2025年中国外贸总体表现 - 2025年中国外贸进出口总额达45.47万亿元人民币，同比增长3.8%，创历史新高，连续第9年保持增长，也是入世以来时间跨度最长的连续增长 [1][2] - 出口额为26.99万亿元，同比增长6.1%；进口额为18.48万亿元，同比增长0.5% [1] - 12月单月进出口额达4.26万亿元，同比增长4.9%，刷新月度规模最高纪录 [2] - 中国继续保持全球货物贸易第一大国地位，并连续17年成为全球第二大进口市场 [1][2] 主要贸易伙伴与市场多元化 - 中国与240多个国家和地区有贸易往来，与190多个国家和地区进出口实现增长 [1] - 对共建“一带一路”国家进出口23.6万亿元，增长6.3%，占进出口总值的51.9% [1] - 对东盟、拉美、非洲进出口额分别为7.55万亿元、3.93万亿元、2.49万亿元，分别增长8%、6.5%和18.4% [1] - 中国已成为全球79个国家和地区的主要出口目的地，全年进口额占全球进口份额保持在10%左右 [3] 出口结构优化与产品亮点 - 高技术产品出口5.25万亿元，同比增长13.2% [1] - “新三样”、风力发电机组等绿色产品出口分别增长27.1%和48.7% [1] - 自主品牌产品出口增长12.9%，占出口总值的比重提升1.4个百分点 [1] - 人工智能相关产品贸易蓬勃发展，与全球趋势基本同步，智能机器人产品出口大幅增长 [3] 进口表现与增长动力 - 进口总额18.48万亿元创历史新高，自去年6月份开始连续7个月保持同比增长，12月份增速加快至4.4% [1][2] - 进口增长得益于超大规模市场持续释放的进口潜力，以及国内经济持续回升向好带动生产和消费需求释放 [2][3] - 在人工智能领域，丰富的应用场景带动了相关产品进口 [3] 经营主体与产业体系优势 - 民营企业持续发挥稳外贸“主力军”作用，贡献了“十四五”时期约80%的外贸增量 [4] - 目前有进出口记录的经营主体超过78万家，民营企业进出口占比提升至57.3% [4] - 中国拥有全球产业门类最齐全、产业链最完整的工业体系，科技创新与产业创新深度融合，能紧跟国际市场需求变化 [3] 政策支持与未来展望 - 稳外贸政策的强劲推动作用，以及各地各部门细化的政策措施，帮助企业稳订单拓市场，培育外贸新动能 [2] - 海关会同有关部门开展跨境贸易便利化专项行动，牵头推出29项政策措施先行先试，正在全国复制推广 [2] - 中央经济工作会议就深化拓展“人工智能+”作出部署，外贸领域“含智量”将稳步提升 [3] - “十四五”时期累计进出口规模突破200万亿元，比“十三五”时期增长40%，贸易强国建设稳步推进 [4]

公司与联想研究院的战略合作 - 黑芝麻智能与联想研究院机器人实验室达成战略合作，双方将积极在机器人计算平台和软件应用算法技术等领域深入合作 [1] - 合作旨在共同提升在机器人领域的自主创新能力和场景落地能力 [1] - 双方将基于黑芝麻智能SesameX™多维具身智能计算平台携手打造新一代机器狗等智能机器人产品 [1] 合作的技术与产品方向 - 合作将重点在具身智能机器人领域开展探索 [1] - 合作涉及的具体产品方向包括新一代机器狗等智能机器人产品 [1]

公司战略与技术布局 - 公司在智能机器人技术创新方面保持持续的投入和前瞻性布局 [1] - 公司对行业内新技术的出现保持密切跟进 [1] - 公司最终将新技术应用于自身产品，以实现“解放双手”的效果 [1]

公司战略与资本运作 - 公司正式向港交所主板递交上市申请，谋求完成"A+H"资本布局 [1] - 公司正积极布局具身智能机器人板块，旨在打造第二增长曲线 [1][8] - 公司产品远销全球50多个国家和地区，大部分销售来源于欧洲及北美地区 [1] 财务业绩表现 - 2024年公司总收入为9.71亿元，2022年至2024年三年间收入持续增长 [3] - 2025年前三季公司营业收入6.49亿元，同比增长4.45% [2] - 2025年前三季归母净利润2249.89万元，同比下滑43.6%，扣非后归母净利润1918.78万元，同比下滑42.68% [2] - 2022年至2025年上半年，公司毛利率从20.7%提升至29.6%，净利润整体呈现温和扩张态势 [6] 业务结构分析 - 公司收入主要来源于轮式户外设备与手持式户外工具两大类产品 [3] - 轮式户外设备收入占比从2022年的30.1%持续上升至2025年上半年的56.2% [3][4] - 手持式户外工具收入占比从2022年的53.4%收窄至2025年上半年的27.9% [3][4] - 其他户外动力设备产品及智能机器人产品收入占比在2025年上半年达到11.6% [3][4] 市场地域分布 - 公司绝大部分收入来源于海外地区，2025年上半年海外收入占比高达95% [5][6] - 中国内地收入占比持续萎缩，从2022年的14.3%下降至2025年上半年的5% [5][6] 研发投入与新业务进展 - 利润承压的重要原因系高氪子公司、坚米子公司研发支出增加 [2][7] - 公司于2023年成立上海中坚高氪机器人有限公司，研发新一代割草机器人产品 [8] - 2024年公司投资1X Holding AS公司，并设立控股子公司江苏坚米智能机器人有限公司，已发布四足机器人产品 [8] - 公司计划未来投入更多资源打造涵盖四足机器人及智能机器人其他领域的人工智能技术矩阵 [9]

公司战略与资本运作 - 公司为A股园林机械出海龙头，正积极布局具身智能机器人板块，谋求打造第二增长曲线[1] - 公司已向港交所主板递交上市申请，寻求完成"A+H"的资本布局[1] - 公司产品远销全球50多个国家和地区，大部分销售来源于欧洲及北美地区[1] 财务表现与业务结构 - 2024年前三季公司营业收入6.49亿元，同比增长4.45%，但归母净利润2249.89万元，同比下滑43.6%[2] - 公司总收入从2022年的5.12亿元增长至2024年的9.71亿元[3] - 轮式户外设备收入占比持续增高，从2022年的30.1%上升至2024年的53.8%，2025年上半年进一步增至56.2%[3][4] - 手持式户外工具收入占比从2022年的53.4%收窄至2024年的32.6%，2025年上半年降至27.9%[3][4] - 其他户外动力设备及智能机器人产品收入占比在2025年上半年达到11.6%[3][4] 市场地域分布 - 公司绝大部分收入来源于海外地区，2025年上半年海外收入占比高达95%[5][6] - 中国内地收入占比持续萎缩，从2022年的14.3%降至2025年上半年的5%[5][6] 盈利能力与研发投入 - 公司毛利率呈现温和扩张态势，从2022年的20.7%提升至2025年上半年的29.6%[6] - 净利润从2022年的2740.5万元增长至2024年的6150.9万元[6] - 近期利润承压主要系高氪子公司、坚米子公司研发支出增加所致[2][7] 新业务布局与发展规划 - 公司于2023年成立上海中坚高氪机器人有限公司，专门研发新一代割草机器人产品[8] - 2024年3月，公司投资1X Holding AS公司，参与1X机器人的发展机会[8] - 2024年5月，公司设立控股子公司江苏坚米智能机器人有限公司，已发布四足机器人产品[8] - 公司未来计划投入更多资源打造涵盖四足机器人及智能机器人其他领域的人工智能技术矩阵[9]

报告公司投资评级 - A股评级为买入（维持），当前价7.17元；H股评级为买入（维持），当前价2.54港元 [7] 报告的核心观点 - 公司2024年年报及2025年一季报显示，2024年营收1161.86亿元同比+1.21%，归母净利润7.52亿元同比-6.33%；2025Q1营收222.45亿元同比+8.06%，归母净利润2.92亿元同比+145.69%且环比扭亏 [1] - 能源装备收入规模创新高，工业装备和集成服务经营稳健，2025Q1毛利率环比提升1.29个pct至18.40%，盈利能力改善 [2] - 2024年新增订单1536.0亿元创近四年新高，同比增长11.9%，风电板块表现亮眼新增订单增长150.4%至173.8亿元 [3] - 关注公司在储能、氢能、机器人领域进展，有望成新业绩增长点，维持A/H股“买入”评级 [4] 公司财务数据总结 盈利预测与估值简表 - 预计25 - 27年营业收入分别为1202.74亿元、1253.47亿元、1294.38亿元，增长率分别为3.52%、4.22%、3.26% [6] - 预计25 - 27年净利润分别为13.71亿元、27.07亿元、32.39亿元，增长率分别为82.15%、97.51%、19.63% [6] 利润表 - 2025 - 2027E营业收入分别为1202.74亿元、1253.47亿元、1294.38亿元，营业成本分别为977.82亿元、1011.18亿元、1043.38亿元 [11] - 2025 - 2027E归属母公司净利润分别为13.71亿元、27.07亿元、32.39亿元 [11] 现金流量表 - 2025 - 2027E经营活动现金流分别为90.48亿元、142.14亿元、155.12亿元 [11] - 2025 - 2027E投资活动产生现金流分别为 - 80.10亿元、 - 80.10亿元、 - 80.10亿元 [11] - 2025 - 2027E融资活动现金流分别为 - 82.56亿元、6.02亿元、2.59亿元 [11] 资产负债表 - 2025 - 2027E总资产分别为3061.31亿元、3219.75亿元、3380.15亿元，总负债分别为2252.37亿元、2369.34亿元、2485.62亿元 [12] - 2025 - 2027E股东权益分别为808.94亿元、850.41亿元、894.53亿元 [12] 盈利能力 - 2025 - 2027E毛利率分别为18.7%、19.3%、19.4%，归母净利润率分别为1.1%、2.2%、2.5% [13] - 2025 - 2027E ROE（摊薄）分别为2.5%、4.8%、5.5% [13] 偿债能力 - 2025 - 2027E资产负债率均为74%，流动比率均为1.06，速动比率均为0.88 [13] 费用率 - 2025 - 2027E销售费用率分别为2.50%、2.50%、2.40%，管理费用率分别为6.80%、6.70%、6.50% [14] 每股指标 - 2025 - 2027E每股红利分别为0.05元、0.06元、0.07元，每股经营现金流分别为0.58元、0.91元、1.00元 [14] 估值指标 - 2025 - 2027E PE（A股）分别为81、41、34，PB（A股）分别为2.0、2.0、1.9 [14]