投资评级 - 报告对公司的投资评级为“推荐” [4][5] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，营收和利润实现环比、同比双增长，盈利能力显著改善 [1] - 公司通过深化产品经营、把握出口机遇及协同发展实现降本增利，高端产品产能持续释放 [3] - 基于产品结构优化和产能释放，报告预测公司2025-2027年归母净利润将持续增长，估值具备吸引力 [4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入810.64亿元，环比增长3.28%，同比增长1.83% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润30.81亿元，环比大幅增长26.00%，同比大幅增长130.31% [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润为32.97亿元，环比增长40.90%，同比增长163.13% [1] - 2025年第三季度钢材销量达1395万吨，同比增长7.39%，环比增长6.65% [2] - 分品种看，板带材销量创新高，Q3销量为1218万吨，环比增加67万吨 [2] - 2025年第三季度公司吨钢毛利为451元/吨，环比改善57元/吨，受益于行业利润修复 [2] - 业绩环比增长主要驱动因素为毛利增加11.38亿元，以及公允价值变动和其他投资收益的贡献 [2] 产品结构与经营亮点 - 2025年前三季度，公司“2+2+N”差异化产品销量达2568.9万吨，同比增长13.9% [3] - 2025年前三季度，公司出口接单量共计516.9万吨，同比增长10.9% [3] - 公司在高端产品研发上取得突破，吉帕钢1470DP-EG下线，问鼎电镀锌双相钢全球最高强度 [3] - 公司通过收购整合，控股及施加重大影响的粗钢产能规模突破8000万吨，协同效益初步显现 [3] - 1-9月参股公司山钢日照的购销差价持续改善，较去年提升225元/吨 [3] - 多个高端产能项目稳步推进，包括宝山、青山基地的硅钢项目以及东山基地的零碳高等级薄钢板项目 [3] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025年归母净利润为107.66亿元，同比增长46.2% [4] - 报告预测公司2026年归母净利润为121.95亿元，同比增长13.3% [4] - 报告预测公司2027年归母净利润为135.67亿元，同比增长11.2% [4] - 基于当前股价，对应2025-2027年的预测市盈率分别为15倍、13倍和12倍 [4] - 预测公司毛利率将从2024年的5.45%持续提升至2027年的7.97% [8] - 预测公司净资产收益率将从2024年的3.67%持续提升至2027年的6.25% [8]

特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 公司2025年前三季度实现营业收入2324.36亿元，同比-4.29%，实现归母净利润79.59亿元，同比 +35.32%。2025年Q3实现营业收入810.64亿元，同比+1.83%，环比+3.28%，归母净利润30.81亿元，同比 +130.31%，环比+26.00%，扣非后归母净利润32.97亿元，同比+163.13%，环比+40.90%。 Q3公司商品坯材销量同比+7.43% 点击注册小程序 查看完整报告 前三季度出口+10.9%，后续将持续聚焦中高端出口 公司积极开拓海外市场，充分把握出口机遇，1-3季度出口接单516.9万吨，较上年同期增加10.9%。根据公 司公告，今年公司出口结构发生显著变化，高端产品的出口增长较大，整体出口水平大约 ...

公司基本情况 - 公司成立于1996年12月23日，于2001年8月20日在上海证券交易所上市 [1] - 注册地址和办公地址均为河南省安阳市，是河南省最大的钢铁企业 [1] - 公司是中南地区重要的精品板材与优质建材生产基地，产品以板带材为主导 [1] - 主营业务为钢、铁的冶炼、钢材的加工、生产和销售 [1] - 控股股东为安阳钢铁集团有限责任公司，实际控制人为安钢集团和河南省国资委 [4] - 董事长程官江为教授级高级工程师，1993年进入安钢，拥有丰富的管理经验 [4] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为232.9亿元，在行业中排名第15位，远低于行业第一宝钢股份的2324.36亿元和行业平均数598.33亿元 [2] - 2025年三季度净利润为9694.62万元，在行业中排名第12位，远低于行业第一宝钢股份的89.08亿元和行业平均数8.08亿元 [2] - 主营业务构成中，钢材收入138.63亿元，占总收入的89.36% [2] - 中国银河证券预计公司2025-2027年营业收入分别为262.11亿、274.28亿、291.28亿元，归母净利润分别为0.39亿、0.74亿、2.06亿元 [6] 财务指标分析 - 2025年三季度毛利率为9.19%，远高于去年同期的-3.93%，且高于行业平均的5.68% [3] - 2025年三季度资产负债率为89.48%，高于去年同期的87.33%，且显著高于行业平均的63.37% [3] 业务亮点与发展 - 公司是中南地区重要的精品板材与优质建材生产基地，2024年钢材产量规模近千万吨，板带材营收占比约62.5% [6] - 成功实现冷轧特殊用钢的全流程贯通，汽车大梁钢、无取向硅钢、高磁感取向硅钢等产品高速增长 [6] - 2024年围绕多个项目研发特钢新品70个 [6] - 2024年12月筹划重大资产重组，拟置入舞阳矿业部分股权，有利于整合上下游产业链，改善盈利能力与偿债能力 [6] 股东结构变动 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为7.92万，较上期减少4.38% [5] - 户均持有流通A股数量为3.63万，较上期增加4.58% [5] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股2052.50万股，相比上期减少864.14万股 [5] - 国泰中证钢铁ETF等机构为新进股东 [5]

根据上海证券交易所《上市公司自律监管指引第3号-行业信息披露》《上市公司 行业信息披露指引第七号-钢铁》相关要求，公司将2025年前三季度主要经营数据公 告如下： 一、 公司主要财务数据： 证券代码：600307 证券简称：酒钢宏兴 公告编号：2025-069 甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司 2025年前三季度主要经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 二、报告期内，公司主要品种产量、销量、售价情况： | 主要产品 | 生产量 | 销售量 | 平均含税售价 | | --- | --- | --- | --- | | | (万吨) | (万吨) | (元/吨) | | 板带材 | 178.13 | 174.39 | 3,794.53 | | 线棒材 | 436.27 | 425.54 | 3,228.62 | | 不锈钢 | 34.64 | 34.48 | 9,951.77 | | 合计 | 649.04 | 634.41 | —— | 特此公告 甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司董事会 2025年1 ...

证券代码：600569 证券简称：安阳钢铁 编号：2025—099 根据上海证券交易所《上海证券交易所上市公司自律监管指引 第 3 号—行业信息披露》要求，公司将 2025 年前三季度主要经营数 据公告如下： 一、公司主要财务数据 主要会计数据 本报告期 上年同期 本报告期比上年同期 增减(%) 2025 年 1-9 月 2024 年 1-9 月 营业收入 23,290,062,909.61 24,169,889,350.12 -3.64 归属于上市公司股东的净利润 58,334,184.57 -2,175,653,622.31 不适合 归属于上市公司股东的扣除非经常 性损益的净利润 26,983,608.63 -2,225,969,523.52 不适合 本报告期末 上年度末 本报告期末比上年度 末增减(%) 归属于上市公司股东的净资产 2,728,566,831.89 2,647,339,586.62 3.07 总资产 46,572,041,562.69 42,159,583,297.84 10.47 单位：元 币种：人民币 本公告经营数据未经审计，请投资者注意投资风险并审慎使用。 特此公告。 安阳钢铁股份 ...

经营业绩保持国内行业第一。公司锚定年度经营目标不放松，积 极应对复杂经营环境，深入推进产销研一体化实体化变革，充分 发挥一公司多基地优势，有力推进 AI 转型战略、提升基地制造能 力、强化公司整合协同等重点工作。三季度实现利润总额 40.6 亿 元，环比增加 23.1%;1-3 季度累计实现利润总额 106.4 亿元，较上 年同期增加 29.4%，位居行业首位，跑赢大盘。 贯彻落实创新驱动发展。打造原创技术策源地，1-3 季度完成 22 个应用基础研究项目立项并运行，1 个海外研发中心项目立项并 运行，发明专利申请数 1027 件，国际专利申请数 73 件。深度推 进关键核心技术攻关，1-3 季度首发产品 6 项、标志性技术 42 项， 公司牵头的"激光耐热刻痕取向硅钢制造技术开发与应用"项目 荣获 2025 年冶金科学技术奖特等奖。 深化产品经营。持续优化产品结构，差异化产品销量稳步攀升， 1-3 季度"2+2+N"产品销量 2,568.9 万吨，较上年同期增加 13.9%。 积极提升品牌价值，吉帕钢 1470DP-EG 顺利下线，问鼎电镀锌 双相钢全球最高强度。开拓海外市场，充分把握出口机遇，1-3 季度 ...

型材 - 2025年三季度产量2497435吨，较2024年三季度降13.77%[2] - 2025年三季度销量2499039.23吨，较2024年三季度降14.44%[2] - 2025年三季度平均售价3131.85元/吨，较2024年三季度降7.45%[2] 板带材 - 2025年三季度产量979330吨，较2024年三季度降2.69%[2] - 2025年三季度销量977496.56吨，较2024年三季度降2.90%[2] - 2025年三季度平均售价2952.72元/吨，较2024年三季度降9.13%[2] 管材 - 2025年三季度产量681吨，较2024年三季度降95.59%[2] - 2025年三季度销量为0，较2024年三季度降100%[2] - 2024年三季度平均售价3502.16元/吨[2] 其他 - 公告经营数据未经审计[2]

行业政策与战略方向 - 河北省在钢铁领域选定10个拳头产品进行重点支持，以示范带动全省钢铁企业聚焦细分领域[1] - 打造拳头产品是河北省在实现去产能和环保达标后，推动钢铁产业提档升级的重要举措[1] - 河北省加快推动钢铁产业从原料级向材料级转变，以科技创新引领产业高端化转型[1] 行业结构与产能变化 - 河北省粗钢产能从2011年峰值的3.2亿吨控制到如今2亿吨以内[1] - 全省钢铁冶炼企业从2011年的123家减至39家[1] - 在产钢铁企业全部达到环保绩效A级水平[1] 产品结构与技术成果 - 2024年河北省高端钢材占比达22%，板带材占比达72%[1] - 入选的拳头产品企业研发投入强度较高，能够在关键技术上持续形成突破[1] - 推动燕赵钢铁实验室技术成果在钢铁企业转化应用[2] 支持措施与企业发展 - 引导企业与国内外科研院所共建创新平台[2] - 支持设有分厂、独立事业部的拳头产品孵化分离转制为独立法人实体[2] - 支持企业争创国家级专精特新"小巨人"和制造业单项冠军企业[2] - 加大财税金融支持，推荐项目申报国家超长期特别国债和设备更新再贷款[2] - 推动拳头产品企业纳入转型金融支持范围[2]

行业政策与战略方向 - 河北省在钢铁领域选定10个拳头产品进行重点支持 以示范带动全省钢铁企业聚焦细分领域提升附加值 [1] - 该举措是行业在实现去产能和环保达标后推动产业提档升级的关键步骤 旨在加快钢铁从原料级向材料级转变 [1] - 行业高端化转型成效显著 2024年高端钢材占比达22% 板带材占比达72% [1] 行业结构与产能变化 - 行业粗钢产能从2011年峰值3.2亿吨控制到目前2亿吨以内 产能削减显著 [1] - 行业集中度提升 钢铁冶炼企业数量从2011年的123家减少至39家 [1] - 全部在产钢铁企业均已达到环保绩效A级水平 绿色转型成果巩固 [1] 企业支持与创新措施 - 入选拳头产品的企业研发投入强度较高 能够在关键技术上持续形成突破 [1] - 政策将引导企业与科研院所共建创新平台 推动实验室技术成果转化应用 [2] - 支持设有分厂或独立事业部的拳头产品孵化分离为独立法人实体 并争创国家级专精特新企业 [2] 资源与金融保障 - 将加大财税金融支持 推荐拳头产品项目申报国家超长期特别国债和设备更新再贷款 [2] - 推动相关企业纳入转型金融支持范围 以强化要素支撑 [2]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [1][11] 核心观点 - 公司是高端铜合金制造企业，同时注重新能源业务的发展，新材料业务是国内铜基特殊合金材料龙头企业之一，产品应用于新能源汽车、半导体芯片、人工智能等行业，新能源业务主要从事太阳能电池组件的研发、生产、销售，2025年新材料和新能源主营业务收入占比分别为78.53%和21.47% [9] - 新材料业务稳健增长，2025年上半年实现营业收入79.35亿元，同比增长23.83%，净利润2.34亿元，同比增长10.21%，主要受益于新能源汽车、半导体、AI人工智能行业的客户销量持续增长和产能利用率提升带来的规模效应 [9] - 新能源业务净利润和销售量同比提升，2025年上半年实现营业收入21.70亿元，同比下滑10.10%，净利润4.42亿元，同比增长3.96%，光伏组件销售量1017MW，同比增加4.52%，但由于美国组件终端价格下降，主营业务收入同比降低 [9] - 盈利能力有所波动，2025年上半年综合毛利率14.16%，较去年同期减少1.12个百分点，净利率6.62%，较去年同期减少0.57个百分点，费用管控表现稳健，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.41%/5.62%/-0.23%/2.25% [9][10] - 项目建设稳步推进，产能持续优化，新材料方面2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目已于2025年6月底正式投产，3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目正在优化建设方案，新能源方面美国2GW N型组件项目正在提升产能利用率，新增1GW N型组件项目，全部投产后产能将达到3GW，同时2GW N型电池片项目正在加快建设，并新增1GW N型电池片产能，预计2026年年底投产 [11] - 美国"大而美"法案签署生效，保留了美国光伏组件和电池片项目的IRA联邦补贴，同时逐步限制海外组件在终端电站项目上的使用量，公司美国产能具有一定的稀缺优势，有利于项目长期发展 [11] - 预计公司2025-2027年营业收入为206.60/224.86/253.56亿元，净利润为14.73/15.63/16.93亿元，对应的EPS为1.81/1.92/2.08元，对应的PE为14.18/13.37/12.34倍 [11] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入102.21亿元，同比增长15.21%，实现归属母公司股东的净利润6.76亿元，同比增长6.05%，扣非后的归母净利润6.55亿元，同比增长7.88%，基本每股收益0.83元 [6] - 从产量来看，上半年公司新材料产品销量合计12.56万吨，同比增长11.03%，完成全年目标销量的45.18%，合金棒材/线材/带材/精密细丝销量分别为5.59/1.53/3.60/1.84万吨，同比增长11.76%/2.57%/11.90%/14.85% [9] - 从单吨利润来看，上半年产品单吨净利润为1865.48元/吨，同比小幅下滑0.73%，从单瓦净利来看，上半年组件单瓦净利0.43元，同比小幅下滑2.27% [9] - 预计2025-2027年营业收入增长比率分别为10.75%、8.84%、12.76%，净利润增长比率分别为8.85%、6.07%、8.33% [11][23] - 预计2025-2027年毛利率分别为15.18%、14.92%、14.57%，净利率分别为7.13%、6.95%、6.68% [23] - 预计2025-2027年ROE分别为15.52%、14.76%、14.38%，资产负债率分别为49.59%、47.83%、46.81% [23] 市场数据 - 截至2025年9月24日，收盘价25.68元，一年内最高/最低价分别为27.40/14.98元，市净率2.44倍，流通市值208.64亿元 [1] - 每股净资产10.51元，每股经营现金流-0.85元，毛利率14.16%，净资产收益率_摊薄7.84%，资产负债率55.98%，总股本/流通股81340.66/81244.66万股 [2]