上海机场免税项目招标进展与股东博弈 - 上海机场正在根据政策要求抓紧开展浦东、虹桥国际机场免税店项目新协议的签署工作 [1] - 公司已于2024年11月17日发布招标公告，对浦东机场T1/S1、T2/S2及虹桥机场三个标段的出境免税店项目进行公开招标，纸质投标文件截止时间为2025年12月9日9:30 [1] 日上上海投标困境与股东冲突 - 日上上海董事会就是否参与上海机场投标进行表决，大股东中免集团委派的4名董事（共7席）明确表示不同意投标 [2] - 若中免委派的董事长拒绝在投标文件上签字，将导致日上上海无法参与本次上海机场投标，可能被迫告别经营了26年的上海机场，而中免或将直接取而代之 [2] - 日上上海方面认为中免阻止其投标的行为违反了2018年入主时的双方协议，外方代表感到不可接受 [2] - 若日上上海无法投标，其主营业务将落空，恐面临解散清算 [1] 上海机场免税业务财务表现 - 2023年上海机场免税店租金收入为17.88亿元，同比增长近4倍 [3] - 2022年免税店租金收入为3.63亿元，2021年为4.86亿元，2020年为11.56亿元，较疫情前大幅下滑 [3] - 疫情前2017年至2019年，日上上海支付的租金逐年增长，分别为25.55亿元、36.81亿元和52.10亿元，占上海机场当年营业收入的比重分别为31.69%、39.53%和47.60% [3] - 2024年第一季度免税合同收入为3.43亿元，同比下滑1.15% [3] - 2023年全年免税合同收入为12.12亿元，同比下滑超三成 [3] 行业背景与关联事件 - 首都机场的新一轮免税招投标也已启动，涉及日上中国，其与上海机场事件的股东博弈最终走向备受行业关注 [1]

公司股价与市场表现 - 中国中免港股午后一度涨超4%，截至发稿上涨2.56%，报74.05港元，成交额达2.72亿港元 [1] 核心业务机遇与投标分析 - 上海机场浦东、虹桥国际机场进出境免税店招标于11月17日开启，12月9日开标，中国中免被视为最有希望的投标方 [1] - 若中国中免使用100%持股主体投标，将有利于增厚其归母净利润 [1] - 公司的核心优势在于规模、供应链和运营、渠道以及人才 [1] - 历史经验显示，公司在2018-2019年首都机场T3和大兴机场香化精品标段招标中，虽财务分非第一但凭借高技术分最终中标，并在海南市场竞争中提升了市占率 [1] - 预计中国中免与品牌方及机场的协同共赢关系将持续 [1] 市场情景与股价影响预测 - 摩根士丹利指出，上海及北京机场免税店投标结果预计将于本月公布，目前两机场免税店由中国中免持股51%的Sunrise公司经营 [2] - 基准情景：若中国中免在上海及北京机场各获得一份合约，并使用自身全资免税牌照，集团将在线下渠道增加高利润产品，并在Sunrise线上平台提供具价格竞争力的产品，此情况下股价将大致平稳 [2] - 积极情景：若中国中免在两机场各获一份合约，同时使用自身全资牌照和Sunrise的牌照，股价可能上升5%至10% [2] - 消极情景：若Sunrise公司分别在两个机场各获得一份合约，则中国中免的股价可能下跌5%至10% [2] 行业趋势与政策展望 - 离岛免税市场增速正在加快 [1] - 需要关注新政策可能带来的增量潜力 [1]

事件核心 - 中国中免作为控股股东，通过其委派的董事在日上上海董事会中否决了子公司参与上海机场免税项目投标的决议，此举可能导致日上上海无法参与竞标，而由中国中免自身取而代之 [1] - 日上上海外方代表认为此举违反了2018年双方协议，该协议约定中免在上海、北京两地机场的免税业务应通过日上公司（日上上海和日上中国）开展 [1][3] 公司背景与历史沿革 - 日上上海成立于1999年6月，是国内首家经营机场免税店的外资企业 [3] - 2018年，中国中免的全资子公司中国免税品（集团）有限责任公司以15.05亿元收购日上上海51%股权，成为控股股东 [3] - 收购目的是为了取得上海机场免税经营权，弥补上海市场短板，发挥采购规模效应 [3] - 日上免税行主要业务分布在北京首都国际机场（T2和T3）和上海浦东国际机场（T1、T2）及虹桥国际机场（T1） [5] 当前招标与市场格局 - 上海浦东、虹桥国际机场免税店招投标于11月17日启动，将于12月9日9:30截止 [1] - 招标共分三个标段，按规定不能重复招标 [5] - 市场观点认为，若日上上海被排除，中国中免可能以自身主体竞标，从而在三个标段中确保中标一个 [5] - 首都国际机场新一轮招投标也已开始，涉及日上中国 [5] 中国中免近期财务表现 - 2025年第三季度，公司营业收入为398.62亿元，同比下降7.34%；归母净利润为30.52亿元，同比下降22.13% [6] - 2025年上半年，公司营业总收入为281.51亿元，同比下降9.96%；归母净利润为26亿元，同比下降20.81% [6] - 2024年全年，公司营业收入为564.74亿元，同比下降16.38%；净利润为42.67亿元，同比下降36.44% [6] - 公司在半年报中提及，部分奢侈品集团面临业绩压力并下调价格，国际化妆品集团线下市场有所修复但线上红利见顶，国内高端商业地产重奢业态表现偏弱 [6] 资本市场表现 - 中国中免于2009年上市，发行价为11.78元/股，股价历史最高一度超过400元/股 [6] - 受业绩拖累，公司股价表现低迷，截至12月5日收报81.02元/股，总市值1676亿元 [6] - 当前总市值较2021年的7400亿元高点已下跌超过70% [6]

作者丨余奔雷 图源丨Midjourney 这个小长假相信各位已经在路上了吧。 就在假期前两天，我打开各大平台看机票、搜攻略的时候，无意看到热搜上这样一张图： 以下文章来源于真叫卢俊 ，作者真叫卢俊团队 真叫卢俊 . 认认真真聊地产，实实在在谈买房。 来源丨真叫卢俊 （ID：zhenjiaolujun0426） 图源：财联社 上海机场去年赚了近20亿，同比增长了107%。 作为这个20亿项目的直接参与人，我又看了下国内其他6家上市机场的情况，净利润排名是这样的： | | 2024年国内上市机场净利润排名 (含A股、粉股) | | | --- | --- | --- | | 排序 | 上市机场 | 2024年净利润(亿元) | | 1 | 上海机场 | 19. 34 | | 2 | 白云机场 | 预计8. 32-10. 17 | | 3 | 深圳机场 | 预计4-4.4 | | ব | 海南机场 | 预计3. 2-4. 8 | | 5 | 厦门空港 | 未公开 | | 6 | 首都机场 | -13.9 | | 7 | 美兰空港 | -3. 81 | 数据来源：各机场公司年报 除了厦门空港还没动静，其他几个公司年后 ...