行业投资评级 - 强于大市 [1] 核心观点 - 国产算力链迎来政策、应用、基建“三箭齐发”的利好局面，标志着产业从“基础设施建设”迈入“制度创新与场景深化”的新阶段，并正从“可用”迈向“好用”，从“技术追赶”迈入“全球主导” [1][4][12][16][19] 本周重点关注事件总结 1. 普惠算力与“AI+电商”双轮驱动，国产算力迎来制度性利好 - **政策一：普惠算力专项行动**：工信部印发通知，目标到2028年底基本建成覆盖广、成本低、服务优的普惠算力服务体系，在中小企业划分标准适用的15类行业中覆盖门类不少于10类 [4][9] - **政策创新点**：首次提出探索“算力银行”、“算力超市”等创新业务，支持中小企业存入闲置算力资源，实现跨区域、跨周期调度灵活取用 [10] - **政策支持**：鼓励地方向符合产业导向的中小企业补贴“算力券”、“存力券”、“运力券”，并推行大中小企业“1+N”结对帮扶机制 [10] - **政策二：AI+电商发展指导意见**：商务部等6部门联合发布意见，提出发展“人工智能+电商”，引导电商企业加强AI大模型等技术研发应用，优化消费体验、降低运营成本 [4][11] - **政策影响**：两项政策形成了“供给侧制度创新+需求侧场景释放”的双轮驱动格局，电商场景的AI化改造有望催生海量推理算力需求，利好国产算力产业链在垂直行业规模化落地 [12] 2. 全球Agent应用火热，中国大模型在开源社区霸榜 - **应用热度**：根据OpenRouter平台数据，开源AI智能体Hermes Agent的总Token调用量已迅速攀升至1.61万亿（1.61T），位列全球第二 [13] - **中国模型领先**：在Hermes Agent使用的大模型排行榜中，调用量排名前三位的均为中国模型（包含小米和阿里通义千问） [13] - **调用量数据**：全球AI大模型总调用量已提升至27万亿Token，环比增长18.9%；其中，中国AI大模型的周调用量上升至12.96万亿Token，较此前一周上涨31.48%，周调用量连续第五周超越美国 [13] - **模型进展**：DeepSeek下一代旗舰大模型V4的发布已进入倒计时，其“快速模式”、“专家模式”与“视觉模式”三大功能版本相继曝光，标志着多模态能力即将落地 [14] - **产业意义**：中国模型在开源智能体中的霸榜，标志着国产大模型已从“技术追赶”迈入“全球主导”新阶段，同时智能体应用推高了推理算力消耗，意味着AI产业价值链正从训练侧加速向推理侧迁移 [16] 3. 基建突破与模型落地，全栈自主可控算力时代开启 - **基建突破**：深圳建成全国首个使用全国产先进芯片构建的万卡级全栈自主可控智算集群，该集群总规模达14000P（含先期3000P及新增11000P） [4][17] - **技术生态**：项目全部采用国产先进芯片，依托“昇腾+CANN”自主软硬件生态 [17] - **性能指标**：一阶段3000P集群实测智算设备天平均故障率0.3‰，显著低于Meta等顶尖企业集群水平；实现Pangu-718B大模型训练线性度93.12%，性能比肩谷歌等国际头部企业集群 [17] - **市场需求旺盛**：项目一期整体去化率达100%，两期项目整体去化率达92%，近50家企业、高校及科研机构签署了二阶段算力合作框架协议 [18] - **未来规划**：运营方将围绕国产大模型训推一体算力需求，加快自主可控算力资源统筹与扩容，深化“算力一张网、统筹一体化、调度一站式”体系建设 [18] - **里程碑意义**：该项目是国产算力从“可用”迈向“好用”的里程碑，验证了国产软硬件生态承载超大规模训练的能力，随着国产大模型全面迁移至昇腾生态，独立技术标准正在成型 [19] 投资建议 - 建议关注AI基础设施（AI Infra）、AI应用等领域企业 [3] - **提及公司**：中科曙光、浪潮信息、拓维信息、润泽科技、数据港、智谱、MiniMax、迅策、拓尔思、科大讯飞、鼎捷数智、光云科技、虹软科技、万兴科技等 [3][4] 行业新闻动态摘要 - **芯片及服务器**：博通与谷歌签署五年AI芯片开发协议至2031年，并与Anthropic签协议提供3.5千兆瓦AI计算能力；英特尔加入马斯克的Terafab项目以每年生产1太瓦计算能力；苹果推进采用台积电3纳米工艺的AI芯片Baltra [20] - **云计算**：阿里巴巴调整AI相关组织，新设集团技术委员会并升级通义大模型事业部；腾讯云因全球AI算力需求激增及核心硬件成本上涨，宣布自2026年5月9日起上调AI算力等相关产品价格；哈尔滨芯辰智算科技成立，注册资本4.08亿元 [20] - **人工智能**：工信部等十部门联合印发《人工智能科技伦理审查与服务办法（试行）》；医渡科技中标北京肿瘤医院AI建设项目，金额约488万元；内蒙古发布“人工智能+”行动实施方案，目标到2028年重点培育6个以上国内领先的行业大模型；Meta发布原生多模态推理模型“Muse Spark” [21] - **数字经济**：全国数标委就《数据 基础术语》等22项国家标准征求意见，并发布2026年第一批数据领域国家标准需求，以构建数据要素市场统一术语体系 [22] - **网络安全**：工信部监测发现针对苹果终端产品的漏洞攻击；Anthropic向亚马逊、苹果、微软等客户推出新的网络安全AI模型Claude Mythos Preview [23] - **工业互联网**：中关村工业互联网产业园与傅氏魔幻、瞳真科技签约，聚焦文化创意、数字内容等领域生态共建 [23] 公司动态摘要 - **中科曙光**：2026年第一季度预计营收30.72亿元，同比增长18.80%；预计归母净利润2.25亿元，同比增长20.88% [24] - **浪潮信息**：2025年实现营收1647.82亿元，同比增长43.25%；归母净利润24.13亿元，同比增长5.20% [26] - **达梦数据**：2025年实现营收13.06亿元，同比增长25.03%；归母净利润5.17亿元，同比增长42.76%；股东中电金投控股有限公司于2026年4月3日至7日增持公司股份至占总股本1.99%，其与一致行动人合计持股比例增至24.99% [25][27] - **创业黑马**：2025年实现营收1.41亿元，同比减少36.44%；归母净利润-0.49亿元，同比增加53.49% [24] - **千里科技**：2025年实现营收99.99亿元，同比增长42.13%；归母净利润0.84亿元，同比增长110.93% [24] - **新北洋**：2025年预计营收27.88亿元，同比增长17.34%；预计归母净利润0.75亿元，同比增长55.19% [25] - **优刻得**：2025年实现营收16.99亿元，同比增长13.07%；归母净利润-0.74亿元 [26] - **安博通**：2025年实现营收5.56亿元，同比减少24.54%；归母净利润-1.54亿元 [26] - **启明星辰**：2025年实现营收23.38亿元，同比减少29.49%；归母净利润-5.72亿元，同比减少152.90% [27] - **其他公司动态**：光洋股份独立董事辞职；创业慧康控股股东变更，公司仍无实际控制人 [24][26]

报告行业投资评级 报告未明确给出统一的行业投资评级，但根据对各细分板块的“景气度”描述，可判断报告对多个子行业持积极看法[15]。 报告核心观点 报告核心观点认为，人工智能（AI）产业的蓬勃发展是驱动通信及相关硬件产业链需求的核心动力，具体体现在算力、网络、光通信等多个环节[1][2][4]。海外云巨头资本开支高增长与国内AI算力自主可控进程加速，共同构成了行业增长的双引擎[3][10]。 细分行业总结 光模块/光通信 - **行业高度景气**：光模块指数本月以来上涨10.65%，板块景气度被描述为“稳健向上”[2][9][15]。 - **技术演进与需求驱动**：AI模型参数年增10倍，推动对高带宽网络的无限需求，光电路交换（OCS）正成为系统级核心考量[1][52]。 - **OCS发展超预期**：Lumentum的OCS业务提前达成千万美元季度营收目标，订单积压超过4亿美元，显示市场需求强劲[1][47]。 - **向CPO演进**：由于铜缆遇到物理瓶颈，行业预计在2027年底出货首批共封装光学（CPO）产品，以实现更低能耗和更大规模扩展[2][45][47]。 - **光缆供给偏紧**：黑龙江电信G.652D-24芯光缆采购单价达3737.43元/皮长公里（约155.73元/芯公里），价格高企印证供给紧张格局[1][41]。 - **出口数据强劲**：2026年2月，中国光模块出口金额当月同比增长26.6%，1-2月累计同比增长17.7%[3][25]。 服务器/算力 - **AI算力需求旺盛**：NVIDIA指出AI集群已扩展至数十万GPU，驱动算力需求[52]。报告引用NVIDIA观点称，到2027年AI算力至少有1万亿美元的需求[15]。 - **国内自主可控加速**：华为新款AI芯片客户测试顺利，字节跳动、阿里巴巴等计划采购，被视为国内AI算力领域的重要突破[1][2][10]。 - **Arm进军芯片市场**：Arm Holdings宣布首次销售自研的AGI CPU芯片（最高136核），Meta为首个主要客户。公司预计五年内新芯片业务年收入约150亿美元，总营收目标达250亿美元（为当前五倍）[1][2][44]。 - **板块市场表现**：本周服务器指数下跌3.25%，本月以来下跌8.49%[2][6]。 IDC（数据中心） - **景气度加速向上**：板块景气度因华为AI芯片突破及国内数据中心加速建设而被评为“加速向上”[15]。 - **国内建设预期增强**：华为AI芯片的进展有望缓解国产芯片供给，推动国内AI数据中心加速建设[10][15]。 - **海外需求旺盛**：美国云厂商资本开支保持高增长，4Q25微软、谷歌、Meta、亚马逊资本支出同比分别增长89%、95%、48%、42%[3]。 - **板块市场表现**：本周IDC指数下跌2.90%，本月以来下跌6.55%[2][10]。 运营商与网络基建 - **用户结构升级**：截至2026年2月末，千兆宽带用户达2.45亿户，占总用户数的35.3%，占比提升0.8个百分点[16]。 - **5G用户渗透率高**：5G移动电话用户达12.35亿户，占移动电话用户的67.6%[16]。 - **流量持续增长**：2026年前2个月移动互联网累计流量达666.7亿GB，同比增长20.4%；2月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达19.31GB/户·月[21]。 - **网络建设推进**：截至2月末，10G PON端口数达3200万个，5G基站总数达490.9万个[24]。 AI应用与生态 - **大模型使用量激增**：春节以来，字节跳动火山引擎云端大模型日均调用量已超100万亿Tokens，不到两个月涨幅超60%[1][49]。 - **模型能力提升**：谷歌推出AI压缩算法TurboQuant，可将大语言模型键值缓存压缩至3bit精度，实现约6倍内存压缩，在H100上最高带来8倍性能提升[1][51]。 - **行业融资与上市活跃**：月之暗面正考虑赴港上市，并寻求最高10亿美元私募融资，对应估值约180亿美元，反映AI行业高景气度[1][50]。 - **中国模型消耗量领先**：自2月以来，部分中国AI模型的token消耗量已超越美国竞争对手[50]。 投资建议 报告建议关注两条主线：一是**国内AI发展**带动的服务器、IDC等板块；二是**海外AI发展**带动的服务器、光模块等板块[4]。

核心观点 - AI应用商业化拐点临近 重点关注国产算力与商业化进程较快的应用垂类赛道 [1][2] - 底层技术体系加速成熟 AI底座能力从"能用"迈向"好用"与"可控" [2][8] - AI垂类商业模式进入业绩验证期 Tokens消耗量加速增长表明需求扩张 [2][23] - 应用端商业化加速催化算力需求 海外算力链维持高景气 国产算力迎来产业突破 [2][58] - 重视国产算力及信创特别是华为链与AI应用和端侧投资机会 [2][85] 技术体系成熟度 - 算力层推理成本大幅下降 达到GPT-3.5性能水平的AI模型推理成本从2022年11月每百万token 20美元降至2024年10月仅0.07美元 降幅超过280倍 [9] - 模型层通用大模型能力达到商用标准 GPT-5在降低幻觉、强化编程和医疗能力方面取得进展 在SWE-bench测试中得分74.9% 在HealthBenchHard测试中得分46.2% [19] - 数据标注体系加速完善 截至2025年3月总规模达17282TB 形成335个行业高质量数据集 带动数据标注行业产值超83亿元 [20] AI应用商业化进展 - Tokens消耗量加速增长 2025年4月Gemini大模型月度推理量达480T 较一年前增长50倍 谷歌每月处理Tokens数量从480T增长至980T [24] - AI编程领域商业化领先 GitHub Copilot用户超2000万 Cursor的ARR超5亿美元且每两个月翻一番 [29] - AI多模态应用快速变现 快手可灵2025年Q2收入超2.5亿元 其中70%来自P端付费会员订阅 [33] - AI广告重塑价值链 Meta2025年Q2广告营收同比增长21.5% Instagram广告转化率提升5% [40] 算力产业链景气度 - 北美四大云厂商2025年Q2资本开支达862亿美元 同比增速81.43% [59] - 英伟达2025年Q1营收持续验证 市值2025年7月突破4万亿美元 [60] - 华为算力集群性能超越英伟达 Cloud Matrix 384在密集BF16算力(300PFLOPS)和总内存容量(49.2TB)等指标反超GB200 NVL72 [65] - 华为昇腾910C算力芯片良率达40% 实现翻倍提升 [69] 投资机会分析 - 2025年4月9日反弹以来 海外算力涨幅达255% 国产算力涨幅71% AI应用涨幅27% AI端侧涨幅61% [85] - 国产算力及应用链多个赛道拥挤度较低且业绩预期向好 包括国产芯片、信创服务器、AI编程、AI医疗等 [85][91] - AI产业链风格转向中大市值 8月1日-8月15日1000亿以上个股涨幅中位数达9.39% 显著高于中小市值 [92] - 重点关注国产芯片、信创服务器、IDC及算力租赁、PCB等产业链环节中的中大市值个股 [93]

行业投资评级 - 推荐（维持）国产智算芯片行业投资评级 [2] 核心观点 - 全球智算算力需求持续高景气 国产智算市场空间广阔 [5] - 硬件性能呈多维技术路线 国产算力方案竞争力得验证 [5] - 软件兼容性适配自主标准 国产生态逐步突破CUDA垄断 [5] - 建议关注算力产业方向 包括芯片 服务器 数据中心 交换机 硬件/端侧等细分领域 [5] 智算需求高企：模型迭代与推理、资本开支和政策多重共振 - 全球AI算力基建投入持续爆发 OpenAI"星际之门"计划投资5000亿美元 xAI Colossus配备20万块H100GPU Meta建设两个"吉瓦级"超级计算集群 [5][10] - 主权AI布局提速 阿联酋建设5GW AI园区支持约250万颗B200芯片运行 欧盟投入100亿欧元建设13家人工智能工厂 [5][11] - 国内Token日消耗量从2024年初千亿级跃升至2025年3月十万亿级 一年增长100倍 [5][13] - 2025-2029年中国智算芯片市场CAGR为53.7% GPU份额由69.9%升至77.3% [5][18] - 截至2024年底国内AIDC累计投入超过1875亿元 阿里巴巴计划2025-2027年投入超3800亿元建设云和AI基础设施 [5][23] - 2024年三大运营商资本开支总额3188.7亿元 2025年计划降至2898亿元 但算力与AI相关投入逆势增长 [26] - 美国实体清单持续扩容 国产替代加速 2024年我国智算芯片出货量占比超30% [5][36] 硬件性能突破：多维技术路线并行 - 中芯国际14nm良率>95% 7nm量产稳步推进 华为昇腾910C以7nm+EUV工艺将FP16算力推至448 TFLOPS 较910B功耗降15% [5][41] - 华为昇腾910C采用Chiplet双芯封装 1024芯片集群FP16算力达819.2PFLOPS 可对标NVIDIA H100集群 [5][47] - 寒武纪思元590支持8芯片级联 FP16集群算力2.048 PFLOPS [5][47] - 华为CloudMatrix384单机柜集成384颗昇腾910与192颗鲲鹏CPU FP16峰值300 PFLOPS 跨节点延迟<1µs 线性扩展度95% [5][57] - 在DeepSeek-R1预填充效率4.45 tokens/s/TFLOPS 优于SGLang在NVIDIA H100默认配置下的3.18 tokens/s/TFLOPS [5][60] 软件生态突围：从兼容适配迁移到自主标准 - NVIDIA凭15年CUDA沉淀形成全球数百万开发者依赖的生态闭环 2024年3月EULA再禁转译层运行阻断第三方兼容路径 [5][64] - 华为CANN 海光DTK 寒武纪BANG+MagicMind等自研软件栈同步落地 [5][73] - 商汤DeepLink跨10余款国产芯片完成千亿参数模型20天不间断训练 效率保持95% [5][76] - 信通院AISHPerf 无问芯穹Infini-AI 阶跃星辰"模芯联盟"推动国产模型与芯片从适配走向全链路协同 [5][80] - 伴随《算力互联互通能力要求》 "一度算力"计量标准及400G ROADM网络落地 全国算力正由"可用"向"可交易 可调度 可度量"升级 [5]

报告行业投资评级 - 强于大市，预计该行业指数在未来 6 - 12 个月内表现强于基准指数 [1][11] 报告的核心观点 - 美国对先进芯片进口限制促使国产算力替代进程加快，国内云厂商持续提升相关资本开支并释放产业需求，国内 AI 大模型及应用迭代推动算力需求提升，持续看好国产算力景气度 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 建议优先关注国内 AI 算力网络基础设施建设及应用方向，包括运营商中国移动、中国电信、中国联通；服务器及交换机设备商中兴通讯、紫光股份、浪潮信息、锐捷网络、盛科通信；光模块及光器件新易盛、中际旭创、源杰科技、华工科技、光迅科技、仕佳光子、华丰科技 [3] 支撑评级的要点 - 华为昇腾 910C 批量出货开启国产算力商业化新征程，其采用特殊封装设计，成本低、良率高、量产速度快，单芯片算力高，适用于多种 AI 任务，华为还上线新一代昇腾 AI 云服务，昇腾构建了完整技术生态链，拥有众多合作伙伴、开发者和高校课程支持，推动国产算力发展 [5] - 国内云厂商及运营商加码算力资本开支，驱动国产算力市场景气度，阿里未来三年规划 3800 亿元投入云建设和 AI 硬件基础设施，1Q25 资本支出同比增长 119.6%，腾讯 2025 年资本开支占收入百分比为低两位数，1Q25 资本开支同比增长 91%，2025 年三家电信运营商资本开支向算力倾斜，国产化进程加速 [5] - 应用端推理驱动需求增长，进一步打开国产算力市场空间，随着技术突破和产品成熟，推理侧需求有望成 AI 算力支出主驱动力，Alphabet、字节等公司推理量大幅增长，国产算力供给端已实现技术突破，未来将以行业应用需求为引领提升算力建设需求 [5]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [6] 报告的核心观点 - 国产大模型持续突破，豆包、DeepSeek、MCP等引领全球AI产业发展，加速AI应用落地 [11] - 芯片厂商加速适配国产算力生态，中芯国际、昇腾等在制程和性能上取得进展，云端ASIC成算力演进主流 [2][55] - 国内云计算厂商加大算力储备及模型优化投入，算力基建布局清晰，供需关系改善，算力租赁和本地化部署需求增长 [3] - AI浪潮下，单机柜功率密度提高，电源及温控系统需创新，液冷市场增速快，相关零部件受益 [4] 根据相关目录分别进行总结 1 豆包+DeepSeek破局，国产大模型弯道超车 - 豆包专注多模态融合，2024年补全语音、图像等能力，12月发布视觉理解模型，成国内领先多模态大模型之一 [11] - DeepSeek专注深度思考+轻量化，2024年12月发布DeepSeek - V3，成本低性能顶尖，2025年1月发布DeepSeek - R1，性能追平OpenAI - o1正式版，国内外获高度认可 [12] - MCP重新定义模型和数据交互模式，推动AI Agent落地，为AI模型连接数据源和工具提供标准化方式 [13] - DeepSeek由幻方量化创立，得益于母公司前瞻性布局，发展迅速，其核心优势在于创新算法，如DeepSeekMoE、MLA、MTP、GRPO等，性能出色 [16][18] - 国产模型竞速升级，豆包、通义千问等在轻量化方面取得进展，如豆包发布Doubao - 1.5 - pro，通义千问发布QwQ - 32B等 [34][35] - 大模型轻量化以更低门槛激发推理场景与需求，DeepSeek开创低成本大模型范式，带动推理需求增长，用户高速增长，推动AI原生APP用户规模扩张 [40][41][48] 2 向"芯"而行，国产算力破局元年 - 中芯国际是全球领先晶圆代工企业，在成熟制程28nm实现突破，先进制程围绕FinFET路线演进，N + 1工艺成熟，N + 2持续推进，财务表现亮眼，营收有望稳健增长 [56][57][58] - 华为昇腾通过自研推理引擎优化昇腾910B与DeepSeekR1系列模型适配，性能接近高端GPU；昇腾910C算力提升，与DeepSeek深度优化，华为云超节点突破，920研发加速，昇腾与DeepSeek适配加速算力渗透，依托供应链维持稳定出货 [59][62][63][64][65][66] - 寒武纪聚焦AI芯片，思元590性能对标A100，软件生态完善，2025年Q1营收和利润大幅提升 [71][72][73][76] - 海光信息围绕CPU和DCU布局，DCU产品算力优势显著，适配多种模型，2025年Q1营收和利润增长，订单需求旺盛 [77][78][81][82] - 云天励飞深耕算法与芯片，硬件产品迭代，推出自研大模型体系，与华为合作打造一体机，2025年Q1营收增长，亏损幅度改善 [83][84][86][88] - 云厂商自研ASIC比例逐步提升，谷歌、Meta、微软、亚马逊等均有布局，芯原股份和翱捷科技是国内顶尖ASIC设计公司，研发实力强劲 [89][93][94][95][99][100][101] - 国产芯片厂商加速与国产大模型适配，以DeepSeek为例，其适配推动国产算力平台成熟和生态完善，降低算力成本，吸引开发者和企业加入国产AI生态 [104][105][106] 3 算力基建加码，解决供给短板 - 国内云计算厂商加大算力储备及模型投入，资本开支高增，行业供需关系改善，云计算商业模式有望“量价齐升” [3] - 国产算力基建元年，构建算力云服务新生态，华勤、浪潮等推出适配国产算力的服务器，算力租赁成短期内破局之道，本地化部署需求旺盛，助推AI一体机发展 [3] 4 电源及液冷创新，解决功率密度瓶颈 - 全新电源架构升级，供电系统从UPS向HVDC演进，超级电容成全新增量 [4] - 液冷接棒传统风冷，科智咨询预计23 - 27年国内液冷市场复合增速达60%，冷却液、CDU等上游零部件受益 [4] 5 行业投资建议 - 建议关注算力芯片、服务器、电源、温控及其他供应链相关公司，如中芯国际、华勤技术、禾望电气、申菱环境、德明利等 [5]