报告行业投资评级 - 强于大市，预计该行业指数在未来 6 - 12 个月内表现强于基准指数 [1][11] 报告的核心观点 - 美国对先进芯片进口限制促使国产算力替代进程加快，国内云厂商持续提升相关资本开支并释放产业需求，国内 AI 大模型及应用迭代推动算力需求提升，持续看好国产算力景气度 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 建议优先关注国内 AI 算力网络基础设施建设及应用方向，包括运营商中国移动、中国电信、中国联通；服务器及交换机设备商中兴通讯、紫光股份、浪潮信息、锐捷网络、盛科通信；光模块及光器件新易盛、中际旭创、源杰科技、华工科技、光迅科技、仕佳光子、华丰科技 [3] 支撑评级的要点 - 华为昇腾 910C 批量出货开启国产算力商业化新征程，其采用特殊封装设计，成本低、良率高、量产速度快，单芯片算力高，适用于多种 AI 任务，华为还上线新一代昇腾 AI 云服务，昇腾构建了完整技术生态链，拥有众多合作伙伴、开发者和高校课程支持，推动国产算力发展 [5] - 国内云厂商及运营商加码算力资本开支，驱动国产算力市场景气度，阿里未来三年规划 3800 亿元投入云建设和 AI 硬件基础设施，1Q25 资本支出同比增长 119.6%，腾讯 2025 年资本开支占收入百分比为低两位数，1Q25 资本开支同比增长 91%，2025 年三家电信运营商资本开支向算力倾斜，国产化进程加速 [5] - 应用端推理驱动需求增长，进一步打开国产算力市场空间，随着技术突破和产品成熟，推理侧需求有望成 AI 算力支出主驱动力，Alphabet、字节等公司推理量大幅增长，国产算力供给端已实现技术突破，未来将以行业应用需求为引领提升算力建设需求 [5]

宏观策略 《有理有利有节——<中美日内瓦经贸会谈联合声明>点评》 - 关税水平回落至 4 月 2 日前，美国修改对中国商品加征关税规定，24%关税 90 天内暂停实施，取消部分加征关税；中国相应修改对美国商品加征关税规定，暂停或取消非关税反制措施 [26] - 双方重回务实轨道，基于自身考量和现实需要做出理性选择，美国或缓和贸易保护政策，中国扩大开放维护多边主义 [27] - 仍需关注后续谈判进展，4 月中旬美方发起的调查仍在持续，敏感行业经贸矛盾未完全解决，后续需多轮谈判 [29] - 坚定办好自己的事，中国对美出口依存度下降，应聚焦自身发展，以高质量发展应对不确定性 [30] 《关税破冰，以斗争求合作——政策与大类资产配置周观察》 - 海内外政策要闻包括习近平主席访俄、国常会学习讲话、中美经贸高层会谈等 [32][33] - 国内外政策导向分析，海外聚焦中美会谈和 G20 会议，国内涉及多领域政策 [33][34] - 大类资产表现，A股反弹，固收资金回笼，大宗商品有不同表现，外汇美元反弹人民币贬值 [35][36] - 大类资产轮动展望，权益处于攻坚阶段，重视黄金和转债，预计财政扩张和货币宽松配合 [37] 行业公司 《盛业（06069）：引入战投，多场景布局；着眼未来，决胜千里之外》 - 引入战投，2025 年 5 月 13 日公司拟募资，用于扩大平台科技收入和提升 AI 研发能力 [38] - 着眼未来，与晶泰控股和交个朋友合作，加速平台科技服务拓展，未来业绩有望增长 [39][40] 《重庆百货（600729）：调改持续推进，主业稳健发展》 - 25Q1 归母净利同增 9%，24 年分红率 46%，分业态和地区营收有不同表现 [40][41] - 主营业务多业态调整，超市百货调改，电器借国补发展，汽贸引入小米 [42] - 马上消金投资收益贡献利润，国补推动电器业务增长，生鲜折扣店和自有品牌成新增长点 [43] 《腾景科技（688195）：精密光学元组件领军者，多应用领域布局开拓新增长极》 - 精密光学元组件有望受益 AI 算力增长，新兴应用领域增长强劲，公司业绩稳步上升 [45] - 5G、AI 带动行业需求增长，生物医疗、AR 等新兴领域成为新增长点 [45][46] - 持续创新打造核心技术平台，差异化竞争把握客户资源，产品有望扩大收入规模 [46][48] 《国邦医药（605507）：医药板块稳健增长，动保业务有望反弹》 - 事件，2024 年和 25Q1 公司营收和利润增长，系医药和动保原料药成果 [49] - 医药原料药与动保原料药取得积极成果，基本盘坚挺，动保板块出货量提升价格有望持续 [49][50] - 产品注册持续推进，研发投入持续加大，下调 2025 - 2027 年盈利预测，维持“买入”评级 [50] 《中鼎股份（000887）：全球汽车零部件百强，布局机器人未来可期》 - 深耕汽车零部件领域，全球战略打造护城河，营收增长态势良好 [51] - 布局新能源赛道，打开第二增长曲线，密封等业务实力雄厚，空气悬挂业务有望发展 [51][52] - 积极卡位机器人，寻求智能化未来突破，预计 25 - 27 年营收和利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [53] 《宏信建发（09930）：完成马来西亚东庆控股权收购，海外属地化经营持续深入》 - 公司与马来西亚本地最大综合设备租赁企业东庆签订股权收购协议，促进深入市场，实现协同 [55] - “产业资本 + 属地运营”深度整合新阶段，收购价格合理，目标公司盈利能力强 [56] - 国内领先的设备运营服务商，加速布局海外提升资产运营效率，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，维持“买入”评级 [57] 《消费电子：海外科技股 25Q1：Capex 保持较高强度，看好 AI 算力链修复》 - 端侧 AI，苹果、高通、联发科等公司业绩增长，AI 红利在业绩端兑现 [58] - 云侧 AI，Meta、微软、亚马逊等公司增长并加大资本开支投入 AI 建设 [59] - 新机，鸿蒙 PC 打破操作系统垄断，产业链迎政策与技术双重利好 [60] - 机器人，人形机器人商业化加速，技术突破，特斯拉试生产线亮相 [61] - AIDC，华为昇腾 910C 芯片出货，国产算力投资及自主可控产业趋势向好 [62] - 面板，房市政策有望拉动家电需求，价格有不同表现，看好彩虹股份玻璃基板国产替代 [63] 《电子：Computex 2025 主题 - AI Next，AI 应用落地时代已现》 - 2025 年台北国际电脑展将举办，以 AI Next 为主题，聚焦三大核心方向 [65] - 智能运算与机器人，AI 与机器人融合成焦点，实体 AI 驱动产业发展 [66] - 次世代科技，VR/MR/AR 产业发展，出货量和产值有望增长 [66] - 未来移动，车联网和 MaaS 发展需协同推进 [67] - Computex 主题演讲聚焦 AI 发展愿景，多家公司将分享成果 [67] 《消费电子：25Q1：AI 业绩红利兑现伊始、机构持仓稳定，看好算力开支及新机带动下的板块修复机遇》 - 电子及消费电子行业基金持仓情况，25Q1 持仓比例提升，细分板块有不同变动 [67]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[6] 报告的核心观点 - 算力投资保持较高强度，看好AI链修复，包括端侧AI红利在业绩端兑现、云侧资本开支强度保持、新机鸿蒙PC带来产业链利好、机器人商业化加速、AIDC国产替代趋势明显、面板受楼市新政影响[1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 周观点：算力投资保持较高强度，看好AI链修复 AI端侧公司业绩表现 - 苹果25Q1营收和利润同比增长5%，iPad和服务业务突出，中国区营收下滑，25Q2或面临9亿美元成本上升，将优化供应链并推进印度和越南生产布局，还将加大美国本土投资[1][13][14][15] - 高通25Q1营收创历史新高，QCT业务强劲，预计25Q2营收103 - 112亿美元[17][18][19] - 联发科25Q1营收稳健增长，手机芯片业务持续增长，推出天玑9400+旗舰芯片，预计提升市场占有率和ASP[20][21] AI云侧公司业绩表现 - Meta 25Q1收入和利润双位数增长，应用家族驱动收入，各地区收入增长，CapEx翻倍，预计2025年资本支出640 - 720亿美元[22][23][24][25] - 微软FY25Q3营收和利润稳健增长，智能云业务突出，Azure增长强劲，资本支出大幅提升，预计2026年前将AI算力提升五倍，下财季营收731.5 - 742.5亿美元[26][27][28] - 亚马逊25Q1业绩强劲，AWS增长领跑云市场，资本支出加大，用于AI和云服务基础设施及运输网络[29][30][31][32] - 谷歌25Q1收入和利润显著增长，云业务增速强劲，广告业务稳健，资本支出增长，用于服务器和数据中心[33][34][35] 新机 - 鸿蒙PC打破操作系统垄断，具有全场景无缝协同、AI深度集成、星盾安全架构、UI设计与交互革新、软硬件生态广泛兼容等优势，看好相关供应链机会[36][37][41] 机器人 - 人形机器人抢镜车展，商业化提速，将在制造业率先落地，汽车企业积极布局[39][42] - 人形机器人技术突破，产业布局加速，但“大脑”仍需升级[45][46][48][49] - 特斯拉Optimus人形机器人试生产线亮相，公司与中国沟通稀土永磁体许可，看好批量化生产[50] AIDC - 华为计划5月大规模出货昇腾910C芯片，部分订单提前交付，性能有望超越H20，将重塑国内高端GPU市场[52][53] - H20、MI308和Gaudi系列受芯片禁令影响，英伟达将承担55亿美元损失[58][60] - 美国限制H20销售将倒逼中国企业使用国产AI芯片，华为昇腾910系列被广泛采用[61] - 国内AIDC部署加速，华为超节点性能比肩英伟达，多个国家级算力中心项目有望落地，阿里将投入超3800亿元建设基础设施[62][63] 面板 - 楼市新政有望助力面板市场，房地产带动家电需求，智能家居市场发展[65][69] - 彩虹股份拟转让G8.6液晶面板厂彩虹光电30%股权，聚焦基板玻璃业务，强化国产替代趋势[5][70] - 电视面板价格维持稳定，显示器面板价格有望上涨，笔电面板价格持平[76][77] 本周（5/06 - 5/09）消费电子行情回顾 - 申万电子行业指数本周涨幅0.64%，落后沪深300指数；消费电子行业指数上涨3.73%，落后主要指数；电子板块细分行业主要呈下跌趋势[79][89][93] - 本周消费电子板块涨幅前10个股为慧为智能、金龙机电等，跌幅前7个股为光大同创、珠城科技等[95]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [6] 报告的核心观点 - 国产大模型持续突破，豆包、DeepSeek、MCP等引领全球AI产业发展，加速AI应用落地 [11] - 芯片厂商加速适配国产算力生态，中芯国际、昇腾等在制程和性能上取得进展，云端ASIC成算力演进主流 [2][55] - 国内云计算厂商加大算力储备及模型优化投入，算力基建布局清晰，供需关系改善，算力租赁和本地化部署需求增长 [3] - AI浪潮下，单机柜功率密度提高，电源及温控系统需创新，液冷市场增速快，相关零部件受益 [4] 根据相关目录分别进行总结 1 豆包+DeepSeek破局，国产大模型弯道超车 - 豆包专注多模态融合，2024年补全语音、图像等能力，12月发布视觉理解模型，成国内领先多模态大模型之一 [11] - DeepSeek专注深度思考+轻量化，2024年12月发布DeepSeek - V3，成本低性能顶尖，2025年1月发布DeepSeek - R1，性能追平OpenAI - o1正式版，国内外获高度认可 [12] - MCP重新定义模型和数据交互模式，推动AI Agent落地，为AI模型连接数据源和工具提供标准化方式 [13] - DeepSeek由幻方量化创立，得益于母公司前瞻性布局，发展迅速，其核心优势在于创新算法，如DeepSeekMoE、MLA、MTP、GRPO等，性能出色 [16][18] - 国产模型竞速升级，豆包、通义千问等在轻量化方面取得进展，如豆包发布Doubao - 1.5 - pro，通义千问发布QwQ - 32B等 [34][35] - 大模型轻量化以更低门槛激发推理场景与需求，DeepSeek开创低成本大模型范式，带动推理需求增长，用户高速增长，推动AI原生APP用户规模扩张 [40][41][48] 2 向"芯"而行，国产算力破局元年 - 中芯国际是全球领先晶圆代工企业，在成熟制程28nm实现突破，先进制程围绕FinFET路线演进，N + 1工艺成熟，N + 2持续推进，财务表现亮眼，营收有望稳健增长 [56][57][58] - 华为昇腾通过自研推理引擎优化昇腾910B与DeepSeekR1系列模型适配，性能接近高端GPU；昇腾910C算力提升，与DeepSeek深度优化，华为云超节点突破，920研发加速，昇腾与DeepSeek适配加速算力渗透，依托供应链维持稳定出货 [59][62][63][64][65][66] - 寒武纪聚焦AI芯片，思元590性能对标A100，软件生态完善，2025年Q1营收和利润大幅提升 [71][72][73][76] - 海光信息围绕CPU和DCU布局，DCU产品算力优势显著，适配多种模型，2025年Q1营收和利润增长，订单需求旺盛 [77][78][81][82] - 云天励飞深耕算法与芯片，硬件产品迭代，推出自研大模型体系，与华为合作打造一体机，2025年Q1营收增长，亏损幅度改善 [83][84][86][88] - 云厂商自研ASIC比例逐步提升，谷歌、Meta、微软、亚马逊等均有布局，芯原股份和翱捷科技是国内顶尖ASIC设计公司，研发实力强劲 [89][93][94][95][99][100][101] - 国产芯片厂商加速与国产大模型适配，以DeepSeek为例，其适配推动国产算力平台成熟和生态完善，降低算力成本，吸引开发者和企业加入国产AI生态 [104][105][106] 3 算力基建加码，解决供给短板 - 国内云计算厂商加大算力储备及模型投入，资本开支高增，行业供需关系改善，云计算商业模式有望“量价齐升” [3] - 国产算力基建元年，构建算力云服务新生态，华勤、浪潮等推出适配国产算力的服务器，算力租赁成短期内破局之道，本地化部署需求旺盛，助推AI一体机发展 [3] 4 电源及液冷创新，解决功率密度瓶颈 - 全新电源架构升级，供电系统从UPS向HVDC演进，超级电容成全新增量 [4] - 液冷接棒传统风冷，科智咨询预计23 - 27年国内液冷市场复合增速达60%，冷却液、CDU等上游零部件受益 [4] 5 行业投资建议 - 建议关注算力芯片、服务器、电源、温控及其他供应链相关公司，如中芯国际、华勤技术、禾望电气、申菱环境、德明利等 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [7] 报告的核心观点 - 昇腾超节点商用落地标志国产AI算力在实际应用场景渗透加快，国产算力迎来破局元年 [3] - CloudMatrix 384商用上线，在地方算力数据中心的商用突破有望为CSP厂商认证提供基础，华为云超节点加速规模化布局，部署增量有望持续释放 [4][5] - CloudMatrix 384在芯片、架构、软件生态多维提升，强化在全球AI基础设施竞争格局中的整体竞争力 [6][7][8] - CloudMatrix 384集群性能全面对标NVL72，能耗设计上的取舍换来了大规模训练及推理场景下显著的性能释放，未来系统能耗问题有望逐步得到优化与改善 [10] - CloudMatrix 384正式推出，相关供应链有望迎来新一轮放量 [11] - 随着超节点未来有望持续规模化部署，相关产业链的需求有望同步放大，建议关注算力芯片、电源、温控及其他供应链相关公司 [13] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 全球首个商用智算昇腾超节点在中国电信粤港澳大湾区（韶关）算力集群正式上线，标志国产AI算力在实际应用场景中的渗透步伐进一步加快 [3] CloudMatrix 384商用上线 - 于今年4月10日在华为云生态大会上正式发布，已在芜湖地区规模部署，在70亿参数规模的DeepSeek - R1模型训练中，相较于H100集群，迭代速度提升1.8倍 [4] - 硅基流动基于CloudMatrix 384超节点等完成了DeepSeek - R1模型的推理上线，测试显示在用户保持20 TPS水平下，系统推理吞吐量达到1920 tokens/s，有效比肩H100，模型精度与DeepSeek官方保持一致 [5] - 4月26日在中国电信粤港澳大湾区（韶关）的商用落地，标志着华为云在超节点集群领域的重要突破 [5] 系统级创新的全面升级 芯片方面 - 基于384颗昇腾910C芯片构建，910C集成530亿晶体管，采用Davinci增强架构，集成64个AI Core，支持多单位混合精度计算 [6] - 应用3D Fabric封装技术，实现Die - to - Die带宽500GB/s，提升芯片间互联效率，强化并行处理能力 [6] - 通过三维堆叠散热设计与液冷冷却方案，实现2.5kW/片的热密度，单颗功耗仅310W，相较上一代下降约40%，强化高密度集群部署能力 [6] 架构方面 - 完整超节点由16个机柜组成，12个计算机柜每柜配置32颗GPU，中央4个机柜部署Scale - Up交换设备 [7] - 采用Scale Up网络通过单层架构实现GPU全互联，整体网络基于16800台模块化交换机，搭建扁平化拓扑以降低延迟 [7] - 每颗GPU配备7个400G光收发器，通过堆叠设计实现2800 Gbit/s的Scale Up带宽，总共搭配6912个400G光收发器用于Scale Up网络，额外1536个用于Scale Out网络 [7] 软件方面 - 系统全面升级至CANN 6.0，实现对CUDA生态的代码自动转换并兼容PyTorch等主流框架，降低开发者的代码迁移成本 [8] - 适配MindSpore 3.0，通过引入动态图优化与自动并行技术，模型训练效率提升30% [8] CloudMatrix 384集群性能对标NVL72 - BF16性能达到300 PFLOPS，约为GB200 NVL72的1.7倍；HBM总容量达49.2TB，是GB200的3.6倍；总内存带宽达1229 TB/s，为GB200的2.1倍 [10][11] - 总功率达到559.4kW，是GB200 NVL72的近四倍功耗，每FLOP计算功耗也高出2.3倍 [10][11] 相关供应链有望放量 - 液冷方面，英维克、申菱环境作为华为液冷系统核心供应商，有望受益份额提升 [11] - 电源方面，泰嘉股份、欧陆通等电源供应链企业预计将获得持续增量 [11] - 芯片领域，中芯国际等核心晶圆代工厂商需求有望增长 [11] - 高速连接器方面，华丰科技等核心供应商有望在需求增长中收益 [11] - PCB/CCL方面，深南电路、南亚新材、生益科技作为华为重点供应商，有望获得新一轮订单需求 [11] - 多相控制器领域，杰华特有望在新一轮高性能AI集群建设中实现价值量提升 [11] 投资建议 - 建议关注算力芯片中芯国际；电源泰嘉股份、欧陆通；温控申菱环境、英维克；其他供应链华丰科技、杰华特、深南电路、南亚新材、生益科技等 [13]