公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入27.59亿元，同比增长4.20% [4] - 2025年前三季度公司实现归母净利润3.25亿元，同比下降1.77%，主要因政府补助金额减少 [4] - 2025年前三季度公司毛利率为21.53%，同比提升0.73个百分点 [4] - 2025年第三季度单季度毛利率为25.45%，同比提升1.69个百分点，盈利质量持续改善 [4] 业务布局与战略 - 公司在稳固消费电子业务基础上，加快在新一代AI终端硬件、商业卫星、数据中心、机器人等新业务领域布局与产品落地 [4] - 公司坚持对基础材料、基础技术进行投入，持续加大重要战略产品线投入及优化产品结构 [4] 新业务进展 - 公司成功进入北美新客户的AI硬件供应链，提供天线、无线充电到精密结构件的综合解决方案 [5] - 公司在商业卫星领域保持领先优势，持续加大与北美两大客户的业务合作 [5] - 公司车载雷达、大功率无线充电模块、USB Hub数据连接模块及定制化线束、连接器等智能汽车核心产品取得良好进展 [5] 核心产品与技术研发 - AI技术变革带动手机、眼镜、智能可穿戴设备等终端出货量增长，推动公司天线、无线充电模组、精密结构件等核心产品线持续增长 [6] - 公司持续在高分子材料、磁性材料、陶瓷材料、散热材料等核心基础材料领域保持高强度研发投入 [6] - 天线业务积极开发柔性可重构天线、卫星通信相控阵天线、毫米波雷达缝隙波导天线、高频封装天线等产品 [6] - 无线充电领域巩固非晶纳米晶、铁氧体等材料和工艺优势，储备NFC无线充电、Qi2.0/Ki、高自由度充电技术 [6] - 高速连接器领域研发满足高频高速需求的轻量化、高频低损耗介电材料 [6]

财务表现 - 上半年营业收入37.03亿元同比下降1.15% 归母净利润1.62亿元同比下降20.18% [1] - 第二季度单季度营收19.6亿元同比增长3.82% 归母净利润8434万元同比大幅增长65.12% 扣非净利润6344万元同比增长84.28% [1] 核心业务进展 - 天线业务保持行业领先地位 无线充电业务受益智能手机/可穿戴设备/智能汽车对Qi2.x标准模块需求增长 [1] - 精密结构件业务因客户新机型导入和大客户订单放量实现稳定增长 [1] - 越南和墨西哥海外生产基地强化全球化布局 [1] 新兴业务突破 - LCP模组及毫米波天线成功应用于北美大客户并拓展至智能汽车和商业卫星通信市场 [2] - UWB模组应用于智能汽车钥匙/物联网设备 并向人形机器人场景延伸 [2] - 高端MLCC产品通过大客户测试进入量产 专利储备超60项 目标智能汽车和AI服务器市场 [2] 战略增长领域 - 商业卫星通信新增北美客户预计下半年批量供货 同步拓展国内低轨卫星星座市场 [2] - 智能汽车领域深化与国内外主机厂及Tier1合作 车载雷达/大功率无线充电/EMI-EMC屏蔽件获客户认可 [2] - 未来2-3年卫星通信与智能汽车业务将成为关键增长驱动力 [2] 战略转型方向 - 从消费电子核心向"消费电子+卫星通信+智能汽车+N"多元化战略转型 [2] - 高端MLCC/卫星通信/汽车电子业务逐步放量 打开新增长空间 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 瑞声科技收购初光 53.74%股权，开启车载感知技术发展新篇章，双方将融合技术与产业资源，推动汽车智能化产业升级 [2] - 瑞声科技完成对初光汽车的控股收购，强化声学系统解决方案核心竞争力，构建“感知 - 处理 - 输出”完整闭环生态，为智能座舱提供越级体验，还将加速初光汽车技术商业化和全球市场开拓 [3] - 预计公司 2025 - 2027 年分别实现收入 311.46 亿、349.50 亿、392.02 亿元，归母净利润分别为 24.41 亿、29.43 亿、34.86 亿元，当前股价对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 18 倍、15 倍、12 倍 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价 39.40 港币，总股本 11.99 亿股，流通股本 11.75 亿股，总市值 430 亿港币，流通市值 422 亿港币，52 周内最高/最低价为 54.80 / 24.40，资产负债率 50.50%，市盈率 24.69，第一大股东为 Sapphire Hill Holdings Limited [1] 收购情况 - 2025 年 3 月 28 日，瑞声投资签署协议以 2.88 亿元收购初光 53.74%股权，6 月 10 日举行签约仪式，交易完成后初光成为间接非全资子公司，创始人团队继续负责运营管理 [2] - 初光成立于 2016 年，从事前装汽车电子零部件业务，有完善管理体系和多项专利资质，主营车载模拟麦克风等产品，车载数字麦克风国内市场占有率 55%，全球市场占有率 26%以上，与多个汽车厂建立合作 [2] 盈利预测和财务指标 盈利预测 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | 归属母公司净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率（P/E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024A | 27328 | 34 | 1797 | 143 | 1.53 | 22.55 | | 2025E | 31146 | 14 | 2441 | 36 | 2.04 | 17.80 | | 2026E | 34950 | 12 | 2943 | 21 | 2.46 | 14.76 | | 2027E | 39202 | 12 | 3486 | 18 | 2.91 | 12.46 | [9] 主要财务比率 | 主要财务比率 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入增长率 | 33.84% | 13.97% | 12.21% | 12.17% | | 归属母公司净利润增长率 | 142.75% | 35.81% | 20.56% | 18.45% | | 毛利率 | 22.11% | 23.48% | 23.74% | 24.01% | | 销售净利率 | 6.58% | 7.84% | 8.42% | 8.89% | | ROE | 7.90% | 9.68% | 10.44% | 11.00% | | ROIC | 6.57% | 7.35% | 8.24% | 8.84% | | 资产负债率 | 50.50% | 47.02% | 45.77% | 44.41% | | 净负债比率 | 7.76% | 9.20% | -0.02% | -8.92% | | 流动比率 | 1.45 | 1.58 | 1.69 | 1.80 | | 速动比率 | 1.18 | 1.24 | 1.35 | 1.46 | | 总资产周转率 | 0.64 | 0.66 | 0.69 | 0.71 | | 应收账款周转率 | 4.17 | 3.90 | 3.96 | 3.91 | | 应付账款周转率 | 3.85 | 3.52 | 3.74 | 3.65 | | P/E | 22.55 | 17.80 | 14.76 | 12.46 | | P/B | 1.82 | 1.72 | 1.54 | 1.37 | | EV/EBITDA | 7.98 | 10.18 | 8.44 | 7.10 | [12]

文章核心观点 立讯精密回应赴美建厂计划、分析制造业回流美国可能性及关税影响，公司表示目前无赴美建厂计划，认为部分自动化程度高产品或可回流美国，关税对出口美国成品略有影响且按规则由进口商承担 [1][2][6] 赴美建厂相关 - 立讯精密4月10日在深交所互动易平台称目前没有赴美建厂计划，并保留追究有关媒体失实报道法律责任的权利 [1] 制造业回流美国分析 - 4月9日立讯精密董事长王来春在电话会议中表示各国提出制造业回流目标正常，但美国是否具备条件需考量，涉及人才、人力、成本和产业链构成等因素 [1] - 自动化程度高的半导体、集成模组等产品也许有可能回流美国，但产业链条长、需快速应变的消费电子产品制造回流非常难 [1] - 部分汽车和通讯客户希望公司在美国对自动化程度较高的产品提供服务，公司会在要求商业保障的前提下，从长远发展和安全性考虑 [1] 关税情况 - 4月2日特朗普宣布对中国大陆、越南、泰国、日本等进口商品分别加征34%、46%、36%和24%关税 [1] - 4月9日中午美国特朗普政府宣布对华加征50%新关税，叠加此前已生效的34%和更早实施的20%关税后，对华整体关税税率达到104%（芯片等部分产品在后两次加征中获得临时豁免），10日凌晨关税税率提升至125% [2] - 10日凌晨特朗普宣布将暂停实施对等关税90天，并在此期间大幅降低对其他国家的对等关税至10%，还可能考虑将一些美国公司从关税中豁免 [7] 关税对公司影响 - 王来春表示此前认为关税影响不大，但没预估到针对中国的关税会这么高，公司国内制造的只有很少一部分成品出口到美国，这部分略有影响 [2] - 立讯精密主要为苹果生产iPhone和AirPods等产品，部分在大陆生产并出口美国的商品将直接面临125%的关税，以iPhone 16 Pro 256GB版为例，关税税率达54%时总成本上升至893美元，税率达125%时成本升高至1305美元，已超目前售价 [5] 关税承担规则 - 王来春表示按照常规贸易规则，所有硬件制造厂商都不会承担关税、物流、仓储等成本，4月8日立讯精密曾回应主要采用FOB交易方式，关税将由进口商承担 [6] 公司海外布局 - 立讯精密除中国境内工厂外，还在马来西亚、泰国、越南、美国以及墨西哥设有生产基地和研究中心 [6] - 立讯精密曾考虑在东南亚进一步加大投资，但未透露具体地点 [6] - 越南是美国主要出口国，包括立讯精密在内的多家中国制造商已在该国扩展业务，但越南被加征46%的关税，泰国和马来西亚分别为36%和24% [6] - 王来春表示因越南工业基础设施和人才储备相对成熟，除非关税比其他国家产品高很多，否则消费电子产品生产不太可能迁出越南，打破现有格局会徒增品牌方成本 [6]