报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周大类资产显著波动，源于对美联储下任主席人选前期过度“悲观”预期的反向修正，市场认为联储26年降息路径或维持克制，低利率环境必要且有效，避险资产短期波动后仍会增配，目前不具备联储货币政策转向条件 [1] - 海外不确定性增加引发国内风险类资产大幅波动，转债策略应“控回撤”，建议高低切并采用“哑铃”型配置，中期较难推导出转债整体估值压缩情景，核心在控回撤、重择时，兼顾配置节奏和结构 [1] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为利群转债、本钢转债、国投转债、兴业转债、能化转债、希望转2、闻泰转债、鲁泰转债、盈峰转债、联创转债 [1][39] 根据相关目录分别进行总结 周度市场回顾 权益市场总体回落 - 本周（1月26日 - 1月30日）权益市场整体回落，两市日均成交额较上周放量约2615.81亿元至30365.33亿元，周度环比回升9.43% [9] - 各指数表现：上证综指累计下跌0.44%，深证成指累计下跌1.62%，创业板指累计下跌0.09%，沪深300累计上涨0.08% [6] - 行业表现：31个申万一级行业中10个行业收涨，4个行业涨幅超2%，石油石化、通信、煤炭、有色金属、农林牧渔涨幅居前，国防军工、电力设备、汽车、计算机、商贸零售跌幅居前 [12] 转债市场整体下跌 - 本周中证转债指数下跌2.61%，29个申万一级行业中9个行业收涨，2个行业涨幅超2%，石油石化、煤炭、建筑材料、农林牧渔、建筑装饰涨幅居前，家用电器、计算机、电力设备、商贸零售、国防军工跌幅居前 [13] - 本周转债市场日均成交额为902.09亿元，大幅缩量30.87亿元，环比变化3.31%，成交额前十位转债分别为双良转债、广联转债等，周度前十转债成交额均值达93.23亿元，成交额首位达179.39亿元 [13] - 约24.22%的个券上涨，约6.51%的个券涨幅在0 - 1%区间，13.28%的个券涨幅超2% [13] - 转股溢价率：全市场转股溢价率回落，本周日均转股溢价率42.75%，较上周下降12.58pcts，不同价格、平价区间表现有差异 [18] - 各行业溢价率变化：19个行业转股溢价率走阔，6个行业走阔幅度超2pcts，家用电器、传媒等行业走阔幅度居前，社会服务、石油石化等行业走窄幅度居前 [26] - 转股平价：13个行业平价有所走高，10个行业走阔幅度超2%，石油石化、通信等行业走阔幅度居前，家用电器、商贸零售等行业走窄幅度居前 [29] 股债市场情绪对比 - 本周转债、正股市场周度加权平均涨跌幅、中位数均为负，转债周度涨幅更大，正股市场交易情绪更优 [32] - 具体交易日：周一、周五正股市场交易情绪更佳，周二、周三、周四转债市场交易情绪更佳 [33][35] 后市观点及投资策略 - 维持前期观点，低利率环境必要且有效，避险资产仍会增配，不具备联储货币政策转向条件 [37][38] - 海外不确定性引发国内风险类资产波动，转债策略“控回撤”，建议高低切和“哑铃”型配置，中期较难推导出转债整体估值压缩情景，核心在控回撤、重择时，兼顾配置节奏和结构 [1] - 给出下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名转债 [1][39]

重大资产与资本结构事项 - 重大资产置换方案仍在审慎论证中，因可能导致关联销售比例大幅增加并对公司独立持续经营能力产生重大影响，存在不确定性 [3][4] - 为应对即将到期的“本钢转债”，公司计划通过降本增效、专业化整合及重大资产置换提升市值，并积极拓展融资渠道做好兑付准备 [4] - 下修可转债转股价是为了保护债券持有人利益、优化资本结构并支持公司长期稳健发展 [5] 同业竞争与经营策略 - 鞍钢集团重组后存在同业竞争，集团承诺在5年或更短时间内，运用资产重组、业务调整等方式推进整合以解决问题 [4] - 公司将积极响应“反内卷”要求，以市场为导向合理安排产量，推进极致生产以优化用户结构和生产模式 [4] - 公司2025年汽车钢销量创历史最好水平，2026年目标聚焦高端汽车钢，力争实现再突破并向中高端客户核心供应商迈进 [4] 风险与合规 - 公司已连续三年亏损，但表示将严格遵守深交所规则以规避股票被ST的风险 [4] - 本次投资者关系活动不涉及应披露重大信息，未使用演示文稿或提供文档附件 [5]

2025年第二次临时股东会决议 - 会议于2025年12月25日下午14:30在本钢能管中心三楼会议室召开，采用现场与网络投票相结合的方式，由董事长黄作为主持 [3][4][5][7] - 会议审议并通过了关于董事会提议向下修正“本钢转债”转股价格的议案，该议案经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过 [11] - 北京德恒律师事务所出具法律意见，认为本次股东会的召集、召开程序、表决程序及结果均合法有效 [12] 十届董事会第七次会议决议 - 董事会于2025年12月25日召开，应出席董事8人，实际出席8人，会议由董事长黄作为主持 [15][16][17] - 会议审议通过五项议案，包括向下修正“本钢转债”转股价格、高级管理人员2024年度年薪兑现、修订全面风险与内部控制管理规定、2026年度日常关联交易预计、修订公司治理主体决策事项清单 [19][21][23][25][28] - 所有议案均获高票通过，其中关联交易议案及高管年薪议案有关联董事按规定回避表决 [20][22][24][26][27][29] 本钢转债转股价格向下修正 - “本钢转债”发行总额为68.00亿元，期限6年，初始转股价格为5.03元/股，后因权益分派逐步调整至3.95元/股 [31][32][33] - 转股价格向下修正条款触发：自2025年11月25日至2025年12月9日，公司A股股票连续二十个交易日中至少有十个交易日的收盘价低于当期转股价格3.95元/股的85% [34][37] - 修正后转股价格确定为3.29元/股，较修正前3.95元/股下调16.7%，该价格不低于股东会召开日前二十个交易日公司股票交易均价3.28元/股和前一个交易日均价3.29元/股之间的较高者，新转股价格自2025年12月26日起生效 [30][38] 2026年度日常关联交易预计 - 公司预计2026年度与控股股东鞍钢集团及其下属企业的日常关联交易总金额为4,124,608.07万元，占公司最近一年度经审计归属于上市公司股东净资产的347% [44] - 关联交易涵盖商品与服务的双向采购销售，包括铁精矿、焦炭、煤炭、热轧产品、冷轧产品以及各类生产性服务、运输服务、研发服务等 [47] - 交易定价遵循市场化原则，依据政府指导价、市场价格或成本加合理利润等方式确定，相关协议已由2024年第一次临时股东会批准，本次预计金额未超出协议上限，无需再次提交股东会审议 [44][48][49]

白银LOF投资情绪 - 对白银LOF持悲观态度 因套利盘过多且持续累积 导致连续跌停 抑制了投资者买入意愿 预计价格将回归净值附近[1] 上市公司股东减持计划 - 博实股份股东计划减持不超过公司总股本的2.93%[1] - 金埔园林股东计划减持不超过公司总股本的0.8%[1] 可转债发行与上市安排 - 神宇转债将于2025年12月30日上市[1] - 双乐转债开放申购[1] - 希望转债最后交易日为2025年12月26日[1] 可转债重要公告 - 本钢转债公告下修转股价 且已下修到底[2][8] - 恒帅转债公告不强赎[2][8] 临近强赎可转债数据 - 新化转债现价127.178元 强赎价100.115元 最后交易日2025-12-22 剩余规模0.148亿元[4] - 利民转债现价197.898元 强赎价101.220元 最后交易日2025-12-22 剩余规模0.013亿元[4] - 英搏转债现价142.800元 强赎价100.100元 最后交易日2025-12-30 剩余规模1.397亿元[4] - 凯盛转债现价143.951元 强赎价100.100元 最后交易日2026-01-09 剩余规模3.162亿元[4] - 瑞达转债现价140.596元 强赎价101.118元 最后交易日2026-01-13 剩余规模4.759亿元[4] - 金钟转债现价140.287元 强赎价100.200元 最后交易日2026-01-14 剩余规模1.249亿元[4] - 博23转债现价148.258元 剩余规模7.320亿元 强赎日期待公告[4] - 福蓉转债现价137.098元 剩余规模3.689亿元 强赎日期待公告[4] - 沪工转债现价143.058元 剩余规模1.958亿元 强赎日期待公告[4] 即将到期赎回可转债数据 - 开润转债现价114.936元 到期赎回价115.000元 最后交易日2025-12-22 剩余规模2.204亿元[6] - 希望转债现价105.877元 到期赎回价106.000元 最后交易日2025-12-26 剩余规模9.485亿元[6] - 柳药转债现价107.889元 到期赎回价108.000元 最后交易日2026-01-12 剩余规模8.017亿元[6] 市场交易安排 - 港股市场休市[1]

公司行动 - 本钢板材于2025年12月25日召开2025年第二次临时股东大会 [2] - 股东大会审议通过了《关于董事会提议向下修正"本钢转债"转股价格的议案》 [2] - 此次行动为董事会提议对可转换公司债券的转股价格进行向下修正 [2]

重大资产置换进展 - 重大资产置换方案仍在审慎论证与评估中 因可能导致关联销售比例大幅增加及对控股股东存在重大依赖 [2] - 交易方案尚存不确定性 公司将根据进展及时履行信息披露义务 [2] 可转债相关安排 - 公司以市值管理为抓手 通过降本增效、专业化整合及重大资产置换等方式提升上市公司质量 为可转债到期做准备 [2] - 公司将积极拓展融资渠道 做好可转债到期兑付准备 [2] - 可转债转股价格下修将遵守《募集说明书》约定 修正后价格不低于规定交易日股价均值较高者 且不低于最近一期审计每股净资产和股票面值 [2][3] 行业政策与公司经营 - 公司将积极响应钢铁行业“反内卷”政策 以市场为导向合理安排产量 [3] - 公司致力于推进“稳运行、防风险、提质量、优结构、促转型、增效益”等工作 以用户与生产模式最优原则推进极致生产 [3]

重大资产置换进展 - 重大资产置换方案仍在审慎论证和评估中，因可能导致关联销售比例大幅增加及对独立经营能力产生重大影响，存在不确定性 [2] 公司亏损原因与业绩现状 - 公司亏损原因包括：受东北地域限制导致销售采购半径高于行业水平、严寒期长推高生产成本、产品竞争力与头部企业存在差距 [2] - 面对严峻市场形势，公司已采取多种措施克服不利因素，业绩同比有所改善 [2] 提升盈利水平的措施 - 产品策略：加大高附加值产品研发与生产，通过差异化产品提高售价与毛利率，缩小与头部企业的竞争力差距 [2][3] - 成本控制：持续降低采购成本，实施择机采购、品种替代、量价优惠，科学制定经济库存 [3] - 区域与运营优化：探索区域合作以扩大就近销售半径，减少跨区域运输成本，推进生产流程智能化改造 [3] - 效率提升：通过精细化管理优化人员与设备效率，提升产能利用率 [3] 本钢转债到期安排 - 公司以市值管理为抓手，通过降本增效、专业化整合、实施重大资产置换等方式提升上市公司质量，为估值提升做准备 [3] - 公司将积极拓展融资渠道，做好可转债到期兑付准备 [3] 对“反内卷”政策的响应 - 公司将积极响应“反内卷”要求，以市场为导向合理安排产量，推进“稳运行、防风险、提质量、优结构、促转型、增效益”等工作 [3] - 遵循用户结构最优、生产模式最优的原则推进极致生产 [3]

重大资产置换进展 - 重大资产置换方案正在审慎论证和评估，因可能导致关联销售比例大幅增加及对独立持续经营能力产生重大影响，目前存在不确定性 [2] 可转债相关安排 - 下修可转债转股价格的原因是为了保护债券持有人利益、优化资本结构并支持长期稳健发展 [2] - 针对即将到期的可转债，公司计划通过降本增效、专业化整合、重大资产置换等方式提升市值，并积极拓展融资渠道做好兑付准备 [2][3] 投资者关系活动基本信息 - 本次为特定对象调研，于2025年12月16日通过线上形式进行 [2] - 本次活动不涉及应披露重大信息，未使用演示文稿或提供文档 [3]

公司股权变动 - 九强生物多名股东拟合计向国药投资转让公司5%的股份 [1] - 再升科技控股股东拟协议转让6.04%的公司股份给中融华信 [5] - 嘉美包装正在筹划控制权变更事项 股票已停牌 [5] - 山石网科有股东计划减持不超过1%的公司股份 [5] 可转债市场动态 - 本钢转债提议下修转股价格 [2][5] - 沪工转债公告强赎 [2][5] - 灵康转债公告本次不下修转股价格 [2][5] - 天准转债将于12月12日申购 [5] - 瑞可转债将于12月12日上市 [5] - 茂莱转债公告上市 [5] 可转债强赎信息 - 宏发转债最后交易日为2025-12-08 最后转股日为2025-12-11 剩余规模0.084亿元 转股价值130.37元 [4] - 明电转02最后交易日为2025-12-08 最后转股日为2025-12-11 剩余规模0.033亿元 转股价值146.60元 [4] - 国城转债最后交易日为2025-12-08 最后转股日为2025-12-11 剩余规模0.096亿元 转股价值181.96元 [4] - Z绘转债最后交易日为2025-12-09 最后转股日为2025-12-12 剩余规模0.679亿元 转股价值129.81元 [4] - 中能转债最后交易日为2025-12-10 最后转股日为2025-12-15 剩余规模1.002亿元 转股价值178.36元 [4] - 立中转债最后交易日为2025-12-11 最后转股日为2025-12-16 剩余规模1.356亿元 转股价值121.02元 [4] - 伟24转债最后交易日为2025-12-12 最后转股日为2025-12-17 剩余规模1.010亿元 转股价值124.73元 [4] - 豫光转债最后交易日为2025-12-15 最后转股日为2025-12-18 剩余规模3.088亿元 转股价值183.87元 [4] - 楚天转债最后交易日为2025-12-16 最后转股日为2025-12-19 剩余规模2.727亿元 转股价值113.88元 [4] - 中旗转债最后交易日为2025-12-16 最后转股日为2025-12-19 剩余规模0.905亿元 转股价值305.35元 [4] - 能辉转债最后交易日为2025-12-18 最后转股日为2025-12-23 剩余规模1.057亿元 转股价值139.96元 [4] - 利民转债最后交易日为2025-12-22 最后转股日为2025-12-25 剩余规模1.801亿元 转股价值196.79元 [4] - 新化转债强赎待公告 剩余规模2.680亿元 转股价值129.73元 [4] 可转债到期信息 - 乙鹰19转最后交易日为2025-12-09 最后转股日为2025-12-12 赎回价111.000元 剩余规模0.189亿元 转股价值96.02元 [7] - 鸿达退债最后交易日为2025-12-15 最后转股日为2025-12-15 赎回价118.000元 剩余规模3.284亿元 转股价值2.56元 [7] - 建工转债最后交易日为2025-12-16 最后转股日为2025-12-19 赎回价113.000元 剩余规模12.639亿元 转股价值94.60元 [7] - 东风转债最后交易日为2025-12-18 最后转股日为2025-12-23 赎回价112.000元 剩余规模0.868亿元 转股价值142.90元 [7] - 开润转债最后交易日为2025-12-22 最后转股日为2025-12-25 赎回价115.000元 剩余规模2.215亿元 转股价值77.84元 [7] - 希望转债最后交易日为2025-12-26 最后转股日为2025-12-31 赎回价106.000元 剩余规模9.489亿元 转股价值85.18元 [7] - 柳药转债最后交易日为2026-01-12 最后转股日为2026-01-15 赎回价108.000元 剩余规模8.018亿元 转股价值84.89元 [7]

公司事件与条款触发 - 本钢板材A股股票在2025年11月25日至2025年12月9日期间，已出现连续二十个交易日中十个交易日的收盘价低于当期转股价格85%的情形，触发了“本钢转债”转股价格向下修正条款 [2] - 公司于2025年12月9日召开第十届董事会第六次会议，审议通过了《关于提议向下修正“本钢转债”转股价格的议案》 [2] 公司治理与后续程序 - 关于向下修正“本钢转债”转股价格的议案尚需提交公司股东会审议 [2]