行业转型背景与挑战 - 资管新规全面落地，主动管理转型成为行业核心共识，行业正经历深刻调整 [1][2] - 行业“马太效应”加剧，头部机构凭借资金、品牌、投研等综合优势强者恒强，中小机构面临生存与转型双重压力，行业分化明显 [1][2] - 中小机构传统依赖单一产品创新实现快速增长的路径难以为继，在成本控制、人才、科技、品牌等资源投入上面临平衡难题，核心能力构建难度加大 [2] 中小机构破局关键：差异化定位 - 差异化定位是中小机构突围的关键，券商资管需激活券商特有基因，依托综合金融平台协同财富、研究、投行等内部资源，挖掘客户多层次需求 [3] - 需深耕固定收益、量化投资、衍生品等特色赛道，强化绝对收益导向的产品体系 [3] - 可探索精品化ABS、公募REITs等融合资管与资产证券化的特色业务模式，构建“人无我有”的竞争优势 [3] 投研体系转型方向 - 部分机构将投研能力建设简单等同于引进明星经理，过度依赖个人能力导致业绩不可复制 [3] - 部分机构重人才轻科技，将系统与数据投入视为被动成本，忽视其对投研效率与风险控制的核心价值 [3] - 部分机构受制于短期化考核指标，导致投资行为变形，背离客户长期利益 [3] - 破局之道在于转向“科学化+数字化”驱动的投研框架，以金融科技实现人机协同，并建立以长期业绩为导向的考核机制 [3] 渤海汇金的实践样本：“三化”定位 - 公司确立了专业化、特色化、精品化的发展定位 [4] - 以固收业务为基础，重点布局“固收+”、可转债及ABS等特色领域，形成可落地、可复制的转型实践方案 [4] - 明确以固收为基础，以“固收+”和ABS业务为特色，以权益为突破的核心方向，构建差异化产品体系 [4] 渤海汇金的产品布局策略 - “固收+”策略聚焦转债、衍生品、基金投资三大方向，结合公募和私募客群差异设计专属产品 [4] - ABS业务紧扣“盘活存量资产”政策导向，持续深耕不动产资产证券化领域，助力企业存量资产价值变现 [4] - 权益投资避开传统主动选股的红海竞争，以“FOF+量化+指数”为突破方向，自研平衡转债指数、红利低波指数等系列特色指数，依托“ETF-FOF”等券商优势品类构建差异化竞争力 [4] 渤海汇金的保障体系 - 企业文化层面，以“渤海汇金，汇智成金”为核心价值观，凝聚全员对“三化”定位的共识 [5] - 考核机制层面，摒弃短期收益与规模排名导向，建立以投资者长期回报为核心的多维度考核体系 [5] - 合规风控层面，坚守绝对收益初心与委托人利益至上原则，严格执行风险管理纪律 [5] 人才与科技支撑 - 针对行业人才流失痛点，搭建“内生优才”体系，打破晋升壁垒，建立职级能上能下、固薪能增能减的闭环体系，突出业绩与绩效导向 [6] - 在AI技术应用方面，建立“战略锚定-流程嵌入-合规护航-迭代驱动”四维机制，成立跨职能AI赋能工作小组，推行业务部门发起制 [6] - 推动AI与业务原生融合，实现指令生成、报告核对等环节标准化应用，并通过“业务反馈-模型优化-价值验证”迭代机制提升投研效率和服务质量 [6] 锚定国家战略的业务方向 - 资管业务需紧扣国家战略部署，契合做好金融“五篇大文章”要求，挖掘新业务增长点 [7] - 产品端聚焦绿色金融、区域协调发展等领域，推动绿色债券指数、公募基金产品落地，开发与区域重点举措契合的资管产品 [7] - 业务端以资产证券化为核心抓手，巩固不动产ABS领域优势，推进机构间REITs项目，探索数据资产证券化路径 [7] “固收+”产品的优化与竞合策略 - 低利率环境下，“固收+”产品成为行业布局重点，但面临收益空间收窄与竞争加剧的挑战 [7] - 公司提出“立体化投研+精细化服务”优化路径，在投研端打破股债二元配置依赖，拓展多元另类资产，搭建“平台化协同”投研体系 [7] - 在竞合生态中，以专业服务商、特色产品提供者为定位，寻求精准互补的合作伙伴 [7] - 针对银行客户低风险偏好，主打中低波动“固收+”及权益类产品；针对险资需求，设计契合其收益风险特征的专户策略，合作模式从“简单代销”向“深度联创”升级 [7] 构建穿越周期的核心能力 - 科技驱动层面，通过AI搭建智能风控框架，建立压力测试常态化机制，实现风险事前预警、事中监控 [8] - 业务弹性层面，深化“投研一体化”，推行模块化可装配投研模式，构建多维度产品体系，提升市场适配能力 [8] - 组织支撑层面，以党建为引领，坚守企业价值观，通过文化凝聚力强化组织韧性，保障团队快速响应行业变化 [8]

文章核心观点 - 券商资管对2026年投资展望聚焦权益、债市与FOF三大业务，认为权益市场处于“牛市后半程”且结构性机会丰富，债市将维持宽幅震荡，多资产多策略配置是主流选择 [1] 权益市场展望 - 多家机构对2026年A股市场持积极看法，认为其处于“牛市后半程”，驱动因素包括流动性充裕、盈利周期见底回升、政策支持及居民资产配置转移 [2] - 国金资管指出，流动性及政策环境持续完善，长期资金持续流入，科技突围与经济结构性亮点将为部分行业带来基本面景气向上的结构性机会，权益投资机会的广度和深度有望增加 [2] - 财通资管预计“春季躁动”行情可能在岁末年初到来，风格以TMT和中小市值为主，并指出当前电力设备、非银金融、有色金属、传媒行业从市净率（PB）和净资产收益率（ROE）角度看性价比较高，而PB和ROE双底的消费及顺周期行业等待布局 [2] - 国泰海通资管认为本轮A股行情始于2024年9月24日的政策转向，2025年市场震荡走强，慢牛趋势稳固，2026年在人民币升值、国内低利率与流动性充裕环境下，权益资产性价比依然突出，全年市场或呈现“春季躁动，下半年不确定性加大”的节奏 [2] - 国泰海通资管建议2026年上半年重点布局“5+X”行业，包括光伏（“反内卷”供需拐点渐近+太空能源新机遇）、券商（估值修复+资管业务回暖）、半导体（AI需求爆发，上游扩产预期提升）、消费电子（关注成本压力与下半年创新品类）、基础化工（资本开支高峰已过，“反内卷”驱动格局改善）以及恒生科技（AI产业催化+流动性改善+估值具备性价比） [3] - 华泰证券资管权益团队认为，存款“搬家”、盈利周期自底部回升、流动性宽松等多重利好共振，驱动权益资产中长期向好，市场调整进程已过半，泡沫消化虽不充分但较前期高点已大幅缓解，市场“抱团”与估值分化达极值状态后已大幅回落，微观筹码分布优化 [3] - 华泰证券资管明确四大投资主线：基本面持续扩张、调整到位的科技成长；受益于“反内卷”政策、生命周期扩张的上游行业（如有色、中游化工和建材）；中游先进制造相关的机械设备与电气设备；处于深度价值区间且前期筹码出清较充分的消费与非银金融板块 [3] 债券市场展望 - 多家券商资管判断2026年债券市场收益率将维持宽幅震荡走势，下行与上行空间均有限，需聚焦波段交易与结构性机会，信用债与可转债配置价值各有侧重 [4] - 国金资管分析称，2026年积极的财政政策或持续发力，通胀预期或逐步升温，机构行为扰动加剧，债市利率下行空间或受阻，但基本面仍有一定下行压力，央行流动性可能维持宽松以配合财政政策落地，政策“工具箱”仍有空间，债市收益率或将维持宽幅震荡 [4] - 财通资管表示，基本面弱修复对债市仍有支撑，2026年债市利率整体偏震荡运行，核心是把握调整后的波段交易机会，信用债方面，在化债政策制约供给、资金面维持平衡宽松、利率债收益率低位震荡背景下，“资产荒”将延续，信用债的票息价值凸显 [4] - 财通资管指出，可转债方面，正股经历贸易摩擦压力测试后韧性趋于常态化，转债估值在供需支撑下持续抬升将成为全年主趋势 [4] - 具体可转债策略包括：关注伴随权益市场风险偏好提升、发行人促转股意愿增强带来的转债条款博弈价值；在银行转债等底仓品种陆续退出后，关注底仓替代逻辑下存量权重转债和高等级转债的抢筹行情；在指数低波动环境下，采取分散化投资，以平衡型的中大盘转债构建安全垫，并关注偏股转债的基本面机会 [4][5] FOF与多资产配置展望 - 2025年市场押注单一资产、单一策略的现象显著弱化，多资产配置优势凸显，展望2026年，券商资管普遍对多资产FOF策略保持信心，认为量化策略、主动基金均有望贡献超额收益，量化行业规模或再创新高 [6] - 国金资管认为，当前中美信用周期峰谷互补对总需求形成支撑，市场已逐步适应发达国家通胀持续的环境，单一货币、国别资产集中配置减少，对2026年多资产FOF配置收益持审慎乐观态度 [6] - 国金资管具体指出，在波动、成交呈逐级下行趋势的市场中，量化策略的超额收益或反映其深度有新的进展，策略在未来仍有一定配置价值，但对CTA（商品交易顾问策略）组合持中性观望态度，主要由于市场缺乏全面的趋势性机会，组合结构较为单一，收益风险比需进一步观察 [6] - 财通资管认为多元资产配置是2026年具备显著优势的策略，强调国内外宏观经济节奏差异、地缘政治风险尚存，各类资产波动特征明显，2026年中国经济有望在结构优化中实现增长，权益“慢牛”值得期待，商品、全球资产亦有配置机会，多资产投资将把握各类资产的低相关性，基于性价比多元布局 [7] - 财通资管在FOF策略方面认为，2026年市场环境或有利于主动基金，有望持续贡献超额收益 [7] - 国泰海通资管对2026年量化选股类策略保持乐观，认为权益市场充裕的流动性将为股票量化策略提供优质盈利环境，收益有望延续2025年表现，伴随着量化行业快速发展，头部聚集效应将持续加强，行业规模有望突破2万亿元大关，AI技术可能带来新的超额收益增长点 [7]

高管变更 - 华泰证券资管董事长崔春因工作变动离任 由总经理江晓阳代为履行董事长职责 [1] - 崔春拥有超过20年金融行业从业经验 自2015年公司成立之初加入并担任董事长 [2] - 江晓阳于2024年1月进入华泰证券资管 此前在华泰证券多个部门和营业部任职 [2] 公司业绩与规模 - 截至2025年6月30日 华泰证券资管资产管理规模为6270.32亿元 同比增加23.92% [3] - 公募业务规模突破1659.09亿元 半年度营收突破12亿元 利润超7亿元 [3] - 公司资产管理规模显著增长 行业排名保持前列 [2] 业务发展历程与战略 - 公司前身为1999年成立的华泰证券受托资产管理部 2014年注册成立为独立法人 [3] - 2016年获得公募牌照 实现从单一业务向资产管理和公募业务双牌照的转型 [4] - 业务覆盖权益投资 固定收益投资 多资产和FOF投资 资产证券化 REITs等多个领域 [3] - 利用QDII 港股通等渠道投资境外资产 服务境内外客户跨境投资需求 [4] - ABS新发数量和规模常年位居行业前列 已完成4单公募REITs项目发行 [4] 行业动态 - 今年以来已有多家券商资管子公司发生董事长 总经理级别的高管变动 [5] - 具体案例包括上海甬兴资管 光大证券资管 东方证券资管 兴证资管 山证资管在2024年1月至9月期间的高管变更 [6][7]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入153.98亿元，同比增长34.38% [1] - 归母净利润64.70亿元，同比增长48.31% [1] - 拟每10股分配现金红利1元，合计分配7.61亿元 [1] 主营业务表现 - 财富管理业务、交易及机构业务、投资管理业务营收均实现两位数涨幅 [1] - 交易及机构业务营收49.69亿元，同比大幅增长78.46% [1] - 交易及机构业务营业利润率同比增加13.04个百分点 [1] 交易及机构业务细节 - 权益投资坚持价值投资思路，结合宏观策略与个股研究，利用多策略工具降低收益波动 [2] - 固定收益业务有效控制债券组合久期、杠杆和规模，把握市场结构性机会 [2] - 作为场外衍生品一级交易商，做市业务稳居第一梯队，新增科创板及北交所做市服务 [2] - 为900多只基金及全部ETF期权提供做市服务，服务2家科创板企业、1家北交所企业及40家新三板企业 [2] 战略定位与发展展望 - 公司主动融入国家发展大局，深耕金融"五篇大文章"，服务实体经济量质双升 [1] - 依托粤港澳大湾区核心区位优势，支持国家重大区域战略，厚植客户基础 [2] - 未来将持续以高质量发展为主线，巩固区位优势，布局长期战略与核心业务 [2]

核心财务表现 - 上半年营业收入56.63亿元，同比增长52.14% [1] - 归属于母公司净利润23.84亿元，同比增长76.43% [1] - 净资产达506.15亿元，归属上市公司股东权益499.23亿元，同比增长6.71% [1] 分红政策 - 每10股派发中期现金红利0.61元，合计分配5.02亿元 [1] - 分红金额较去年中期同比增加27% [2] - 连续第二年实施中期分红 [2] 财富管理业务 - 财富管理业务收入33.17亿元 [1] - 代理买卖证券净收入18.89亿元，同比增长69.27% [1] - 客户总数超1673万户，较2024年末增长约33万户 [1] - 客户资产上半年增长8.07%，继2024年全年增长超1000亿元后继续增长 [1] - 两融规模400.97亿元，市场份额2.17% [1] 投资业务布局 - 权益投资完善高股息策略，配置金融、能源、通讯、交运行业，布局AI应用和先进制造新质生产力领域 [2] - 固定收益投资优化非方向性交易布局，迭代升级中性策略 [2] - 拓展互换便利和REITs业务领域 [2] 资产处置进展 - 出售瑞信证券股权完成工商变更，不再持有其股权 [2] - 已收到股权转让对价8.85亿元，预计增加年度净利润约3.43亿元 [2] - 投行子公司出售郑州裕达国际贸易中心资产，已收到首期价款2.19亿元 [3] 基金做市业务 - 做市服务覆盖632只基金，保持行业领先地位 [1] - 有效推动市场流动性 [1]

投资管理策略 - 公司采用大类资产配置方式进行投资管理，涵盖股票、债券、衍生品、可转债、基金等资产，以降低波动风险并把握各类资产投资机会 [1] - 通过资产间的对冲机制控制整体风险水平，实现不同市场下自营业务的稳定性 [1] 权益投资策略 - 采取分红投资、价值成长投资和折价保护投资等策略，其中以分红投资策略为主 [1] 固收投资策略 - 坚持稳健投资，持仓以利率债及高等级信用债为主 [1] - 在低利率环境下积极把握交易性机会，并积极探索客需型交易业务 [1] 衍生品业务发展 - 以稳健为思路，合规展业，主动控制风险，推进业务高质量发展 [1] - 将根据实际业务需求提高业务品种丰富度、优化客户结构，并持续加强和完善衍生品业务系统建设 [1]