资产出售交易概述 - 公司拟以现金方式向控股股东安钢集团出售永通公司78.1372%股权和豫河公司100%股权，股权转让款合计8.37亿元 [1][2] - 交易构成关联交易，已获董事会审议通过，尚需提交股东会批准 [2] - 交易旨在优化资产结构、补充运营资金，不会影响公司主营业务正常开展 [3] 标的公司财务状况 - 两家标的公司近年持续亏损，2024年永通公司净利润-1.1亿元，豫河公司净利润-3171.89万元 [2] - 2025年上半年，两家公司亏损持续，永通公司净利润-2062.40万元，豫河公司净利润-1998.86万元 [2] - 交易完成后，公司将不再持有两家子公司股权，但将继续履行对永通公司1.10亿元融资租赁的担保义务，安钢集团将提供反担保 [2] 2025年前三季度经营业绩 - 公司2025年前三季度实现扭亏为盈，归母净利润为0.58亿元，而2024年同期为-21.76亿元 [6] - 营业收入为232.9亿元，同比减少3.64% [6] - 经营活动现金流大幅改善，净流入10.82亿元，而2024年同期为净流出18亿元 [1][6] 成本控制与运营优化 - 公司通过降本增效举措，推动营业成本同比下降21.19%至142.07亿元，有效对冲产品价格下行压力 [4] - 在物流、采购、能源等多端发力，例如构建“铁路干线直发+公铁联运”模式优化运输结构 [4] - 2025年前三季度主要产品板带材销售价格为3195.24元/吨，低于2024年同期的3560.54元/吨 [4] 研发投入与产品转型 - 公司持续投入研发，2025年前三季度研发费用为8.8亿元，较2024年同期的8.31亿元有所提升 [5] - 2025年上半年研发新产品43个，产量超9万吨，重点突破汽车用钢、硅钢、核电用钢等13个高端品种 [4] - 特钢转型为盈利注入新动能 [4]

交易概述 - 安阳钢铁拟以现金方式向控股股东安钢集团出售其持有的永通公司78.1372%股权和豫河公司100%股权 [1] - 此次转让标的整体作价8.37亿元 [1] - 安钢集团需在市场监管部门变更登记手续完成之日起十五个工作日内足额支付现金对价的100% [1] 交易资产状况 - 永通公司主要经营球墨铸铁管的生产与销售及进出口业务 豫河公司主要生产、销售铁矿球团产品 [1] - 永通公司2023年至2024年上半年一直处于亏损状态 豫河公司2024年以及今年上半年同样处于亏损状态 [1] 交易目的与背景 - 交易用于进一步优化公司资产结构 补充公司运营资金 [2] - 钢铁行业因产能过剩、需求疲软 国资大股东以现金收购方式剥离上市公司亏损资产 以优化上市公司业绩 稳定投资者信心 为上市公司提供流动性并改善报表 [2] - 此次现金交易方案系对原资产置换计划的变更 原计划因舞阳矿业公司存在历史遗留问题较难推进而改变 [2] 公司近期财务表现 - 安阳钢铁今年前三季度实现营业收入232.9亿元 同比下降3.64% [2] - 公司归属于上市公司股东的净利润5833.42万元 同比扭亏为盈 [2] 行业环境分析 - 钢铁企业面临复杂挑战 包括全球经济形势不确定性增加 原材料价格波动频繁 对成本控制要求更高 [3] - 国内环保政策日益严格 推动行业向绿色低碳转型的压力加大 [3] - 市场需求结构变化 高质量、高性能钢材需求持续增长 促使企业加快技术创新和产品升级 [3] - 企业需要通过优化资产配置、提高生产效率、加强产业链整合等方式应对挑战 实现可持续发展 [3]

投资评级 - 报告对新兴铸管的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 报告坚定看好水管网管材配置机遇 [1] - 公司2025年三季报业绩符合预期 前三季度实现营业收入27183亿元 同比增长04% 归母净利润699亿元 同比增长447% 扣非后归母净利润2754亿元 同比增长1625% [7] - 钢铁行业在“反内卷”政策及雅下水电站等基建项目催化下 正经历从主动去库存到被动去库存的关键周期切换 看好中期螺纹价格上涨及行业利润修复 [7] - 本轮行业变化与以往不同 核心在于非美需求提升及制造业全球布局 在减量市场中行业有望经历盈利质量变革 [7] - 公司国际化布局迅速推进 埃及工厂项目填补当地产业技术缺口 是“一带一路”产能合作的标杆案例 [7] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入27183亿元 同比微增04% 实现归母净利润699亿元 同比增长447% [7] - 盈利预测显示 公司归母净利润将持续高速增长 预计2025年至2027年分别为273亿元 988亿元 2713亿元 对应增速分别为6324% 26143% 17462% [1][7] - 预计营业收入在2025年调整后将于2026年及2027年恢复增长 分别达到36761亿元和42034亿元 同比增长853%和1434% [1] - 公司盈利能力显著改善 预计毛利率将从2024年的540%提升至2027年的1253% 归母净利率从046%提升至645% [8] - 估值方面 报告预测公司市盈率将从2025年的6264倍显著下降至2027年的631倍 [1][8] 行业分析与公司战略 - 钢铁行业正经历“反内卷”政策驱动的供给收缩 需求结构性修复及成本优化三力共振的复苏周期 [7] - 预计2025年粗钢产量将降至85亿吨 较2019年降低15% 同时房地产用钢占比从35%降至28% 行业结构发生变化 [7] - 公司积极进行全球布局 在埃及投资145亿美元建设25万吨球墨铸铁管工厂 覆盖DN1200-2000大口径管材 直接服务于中东地区供水 排水 海水淡化等基建领域 [7] - 公司埃及项目于2024年4月破土动工 12月完成联动试车 标志着其向“高技术本土化生产”全球布局转型取得阶段性胜利 [7]

投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度业绩显著改善，实现营业收入271.83亿元，同比增长0.38%；归属于上市公司股东的净利润6.99亿元，同比增长44.67% [1] - 2025年第三季度盈利环比增长，归母净利润为2.96亿元，同比大幅增加430.36%，环比增长10.74%；扣非归母净利润为2.75亿元，同比增加893.25%，环比增长16.23% [2] - 公司销售毛利率持续修复，2024年第四季度至2025年第三季度的销售毛利率分别为4.84%、7.61%、8.1%、7.89%；销售净利率分别为-4.98%、1.83%、3.05%、3.33% [2] - 行业盈利同步改善，2025年前三季度中钢协CSPI钢材价格指数均值为93.76，同比下降9.19%；1-8月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额837亿元，去年同期为-169.7亿元 [2] - 研报上调公司盈利预估，预计2025年至2027年归母净利润分别为10.2亿元、12.8亿元、15.1亿元，对应市盈率（PE）为16.7倍、13.3倍、11.3倍 [4] 行业需求与展望 - 在政策推动下，政府消费与居民消费持续改善，后续大规模工业设备更新改造及消费家电以旧换新有望驱动钢铁需求转向制造业 [2] - 2025年1-9月中国钢材表观消费量同比增长5.3%，钢材需求继续温和增长，叠加行业供给端调控预期升温，行业及公司盈利有望继续改善 [2] 公司产能与产品结构 - 公司产能挖潜空间较大，2025年上半年金属产品销量同比增长8.22%，铸管销量同比提升5.43%；2025年公司金属制品产量目标为992万吨，同比增加22.6% [3] - 产品结构同步改善，2025年上半年铸管差异化产品销量同比提升29%，实现优特钢销量132万吨，同比提升6.32% [3] - 国际化布局取得进展，2025年5月公司在埃及苏伊士经贸合作区建设的25万吨球墨铸铁管项目顺利投产，并搭建“埃及生产—迪拜结算—中东与北非分销”运营体系 [3] 新业务拓展 - 公司在储能领域积极布局，与中国科学院大连化学物理研究所签署战略合作协议，加入中央企业新型储能创新联合体 [3] - 公司成功举办全钒液流电池产业发展与技术研讨会，并成立新兴绿色能源与新材料天津研究院，新兴储能板块将以全钒液流电池作为战略突破口，推动全产业链建设 [3] 财务预测摘要 - 预计公司2025年营业收入为383.31亿元，同比增长5.9%；2026年营业收入为396.92亿元，同比增长3.6%；2027年营业收入为415.69亿元，同比增长4.7% [5][10] - 预计公司2025年归母净利润为10.23亿元，同比增长510.7%；2026年归母净利润为12.84亿元，同比增长25.6%；2027年归母净利润为15.10亿元，同比增长17.6% [5][10] - 预计公司2025年至2027年毛利率分别为6.4%、7.3%、7.9%；净利率分别为2.7%、3.2%、3.6% [10] - 预计公司2025年至2027年净资产收益率（ROE）分别为3.9%、4.8%、5.5% [5][10]

好的，我将为您分析这份东吴证券晨会纪要，总结其中的核心观点和关键要点。作为拥有10年经验的分析师，我会重点关注宏观策略、固收金工和行业研究等核心内容。 核心观点总结 报告核心观点围绕三大主线：美联储降息预期升温推动全球资产价格重估、国内股债性价比转换带来的配置机会，以及特定行业在政策与周期驱动下的投资机遇 [1][3][9][11][12] 宏观策略 - 美国8月非农就业数据大幅不及预期，新增非农仅2.2万人，较预期的7.5万偏离-2.68x标准差，6月数据下修至-1.3万，为2021年以来首次转负，失业率升至4.324% [1][13][17] - 市场完全定价9月降息，预计降息25bps，点阵图指引全年额外1-2次降息，但通胀数据若超预期可能改变这一路径 [1][13][18] - 美债收益率降至4月以来新低，10年期美债利率降15.4bps至4.07%，2年期降10.8bps至3.51%，黄金突破3600美元/盎司关口，周涨4%至3586.7美元/盎司 [1][13] - 国内经济呈现供需平稳态势，ECI供给指数50.03%，需求指数49.90%，30大中城市商品房成交面积同比转正，地产销售持续改善 [15][16] 固收金工 - 绿色债券发行规模87.67亿元，较上周增加16.51亿元，周成交额482亿元，减少40亿元，主要成交集中在3年期以下债券(79.41%)和金融、公用事业行业 [2][23] - 股债性价比指标ERP处于2015年以来0-1倍标准差内，历史数据显示ERP回落至中枢过程中10年期国债收益率上行幅度在10-70bp，预计本轮顶部在1.85% [3][4][24] - 二级资本债周成交量1469亿元，减少113亿元，5年期AAA-级到期收益率下降1.94bp，流动性保持稳定 [5][28] - 银行缩表概率较低，因经济下行期缩表加剧经济压力、货币政策宽松流动性充裕、国有资本属性要求服务实体经济、监管指标提供安全垫 [6][31][32] 有色金属行业 - 黄金价格显著上涨，COMEX黄金周涨4.69%至3639.80美元/盎司，SHFE黄金涨3.88%至815.60元/克，受降息预期和避险情绪双重驱动 [9] - 铜供应面临紧缺，进口铜矿TC维持-41美元/吨，9月精炼铜产量下行，LME铜报9898美元/吨，沪铜80140元/吨，周涨0.92% [9] - 铝价震荡运行，LME铝报2603美元/吨跌0.63%，沪铝20695元/吨跌0.22%，电解铝社会库存环增1.40%至63.15万吨，呈现"弱现实"格局 [9] 公用事业行业 - 推荐关注水电、火电投资机会，水电受益度电成本最低、电价持续提升，现金流优异分红能力强，重点推荐长江电力 [10] - 核电成长确定性高，22/23年核准10台，24年再获11台核准，ROE看齐成熟项目有望翻倍，重点推荐中国核电、中国广核 [10] - 绿电资产质量见底回升，化债推进财政发力下国补欠款问题有望解决，推荐龙净环保、龙源电力H、中闽能源、三峡能源 [10] - 消纳环节关注特高压和电网智能化产业链，配电网智能化推荐威胜信息、东软载波、安科瑞，电网数字化推荐虚拟电厂 [10] 个股推荐 - 新兴铸管为球墨铸铁管全球龙头，预计2025-2027年归母净利润2.73亿元、9.88亿元、27.13亿元，增速63.24%、261.43%、174.62%，对应PE 55、15、6倍，受益钢铁行业周期反转和非美需求提升 [11] - 东材科技为国内碳氢树脂龙头，成功进入台光、台耀、生益、斗山等全球主流CCL厂商体系，支撑英伟达、苹果等终端需求，预计2025-2027年营收52/68/90亿元，归母净利润4.6/10.3/15.6亿元，对应PE 38/17/11倍 [12]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 季度盈利环比大增 二季度归母净利润2.67亿元 环比增长94.77% [1] - 受益于行业供给端调控预期升温 叠加基建投资及消费驱动的需求改善趋势 后续行业及公司盈利有望逐步好转 [1] - 公司为国内球墨铸管行业龙头 拥有显著产能优势与技术壁垒 持续受益于城市管网改造及水利设施建设 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入177.28亿元 同比减少5.36% [1] - 2025年上半年归母净利润4.04亿元 同比减少5.58% [1] - 2025Q2归母净利润2.67亿元 同比增加3.92% [1] - 销售毛利率持续改善 2024Q3-2025Q2分别为4.81%/4.84%/7.61%/8.10% [1] - 销售净利率同步提升 2024Q3-2025Q2分别为0.36%/-4.98%/1.83%/3.05% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.2/9.9/12.3亿元 对应PE为18.6/15.4/12.4倍 [3] 业务发展 - 2025年上半年金属产品销量同比增长8.22% [2] - 铸管销量同比提升5.43% [2] - 2025年金属制品产量目标992万吨 同比增加22.6% [2] - 产品结构持续改善 上半年铸管差异化产品销量同比提升29% [2] - 优特钢销量132万吨 同比提升6.32% [2] - 埃及苏伊士经贸合作区25万吨球墨铸铁管项目顺利投产 [2] - 搭建"埃及生产—迪拜结算—中东与北非分销"运营体系 [2] 新兴业务布局 - 与中国科学院大连化学物理研究所签署战略合作协议 [2] - 加入中央企业新型储能创新联合体 [2] - 成立新兴绿色能源与新材料天津研究院 [2] - 新兴储能板块以全钒液流电池作为战略突破口 推动全产业链建设 [2] 行业环境 - 2025年上半年重点统计钢铁企业利润总额592亿元 同比增长63.26% [1] - 2025年上半年我国完成水利建设投资5329亿元 实施各类水利项目3.44万个 [3] - 新开工水利项目1.88万个 [3] - 2025年1-7月基建投资（不含电力）同比增长3.2% [3] - 国家"两新""两重"项目 万亿国债 大规模工业设备更新改造 城市地下管网改造等支持政策持续推进 [3]

中埃·泰达苏伊士经贸合作区发展 - 合作区位于埃及开罗以东、红海苏伊士湾旁，对接中国"一带一路"倡议和埃及"苏伊士运河走廊经济带"，成为中埃合作的新兴经济枢纽 [1] - 园区已形成新型建材、石油装备、高低压设备、机械制造、纺织、化工、新能源、白色家电等产业集群 [3] 西电-EGEMAC高压电气有限责任公司 - 公司由中国西电集团与埃方合资成立，专注于高压电气领域，2016年起参与埃及国家电网总承包工程，显著缓解当地用电紧张 [1] - 参建的阿斯旺本班光伏产业园项目包括4座220千伏变电站和1座500千伏变电站扩建，已累计供电1.6万吉瓦时 [1] - 埃及员工占比达97%，通过派遣至中国总部培训培养本土技术人才，部分已晋升至中高层管理岗位 [2] 美的埃及厨房和热水器有限公司 - 洗碗机工厂2023年6月量产，2024年出口占比达80%，2025年计划产量较2024年翻倍 [2] - 工厂投产推动埃及本土洗碗机产业链发展，同时培养当地技术工人 [2] 新兴铸管埃及项目 - 项目为埃及首个球墨铸铁管生产基地，填补本土产业空白，预计年创汇2亿美元并提供超500个就业岗位 [3] - 提升埃及管道研发与供应能力，属于泰达合作区内机械制造领域重点项目 [3]

增持主体资格 - 增持主体为新兴际华集团，注册资本518,730万元，成立于1997年1月8日，经营范围涵盖球墨铸铁管、钢铁制品、矿产品等生产销售及进出口业务 [3] - 新兴际华集团直接持有公司1,594,808,303股股份，占公司总股本的40.24% [5] - 经核查，新兴际华集团不存在《收购管理办法》第六条规定的不得收购上市公司股份的情形 [4] 增持计划及实施情况 - 增持计划于2024年12月21日披露，拟6个月内通过集中竞价或大宗交易增持1.5亿至3亿元，不超过总股本的2% [7] - 截至2025年6月20日，累计增持43,509,700股（占总股本1.10%），金额152,642,645元（不含交易费用） [7] - 增持完成后，新兴际华集团持股比例升至41.34%，合计持有1,638,318,003股 [7] 法律合规性 - 本次增持符合《收购管理办法》第六十一条及第六十三条免于发出要约的情形，因增持比例未超12个月内2%上限 [7][8] - 公司已履行信息披露义务，包括增持计划公告、进展公告及增持达1%整数倍的披露 [9] 结论意见 - 增持主体资格合法有效，增持行为符合《证券法》《收购管理办法》规定 [9] - 公司信息披露程序完整，尚需补充增持实施结果的后续披露 [9]

公司核心竞争力 - 战略布局优势：形成覆盖国内外主要地区的球墨铸铁管产能布局，2025 年埃及新兴顺利投产 [1] - 客户服务优势：拥有 25 个销售分公司，产品出口 120 多个国家和地区，形成跨区域、全球性营销服务网络 [2] - 科技创新优势：开展自主研发，完善科技创新体系，“饮用水安全保障技术体系创建与应用”获国家科技进步一等奖，主持参与标准制修订 12 项 [2] - 精细化管控能力：以对标一流专项行动为抓手，主要产品成本及吨钢盈利能力居先进水平 [2] - 品牌价值优势：获多项荣誉，如国家科学技术进步奖一等奖、入选“亚洲品牌 500 强”等 [2] 诉讼仲裁情况 - 涉及 3 起诉讼仲裁事件，涉案金额合计 5.733 亿元，相关情况已在临时公告和年度报告披露 [2][3] 主业增长与产能 - 具有多项核心竞争力，球墨铸铁管等被评为制造业单项冠军产品，一季度铸管主要产线产能利用率超 80%，高于同行 [4] 新兴业务进展 - 全钒液流电池项目和液态钒电池项目均在有序推进 [5][7][9] 公司业务应用领域 - 特种钢管产品应用于航空、高铁、军工等领域 [8][10][15][23] 市值管理与股价 - 重视市值管理，深化投资者关系管理，采取现金分红等方式，密切关注股价表现，推动价值回归 [12][13][17][19][20] 项目情况 - 埃及铸管项目 2024 年 4 月启动，已顺利投产，将支撑国际化发展 [14] - 印尼镍铁项目生产经营正常，投资收益信息参考历年年报 [15] - 上海前滩投资项目相关信息查阅已发布公告 [23] 业绩与发展目标 - 今年以来应对宏观经济及行业下行，力争跑赢行业大盘 [18] - 未来推动传统产业升级，优化“一带一路”产业布局，打造新质生产力 [21] 股东增持情况 - 截至 2025 年 6 月 13 日，新兴际华集团累计增持 31,839,700 股，合计持有 1,626,648,003 股 [22]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 新兴铸管2025年一季度业绩环比改善，毛利率逐步修复，后续行业及公司盈利有望好转；产能挖潜空间大，加快布局海外产能及储能电池领域；受益于水利建设投资高增和基建支持政策，业务有望迈入景气阶段 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季度公司实现营业收入83.75亿元，同比下降8.21%；归母净利润1.37亿元，同比下降19.84%，环比增长143.36%；基本每股收益0.0345元，同比减少19.39% [1] - 2024Q2 - 2025Q1逐季销售毛利率分别为6.84%、4.81%、4.84%、7.61%，逐季销售净利率分别为2.52%、0.36%、 - 4.98%、1.83% [1] 产能布局 - 2025年公司金属制品产量目标为992万吨，同比增加22.6% [2] - 2023年与埃及相关方签订《埃及25万吨球墨铸铁管项目投资合作框架协议》，2024年4月埃及新兴项目破土动工，12月完成联动试车 [2] 业务拓展 - 与中国科学院大连化学物理研究所签署战略合作协议，加入中央企业新型储能创新联合体，举办新兴铸管全钒液流电池产业发展与技术研讨会，成立新兴绿色能源与新材料天津研究院，以全钒液流电池作为储能电池战略突破口 [2] 行业需求 - 2024年我国完成水利建设投资13529亿元，同比增长12.8%，2025年一季度完成1988.1亿元，同比增长2.9%；2025年一季度基建投资（不含电力）同比增长5.8% [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利8.0亿元、9.5亿元、11.8亿元，对应PE为16.8、14.2、11.3倍 [3] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|43,253|36,194|39,649|41,416|43,389| |增长率yoy（%）|-9.4|-16.3|9.5|4.5|4.8| |归母净利润（百万元）|1,351|167|797|945|1,181| |增长率yoy（%）|-19.4|-87.6|375.8|18.6|25.0| |EPS最新摊薄（元/股）|0.34|0.04|0.20|0.24|0.30| |净资产收益率（%）|5.3|0.7|3.1|3.6|4.4| |P/E（倍）|9.9|80.0|16.8|14.2|11.3| |P/B（倍）|0.5|0.5|0.5|0.5|0.5| [4]