公司概况与上市申请 - 众安信科（深圳）股份有限公司向港交所提交上市申请，联席保荐人为工银国际与国联证券国际 [1] - 公司成立于2021年12月，是一家企业级AI解决方案提供商，专注于智能营销及智能运管解决方案 [4] - 公司最新估值为22.15亿元 [1] 行业背景与市场地位 - 中国企业级AI市场从2020年的143亿元飙升至2024年的472亿元，年复合增长率高达34.8% [4] - 在垂直大模型细分市场中，到2029年，具备垂直大模型能力的企业级AI解决方案市场规模有望突破千亿元大关 [4] - 按2024年收益计算，众安信科在中国配备垂直大模型能力的企业级AI解决方案提供商中排名第四 [4] 财务表现 - 2023年、2024年及2025年前9个月，公司实现营业收入分别为2.26亿元、3.09亿元、2.9亿元 [4] - 同期净利润分别为1008.2万元、3323.1万元、3165.5万元 [4] - 毛利率从2023年的13.7%提升至2024年的27.2%，并于2025年前三季度进一步升至41% [5] - 智能营销解决方案的毛利率从2023年的4.6%暴涨至2025年9月的46.1% [5] 客户与业务发展 - 累计服务客户数量由2023年底的88家增至2025年9月底的338家，年复合增长率高达63.1% [5] - 新增客户主要集中在农业与运输等传统行业 [5] - 2023年、2024年年底及2025年9月底，五大客户带来的销售总额分别占总营收的74.7%、62.7%及47.4% [7] - 最大客户众安集团带来的收益分别占同期营收的44.4%、44.6%及23% [7] 股东结构与融资情况 - 创始团队通过众行有米持股平台持有38.93%股权，并签订一致行动协议 [8] - 众安在线全资子公司众安科技持股35.49%，位列公司第二大股东 [9] - 两大股东合计控制74.42%投票权，形成绝对控股 [9] - 公司共获得两轮融资，共计4.92亿元 [9] - 2024年A轮融资后估值为15.77亿元，2025年10月B轮融资后最新估值为22.15亿元 [9]

发行信息 - 最高发行价每股H股[编纂]港元，申购时需另加相关费用，多缴股款可退还[7][10] - 每股H股面值为人民币0.10元[7][133] - 发行价将不高于每股H股[编纂]港元，目前预期不低于每股H股[编纂]港元[10] 市场排名与规模 - 按2024年收益计，公司在中国配备垂直大模型能力的企业级AI解决方案提供商中排名第四[40] - 2024年中国具备垂直大模型能力的企业级AI解决方案市场规模达50亿元，占整体市场472亿元的10.6%[43] 用户数据 - 公司累计服务客户数量从2023年的88家增至2024年的241家，再到2025年9月的338家，年复合增长率为63.1%[46][76] 产品与技术 - 智能营销业务以XK - QianAI、QianNexus及智能营销系统为核心构建客户运营框架[48] - 智能运管解决方案为企业提供AI驱动能力，提高运营效率[51] - 解决方案架构采用模块化与解耦设计，涵盖全栈技术能力[55] - 2025年9月30日，XK - QianAI保有超1200个CoT，超18000个CoT节点[57] - 2025年9月30日，XK - QianAI在生产环境已部署超1000000个知识库[58] - 解决方案架构有800 + AI智能体和40 + AI超级助理，超90个自主AI智能体[57] - QianNexus是AI智能体矩阵，实现大规模智能部署[61] 业绩数据 - 截至2023 - 2025年相关期间，公司总收益分别为225.9百万元、308.5百万元、178.9百万元及290.4百万元[92] - 2023 - 2025年，智能营销与智能运营解决方案收益占比有变化[93] - 2023 - 2025年，金融服务与信息科技在智能营销和运营解决方案中收益占比有变化[97] - 2023 - 2025年，公司年内溢利分别为10.1百万元、33.2百万元、14.7百万元及31.7百万元[89] - 2023 - 2025年，公司本公司拥有人应占每股盈利分别为1.00、1.70、0.77及1.37[89] - 截至2023 - 2025年相关期间，销售成本分别为1.949亿元、2.245亿元、1.380亿元及1.721亿元[98] - 2023 - 2025年相关期间，外部采购与员工成本占销售成本比例有变化[101] - 截至2023 - 2025年相关期间，毛利分别为3090万元、8400万元、4090万元及1.184亿元，毛利率分别为14%、27%、23%、41%[103] - 2023 - 2025年相关期间，智能营销与智能运营毛利占比有变化[104] - 2023 - 2025年前九月，经营、投资、融资活动所得/（所用）净现金情况[107] - 2024 - 2025年收入增长率分别为36.6%、25.5%，毛利率分别为27.2%、40.8%，净利率分别为10.8%、10.9%，流动比率分别为2.34、3.11[110] 客户与供应商依赖 - 往绩纪录期间各期来自最大客户的收益分别占总收益的44.4%、44.6%及23.0%[77] - 截至相关期间，来自五大客户的销售总额分别占总收益的74.7%、62.7%及47.4%[77] - 往绩纪录期间各期向最大供应商的采购额分别占总采购额的18.7%、43.2%及12.1%[80] - 截至相关期间，向五大供应商的采购总额分别占总采购额的73.2%、74.7%及42.5%[80] 未来展望与策略 - 公司拟将[编纂]净额分别用于提升研发能力、销售及营销举措、投资及收购活动、运营资金及一般企业用途[120][126] - 自2025年9月30日起，公司将服务范围扩展至农业与运输行业相关实体[124] 风险提示 - 公司业务面临技术创新、市场竞争等多方面风险[81] - AI技术缺陷等问题会对公司业务产生不利影响[85] - 公司所经营行业变化，若不创新技术可能影响业绩[174] - 研发开支可能增加，方案效果不佳会影响业务[176][179] - 市场竞争加剧会导致销售额等下降[180] - 市场增长和需求难预测，影响业务[181] - 客户拓展与留存受多种因素影响[184] - 提供特定需求方案可能面临挑战[185] - 使用开源大模型可能面临指控和诉讼[186] - 开源软件可能影响业务和增加成本[189] - 数据问题会影响解决方案表现和业务[189][190] - AI技术缺陷等可能对业务造成负面影响[191] - 专有技术故障可能影响业务[195] - 解决方案安装和发布问题可能导致收入和份额流失[198] - 少数客户贡献大部分收益，依赖问题影响业务[199] - 主要客户变动会对公司业务造成不利影响[200]

核心监管事件 - 公司因关联方非经营性资金往来信息披露违规，收到浙江证监局出具的警示函并被记入证券期货市场诚信档案 [1][2] - 上交所亦同步对公司、关联方及相关责任人予以监管警示 [2] - 违规行为涉及2021年至2024年间，公司向参股公司浙文餐饮提供借款，总额约764.49万元，且其他股东未同比例提供资金 [1] - 公司在2021年至2023年年报中均未将上述借款披露为关联方非经营性资金往来 [1] 违规行为与责任认定 - 违规事项违反了《上市公司信息披露管理办法》和《上市公司监管指引第8号》的相关规定 [2] - 公司时任董事长唐颖、时任总经理张磊、财务总监郑慧美、董秘王颖轶对上述行为承担主要责任 [2] - 法律专家指出，该问题拉低了公司财报的可信度，并暴露了公司在关联方识别、资金审批及内控复核环节存在漏洞 [2] 关联方浙文餐饮的股权变动与注销 - 公司于2021年11月以10万元出资额认购浙文餐饮20%股权，后于2025年1月收购剩余80%股权，总出资额增至50万元，实现全资控股 [3] - 浙文餐饮在被全资收购后仅约十个月，于2025年11月显示简易注销动态，目前状态已为“注销” [3] - 行业专家认为，结合四年内近800万元未准确披露的借款，该投资与注销过程可能反映公司战略判断失误或投资决策草率 [3] 公司背景与近期经营表现 - 公司实际控制人为浙江省财政厅 [3] - 公司主营业务为提供智能营销解决方案，同时开展电竞游戏、算力底座、数字文旅等创新业务 [3] - 2025年前三季度，公司实现营业收入56.05亿元，同比增长0.12%；归属于上市公司股东的净利润为1.27亿元，同比减少19.68% [3] 市场与专家观点 - 法律专家指出，监管机构同时采取行动，传递出对信息披露违规“零容忍”的导向及强化协同监管的决心 [2] - 行业专家表示，若公司在“投资—培育—收购—退出”过程中未能清晰说明资金性质与治理逻辑，市场将质疑母公司整体的内控严肃性与资本纪律 [4]

文章核心观点 慧博云通2025年一季度营收延续高增长态势，在“人工智能 +”战略推动下加速“2 + 3”发展战略，业务结构优化，积极布局AI和大模型技术应用，持续加大研发投入，全球化布局带来广阔市场空间，虽短期利润受研发投入影响，但随着高附加值业务比重提升和AI解决方案落地，盈利能力有望改善，有望实现高质量发展为投资者创造长期价值 [1][2][3][4] 业绩表现 - 2025年一季度公司实现营业收入17.43亿元，同比增长28.3%，延续2024年全年37.46%的高增长态势 [1] - 2024年公司三大主营业务均实现两位数增长，软件技术服务业务营收10.74亿元，同比增长16.70%；专业技术服务业务营收4.97亿元，同比大增58.69%；产品与解决方案业务营收1.48亿元，增长32.39% [1] 业务发展战略 - 加速推进“2 + 3”发展战略，聚焦TMT、金融两大行业，强化金融科技、大数据、人工智能三大技术领域 [1] - 继续加大对金融行业投入，通过引进成熟团队及投资并购等方式拓宽该垂直领域能力 [3] AI布局与应用 - 积极布局AI和大模型技术应用，开发出多元化AI解决方案，在金融行业取得显著成效 [2] - 为金融机构提供智能风控、智能营销等解决方案，帮助客户实现数字化转型，成为业绩增长重要驱动力 [2] 行业前景 - IDC预测全球生成式AI市场五年复合增长率将达63.8%，到2028年市场规模将达2842亿美元 [2] - 软件和信息技术服务行业作为数字经济重要引擎，在2024年度展现强大发展韧性与潜力，政策效果释放和技术改造提速将推动行业高质量发展 [2] 研发与人才 - 持续加大研发投入，围绕新兴技术攻关，形成具有自主知识产权的技术解决方案 [3] - 2024年3月和2025年2月连续推出两期股权激励计划，覆盖180余名核心员工，合计授予2199万股 [3] 市场布局 - 业务拓展至全球市场，在20多个国内城市及多个境外地区设立分支机构或服务团队，在移动智能终端测试领域可在全球200多个城市开展测试工作 [3] 盈利预期 - 短期利润受研发投入加大影响，但AI和金融科技领域布局有战略意义，随着高附加值业务比重提升和AI解决方案规模化落地，盈利能力有望持续改善 [4]

行业概述 - 银行业信息化建设与IT应用是指银行通过信息技术对业务流程、管理架构、客户服务等进行全面优化和创新的过程 [2] - 按部署架构可分为前端系统、中台系统和后端系统 [2] 市场规模 - 2024年中国银行业信息化建设与IT应用行业市场规模为2135亿元，同比增长8.70% [1][11] - IT解决方案市场主要集中在业务类、渠道类和管理类解决方案，核心业务系统、信贷管理系统和风险管理是投资重点 [1][11] 技术应用 - 银行业正从集中式架构向分布式架构转型，国产化替代进程加快 [1][11] - AI大模型等新兴技术在业务流程、风险管理、客户服务和决策制定等方面释放创新潜力 [1][11] 行业发展历程 - 20世纪70年代末至90年代初：电子化阶段，引入计算机技术用于账务处理和业务自动化 [4][7] - 20世纪90年代至2000年中期：联网联机阶段，实现区域通存通兑和全国资金流动效率提升 [4][7] - 2000年前后至2010年：数据大集中阶段，统一管理分散数据，催生转账、理财等"触网"业务 [4][7] - 2010年至2018年：成熟部署核心系统阶段，IBM主机广泛应用，互联网金融兴起 [5][7] - 2019年至今：系统国产化与数字化转型阶段，信创工程推动国产化替代和业务模式创新 [6][7] 行业产业链 - 上游：硬件设备、软件、网络服务和云服务 [8] - 中游：银行业信息化建设与IT应用解决方案与服务提供商 [8] - 下游：银行业金融机构 [8] 行业现状 - 金融科技深度融合，加速数字化、智能化转型 [1][11] - 数据智能、智能营销和智慧经营等新兴解决方案迎来发展机遇 [1][11] 重点企业经营情况 - 中电金信在传统优势领域和智能营销领域表现突出 [13] - 恒生电子、神州信息、宇信科技等企业在各自领域占据重要地位 [13] - 宇信科技2024年前三季度营业收入为23.51亿元，同比下降23.05% [14] - 神州信息2024年前三季度营业收入为66.80亿元，同比增长0.94%，归母净利润为-1.18亿元，同比下降235.96% [16] 行业发展趋势 - 分布式架构与云原生技术成为主流，取代传统集中式架构 [18] - 大数据、人工智能推动智能化与个性化服务需求增长 [19] - 数据共享与隐私保护成为重要议题，隐私计算技术将广泛应用 [20]