业务进展 - 近期成功中标汇能集团及新疆地区的两个系统性项目 [2] - 中标项目涵盖5G通信网络、监控系统、数据中心与服务、智能通风系统及视频AI分析系统等多个方面 [2] - 整体方案覆盖设备感知层、网络传输层、生产执行层及平台应用层四大层级 [2] 智能驾驶项目 - 公司首个智能驾驶项目已在陕煤集团顺利落地 [2] - 目前已在兴发集团开展多车试运营 [2] - 公司将持续投入研发资源，推动智能驾驶产品持续迭代与升级 [2]

固定收益专题：高息存款重定价对银行及债市影响 - 2022-2024年新增定期存款将集中到期重定价，测算显示今年下半年、2026年及2027年全行业到期规模分别约59.52万亿元、76.69万亿元和35.65万亿元[10] - 仅考虑存款重定价影响，今年下半年、2026年及2027年全行业负债成本预计分别下降8.3bp、9.8bp和3.1bp，有助于缓解10年期国债收益率与银行负债成本倒挂压力[10][11] - 负债成本改善可能提升银行债券配置意愿，若明年10年期国债收益率在1.7%附近震荡，倒挂态势或逐步消除，同时可能驱动部分存款转向理财、基金等资管产品[11] - 金融投资增长带动资产增速反弹，债券投资占比上升，不良率延续下行，关注类贷款占比同比降幅明显[13][14] - 各类型银行存款成本陡峭下降，股份行和城商行降幅较大，净息差处于历史低位但降幅收窄，资本充足指标同比上升[15][16] 策略专题：黄金长期牛市启动 - 黄金定价自2016年从"交易价值"主导切换至"储备价值"主导，美元信用裂痕扩张驱动金价主升浪，当前处于第三浪早期[19][23] - 第一浪（2016年起）因逆全球化动摇"全球贸易-美元结算"体系，第二浪（2022年起）因俄罗斯被踢出SWIFT系统加剧美元信用担忧，金价均逆美联储加息周期上涨[20][21] - 第三浪（2025年起）由美联储9月非常规降息引发，市场担忧其独立性受损，进一步削弱美元信用，类比1971年布雷顿森林体系崩溃后金价10年10倍行情[22][23] - 重启降息预示美联储独立性持续受损，黄金储备价值凸显，长期牛市启动[23] 多元金融：TO C金融科技板块投资机会 - TO C金融科技板块与资本市场景气度紧密关联，具备强贝塔属性，市场上行时弹性优于券商和计算机指数，行情通常遵循先估值扩张、后业绩兑现路径[24] - 2025年上半年6家金融信息服务商合计营收121.82亿元（同比+47%），归母净利润71.81亿元（同比+73%），销售费用增27%，合同负债规模增70%[25] - 增量资金入市有望打开业务成长空间，推动盈利和估值双击，技术与流量是竞争核心驱动，推荐东方财富、湘财股份、九方智投控股，建议关注指南针、同花顺[26] 计算机：佑驾创新智能驾驶与座舱业务双轮驱动 - 预计2025-2027年营收10.0亿元/15.1亿元/21.6亿元（同比增53%/51%/43%），毛利率分别为17%/19%/20%[28] - 公司覆盖L0至L4全等级智能驾驶，DMS及OMS座舱方案已规模化量产，参与超20个V2X项目，与上汽、奇瑞、长安等主流车企合作深化[28] - L4无人小巴向中国电信交付，实现高阶自动驾驶商业化突破，具备高算力、全场景适应能力，未来或成重要增长极[29] 医药生物：凯莱英新兴业务订单加速 - 2025年上半年营收31.88亿元（同比+18.20%），归母净利润6.17亿元（同比+23.71%），在手订单总额10.88亿美元[45] - 小分子业务收入24.29亿元（同比+10.64%），毛利率47.79%，新兴业务收入7.56亿元（同比+51.22%），毛利率29.79%，多肽固相合成产能年底将达44,000L[45][46] - 预计2025-2027年归母净利润11.78/13.43/16.05亿元（同比增24.1%/14.0%/19.5%），新兴业务有望加速增长[46] 电力设备：行业动态与公司表现 - 大全能源2025年上半年营收14.70亿元（同比-67.9%），归母净利润-11.47亿元，硅料价格下跌致业绩承压，主动减产控亏损，单位现金成本降至37.66元/公斤[48][49] - 麦格米特AI服务器电源市场前景广阔，全球规模预计从2024年28.46亿美元增至2031年608.10亿美元，公司已接小批量订单，平台化布局新兴领域[62] - 四方股份电网业务稳健，2025年上半年营收40.20亿元（同比+15.62%），中标多个数据中心项目，固态变压器产品适配800V直流供电架构[65][67] 策略月报：A股风格切换与配置建议 - 美联储降息或驱动外资加仓中国出口优势高端制造业（新能源/化工/医药等），反内卷政策有望修复制造业自由现金流，重塑估值[92][93] - 跨境资本回流助推人民币升值，中国资产迎"再通胀牛"，四季度风格或从科技领涨转向出口"高切次高"，中长期布局大众消费[94][96] - 当前有色金属行业PB处于历史87.7%分位数，铜/铝/锂/黄金分位数分别为96.2%/92.0%/40.4%/83.5%，锂估值提升空间较大[69]

IPO与募资情况 - 公司于9月30日在深交所挂牌上市，发行总量为4504.4546万股，发行价为42.28元 [1] - 募集资金总额达19.04亿元，扣除发行费用后净额为17.56亿元，较原计划的15.22亿元超募2.34亿元 [1] - 募投资金将用于大湾区汽车智能电控系统研发智造总部（拟投入8.81亿元）、研发中心建设（拟投入3.08亿元）、信息化建设（拟投入8278.62万元）及补充流动资金（2.5亿元） [5] 财务业绩表现 - 公司2025年1-9月业绩预告显示，预计营业收入为15.5亿元至17.3亿元，同比增长13.82%至27.04% [2] - 预计归属于母公司股东的净利润为1.96亿元至2.2亿元，同比增长11.96%至25.67% [2] - 业绩增长主要得益于下游商用车市场回暖及公司气压电控制动系统产品需求提升 [2] 市场地位与客户 - 公司在商用车主动安全系统领域占据领先地位，2014年至2023年，其气压电控制动产品中的制动防抱死装置(ABS)产销量连续10年排名行业第一 [3] - 2021年至2023年，公司气压电控制动系统产品市场占有率均排名行业第一位 [3] - 公司产品覆盖一汽解放、中国重汽、东风集团、北汽福田、陕汽集团等国内主流商用车龙头企业，并出口欧美等国家和地区 [3] 技术与研发实力 - 公司成立于2001年，已开发出具有完全自主知识产权的机动车主动安全系统，实现ECU、执行器和传感器等核心部件的自主技术开发及生产 [4] - 截至2024年年末，公司拥有授权专利459项（其中发明专利58项）及计算机软件著作权93项，具备22项核心技术 [4] - 研发费用持续投入，从2022年的9372.91万元增至2024年的1.16亿元，研发人员占比超15% [4] - 公司曾荣获国家科学技术进步二等奖、全国商业科技进步一等奖等荣誉，并被评定为国家级专精特新"小巨人"企业、国家级制造业单项冠军示范企业 [4] 未来发展战略 - 公司将紧跟汽车电动化、智能化趋势，持续拓展乘用车和摩托车市场，并深化国际合作 [5] - 募投项目旨在提升生产能力、技术研发能力及信息化水平，以增强核心竞争力并为长远发展注入新动力 [5]

9月28日，在国家数据局举办的"数据要素×"系列发布会上，5个省份的数据局相关负责人介绍了地方推进数据要素 价值化的进展情况。南都记者从发布会上获悉，强化制度供给，广东和山东正在加快推进省数据条例立法。 一网通办率达85%，足不出户办理操心事 释放数据要素价值，地方如何破局？为让数据"跑起来、活起来、用起来"，多地牵住"牛鼻子"，以公共数据开放 供"燃料"。 2023年10月，国家数据局挂牌后，江苏率先成立了省级数据局，正式开启了新一批省市级数据局成立的序幕。江 苏如何挖掘公共数据潜力和价值？ 河北发挥钢铁产业集聚优势，大力推进钢铁大模型建设；山东已汇聚高质量海洋数据超过50PB、占全国的1/4；号 称"全国每10辆新能源车就有一辆当地造"的重庆，也在用数据擦亮"智能网联新能源汽车之都"的名片。 这是地方探索数据要素价值释放的实践案例。2023年底，国家数据局等17部门出台"数据要素×"三年行动计划。数 据融合应用正在赋能千行百业的产品或服务，越来越多地"飞入寻常百姓家"。 江苏省数据局党组副书记、副局长兼省发展改革委副主任李秀斌表示，江苏在今年内将基本建成以公共数据"一本 账"为标志的全省一体化数据资源体系 ...

央视网消息：9月13日，工业和信息化部等八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》（以下简称《方案》）， 其中提出2025年力争实现汽车销量3230万辆左右，同比增长约3%，汽车制造业增加值同比增长6%左右。 根据行业标准，汽车驾驶自动化从L0到L5共分为六个等级：L0代表完全由人类驾驶，L1-L2属于驾驶辅助阶段，L3-L5则逐步过 渡到有条件自动驾驶、高度自动驾驶，直至完全自动驾驶。今年4月16日，工业和信息化部就已经联合市场监管总局召开专项会议， 明确指出，"接管"一词属于L3及以上自动驾驶等级专属表述，不得用于L2系统宣传中。 为了对智能驾驶能力进行科学分级，近日，中国汽车工程研究院还推出了"智能驾驶金字塔分级测评体系"，该体系基于技术成熟 度将智能驾驶划分为"安全基线""综合优选""极智拔尖"三个层级。 中国汽车工程研究院智能网联汽车测评研究中心主任 李朝斌：有积累的百余款车型智能驾驶测评数据库作为支撑，帮助企业更 好地开发智能驾驶产品，同时又能解决消费者"选车难"的痛点问题。 《方案》将扩大国内消费作为核心抓手，部署多项切实举措，包括25个公共领域车辆电动化试点城市，将新增推广新 ...

投资评级 - 维持买入评级 目标价162.86元 [2][5] 核心观点 - 智驾业务及海外市场共同推动盈利高增长 [1] - 上调2025-2027年EPS预测至4.79/5.94/7.38元（原为4.43/5.43/6.67元） [2] - 基于2025年34倍PE估值确定目标价 [2] 财务表现 - 2025年上半年营收146.44亿元（+25.2% YoY） 归母净利润12.23亿元（+45.8% YoY） [9] - Q2单季营收78.52亿元（+29.9% YoY；+15.6% QoQ） 归母净利润6.40亿元（+41.1% YoY；+10.0% QoQ） [9] - 预测2025-2027年营收复合增长率21.5% 归母净利润复合增长率26.8% [4] 业务分项表现 - 智驾业务2025H1营收41.47亿元（+55.5% YoY） 毛利率19.74%（+0.9pct YoY） [9] - 智能座舱业务2025H1营收94.59亿元（+18.8% YoY） 毛利率19.75%（+0.5pct YoY） [9] - 境外业务2025H1营收10.38亿元（+36.8% YoY） 毛利率28.9%（+8.2pct YoY） [9] 技术与产品进展 - 发布第五代智能座舱平台G10PH及基于高通SA8775P的舱驾一体方案 [9] - 推出基于高通SA8797P的中央计算平台 [9] - 与面壁智能合作推出端侧大模型语音交互方案 [9] 海外扩张 - 新获大众、本田等客户定点项目 [9] - 印尼工厂2025年5月投产 墨西哥工厂2025年6月量产 [9] - 西班牙工厂预计2026年投产 [9] 估值指标 - 当前股价119.18元（2025年8月22日） 对应2025年PE 24.9倍 [4][5] - 目标价隐含36.6%上涨空间 [2][5] - 净资产收益率预计提升至25.6%（2027E） [4]

股价表现与驱动因素 - 公司股价近一周累计涨幅达9 7% 主要受"人形机器人+汽车电子+一季报增长"三重概念推动 [1] 人形机器人业务布局 - 2025年4月成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司 全面布局人形机器人领域 [1] - 子公司提供大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件及机器人头部、胸腔总成等软硬件一体化解决方案 [1] - 已与国内外机器人厂商签署合作协议 利用全球供应链能力提供关键零部件 [1] Robotaxi业务进展 - 现有产品线（安全气囊、安全带、方向盘等汽车安全产品）均可应用于无人驾驶出租车 [1] - 智能驾驶、智能网联、智能座舱、人机交互、新能源管理等汽车电子产品适配Robotaxi场景 [1] - 持续关注无人驾驶出租车商业化机会 积极争取相关合作 [1] 股东回报措施 - 近三年累计分红8 6亿元人民币 实施回购4 2亿元 [2] - 2024年11月披露的贷款回购计划已完成 累计回购1303 098万股（金额2 22亿元）并注销 [2] - 通过"现金分红+股份回购"双轮驱动增强投资者获得感 [2] 行业政策响应 - 支持国家反内卷政策 认为将治理低价恶性竞争 促进行业向价值竞争转型 [2] - 政策有助于提升行业整体盈利水平 推动高质量和创新驱动发展 [2]

卫星化学/化学原料(002648/212202)公司点评 - 2025H1实现营业收入234.60亿元(同比+20.93%)，归母净利润27.44亿元(同比+33.44%)，扣非净利润28.96亿元(同比+29.61%)，毛利率20.56%(同比-0.52pct) [3][5] - 分板块表现：功能化学品营收122.17亿元(同比+32.12%)毛利率19.92%(+2.64pct)；高分子新材料营收52.45亿元(同比-4.43%)毛利率29.54%(+0.74pct)；新能源材料营收3.04亿元(同比-14.93%) [5] - Q2单季度营收111.31亿元(同比+5.05%，环比-9.72%)，归母净利润11.75亿元(同比+13.72%，环比-25.07%)，主要产品价差环比收窄 [4][7] - α-烯烃综合利用项目总投资266亿元，预计2025年底投产，包含10万吨/年α-烯烃装置、90万吨/年聚乙烯装置等，将延伸高端聚烯烃产品链 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为68.24/90.98/103.66亿元，对应PE 9/7/6倍 [10] 德赛西威/软件开发(002920/217104)公司点评 - 2025H1营收146.44亿元(同比+25.25%)，归母净利润12.23亿元(同比+45.82%)，其中智能座舱/智能驾驶业务营收94.59/41.47亿元(同比+18.76%/+55.49%) [12][14] - 汽车电子业务整体毛利率20.33%(同比+0.29pct)，智能座舱/智能驾驶毛利率分别为19.75%/19.74%(同比+0.52/+0.94pct) [14] - 境外销售额10.38亿元(同比+36.82%)，已完成印尼、墨西哥、西班牙(2026年量产)产能布局，突破RENAULT、HONDA等海外客户 [15] - AI领域推出基于高通8255的端侧大模型方案，以及OneBox(8255+8650组合)和OneChip(8775/8797)跨域融合方案 [16] - 预计2025-2027年营收343/427/514亿元，归母净利润27.40/34.52/42.92亿元，对应PE 23/18/15倍 [17] 欧洲海上风电行业深度研究 - 2025-2034年欧洲海风年均新增装机预计达12GW以上，是2020-2024年均装机的4倍，累计装机126GW [18][19] - 欧洲天然气发电占比24%(2023年)，进口依赖度51%，计划2027年停止从俄罗斯进口天然气 [19] - 英国AR7海风投标限价提高11%至81英镑/MWh，丹麦准备34亿欧元国家支持和74亿欧元CfD准备金 [20] - 欧洲本土海缆交付周期达4-5年，水下基础订单达年出货量2-3倍，中国厂商在基础结构环节成本优势显著 [21][22] - 预计欧洲海风水下基础市场空间未来三年增长1倍至250亿元，2030年达400亿元/年；海缆市场2030年达300亿元/年(较2025年+200%) [22] 国光股份/农化制品(002749/212208)公司动态研究 - 2025H1营收11.19亿元(同比+7.33%)，归母净利润2.31亿元(同比+6.05%)，毛利率47.42%(同比+1.07pct) [24] - 农药板块营收7.81亿元(同比+7.8%)毛利率51.0%(+1.1pct)；肥料板块营收2.98亿元(同比+7.0%)毛利率36.9%(-0.6pct) [25] - 半年度分红比例达81%，每10股派4元 [26] - 可转债募投项目包括2.2万吨制剂、5万吨水溶肥、1.5万吨原药等项目，预计2027年底完成 [27] - 预计2025-2027年归母净利润4.53/5.43/6.52亿元，对应PE 16/13/11倍 [27] 心动公司/游戏Ⅱ(02400/217204)点评报告 - 2025H1预计营收超30.5亿元(同比+37%)，净利润超7.9亿元(同比+215%)，主要受益自研游戏及TapTap平台增长 [29] - 《心动小镇》iOS畅销榜前20，《火炬之光：无限》Steam在线人数创新高，《仙境传说M：初心服》东南亚市场表现优异 [30] - TapTap平台DAU提升11%，PC端2025年4月上线坚持零分成策略 [31] - "自研+渠道"生态闭环形成，预计《伊瑟》国服9月25日上线，《仙境传说RO2》2026年推出 [32][33] - 预计2025-2026年归母净利16.9/20.7/24.6亿元，对应PE 19.4/15.8/13.4倍 [33] 动保行业研究框架 - 2019-2023年兽药销售额从503.95亿增至696.51亿(CAGR 8.43%)，2023年生物制品占比23.37% [37] - 2020-2023年行业平均毛利润从219.98亿降至212.97亿，生物股份口蹄疫单价下降32.41%至0.98元/ml [37][38] - 2024年宠物医疗消费规模约840亿元(占宠物市场28%)，国产"猫三联"疫苗推动进口替代 [40] - 海正动保"海乐旺"首次出口越南，礼舒替尼成为全球第三款JAK激酶靶点兽药 [40] - 行业从后周期属性转向研发驱动，头部企业通过产品矩阵和研发投入扩大份额 [39]

财务表现 - 2025年第二季度盈利高速增长 [1] - 2025年上半年境外销售收入达10.38亿元 同比增长36.82% [1] 业务发展 - 核心业务板块增长强劲 持续推动产品技术革新 [1] - 智能座舱产品受益于大屏多屏趋势及新客户拓展 [1] - 智能驾驶产品覆盖L2、L3及以上级别 [1] 国际化战略 - 印尼地区于2025年5月开始贡献产能 [1] - 墨西哥蒙特雷工厂2025年6月实现首个量产项目 提升美洲市场本地化服务效率 [1] - 西班牙智能工厂预计2026年量产 为欧洲市场提供智能座舱和辅助驾驶前沿产品 [1] - 通过全球产能布局深化生态协同 [1] 行业前景 - 公司长期成长受益于智能汽车产业变革机遇 [1]

人工智能产业链表现 - 人工智能AIETF（515070）盘中大涨超1.5%，持仓股中协创数据、寒武纪、德赛西威、神州泰岳、新易盛等个股纷纷大涨 [1] - 创业板人工智能ETF华夏（159831）盘中大涨超1.7%，科创人工智能ETF华夏（589010）快速拉升涨近1% [1] 德赛西威业绩及行业分析 - 公司营业总收入为146.44亿元，归母净利润为12.23亿元，经营活动现金净流入为16.38亿元 [1] - 智能座舱产品受益于大屏多屏趋势及新客户拓展，智能驾驶产品覆盖L2、L3及以上级别 [1] 计算机行业展望 - AI主线创新持续，带动产业链上下游落地提速，景气创新方向频出 [1] - 重点布局"AI主线"，看好AI应用及算力板块机遇 [1] 相关产品 - 人工智能AIETF（515070）、创业板人工智能ETF华夏（159381）、科创人工智能ETF华夏（589010） [2]