智源机器人产业链的投资机遇期有哪些主要驱动因素？ 智源机器人积极扩张，启动港股 IPO 并拟控股上纬新材，战略意图明显， 旨在通过收购进入人形机器人产业链，且监管层面避免触发借壳上市条 件。 国产人形机器人产业链迎来重大投资机遇期，受益于政策支持和产业上 升期，如宇树登上央视春晚及马斯克点赞，市场关注度提升，中移动子 公司下达 1.2 亿元订单。 智源机器人快速发展，2024 年 8 月发布远征与灵犀两大系列共 5 款商 用人形机器人新品，并展示具身智能 G1 到 G5 技术路线及数据系统解 决方案，技术创新显著。 推荐关注恒工精密（谐波减速器）、蓝思科技（高精度加工）、中大力 德（行星减速器）、斯菱股份（谐波减速器及模组）、冠盛股份（机器 人电池）等企业，受益于人形机器人行业发展。 智元与宇树在人形机器人产业化进程中领先，预计 2025 年出货量将超 越特斯拉，成为中国科技资产价值重估的代表，值得重点关注其发展动 态和竞争力。 Q&A 智元机器人及产业链深度解读 20250716 摘要 智源机器人产业链的投资机遇期主要由以下几个因素驱动。首先，智源在政治 和资本层面的需求推动了其持续反攻。例如，智源在 20 ...

核心观点 - 珠海冠宇近期在汽车低压锂电池领域获得上汽大众定点通知，进一步巩固其在汽车电池市场的地位 [1] - 公司调整重庆高性能新型锂离子电池项目，将原计划的储能电池产能转向消费类电池产品，总投资金额保持40亿元不变 [2] - 珠海斗门新型锂电池生产建设项目已封顶，计划2024年11月竣工，将实现自动化与智能化生产，并打造"零碳工厂" [4] - 马来西亚消费电池项目已奠基，投资总额不超过20亿元，计划2025年底投产 [5] - 2023年公司营收115.41亿元（同比+0.83%），净利润4.30亿元（同比+25.03%），动力及储能业务收入9.82亿元（同比+48.70%） [5] - 公司正加速拓展机器人电池业务，预计该业务将成为新增长点 [6] 业务进展 - 汽车低压锂电池业务已通过多家车企体系审核，包括上汽、智己、GM、捷豹路虎、理想等，并陆续量产供货 [1] - 动力类业务中，汽车低压锂电池和行业无人机电池合计占比达80.38%，成为主要增长点 [5] 产能建设 - 重庆项目调整后仍计划于2028年内投产，占地面积约600亩 [2] - 珠海斗门项目总用地面积3.7万平方米，建筑面积12.4万平方米，将新增多条全自动生产线 [4] - 马来西亚项目将补充公司消费电池产能 [5] 技术升级 - 珠海斗门项目将部署人工智能大数据伴生系统，实现生产管理全方位智能化 [4] - 引入绿电等节能减排措施，推动新节能技术应用 [4]

业绩表现 - 1Q25公司实现营收12.25亿元，同比+23.3% [1] - 1Q25归母净利润0.32亿元，同比+903.9% [1] - 1Q25毛利率16.3%，同比-2.9pct，主要因潼湖工业园转固后折旧增加及低毛利率产品出货占比提升 [1] - 1Q25归母净利率2.6%，同比+2.3pct，费用端控费降本显著，销售/管理/研发费用率分别同比-0.3/-2.3/-2.9pct [1] 行业趋势与需求 - 传统消费锂电（笔电/手机/TWS）迎换机周期复苏，电池技术升级推动量价齐升 [2] - AI硬件（眼镜/服务器BBU/玩具/机器人/无人机）需求爆发，带动中小型电池增量空间 [2] - 2024年全球小型锂电池出货量129.5GWh（同比+12%），预计2025年达145GWh（同比+10~12%） [2] - 2024年公司电池销售5.14亿只，同比+18% [2] 研发与客户拓展 - 2024年研发聚焦4.53V高电压硅碳负极、方形mini钢壳电池、固态电池等前沿技术 [3] - 深度融入惠普、索尼、谷歌、大疆等战略客户生态，实现跨场景需求拓展 [3] - 新拓展戴尔、微软、小米、iRobot等全球科技头部企业 [3] 盈利预测与估值 - 2025-2027年归母净利润预测调整为2.40/3.53/4.49亿元（原2025-2026年为2.55/3.39亿元） [4] - 对应PE为17/11/9倍，公司作为消费锂电平台化企业有望受益行业增长及AI硬件场景拓展 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - Q1业绩符合预期，降本增效成果显现，消费端侧迎换机周期及AI浪潮催化，公司出货及营收有望保持高增，结合公司战略客户优势和聚焦行业前沿研发，业务广度持续拓展，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月28日收盘价49.53元，一年内最高/最低68.86/31.45元，市净率1.9，股息率0.97%，流通A股市值2866百万元，上证指数/深证成指3288.41/9855.20 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产26.38元，资产负债率73.01%，总股本/流通A股82/58百万，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|5108|12.5|91|81.4|1.16|18.2|3.8|45| |2025Q1|1225|23.3|32|903.9|0.40|16.3|1.3|-| |2025E|6218|21.7|240|162.9|2.93|18.8|10.0|17| |2026E|7166|15.2|353|47.2|4.31|19.2|13.1|11| |2027E|7974|11.3|449|27.0|5.47|19.1|13.7|9| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|4541|5108|6218|7166|7974| |其中：营业收入|4541|5108|6218|7166|7974| |减：营业成本|3667|4177|5051|5790|6453| |减：税金及附加|31|37|37|43|40| |主营业务利润|843|894|1130|1333|1481| |减：销售费用|132|125|124|129|128| |减：管理费用|299|324|361|401|439| |减：研发费用|333|301|336|380|407| |减：财务费用|17|51|62|58|47| |经营性利润|62|93|247|365|460| |加：信用减值损失（损失以“-”填列）|-4|-1|-4|-2|-2| |加：资产减值损失（损失以“-”填列）|0|-45|-28|-30|-30| |加：投资收益及其他|-48|22|30|30|30| |营业利润|23|66|244|359|457| |加：营业外净收入|-3|1|1|1|1| |利润总额|20|67|245|360|458| |减：所得税|-30|-25|5|7|9| |净利润|50|91|240|353|449| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|50|91|240|353|449| [9] 公司研究/公司点评 - 1Q25公司营收12.25亿元，同比+23.3%，归母净利0.32亿元，同比+903.9%，毛利率16.3%，同比-2.9pct，归母净利率2.6%，同比+2.3pct，费用端控费降本成果显著 [7] - 传统消费锂电迎换机周期复苏，新兴场景需求爆发，24年全球小型锂电池出货量129.5GWh，同比增长12%，预计25年突破145GWh，同比+10 - 12%，公司24年电池销售5.14亿只，同比+18%，25年产能利用率及运营效率有望提升 [7] - 24年公司研发围绕细分需求布局多种电池，融入核心战略客户产品生态，拓展全球科技头部企业 [7] - 考虑24年国际贸易不确定性，小幅下调25年盈利预测，考虑产品导入及新兴应用突破，降本增效持续发力，小幅上调26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润分别为2.40/3.53/4.49亿元，对应PE为17/11/9倍 [7]

核心技术产品展示 - 公司在上海国际汽车工业展览会上展示OMNI全能电池、开源电池、飞行器电池、机器人电池及汽车电子电池等核心技术产品 [1] - 重点展示大圆柱电池技术，通过高精度成组、超薄焊接及全域发泡等工艺突破，强调标准化、零膨胀及本验安全等技术特性 [1] 大圆柱电池技术特点 - 标准化设计提升制造效率，系统零部件标准化率较方形电池提高10倍 [3] - "固定尺寸+多元化学体系"技术路线兼容磷酸铁锂、磷酸锰铁锂及三元锂等多种体系，支持电量、续航等参数的灵活调整，缩短电池系统研发周期至3-6个月 [3] - 圆形结构设计实现全生命周期"零膨胀"，减少电池系统应力管理需求 [3] 工艺突破与专利布局 - 突破四项关键技术：实现-30℃环境下25分钟快充的低温解决方案；系统成组精度达垂直方向200μm、水平方向250μm；焊接熔深精度控制在80μm；全域发泡技术使电池包扭转刚度超15000NM [5] - 在大圆柱电池领域累计申请专利超2300项，覆盖15个国家 [5] 低空飞行器与回收网络 - 针对低空飞行器领域推出分层能源方案，涵盖320Wh/kg以下的高成组效率产品及更高能量密度的软包电池技术 [6] - 发布全球化锂电回收网络"摇篮计划"，在四大洲30余国布局回收网点，构建从电池回收到材料再生的闭环体系，累计装车超3.2万台 [6] 未来发展方向 - 持续推进大圆柱电池技术研发，并与全球车企深化合作，进一步拓展新能源技术应用场景 [6]

电池产业链合作与产能扩张 - 宁德时代与中国石化签署协议，计划今年建设不少于500座换电站，长期目标扩展至10000座换电站[3] - 弗迪电池22GWh项目获批，总投资100.2亿元，建成后将形成年产22GWh新能源汽车动力电池的生产能力[4] - 瑞浦兰钧2024年销售43.71GWh锂电池产品，同比增长124.4%，截至年底形成74GWh产能[6] - 云图控股拟投资159亿元建设新能源材料项目，包括30万吨/年磷酸铁、15万吨/年磷酸铁锂等生产装置[12] - 恒基负极材料前驱体项目总投资30亿元，规划建设100万吨产能，一期25万吨预计10月投产[13] - 江苏宇程新材料投资50亿元建设聚酰亚胺锂电池隔膜项目，一期将于10月竣工投产[14] 电池技术创新与产品发布 - 赣锋推出长续航全地形机器人电池解决方案，续航里程达15km，可持续放电3小时以上[5] - 三星SDI量产4695型圆柱电池，成为韩国首家量产该规格电池的企业，正与宝马、Stellantis等车企洽谈供应协议[8] - 中创新航发布全球首款船用2C快充电池系统，支持15分钟补充80%电量，循环寿命达5000次以上[9] - 新宙邦已实现固态电池相关产品的小批量供应，持续加大研发投入推动固态电池材料等高附加值产品落地[17] 产业链上下游布局 - 两个复合集流体项目签约内蒙古，总投资100亿元，规划建设年产100台复合集流体大型先进蒸镀设备和6亿平方米新能源电池复合集流体产品[18] - 誉辰智能自主研发的非标定制大型锂电热压设备顺利出海交付[20] - 华中科大与信宇人共建新能源材料及装备联合研究中心，合作包括干法电极包覆式材料和固态电解质研发等[21] - 曼恩斯特德国子公司与欧洲动力电池制造商签署销售合同，将提供涂布模头本体等核心产品与技术方案[22] 电池回收与循环利用 - 深圳州辉新能源投资1.08亿元在陕西建设新能源汽车废旧动力电池综合利用项目，一期预计年产值达2.1亿元[24] - 甘肃尘越裕辰投资6亿元建设年处理4万吨废旧锂电池综合利用项目，预计年产值达10亿元[25] - 浙江中云环保投资15亿元建设年综合利用15.36万吨废旧新能源汽车动力电池项目[26] 新能源汽车市场动态 - 小米汽车3月新增15家门店，全国65城已有235家门店，4月计划新增33家门店[29] - 华为2024年全球销售收入突破8600亿元，同比增长22.4%，研发费用达1797亿元[30] - 小鹏汽车3月交付量33205辆，同比增长268%[31] - 理想L系列累计交付量突破100万辆，仅用时31个月[32] - 特斯拉强调始终将安全放在首位，从硬件到软件都追求安全极致[34] - 比亚迪3月销量：王朝网176622辆，海洋网171474辆，腾势12620辆，仰望133辆，方程豹8051辆[35][36]

机器人电池行业动态 - 赣锋锂业旗下新余赣锋电子推出智能全地形机器人电池解决方案，具备7C放电能力、15公里续航和3小时以上持续放电，采用轻量化结构+提拉式设计，配备三维安全防护体系和IP67防水，适温范围-20℃至55℃，产能达一天600套[2] - 宁德时代通过投资平台注资人形机器人公司"千寻智能"和"维他动力"，在上海成立研发团队专注机器人技术，计划推出工业机器人整机，并与富临精工合作探索智能机器人增量零部件[5] - 亿纬锂能接洽头部人形机器人客户并完成样品交付，子公司更名为"惠州金源智能机器人"新增智能机器人研发制造业务[6] 锂电池企业机器人布局 - 孚能科技认为固态电池将成为人形机器人主流路线，已与头部企业对接需求并定制开发，预计2025年送样[7][8] - 远东电池新研发21700-6000mAh圆柱电池组搭载工业四足机器人，能量效率提升27%，循环寿命达1000次[9] - LG新能源成为美国贝尔机器人独家圆柱电池供应商，明年开始供货[10] - 欣旺达通过投资合伙企业进军机器人领域，电池已应用于扫地机器人[11][12] 技术路线与市场前景 - 人形机器人商业化加速，特斯拉计划试生产5000台Optimus机器人[23] - 机器人电池需满足2-3C放电倍率、高能量密度和长循环寿命，当前产品续航仅2-3小时难以满足工业需求[23] - 固态电池被视为人形机器人首选技术路线，分布式电池设计可提升灵活性[24] - 政策支持推动行业发展，《人形机器人创新发展指导意见》目标2027年达到世界先进水平[24] - 预计2025年为人形机器人元年，老龄化将催生更多应用场景，带动锂电池需求增长[24] 其他企业布局 - 国轩高科拓展机器人场景应用G刻、半固态电池技术，与博世合作开发专用BMS[13] - 南孚电池与高能时代合资建设300MWh全固态电池中试线，对接人形机器人需求[14] - 蔚蓝锂芯为宇树科技主要电池供应商，份额达60%，正在研发专用机器人锂电池[15] - 珠海冠宇电池应用于扫地和服务机器人，积极探索人形机器人领域[16] - 当升科技与中伟股份合作布局机器人等新兴领域电池材料[16]

电池 - 赣锋锂业旗下新余赣锋电子推出智能全地形机器人电池解决方案，采用高能量密度电芯，具备7C高倍率放电能力，可持续放电3小时以上，续航里程达15km，目前一天可生产600套机器人电池 [2] - 中科海钠发布钠离子电池商用车解决方案，包括四款产品，其中"海星K150"和"海星K210"专为短倒运输场景设计，"海星K280"和"海星K350"定位于物流运输领域，所用钠离子电池电芯能量密度突破165 Wh/kg，能在20-25分钟快速完成100%充电，快充模式下循环寿命超过8000次 [3] - 野马电池越南生产基地项目奠基，总占地约67亩，总投资金额约3.35亿人民币，分两期实施，一期投资2.25亿元，二期投资1.10亿元，主要生产锌锰电池，包括碱性电池和碳性电池等 [3] 材料 - 云图控股与广西贵港市人民政府签署投资合作协议，将在广西贵港市投资建设云图智领绿色化工新能源材料项目，总投资约159亿元人民币，分三期建设，包含30万吨/年磷酸铁、15万吨/年磷酸铁锂产能 [5] - 江苏宇程聚酰亚胺锂电池隔膜产业化项目开工，总投资50亿元，项目一期将于2025年10月竣工投产，江苏宇程成立于2024年，注册资本3亿元人民币，经营范围涉及新材料技术研发、技术推广服务、新型金属功能材料销售等 [7][8] 海外 - 三星SDI将增加使用来自中国供应商的生产设备，公司执行副总裁金益铉指出中国设备制造商的技术显著提高，且价格比韩国供应商更具竞争力 [10]