报"行动方案，加强投资者关系管理 [19] - 根据新《公司法》要求，公司将不再设置监事会，监事会的职权由董事会审计委员会行使 [20]

镇江上市公司概况 - 截至2024年底镇江共有25家上市公司 其中境内上市公司22家 数量居江苏省第6位 [15] - 境内上市公司板块分布：主板11家 科创板3家 创业板6家 北交所1家 [4] - 市值分布：超100亿元5家 50-100亿元6家 50亿元以下10家 [6][8] - 市值Top5为鱼跃医疗、新泉股份、天奈科技、正丹股份、明月镜片 总市值1916.72亿元 相当于镇江GDP的34.6% [8] - 2024年营业收入814.65亿元 同比增长13% 营收增长Top5为正丹股份、骏成科技、鼎胜新材、新泉股份、威腾电气 [10] 研发与创新 - 2024年研发支出35.3亿元 同比增长8.95% 平均研发强度4.33% 高于全国水平 [13][17] - 研发强度Top5为鼎胜新材、新泉股份、鱼跃医疗、江苏索普、东方电热 均超5% [13] - 2024年新认定国家高新技术企业560家 独角兽企业9家 国家级专精特新"小巨人"73家 省级497家 [18] 产业布局 - 制造业占比突出 拥有20余项全国细分行业冠军产品 如常青科技二乙烯苯、三维股份高强度耐磨畚斗等 [16] - 航空航天产业为C919提供10%零部件和50%复合材料结构件 园区内多家企业入选商飞供应商 [20] - 主导产业体系为"四群八链"：高端装备制造、新材料、生命健康、数字经济4大集群 8条重点产业链 [20] 资本市场发展 - 1996年至今累计融资超355亿元 2020年以来新增上市公司占总数超30% [19] - 现有93家上市后备企业 其中高端装备制造37家 新材料16家 数字经济9家 生命健康10家 [19][20] - 政府推出"三帆两金一甘露"金融服务体系 包括资本市场"扬帆计划"等支持政策 [22][23] 企业案例 - 天工股份为钛合金新材料领域专精特新"小巨人" 产品应用于消费电子和航空航天 [16] - 天奈科技掌握单壁碳纳米管规模化技术 为全球少数供应商之一 [17] - 鱼跃医疗市值超百亿 产品覆盖30万家医疗机构 布局呼吸治疗、血糖管理等多元领域 [17]